格力美的站在十字路口：董明珠“隱退”，方洪波倒計時

作者 | 簡安

編輯 | 盧旭成

“我們的威脅從來都是來自內(nèi)部”，6月5日，方洪波在美的集團2025年度股東會上如是說。這與不久前格力電器總裁張偉在2025年度業(yè)績說明會上的表態(tài)截然不同，“2025年，公司業(yè)績不夠理想，有內(nèi)外部多方面原因”。

中國家電行業(yè)兩大巨頭在面對業(yè)績變化時的態(tài)度截然不同，這背后，兩家公司的業(yè)績分化態(tài)勢也前所未有：2025年，美的以4585億元營收、439.5億元歸母凈利潤，業(yè)績再創(chuàng)歷史新高；格力卻迎來近年罕見的“雙降”局面，全年營收1704.47億元、歸母凈利潤290.03億元，均同比下降9.89%。

一漲一跌之間，兩家企業(yè)的營收差距已經(jīng)拉大至2.7倍，市值差距超4000億元——截至2026年6月11日收盤，美的市值為6498.07億元，是格力市值(2156.54億元)的3倍還多。

而比數(shù)字更關(guān)鍵的是，兩家企業(yè)都站在權(quán)力交接與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的十字路口： 72歲的董明珠首次缺席格力年度業(yè)績說明會，卸任總裁僅保留董事長職務(wù)；59歲的方洪波雖然仍執(zhí)掌帥印，但已明確2027年退休時間表。

當“鐵娘子”與“最牛打工人”雙雙步入謝幕倒計時，留給兩家巨頭接班人的，是一個C端消費持續(xù)承壓、B端轉(zhuǎn)型全力競速的復(fù)雜戰(zhàn)局——格力押注半導(dǎo)體自研、美的重倉機器人與工業(yè)技術(shù)。兩條路徑誰優(yōu)誰劣，已然成為資本市場熱議的核心命題。

美的雙增，格力連降

2025年，家電行業(yè)整體承壓，國內(nèi)市場呈現(xiàn)前高后低趨勢。根據(jù)奧維云網(wǎng)發(fā)布的《2026中國家電零售與創(chuàng)新白皮書》，2025年我國家電市場整體零售規(guī)?；芈渲?931億元，同比下滑4.3%，其中下半年行業(yè)零售額4214億元，同比下降16%，行業(yè)正式步入存量博弈階段。在此背景下，家電巨頭的分化也達到前所未有的程度。

先看最直觀的數(shù)字：

美的、格力2025年業(yè)績對比 藍鯊財經(jīng)社整理

從核心數(shù)據(jù)看：美的全年營收同比增長12.11%，歸母凈利潤同比增長14.03%，實現(xiàn)逆勢增長，且增速遠超行業(yè)平均水平。反觀格力，營收與歸母凈利潤均同比下降9.89%，尤其第四季度數(shù)據(jù)更是難看，營收同比跌超21 %、凈利潤跌幅接近27%，頹勢明顯。在2025年度業(yè)績說明會上，格力總裁張偉坦然承認，“2025年公司經(jīng)營業(yè)績不夠理想?！边@與以往格力遇到業(yè)績波動時多聚焦行業(yè)競爭加劇、原材料價格上漲等外部原因完全不同，意味著管理層對自身問題的認知已經(jīng)達成共識，這無疑是一種進步。

在盈利能力上，格力依然保持行業(yè)頂尖凈利率水平，2025年達到16.93%，遠超美的的9.75%；但在盈利總規(guī)模上，美的凈利潤已經(jīng)是格力的1.52倍。規(guī)模效應(yīng)的差距持續(xù)擴大。

兩家的現(xiàn)金流與分紅表現(xiàn)都比較穩(wěn)?。?025年，美的全年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為533.46億元，格力為463.83億元。充沛的現(xiàn)金流為兩家企業(yè)的轉(zhuǎn)型與分紅都提供了堅實支撐。

根據(jù)2025年年報中披露的利潤分配預(yù)案，格力每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金股利約111.7億元。按照董明珠2026年一季度2.01%的持股比例（持股數(shù)1.12億股），其將獲得超2億元分紅。據(jù)統(tǒng)計，自上市以來格力累計分紅總額已經(jīng)超過1476億元。

