作者丨無(wú)情

編輯丨堅(jiān)果

封面來(lái)源丨Unsplash

老牌家電巨頭康佳，如今正一只腳踏入了ICU，這家曾連續(xù)多年占據(jù)中國(guó)彩電銷(xiāo)量冠軍的企業(yè)，已走到了資不抵債的邊緣。

近日，深康佳Ａ發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年?duì)I收為90億至105億元，同比下降5.53%至19%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)虧損125.81億至155.7億元，較上年同期32.96億元的虧損，同比翻了3.8倍至4.7倍。

這份業(yè)績(jī)預(yù)告在資本市場(chǎng)引發(fā)強(qiáng)烈反響，在下一個(gè)交易日，深康佳A股價(jià)出現(xiàn)連續(xù)“一字”跌停，截至撰稿日，其股價(jià)較業(yè)績(jī)預(yù)告出爐前，跌去超27%。

更為嚴(yán)峻的是，康佳同時(shí)發(fā)布了公司股票交易可能被*ST的提示性公告，根據(jù)公告，公司預(yù)計(jì)2025年度期末歸屬于母公司凈資產(chǎn)可能為負(fù)值，公司將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

近年，家電行業(yè)接連巨變，前有索尼出售電視業(yè)務(wù)，后有創(chuàng)維私有化電視業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)投光伏懷抱，曾經(jīng)的“彩電巨頭”接連退場(chǎng)，均令外界唏噓不已。

這也不禁令人發(fā)問(wèn)：當(dāng)時(shí)代的巨浪席卷而來(lái)，那些曾叱咤風(fēng)云的行業(yè)巨頭，是否真的無(wú)處可逃，企業(yè)想要“活下來(lái)”，又要付出怎樣的代價(jià)？

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單季虧損或上百億

冰封三尺，非一日之寒，家電行業(yè)的“遇冷”，早已是老生常談的話(huà)題。

從康佳近年的業(yè)績(jī)也能看出端倪。近十年來(lái)，康佳的營(yíng)收持續(xù)放緩，從2020年開(kāi)始，公司收入開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；從2022年開(kāi)始，公司收入開(kāi)始大幅萎縮，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.15億元，較巔峰期2019年的收入大幅縮水超80%。

收入下滑，康佳的利潤(rùn)規(guī)模也難見(jiàn)亮色。從2022年開(kāi)始，公司凈利潤(rùn)開(kāi)始出現(xiàn)虧損，累計(jì)虧損接近70億元，且虧損幅度不斷擴(kuò)大。

對(duì)此，康佳曾在財(cái)報(bào)中提到公司業(yè)績(jī)下滑的原因，主要是彩電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈所致，疊加供應(yīng)鏈波動(dòng)加劇、費(fèi)用壓降空間有限等因素，康佳坦承，短期內(nèi)很難扭轉(zhuǎn)彩電業(yè)務(wù)的頹勢(shì)。

對(duì)于這一點(diǎn)，市場(chǎng)和消費(fèi)者也有所感知。新一代消費(fèi)者更傾向于通過(guò)手機(jī)、平板等智能終端隨時(shí)隨地獲取內(nèi)容，傳統(tǒng)電視正逐漸從家庭娛樂(lè)中心淪為“背景家具”。

市場(chǎng)數(shù)據(jù)也揭示了這個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)。從2019年開(kāi)始，中國(guó)電視的出貨量便出現(xiàn)了持續(xù)下滑，2025年中國(guó)電視市場(chǎng)品牌整機(jī)的出貨量，更創(chuàng)下了近16年來(lái)的市場(chǎng)新低。

但僅僅是家電行業(yè)的低景氣度，還是難以解釋康佳為何突然在2025年出現(xiàn)百億虧損。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2024年康佳的凈虧損為32.96億元；在2025年前三季度，康佳的凈虧損為9.82億元，同比減虧38.89%。這也意味著康佳僅僅在2025年第四季度，就實(shí)現(xiàn)了超百億元的虧損，可以稱(chēng)得上是斷崖式下跌。

