說(shuō)起雅戈?duì)?，相信大多?shù)男同胞都非常熟悉，作為男裝的典型企業(yè)，不少人的第一件西服都是雅戈?duì)柕?，但是就在最近雅戈?duì)柕呢?cái)報(bào)公布了，主營(yíng)的服裝業(yè)務(wù)凈利不足1億元，投資業(yè)務(wù)凈利近25億元，服裝不賺錢靠投資湊真的能行嗎？

一、雅戈?duì)柸ツ昕客顿Y賺了近25億

據(jù)紅星新聞的報(bào)道，“服裝界伯克希爾”雅戈?duì)柦战怀隽?025年“成績(jī)單”，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收115.82億元，同比下降18.37%；歸母凈利潤(rùn)24.47億元，同比下降11.57%。

紅星資本局注意到，雅戈?duì)柸ツ隊(duì)I收、凈利潤(rùn)雙降，主要受此前跨界布局的房地產(chǎn)項(xiàng)目影響。在此背景下，公司正在積極回歸主業(yè)，去年直營(yíng)門(mén)店凈增加13家，并于2025年1月收購(gòu)了法國(guó)奢侈童裝品牌Bonpoint。

2025年，投資業(yè)務(wù)成為雅戈?duì)柕睦麧?rùn)支柱，2025年雅戈?duì)柾顺?個(gè)財(cái)務(wù)性投資項(xiàng)目，減持收回現(xiàn)金77.14億元；投資業(yè)務(wù)全年歸母凈利潤(rùn)24.71億元，已超過(guò)公司整體歸母凈利潤(rùn)。與此同時(shí)，公司的“主業(yè)”時(shí)尚板塊歸母凈利潤(rùn)為9593.09萬(wàn)元，相比2024年的4.31億元，同比暴跌77.75%。

2007年，雅戈?duì)栐状翁岢隽朔b、地產(chǎn)、投資“三駕馬車”的發(fā)展戰(zhàn)略。目前，雅戈?duì)栒趪L試從地產(chǎn)業(yè)務(wù)退出。

據(jù)雅戈?duì)柊l(fā)布的2025年年報(bào)披露，2025年，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)結(jié)轉(zhuǎn)營(yíng)收41.57億元，同比下降44.36%；歸母凈利潤(rùn)首次錄得虧損，從2024年的盈利1.54億元轉(zhuǎn)為虧損1.06億元。目前公司已無(wú)新推項(xiàng)目，地產(chǎn)業(yè)務(wù)尾盤(pán)實(shí)現(xiàn)預(yù)售收入9.56億元，同比下降68.46%。

二、服裝不賺錢投資湊的雅戈?duì)栐撜矗?/p>

雅戈?duì)栠@個(gè)在服裝行業(yè)多年的老牌企業(yè)，去年憑借投資斬獲近25億的收益，這一現(xiàn)象讓我們深思：服裝不賺錢靠投資湊，究竟是不是一條可行之路？

首先，傳統(tǒng)服裝市場(chǎng)困境催生了雅戈?duì)柕霓D(zhuǎn)型需求。這些年，傳統(tǒng)服裝市場(chǎng)已然進(jìn)入一個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩的艱難時(shí)期。隨著生產(chǎn)技術(shù)的不斷進(jìn)步和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，大量服裝企業(yè)涌入市場(chǎng)，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，供大于求的局面愈發(fā)凸顯。與此同時(shí)，雅戈?duì)柕葌鹘y(tǒng)男裝品牌還面臨著品牌老化的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。消費(fèi)者群體在不斷更新?lián)Q代，年輕一代消費(fèi)者對(duì)于時(shí)尚的認(rèn)知和追求與以往大不相同，他們更傾向于個(gè)性化、潮流化的品牌和產(chǎn)品。而雅戈?duì)柕葌鹘y(tǒng)品牌在品牌形象、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面未能及時(shí)跟上年輕消費(fèi)者的步伐，導(dǎo)致市場(chǎng)份額逐漸被新興品牌蠶食。

在這樣的內(nèi)憂外患之下，雅戈?duì)栐缭?007年就敏銳地察覺(jué)到了市場(chǎng)變化的趨勢(shì)，毅然開(kāi)啟了轉(zhuǎn)型之路。當(dāng)時(shí)提出的時(shí)尚、地產(chǎn)、投資三駕馬車戰(zhàn)略，無(wú)疑具有前瞻性和戰(zhàn)略性。從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，這種多元化布局是一種有效的風(fēng)險(xiǎn)分散策略。當(dāng)服裝主業(yè)面臨困境時(shí)，地產(chǎn)和投資業(yè)務(wù)可以發(fā)揮穩(wěn)定器的作用。事實(shí)證明，這一戰(zhàn)略在早期確實(shí)發(fā)揮了重要作用，投資收益在一定程度上對(duì)沖了主業(yè)下滑帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，使得雅戈?duì)柲軌蛟趶?fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中保持相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)。

其次，雅戈?duì)柕耐顿Y邏輯給現(xiàn)在帶來(lái)了機(jī)會(huì)。探究雅戈?duì)柨客顿Y賺錢的底層邏輯，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)這絕非單純的“不務(wù)正業(yè)”，而是一套極其精妙的產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)邏輯。本質(zhì)上，雅戈?duì)栕叩氖且粭l“利用地產(chǎn)紅利完成原始資本積累，再通過(guò)金融投資反哺實(shí)體服裝”的進(jìn)階之路。在中國(guó)城鎮(zhèn)化高速發(fā)展的黃金年代，房地產(chǎn)作為一個(gè)高杠桿、高周轉(zhuǎn)的產(chǎn)業(yè)，為雅戈?duì)柧鹑×梭@人的產(chǎn)業(yè)超額利潤(rùn)。這筆龐大的重資產(chǎn)收益，并沒(méi)有被揮霍，而是轉(zhuǎn)化為極其充沛的現(xiàn)金流，直接注入了其金融投資板塊。