美的則每10股派發(fā)現(xiàn)金股利38元(含稅)，合計285.87億元。按照方洪波1.54%的持股比例（截至2026年5月29日），其能獲得的現(xiàn)金分紅將超4.4億元。方洪波還在2025年度股東會上表態(tài)：“未來三年不做大型并購，不會頭腦發(fā)熱擴張，也不安排大額資本開支，原則上公司當年凈利潤將用于回饋股東。”這被認為是在明確釋放美的中長期經(jīng)營戰(zhàn)略的信號。

方洪波“該退就退”，董明珠“退而不休”

資本與市場關(guān)注的不只是業(yè)績數(shù)據(jù)，還有兩家公司掌門人的去留——這決定了兩家企業(yè)未來的走向。從2025年開始，格力與美的就幾乎同步開啟了領(lǐng)導(dǎo)人的更迭，但從具體動向上看，兩家企業(yè)在接班人的選擇上路徑截然不同，這也反映出兩家企業(yè)治理基因的根本差異。

格力、美的權(quán)力交接對比 藍鯊財經(jīng)社整理

在2025年年度股東會上，方洪波被問及退休問題時再一次明確回答：“該退休的時候就退休了。”這與其曾多次公開表態(tài)“屆滿后一定退休”的立場一致。方洪波生于1967年，現(xiàn)任董事會任期到2027年屆滿時，他剛好年滿60歲。

留給美的的窗口期不多，但王建國的提前登場則從側(cè)面印證了，美的正在將這場權(quán)力交接變成一次有跡可循的接班演練。2025年8月底，美的首次宣布聘任執(zhí)行總裁，任命當時48歲的王建國擔任——這是自2012年方洪波接任美的集團董事長以來首次設(shè)立執(zhí)行總裁一職，被認為是在為接班鋪路。王建國1999年加入美的，歷任冰箱事業(yè)部總經(jīng)理、美的國際總裁、智能家居事業(yè)群總裁等核心職位，是外界認為的美的接班人梯隊中呼聲最高的人選。

事實上，早在2025年5月的分析師會議上，方洪波就曾明確透露，美的正在系統(tǒng)性推進接班人才梯隊培養(yǎng)工作，且當時就已經(jīng)搭建起以王建國（董事、執(zhí)行總裁）、趙軍（董事）、管金偉（董事、副總裁及智能建筑科技事業(yè)部總裁）等為核心的董事會團隊（獨立董事除外），平均年齡不到53歲；以及以CFO鐘錚、CPO趙文心、CSO李國林、中國區(qū)域總裁柏林、家用空調(diào)事業(yè)部總裁趙磊等為核心的高管團隊，平均年齡不到45歲。方洪波當時直言：“我們已經(jīng)有六七個可以隨時接班的人了?！?/p>

這種制度化的權(quán)力交接，與當年方洪波從美的創(chuàng)始人何享健手里平穩(wěn)接棒、推動美的完成從“家族化管理”到“職業(yè)經(jīng)理人制度”關(guān)鍵轉(zhuǎn)型的歷史邏輯一脈相承。而這種職業(yè)經(jīng)理人制度也賦予了美的更強的組織韌性——掌舵者可換，但機器永不停轉(zhuǎn)。

格力情況則完全不同，董明珠的“退而不休”引發(fā)市場對格力未來發(fā)展的強烈擔憂。

2025年4月，格力電器完成董事會換屆：董明珠第五次連任董事長，但卸任了擔任超20年的總裁職位，由1999年入職的老將張偉接棒。張偉當時49歲，歷任管路分廠、物資供應(yīng)部、外協(xié)外購質(zhì)量管理部等負責(zé)人，在格力體系內(nèi)資歷深厚。當時，外界普遍認為這是格力正式啟動權(quán)力交接的信號。

之后，董明珠“一退再退”：2025年6月退出零邊界集成電路公司高管層，2026年1月卸任珠海格力電子元器件公司法定代表人；再到不久前首次缺席年度業(yè)績說明會，由新任總裁張偉帶隊回答投資者提問。有媒體解讀，這是“董明珠有意讓新一代管理層走向臺前”。

