記者 陳姍

6月17日，申銀萬(wàn)國(guó)期貨有限公司（下稱“申萬(wàn)期貨”）發(fā)布公告稱，擬吸收合并宏源期貨有限公司（下稱“宏源期貨”），申萬(wàn)期貨的股東已作出同意本次合并的股東決定。

在監(jiān)管引導(dǎo)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的雙重驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)證券期貨行業(yè)并購(gòu)重組節(jié)奏持續(xù)加快。此前，中金財(cái)富期貨吸收合并中金期貨于4月獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，國(guó)泰君安期貨與海通期貨也于4月份啟動(dòng)重組。

格林大華期貨副總經(jīng)理王駿6月17日接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪表示，2025年以來(lái)特別是在2026年加快的本輪期貨行業(yè)整合，主要受五個(gè)關(guān)鍵因素驅(qū)動(dòng)，包括集團(tuán)多牌照的合規(guī)問(wèn)題、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)倒逼、券商整合浪潮中的一體化布局、“十五五”戰(zhàn)略需求，以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展所驅(qū)動(dòng)的資本增厚需要。

申萬(wàn)期貨“吞并”宏源期貨

根據(jù)公告，本次合并中，申萬(wàn)期貨作為合并方，宏源期貨為被合并方，本次合并完成后，宏源期貨將依法注銷法人資格。自本次合并的交割日起，合并后的申萬(wàn)期貨（下稱“存續(xù)公司”）將承繼及承接宏源期貨的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同、資質(zhì)及其他一切權(quán)利與義務(wù)。

申萬(wàn)期貨同時(shí)啟動(dòng)債權(quán)人申報(bào)相關(guān)工作，債權(quán)人自接到申萬(wàn)期貨通知之日起30日內(nèi)、未接到通知的自本公告披露之日起45日內(nèi)，均有權(quán)憑有效債權(quán)文件及相關(guān)憑證要求申萬(wàn)期貨清償債務(wù)或提供相應(yīng)擔(dān)保。債權(quán)人如未在前述期間向申萬(wàn)期貨申報(bào)上述要求，不會(huì)因此影響其債權(quán)的有效性，相關(guān)債務(wù)將由存續(xù)公司根據(jù)原債權(quán)文件的約定繼續(xù)履行。對(duì)于根據(jù)公告進(jìn)行有效申報(bào)的債權(quán)人，申萬(wàn)期貨將在本次合并獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后，對(duì)相關(guān)債務(wù)根據(jù)債權(quán)人的要求進(jìn)行提前清償或提供擔(dān)保。

公開資料顯示，申萬(wàn)期貨成立于2007年，系申萬(wàn)宏源證券有限公司的控股子公司，注冊(cè)資本金為14.42億元，設(shè)有一家全資風(fēng)險(xiǎn)管理子公司、十一家分公司、十七家營(yíng)業(yè)部。從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看，申萬(wàn)期貨2022年至2024年的營(yíng)業(yè)收入分別為23.74億元、32.01億元、47.19億元，其中2023年、2024年的營(yíng)收增速分別達(dá)到34.83%和47.44%。但同期凈利潤(rùn)有所下滑，從2022年的3.22億元降至2024年的2.73億元。2025年，申萬(wàn)期貨的營(yíng)業(yè)收入為6.73億元，凈利潤(rùn)為2.31億元，同比下降15.19%。

宏源期貨成立于1995年，由申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司全資控股。2022年至2024年，宏源期貨的凈利潤(rùn)分別為0.22億元、-2.06億元和0.62億元。截至2025年12月31日，宏源期貨的總資產(chǎn)為222.92億元，凈資產(chǎn)為14.11億元；2025年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.78億元，凈利潤(rùn)0.027億元。

期貨業(yè)加快整合

今年4月8日，中金財(cái)富期貨吸收合并中金期貨獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，合并完成后，中金期貨依法解散。

隨后的4月20日，海通期貨披露股票停牌公告，其控股股東國(guó)泰海通證券啟動(dòng)籌劃國(guó)泰君安期貨與海通期貨的合并重組工作。根據(jù)后續(xù)公告，海通期貨擬先在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌，再在摘牌后擇機(jī)啟動(dòng)籌劃合并重組工作。