在資本市場(chǎng)里，雅戈?duì)柊缪莸氖且粋€(gè)產(chǎn)業(yè)資本家的角色，利用早期積累的低成本資金，在二級(jí)市場(chǎng)和一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行跨周期的資產(chǎn)配置。當(dāng)服裝主業(yè)在紅海中廝殺得筋疲力盡時(shí)，投資板塊的利潤(rùn)就像是一個(gè)強(qiáng)大的“內(nèi)部蓄水池”，源源不斷地為服裝主業(yè)的供應(yīng)鏈升級(jí)、渠道改造和品牌重塑輸血。從目前的實(shí)際效果來(lái)看，這種“以重養(yǎng)輕、以金融反哺實(shí)體”的邏輯不僅沒(méi)有錯(cuò)，反而在特定歷史階段展現(xiàn)出了極高的戰(zhàn)略價(jià)值，讓雅戈?duì)枔碛辛吮韧卸嗟枚嗟目癸L(fēng)險(xiǎn)能力。

第三，加大歸核化也是雅戈?duì)柲壳暗闹匾较?。然而，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的鐵律在于，沒(méi)有一種模式可以一勞永逸?？缰芷谔桌m然爽，但企業(yè)終究要回歸價(jià)值創(chuàng)造的本源。我們看到，雅戈?duì)柲壳耙苍诿黠@加大“歸核化”的戰(zhàn)略步伐。近期雅戈?duì)柟麛鄿p持了四個(gè)財(cái)務(wù)性投資項(xiàng)目，大舉收回現(xiàn)金。這一動(dòng)作在產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)上釋放了極其強(qiáng)烈的信號(hào)：企業(yè)正在主動(dòng)進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的“瘦身健體”。

減持非核心財(cái)務(wù)投資，并不意味著雅戈?duì)栆獜氐讙仐壨顿Y業(yè)務(wù)，而是其投資策略從“廣撒網(wǎng)式的財(cái)務(wù)套利”向“聚焦主業(yè)協(xié)同的戰(zhàn)略投資”轉(zhuǎn)變。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇的復(fù)雜環(huán)境下，持有大量非核心金融資產(chǎn)無(wú)疑增加了企業(yè)的業(yè)績(jī)不確定性。雅戈?duì)柾ㄟ^(guò)減持套現(xiàn)，本質(zhì)上是在利用投資業(yè)務(wù)最后的杠桿效應(yīng)，為自己爭(zhēng)取一個(gè)更為寬裕的戰(zhàn)略緩沖期。這筆收回的巨額現(xiàn)金，將成為雅戈?duì)枒?yīng)對(duì)未來(lái)服裝主業(yè)慘烈洗牌的“戰(zhàn)略預(yù)備隊(duì)”，是防守反擊的底氣所在。

第四，投資為轉(zhuǎn)型提供時(shí)間窗口這才是價(jià)值。從長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，雅戈?duì)柨客顿Y賺錢不僅不是壞事，反而為傳統(tǒng)制造企業(yè)轉(zhuǎn)型提供了寶貴的時(shí)間窗口期，其核心價(jià)值在于“以投資換時(shí)間、以資本促轉(zhuǎn)型”，只要能夠驅(qū)動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，這種模式就具有積極意義。在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，很多傳統(tǒng)制造企業(yè)之所以陷入困境，并非因?yàn)橹鳂I(yè)沒(méi)有轉(zhuǎn)型潛力，而是缺乏轉(zhuǎn)型所需的時(shí)間和資本，當(dāng)主業(yè)下滑、現(xiàn)金流緊張時(shí)，企業(yè)往往陷入“沒(méi)錢轉(zhuǎn)型、不轉(zhuǎn)型更沒(méi)錢”的惡性循環(huán)，最終被行業(yè)淘汰。

雅戈?duì)柕膬?yōu)勢(shì)在于，通過(guò)投資業(yè)務(wù)獲得了穩(wěn)定的收益，為服裝主業(yè)的轉(zhuǎn)型爭(zhēng)取了充足的時(shí)間和資本，避免了陷入這種惡性循環(huán)。很多人質(zhì)疑“服裝企業(yè)靠投資賺錢不務(wù)正業(yè)”，但在我看來(lái)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展沒(méi)有固定的模式，賺錢從來(lái)不是“寒磣”的事情，關(guān)鍵在于賺來(lái)的錢如何使用，是否能夠服務(wù)于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

未來(lái)的關(guān)鍵在于，雅戈?duì)柲懿荒苷嬲湎Р⒗煤眠@個(gè)由投資買來(lái)的機(jī)遇期，加快核心服裝業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)？如果雅戈?duì)柲軌驅(qū)①Y本市場(chǎng)的錢，真正轉(zhuǎn)化為面料科技的研發(fā)、數(shù)字化供應(yīng)鏈的打通以及年輕化品牌的孵化，成功跨越品牌老化的鴻溝，那么這種“投資湊”的過(guò)渡模式，無(wú)疑將給整個(gè)中國(guó)傳統(tǒng)制造業(yè)提供一個(gè)極其經(jīng)典的轉(zhuǎn)型啟示。