但自始至終，格力都并未明確“誰會是唯一的接班人”。而在去年董事會換屆時，一位參與投票的投資者在接受記者采訪時表示：“這個階段除了董總，別人真接不了這個盤?！?/p>

投資者的核心擔憂集中于兩點：一是董明珠雖卸任總裁，但仍掌握格力的核心決策權(quán)，“退而不休”可能導(dǎo)致管理層權(quán)責(zé)不清，決策效率下降；二是張偉長期在董明珠的光環(huán)下工作，缺乏獨當一面的業(yè)績背書，在格力業(yè)績下滑、轉(zhuǎn)型受阻的關(guān)鍵時期，能否穩(wěn)定團隊、扭轉(zhuǎn)頹勢也存疑。

To C承壓，海外分化

2025年，國內(nèi)家電市場整體承壓，消費需求在前一年“國補”政策刺激后部分透支，均價持續(xù)下行，競爭格局也因小米快速崛起而更加復(fù)雜。但同樣面對To C壓力，兩家公司的處境大相徑庭。

格力的問題在于過度集中，高度依賴以空調(diào)為核心的消費電器業(yè)務(wù)。2025年，格力消費電器業(yè)務(wù)營收1330.55億元，同比下降10.44%，但占總營收的比重仍超過78%。這種結(jié)構(gòu)在行業(yè)順風(fēng)期時是穩(wěn)固的護城河，但在逆風(fēng)時就是集中的靶心。

圖源：格力電器2025年年度報告

相比之下，美的則在多元化上走得更遠。2025年，美的智能家居業(yè)務(wù)收入2999.27億元，占總營收的比重為65.71%，相比2024年進一步降低，雖然仍是營收主力但已不再獨占市場大頭。樓宇科技、工業(yè)技術(shù)、機器人與自動化三大To B業(yè)務(wù)合計貢獻約1227.53億元收入，同比增長17.47%。

圖源：美的集團2025年年度報告

更重要的是，小米空調(diào)的迅速崛起也在蠶食格力的市場份額：2025年二季度，小米空調(diào)出貨量突破540萬臺，連續(xù)多個季度增速超50%。在2025年10月小米智能家電工廠投產(chǎn)儀式上，小米總裁盧偉冰公開表態(tài)“到2030年空調(diào)業(yè)務(wù)沖進中國市場前二”，格力“空調(diào)王者”的頭銜正面臨真實威脅，方洪波則表態(tài)：“從沒說過小米是最大競爭對手，也從來不認為任何品牌是我們的威脅。”

全球化是兩家公司分化的另一條隱線，也在很大程度上決定了它們抗風(fēng)險能力的天花板。

格力的海外市場始終是短板。2025年，格力外銷收入273.75億元，占總營收的比重僅16.06%。值得注意的是，2025年上半年，格力海外業(yè)務(wù)收入同比增長10.19%，但全年增速卻轉(zhuǎn)為-2.93%，說明海外市場下半年遭遇巨大壓力。在國內(nèi)需求疲軟時，格力缺乏足夠的海外市場作為緩沖，兩頭承壓的結(jié)構(gòu)性困境一覽無余。

圖源：格力電器2025年年度報告

相比之下，美的To C基本盤雖然同樣受到國內(nèi)市場飽和的壓制，但其已經(jīng)在海外市場建立起真正防線：2025年，美的海外收入1959.48億元，占總營收的比重超過42%，且同比增速（15.92%）遠高于國內(nèi)市場（9.4%）。

圖源：美的集團2025年年度報告

差距背后，是兩家企業(yè)截然不同的國際化路線：一個主動出擊，一個被動響應(yīng)。

美的過去數(shù)年間已經(jīng)在海外設(shè)立29個研發(fā)中心和43個主要制造基地，本地化自營業(yè)務(wù)覆蓋全球主要50個國家，已經(jīng)形成真正意義上的本地化生產(chǎn)能力。與此同時，美的采取了激進的全球并購戰(zhàn)略，2025年完成對Arbonia、TEKA、東芝電梯中國業(yè)務(wù)、銳珂醫(yī)療國際業(yè)務(wù)等一系列收購。