值得注意的是，近期，券商整合期貨資源、行業(yè)股權(quán)整合的步伐明顯加快。

5月5日，華林證券公告稱，擬以現(xiàn)金方式受讓海航期貨合計(jì)94%股份。華林證券明確表示，這是圍繞自身發(fā)展戰(zhàn)略開展的重要布局，若交易順利實(shí)施，將通過(guò)海航期貨取得期貨業(yè)務(wù)資格，進(jìn)一步完善證券與期貨業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的綜合金融服務(wù)體系；1月29日，中油資本發(fā)布公告稱，公司全資子公司中國(guó)石油集團(tuán)資本有限責(zé)任公司（下稱“中油資本有限”）擬以11.29億元收購(gòu)英大期貨100%股權(quán)，該交易已獲國(guó)務(wù)院國(guó)資委批準(zhǔn)，但中油資本有限作為英大期貨控股股東的資格還需獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，本次交易最終能否成功實(shí)施尚存在不確定性。此外，民生期貨、國(guó)聯(lián)期貨等多家期貨公司，也陸續(xù)開展實(shí)控人統(tǒng)一、雙牌照整合相關(guān)工作。

對(duì)于本輪期貨行業(yè)整合，王駿向記者表示主要由五個(gè)關(guān)鍵因素驅(qū)動(dòng)。

其一，中國(guó)現(xiàn)行政策導(dǎo)向推動(dòng)同一實(shí)控主體僅可控股一家期貨公司，券商并購(gòu)潮后集團(tuán)多重牌照問(wèn)題亟待解決，最新版的期貨公司監(jiān)管辦法（征求意見稿）中設(shè)置了資本門檻，要求注冊(cè)資本達(dá)到一定規(guī)模才能申請(qǐng)開展一項(xiàng)或多項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)拍牌照，而中小期貨公司資本實(shí)力明顯不足，可以通過(guò)合并或重組并購(gòu)謀求做大做強(qiáng)去繼續(xù)發(fā)展。

其二，我國(guó)期貨行業(yè)經(jīng)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)壓力凸顯，頭部期貨公司在凈利潤(rùn)、客戶權(quán)益、營(yíng)業(yè)收入、客戶數(shù)量等核心指標(biāo)上高度集中，中小期貨公司在傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)的盈利空間將會(huì)壓縮，短期通過(guò)合并或重組并購(gòu)能夠集中資源布局高附加值業(yè)務(wù)，從而沖出“重圍”破局發(fā)展。

其三，當(dāng)前我國(guó)券商整合浪潮傳導(dǎo)至旗下期貨公司，2025—2026年頭部券商航母化重組陸續(xù)落地不少，旗下期貨板塊同步開展配套整合重組，實(shí)現(xiàn)券商集團(tuán)內(nèi)部金融業(yè)務(wù)一體化布局。

其四，當(dāng)前國(guó)家戰(zhàn)略層面要求，“十五五”規(guī)劃中將衍生品市場(chǎng)納入金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)核心內(nèi)容，亟需打造具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，夯實(shí)我國(guó)大宗商品定價(jià)話語(yǔ)權(quán)，保障國(guó)內(nèi)重要產(chǎn)業(yè)鏈安全穩(wěn)定發(fā)展。

其五，我國(guó)期貨公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型存在剛性資本需求，場(chǎng)外衍生品、做市商、境外期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)均為重資本業(yè)務(wù)，合并或重組并購(gòu)是期貨公司快速擴(kuò)充凈資本、獲取創(chuàng)新業(yè)務(wù)資質(zhì)最高效的方式和路徑。

王駿認(rèn)為，“十五五”期間，期貨行業(yè)將告別分散的“內(nèi)卷”格局，轉(zhuǎn)而形成頭部綜合巨頭加中小特色機(jī)構(gòu)的二元分層的成熟行業(yè)生態(tài)，預(yù)計(jì)5—10年我國(guó)將培育出5—10家注冊(cè)資本突破50億元、對(duì)標(biāo)國(guó)際一流衍生品服務(wù)機(jī)構(gòu)的航母級(jí)期貨公司?！靶袠I(yè)分層格局徹底清晰，頭部機(jī)構(gòu)布局全品類、全球化綜合衍生品業(yè)務(wù)，中小期貨公司則聚焦能源、有色、農(nóng)產(chǎn)品、黑色系等細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈打造精品服務(wù)。同時(shí)券商系期貨將占據(jù)行業(yè)絕對(duì)主導(dǎo)地位，證券、期貨、資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)深度協(xié)同；行業(yè)整體業(yè)務(wù)模式徹底轉(zhuǎn)型，風(fēng)險(xiǎn)管理、場(chǎng)外衍生品等重資本業(yè)務(wù)取代傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為核心盈利來(lái)源，頭部期貨公司國(guó)際化布局提速，進(jìn)一步助力國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)對(duì)外開放與雙循環(huán)戰(zhàn)略落地?！蓖躜E表示。