對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)虧，康佳的解釋是，公司對(duì)存貨、應(yīng)收賬款、股權(quán)投資、財(cái)務(wù)資助、低效無(wú)效資產(chǎn)等進(jìn)行計(jì)提減值?？导褬I(yè)績(jī)突然暴雷的主要原因，還是出在自己身上。

需要注意的是，康佳從2019年開(kāi)始，便一直在進(jìn)行大規(guī)模計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，截至2024年，其合計(jì)新增計(jì)提資產(chǎn)減值總額達(dá)73.78億元。

因此，當(dāng)我們將2024年以前的計(jì)提資產(chǎn)減值金額與2025年對(duì)比，2024年之前的都可以稱(chēng)得上只是“毛毛雨”，當(dāng)下所公布的超百億計(jì)提資產(chǎn)減值，才是隱藏其中的“炸彈”。

這次計(jì)提，更像是康佳對(duì)過(guò)去十年財(cái)務(wù)積弊的一次總清算，但這樣的“刮骨療傷”，康佳卻未必能承受得住。

根據(jù)康佳發(fā)表的公告，公司在2025年的歸母凈資產(chǎn)預(yù)計(jì)為 -53.34億元至-80.01億元。但截至2025年9月末，公司總負(fù)債已達(dá)282.69億元，負(fù)債率高達(dá)96.78%，如今其2025年歸母凈資產(chǎn)更有轉(zhuǎn)為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，這意味著即便其把資產(chǎn)全部變現(xiàn)，也還不夠用來(lái)償債。

對(duì)康佳而言，超百億虧損和負(fù)債并不僅僅只是財(cái)務(wù)數(shù)字，更是其在過(guò)去40多年發(fā)展中所交出的一份成績(jī)單，曾經(jīng)的“彩電巨頭”，到底因何隕落？

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彩電巨頭敗給時(shí)代

將時(shí)間撥回至上世紀(jì)80年代，前身為廣東光明華僑電子工業(yè)公司的康佳在1980年正式成立，作為中國(guó)改革開(kāi)放后誕生的第一家中外合資電子企業(yè)，康佳踩著時(shí)代的風(fēng)口快速發(fā)展。

1992年，康佳正式登陸深交所。此后，康佳通過(guò)一系列收并購(gòu)的動(dòng)作，迅速發(fā)展為國(guó)內(nèi)彩電行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，與長(zhǎng)虹、TCL并稱(chēng)為“國(guó)產(chǎn)彩電三巨頭”。

踏入2000年以后，跟大部分家電巨頭一樣，康佳也開(kāi)始往電視的中上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，包括自研中國(guó)彩電行業(yè)首塊微控制器芯；投建昆山液晶模組基地等。

同時(shí)，其還開(kāi)始將業(yè)務(wù)拓展至冰洗等白電領(lǐng)域，并在2000年嘗試進(jìn)軍手機(jī)市場(chǎng)。巔峰時(shí)期，2003年康佳手機(jī)年銷(xiāo)量達(dá)到500萬(wàn)部，位列國(guó)產(chǎn)手機(jī)前列。

但從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，康佳的一系列多元家電業(yè)務(wù)，似乎并沒(méi)有為其帶來(lái)顯著的收入增長(zhǎng)。相反，康佳的主業(yè)彩電業(yè)務(wù)，反而面臨著越來(lái)越大的壓力。

在2010年以前，康佳彩電的市場(chǎng)份額基本維持在14%左右，始終位于行業(yè)前列。根據(jù)中怡統(tǒng)計(jì)，截至2009年11月底，康佳彩電產(chǎn)品總體市場(chǎng)占有率為13.64%，排名第一；在CRT電視領(lǐng)域，市場(chǎng)占有率高達(dá)26.62%。