美的海外自有品牌建設(shè)也在持續(xù)強化，通過與曼城俱樂部及球隊明星埃爾林·哈蘭德合作、贊助區(qū)域性頭部體育組織及賽事贊助、加大線上站內(nèi)外內(nèi)容營銷等，美的進一步提升在國際市場的品牌知名度。2025年，美的海外自有品牌電商業(yè)務(wù)同比提升超35%，在英法意韓等多個國家電商收入增速超50%。

格力全球化布局則主要以自有品牌輸出為主，自有品牌產(chǎn)品銷售占公司出口總額的比重由10年前的不足30%提升至70%；且在“一帶一路”國家有深厚基礎(chǔ)，占比超85%。值得注意的是，格力海外收入占比雖然在持續(xù)增長，但始終未能突破20%。而在關(guān)稅、地緣政治等外部擾動越來越密集的當下，缺乏海外制造基地意味著格力的出口業(yè)務(wù)始終高度暴露。

To B競速，路徑分野

To C見頂?shù)呐袛?，格力和美的都已心知肚明，兩家公司都在尋找第二增長曲線，而向To B轉(zhuǎn)型成為它們突破增長天花板的唯一選擇。但即便在同一個方向上，美的和格力也有著截然不同的走法，節(jié)奏和成效也呈現(xiàn)明顯差距。

格力、美的To B業(yè)務(wù)對比 藍鯊財經(jīng)社整理

美的的To B邏輯是“收購式”擴張，通過并購快速切入新賽道，再通過內(nèi)部整合與生態(tài)協(xié)同實現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展。這種快速整合的模式，讓美的在短短十年內(nèi)就構(gòu)建起完整的To B業(yè)務(wù)矩陣。截至目前，美的B端業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋樓宇科技、機器人與自動化、新能源工業(yè)技術(shù)、醫(yī)療健康等領(lǐng)域。2025年，美的To B業(yè)務(wù)收入1228億元，同比增長17.5%，增速遠超 C 端業(yè)務(wù)，占總營收的比例接近27%，成為公司不可忽視的又一增長引擎。

但與營收規(guī)模的大幅擴容相比，美的的資本開支也在持續(xù)上漲，2025年資本開支超過110億元——相當于將全年凈利潤的四分之一都拿去做投資。但問題在于，這些資本并購并沒有為美的帶來資產(chǎn)效率和資產(chǎn)質(zhì)量上的優(yōu)化：從2016年起，美的ROIC（投入資本回報率）就在持續(xù)下滑。這么看來，方洪波在股東大會上“未來三年不做大型并購，不會頭腦發(fā)熱擴張，也不安排大額資本開支“的表態(tài)，更像是一次主動認錯。

其中，機器人與自動化業(yè)務(wù)單獨貢獻超310億元。美的機器人業(yè)務(wù)的核心抓手是庫卡。2017年美的以37億歐元收購這家德國工業(yè)機器人巨頭，現(xiàn)在庫卡中國表現(xiàn)尤為突出，同期收入貢獻占比近30%。據(jù)MIR睿工業(yè)統(tǒng)計，2025庫卡工業(yè)機器人在國內(nèi)市場出貨超3.2萬臺，同比增長30%以上，市場銷量份額達9.6%，穩(wěn)居行業(yè)前三；庫卡300kg以上負載機器人國內(nèi)市場銷量份額更是高達47.4%，占據(jù)絕對優(yōu)勢。

庫卡也在積極協(xié)助美的集團提升智能制造水平，截至2025年底，美的機器人使用密度已經(jīng)達到670臺/萬人。截至目前，美的已經(jīng)成功研發(fā)3代共5款人形機器人，并已逐步進入工廠應(yīng)用，從事產(chǎn)品質(zhì)檢、設(shè)備巡檢等實際任務(wù)。美的計劃，未來三年聚焦AI與具身智能等前沿領(lǐng)域投入超600億元，推動業(yè)務(wù)全面向AI化轉(zhuǎn)型。

值得注意的是，昨天（6月10日），美的宣布與阿里達成戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將充分發(fā)揮各自核心優(yōu)勢，共同探索“全屋智能+AI大模型+商業(yè)生態(tài)“的下一代業(yè)務(wù)形態(tài)，共同提升用戶體驗，創(chuàng)造新的商業(yè)價值。

