三年營收增5倍，分紅4000萬后募資10億。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

拿出iPad記筆記時手掌能自然地搭在屏幕上，用學習機答題時筆跡能被實時捕捉，筆記本電腦屏幕上隨手畫的草圖能秒變規(guī)整圖形——這些越來越“自然而然”的手寫交互，背后大概率藏著一支智能筆。

而這支筆，可能就來自深圳市千分一智能技術(shù)股份有限公司（下稱“千分一”）。近日，千分一向深交所遞交了創(chuàng)業(yè)板上市申請，擬沖刺IPO。

《招股書》顯示，2023年至2025年，千分一營收從3.31億元飆升至10.26億元，三年增長超兩倍；凈利潤從0.36億元增至1.4億元。公司在智能筆賽道里是頭部選手——據(jù)“市場研究機構(gòu)”QYResearch數(shù)據(jù)，2024年千分一電容筆全球市占率約8.5%，僅次于蘋果。

但當營收增速從92%（2024年）放緩至61%（2025年），再到2026年一季度只剩約20%、大客戶接連減少采購額，這家年入十億的智能筆“小巨人”，能否順利IPO呢？

01

靠一支智能筆年入10億

聯(lián)想、科大訊飛、作業(yè)幫為客戶

千分一主業(yè)極其聚焦：做筆。更準確地說，是做智能筆。一種可以通過壓力感應、傾斜角度識別、無線連接技術(shù)，實現(xiàn)精確書寫和繪圖的主動式電容筆?！墩泄蓵凤@示，公司產(chǎn)品覆蓋商務辦公、設計創(chuàng)作、教育學習和生活應用四大場景，適配平板電腦、學習機、筆記本電腦、智能手機等終端設備。

把這門生意拆開看：千分一是典型的ODM（原始設計制造商）廠商，同時運營idrawgear、metapen、Penoval、MAXEYE四個自主品牌。智能筆是絕對核心，2023年-2025年，智能筆貢獻的營收占比平均超過97%。公司正在拓展智能生活產(chǎn)品線，但規(guī)模尚小。

圖源：罐頭圖庫

《招股書》披露，2023年至2025年，千分一營業(yè)收入分別為3.31億元、6.36億元和10.26億元，其中2024年同比增幅高達92%，2025年為61.3%。凈利潤分別為0.36億元、1.02億元和1.4億元，2024年增幅178.29%，2025年驟降至38.17%。

2026年第一季度，千分一營收2.57億元（2025年同期為2.13億元），同比增長僅約20.61%；實現(xiàn)凈利潤3437.88萬元（2025年同期為3210.19萬元），同比增速降至約7.09%。

這背后是公司產(chǎn)品單價的持續(xù)走低?！墩泄蓵凤@示，千分一智能筆平均單價從2022年的76.33元/支升至2023年97.56元/支后，開始連續(xù)下行：2024年降至82.76元/支，2025年上半年進一步降至73.9元/支。公司對此解釋為，隨著市場競爭加劇和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，部分產(chǎn)品價格有所下降。

圖源：罐頭圖庫

2023年至2025年，千分一經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-3509.19萬元、-2773.18萬元和-152.07萬元，連續(xù)三年為負。公司對此解釋稱，隨著業(yè)務規(guī)模擴大，應收賬款和存貨增長占用了較多營運資金。

與現(xiàn)金流緊張對應的是，應收賬款快速攀升。千分一應收賬款期末賬面余額從2023年末的6431.59萬元增至2025年中的2.08億元，占流動資產(chǎn)比例從20.79%升至41.33%，占當期營業(yè)收入比例從12.21%升至22.54%。公司對此在《招股書》中提示，若客戶經(jīng)營狀況或信用狀況發(fā)生不利變化，可能對資產(chǎn)質(zhì)量及經(jīng)營業(yè)績造成影響。

存貨同樣承壓?！墩泄蓵窋?shù)據(jù)顯示，存貨期末余額從2023年末的0.7億元增至2025年中的1.47億元。公司解釋稱，部分原因系為配合亞馬遜線上銷售增長而提前備貨所致。

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此外，公司還存在大客戶流失的情況。《招股書》顯示，2025年，公司前五大客戶帶來的收入為4.27億元，占營收的比例為42.53%。不過，2025年，聯(lián)想、摩樂吉、科大訊飛、作業(yè)幫等核心客戶同時削減采購份額。最典型的是科大訊飛——2023年為千分一第一大客戶、貢獻5282萬元銷售額，2025年已跌出前五大客戶名單，銷售額降至3946萬元。

與此同時，2024年、2025年，千分一研發(fā)費用率分別為5.14%和5.5%，而2024年、2025年，同行業(yè)可比公司均值分別為7.94%、8.43%。公司銷售費用率則維持在12.45%左右，僅亞馬遜等平臺傭金和推廣費，2025年就花去約1.08億元。

公司對此在《招股書》中解釋稱，銷售費用的增長主要系線上平臺推廣費及職工薪酬增加所致；研發(fā)費用率低于可比公司均值，主要系可比公司收入規(guī)模及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異所致。