但進(jìn)入2010年后，隨著液晶電視成本下降和技術(shù)升級(jí)，康佳的市場(chǎng)份額逐步被更具技術(shù)創(chuàng)新能力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（海信、長(zhǎng)虹、TCL等）超過(guò)，退出了市場(chǎng)前列。

根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年，康佳在中國(guó)彩電市場(chǎng)零售量排名中已跌至第五位，市場(chǎng)份額為7.2%，落后于海信、TCL、小米和創(chuàng)維；其在在高端市場(chǎng)的份額更已不足1%。

因此，如果簡(jiǎn)單地將康佳隕落的原因歸咎于“時(shí)代”，似乎有失偏頗。

盡管過(guò)去十年彩電消費(fèi)需求持續(xù)收縮，但也有不少同行將目光投向高端市場(chǎng)、海外市場(chǎng)，并取得了不錯(cuò)的成績(jī)。比如在2024年，TCL TV的全球出貨量達(dá)2900萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.8%。

因此，康佳的問(wèn)題更多還是在于戰(zhàn)略布局，什么都想要，往往什么都做不好。表面上看，在電視業(yè)務(wù)疲軟的背景下，康佳發(fā)力白電，甚至跨界拓展第二增長(zhǎng)曲線，這一邏輯并無(wú)問(wèn)題。

但如果細(xì)看康佳這些年的業(yè)務(wù)布局，則似乎太多、太雜、太快——跨界布局太多，跟主業(yè)相關(guān)性不強(qiáng)，最重要的是，戰(zhàn)略定力不夠，切換太快。

翻看年報(bào)，康佳的商業(yè)版圖著實(shí)令人眼花繚亂，從環(huán)保到半導(dǎo)體，從新材料到地產(chǎn)園區(qū)，甚至連自動(dòng)駕駛這樣的風(fēng)口也沒(méi)有落下。

2018年前后，康佳先后進(jìn)軍環(huán)保和半導(dǎo)體領(lǐng)域，并提出“5-10年躋身國(guó)際半導(dǎo)體公司前列”的戰(zhàn)略目標(biāo)。短短兩年內(nèi)，康佳的環(huán)保業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模達(dá)到70.79億元，占總收入的12.84%。

但從2019年開(kāi)始，康佳的環(huán)保業(yè)務(wù)就開(kāi)始走下坡。事實(shí)上，環(huán)保此類(lèi)業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)政策非常敏感，再加上近年地方財(cái)政吃緊，項(xiàng)目墊款也容易擠占公司現(xiàn)金流，最終，康佳在2023年年報(bào)中提到將逐步退出工貿(mào)和環(huán)保業(yè)務(wù)，將資源聚焦到消費(fèi)電子和半導(dǎo)體兩大主業(yè)。

不過(guò)，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)雖然前景明朗，卻是重投入、長(zhǎng)周期的業(yè)務(wù)模式?？导言谪?cái)報(bào)中提到，其半導(dǎo)體業(yè)務(wù)處于產(chǎn)業(yè)化初期，尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)?；靶б婊a(chǎn)出，影響著公司的整體盈利表現(xiàn)。

而地產(chǎn)業(yè)務(wù)雖然曾為康佳帶來(lái)了豐厚收益，比如其在2017年通過(guò)轉(zhuǎn)讓旗下康僑佳城置業(yè)70%的股權(quán)，獲得約63.5億元收益。

但隨著地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，土地紅利消退、項(xiàng)目去化困難等問(wèn)題接踵而至，康佳通過(guò)自身向控股子公司或參股公司提供借款或進(jìn)行擔(dān)保，也迅速轉(zhuǎn)為債務(wù)拖累。

去年12月，康佳連發(fā)兩則股東借款逾期公告，其中，滁州康鑫提供了約8.07億元股東借款?？导烟岬?，滁州康養(yǎng)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，正在與政府積極協(xié)商項(xiàng)目推進(jìn)方案。