圖源：阿里云

不過，機器人業(yè)務(wù)也并非一飛沖天：2025年，美的機器人與自動化業(yè)務(wù)同比增長僅8.05%，在其幾大B端業(yè)務(wù)板塊中增速墊底（樓宇科技25.72%、工業(yè)技術(shù)10.24%）。機器人是長跑賽道，短期回報有限，美的正在以確定性的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)補貼前沿賽道的長期投入，這一組合的可持續(xù)性是外界觀察的焦點。

圖源：美的集團2025年度報告

格力的To B路線則延續(xù)了“自研自造”的一貫方法論：聚焦智能裝備、工業(yè)機器人、工業(yè)制品和模具，以核心技術(shù)深度切入制造業(yè)供應(yīng)鏈。

其最引人注目的，是半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。2018年，董明珠高調(diào)喊話“哪怕投資500億，也要把芯片造出來?！?022年12月，格力碳化硅芯片工廠動工打樁，一年后產(chǎn)品通線，一期規(guī)劃6英寸碳化硅晶圓年產(chǎn)能24萬片。截至2025年，格力芯片累計出貨量已突破3億顆，碳化硅器件已裝機超200萬臺空調(diào)。2026年3月的AWE展會上，格力碳化硅功率芯片首次公開亮相。光伏儲能用、物流車用碳化硅芯片也將正式量產(chǎn)。

此外，格力芯片業(yè)務(wù)在2025年正式確立“自主可控、開放代工”的雙輪驅(qū)動模式，其位于珠海的碳化硅（SiC）芯片IDM工廠將超70%產(chǎn)能對外開放，已成功承接超20家外部芯片設(shè)計公司的代工訂單，產(chǎn)業(yè)影響力初步顯現(xiàn)。但問題在于，即便產(chǎn)業(yè)影響力與日俱增，但芯片收入在格力大盤子中占比仍然很低。

在2025年業(yè)績說明會上，格力公布碳化硅芯片同比增長200%，但并沒有公布基數(shù)，同時其宣布“已經(jīng)拿下車規(guī)認證，并在推動車規(guī)級芯片的驗證和導(dǎo)入”，這也意味著還尚未拿到車規(guī)大單，短期內(nèi)對業(yè)績增長的貢獻有限。

對于最引人關(guān)注的格力鈦新能源業(yè)務(wù)，格力則已經(jīng)不再抱有幻想，在年報中直接確認全額減值。年報中寫得很直白：“根據(jù)公司規(guī)劃，格力鈦部分在建工程后續(xù)不再建設(shè)，相關(guān)資產(chǎn)已無法為企業(yè)帶來預(yù)期經(jīng)濟利益流入?！边@句話宣告了格力新能源多元化探索的階段性失敗。

圖源：格力電器2025年度報告

更大的挑戰(zhàn)在于，主業(yè)利潤連年下滑，空調(diào)依賴度過高，半導(dǎo)體培育仍需漫長周期。其智能裝備業(yè)務(wù)雖同比大漲60.51%，是格力增速最快的業(yè)務(wù)，但營收僅6.81億元，對于總營收超1700億元的格力而言幾乎可以忽略不計；工業(yè)制品及綠色能源業(yè)務(wù)收入173.81億元，同比增長僅0.78%，幾乎停滯。留給格力To B慢慢成長的時間窗口正在悄悄收窄。

圖源：格力電器2025年度報告

結(jié)語

站在當下的節(jié)點往回看，格力和美的都在作答各自的戰(zhàn)略命題，而兩道題的難度其實不相上下。

格力的命題是“守”：在空調(diào)主業(yè)增長觸頂、多元化屢遭挫折、競爭者快速涌入的背景下，新領(lǐng)導(dǎo)班子能否快速找到新的增長敘事？渠道改革的陣痛能否換來長期效率提升？To B的探索能否真正成為第二支柱？

美的的命題是“傳”：在規(guī)模與戰(zhàn)略布局都已領(lǐng)先的情況下，能否在方洪波任期窗口內(nèi)完成一次不失速的權(quán)力交棒？To B的版圖能否在“買來”后真正消化、形成內(nèi)生競爭力？機器人的長期投入，能否帶領(lǐng)美的再上一個臺階？

這些問題的答案，將決定中國家電行業(yè)未來十年的格局。