02

40歲工程師掌舵

層層股權(quán)代持往事浮出

公司背后的創(chuàng)始人為鄧建，1986年出生，現(xiàn)年40歲，畢業(yè)于中南大學。2010年7月，他加入普聯(lián)技術(shù)有限公司（TP-Link），擔任采購工程師。在TP-Link的3年半時間里，他積累了供應鏈管理、技術(shù)研發(fā)和行業(yè)資源等經(jīng)驗，為創(chuàng)業(yè)奠定了基礎。

2014年，看準智能手寫設備風口的鄧建正式入局，創(chuàng)辦千分一智能。企業(yè)起步階段主打智能筆ODM代工，精準卡位平板、教育學習機配套賽道，憑借過硬產(chǎn)品迅速打入聯(lián)想、科大訊飛、OPPO、vivo等主流供應鏈，訂單接踵而至。

2015年，電容筆市場快速增長，千分一憑借技術(shù)創(chuàng)新，推出支持多種智能終端的智能筆產(chǎn)品，成功吸引亞馬遜、聯(lián)想、華碩、OPPO、vivo等頭部客戶。2018年起，千分一開始布局自有品牌，通過亞馬遜等電商平臺銷往全球。

如今，千分一已完成多輪融資，引入經(jīng)緯創(chuàng)投、嘉御資本等投資機構(gòu)，估值從8.36億元增長至15億元。

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目前，鄧建直接持有3.99%的股份，通過千分一投資間接控制約27.96%的股份，疊加千分一有為壹號的約5.79%，合計控制公司37.75%的股份表決權(quán)，為實際控制人。

在光鮮的資本成長故事背后，一段橫跨數(shù)年、牽扯多方的密集股權(quán)代持過往，也浮出水面。

2014年4月，公司設立之初，鄧建沒有直接持股，而是委托自然人詹梓煜代持千分一50%的股權(quán)，對應注冊資本25萬元。

此后，公司股權(quán)代持操作持續(xù)加碼。2015年3月，鄧建將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓至詹梓煜、鄧紅濤、劉楊、陳天平四人名下，由四人作為名義股東登記持股，對應股權(quán)的實際權(quán)益與控制權(quán)仍歸鄧建所有。2016年4月，公司向員工鐘洪耀授予5%股權(quán)作為股權(quán)激勵，該部分股權(quán)同樣采用代持模式完成登記。

同年7月，投資人符祥孝增資200萬元取得20%股權(quán)，理由是“簡化工商登記手續(xù)”，掛鄧建名下代持。2017年，外部投資人莫小成以債轉(zhuǎn)股方式拿下20%股權(quán)，高俊國、童話相繼增資分別取得10%、1%股權(quán)，一律由鄧建代持。2019年，莫小成、高俊國再度增資，取得的新增股權(quán)，還是由鄧建代持。

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這張網(wǎng)，從2014年鋪開，一直延續(xù)到2019年，橫跨五年，涉及外部投資人、內(nèi)部員工、新老股東，共計多起安排。

公司給出的解釋大多歸結(jié)為“簡化工商登記手續(xù)”。對此，監(jiān)管部門問詢道，公司需核查員工持股平臺進退機制、股權(quán)變動賬務處理、股份支付核算是否規(guī)范，深挖多年代持背后，是否存在未曾披露的隱秘利益往來。

《問詢函》顯示，目前，公司員工通過千分一聚合管理持有公司4.2%的股份，而從2020年7月開始，實控人開始清理股權(quán)代持歷史遺留問題，到了2021年8月，千分一有限各股東代持關(guān)系解除。公司還聲明道，所有代持關(guān)系均已完成清理，不存在股權(quán)爭議及糾紛。

北京大學金融與證券研究中心教授曹鳳岐表示，股權(quán)清晰是IPO的基石。上市前集中“一刀切清理代持”，本質(zhì)是為上市做合規(guī)補丁。

一邊是歷史股權(quán)合規(guī)問題備受拷問，另一邊，千分一上市前夕的分紅操作同樣引發(fā)市場熱議。

圖源：罐頭圖庫

2024年至2025年，公司連續(xù)實施現(xiàn)金分紅，兩年累計分紅高達4000萬元，手握高比例表決權(quán)的實控人鄧建，成為此次分紅最大獲益者。

在大額分紅落袋之后，千分一轉(zhuǎn)頭奔赴資本市場開啟募資計劃，此次沖刺創(chuàng)業(yè)板擬募資9.93億元，資金除投向產(chǎn)品擴產(chǎn)、研發(fā)升級之外，還有2.5億元直接用于補充流動資金。

一支智能筆，撐起十億營收，但當營收增速從92%滑落至20%、經(jīng)營現(xiàn)金流連續(xù)三年告負、大客戶接連減少采購額……資本市場終將褪去賽道光環(huán)，以最真實的估值，為這家智能筆龍頭完成定價。

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