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頻繁換將錯(cuò)失黃金期

回顧康佳過(guò)去40多年的發(fā)展，其曾站在時(shí)代的風(fēng)口，一度登頂“彩電一哥”，卻又在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)頻頻失速，未能及時(shí)抓住風(fēng)口的轉(zhuǎn)向。

在這背后，像走馬燈般輪換的管理層，也是導(dǎo)致企業(yè)缺乏戰(zhàn)略定力的關(guān)鍵原因。2013-2015年三年間，康佳總裁至少更換了4任。

每一次的權(quán)力交接，往往伴隨業(yè)務(wù)重心的劇烈搖擺。而被頻繁輪換的管理層，是否帶著“當(dāng)一天和尚敲一天經(jīng)”的心態(tài)來(lái)治理公司，也難免令人質(zhì)疑。

根據(jù)《外參財(cái)經(jīng)》報(bào)道，一名康佳內(nèi)部工程師透露：“研發(fā)部門(mén)早已淪為銷(xiāo)售附庸，公司考核專(zhuān)利數(shù)量，卻不問(wèn)技術(shù)含金量，領(lǐng)導(dǎo)甚至說(shuō)拿外觀專(zhuān)利湊數(shù)，成本低還能宣傳”。

在黑貓投訴平臺(tái)上，關(guān)于康佳的投訴有超5900條，普遍都是關(guān)于康佳產(chǎn)品質(zhì)量差，需要頻繁修理，且售后服務(wù)出現(xiàn)怠工、推諉等情況。

值得一提的是，在康佳發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)虧警告的同時(shí)，康佳原董事局副主席周彬和原副總裁李宏韜，也因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法被通報(bào)。

其中，周彬從2017年開(kāi)始出任康佳總裁。去年4月，康佳旗下子公司江西康佳新材料科技有限公司第二大股東朱新明，曾實(shí)名舉報(bào)周彬涉嫌虛增業(yè)績(jī)及侵占國(guó)有資產(chǎn)。

雖然，康佳稱(chēng)舉報(bào)內(nèi)容嚴(yán)重不實(shí)，但深圳證券監(jiān)管部門(mén)還是對(duì)康佳出具了警示函，指出公司信息披露存在問(wèn)題，提示其整改。

康佳巨虧百億背后，內(nèi)部早已積弊如山。去年4月，康佳控股股東華僑城集團(tuán)將所持康佳股份全部無(wú)償轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)集團(tuán)，由華潤(rùn)這一央企推進(jìn)企業(yè)優(yōu)化，也被外界寄予厚望。

在華潤(rùn)正式成為控股股東之后，其也逐步揭開(kāi)了那些曾被隱藏起來(lái)的債務(wù)炸彈，對(duì)于當(dāng)下的康佳而言，這是好事。畢竟，一味回避，終究難以徹底解決問(wèn)題。

除此以外，華潤(rùn)還通過(guò)提供融資擔(dān)保、參股公司債務(wù)展期、提供股東借款額度、出售投資公司股權(quán)等方式，逐步豐富康佳的現(xiàn)金流動(dòng)性。同時(shí)，借助華潤(rùn)的資源，重新盤(pán)活一些存量資產(chǎn)，比如改造東莞康佳舊廠房并重新對(duì)外出租等。

另外，半導(dǎo)體作為康佳當(dāng)下最具前景的業(yè)務(wù)，雖然去年僅占總收入的1.53%，但不排除未來(lái)會(huì)跟華潤(rùn)旗下的微電子業(yè)務(wù)產(chǎn)生更緊密的聯(lián)動(dòng)。

不過(guò)，雖然方向很多，但華潤(rùn)的救援行動(dòng)仍是難度巨大的。

對(duì)于背負(fù)著沉重歷史包袱的康佳來(lái)說(shuō)，其需要的不僅僅是注入資金或者指明方向，更需要一次從上至下的重新梳理，唯有推倒過(guò)去，才能直面未來(lái)。