出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

6月5日，國內(nèi)風電塔筒龍頭企業(yè)在港股以66.4港元/股正式上市，但在港股完成上市后，大金重工在港股表現(xiàn)并不理想，截至6月15日，大金重工報收64.2港元/股，較發(fā)行價破發(fā)超3.3%。

在港股上市之前，大金重工在A股表現(xiàn)極其出色。2025年11月中旬至2026年4月28日，公司股價從最低約45元/股，漲至最高94元/股以上，僅半年公司股價最高漲幅超100%。

在A股股價大漲的背景下，大金重工得以在港股以較高的股價發(fā)行。但隨著近段時間A股股價持續(xù)回落，港股高達66.4港元/股相較于A股顯得性價比不高，因此大金重工在港股上市后表現(xiàn)并不理想。

除在港股表現(xiàn)不佳外，公司合同負債也出現(xiàn)自2024年底以來的首次下滑，在此影響下，大金重工未來業(yè)績能否保持高速增長？

1、歐洲需求爆發(fā)，一季度利潤增長超88%

在國內(nèi)風電招標價格持續(xù)低迷的背景下，出海創(chuàng)收成為風電企業(yè)打開新增長曲線的重要手段。

相關(guān)研究機構(gòu)披露的數(shù)據(jù)顯示，2025年中國陸上風電主機全包價格為1920元/KW，同期歐洲整機制造商平均銷售價格折合高達7680元/KW，因此拿下海外市場對于風電企業(yè)提升盈利能力至關(guān)重要。

相較于其他風電企業(yè)，大金重工布局海外市場較早。2012年，大金重工山東蓬萊海工基地投運，公司明確提出“兩海戰(zhàn)略”（海外風電市場和海上風電市場），標志著正式開啟海外業(yè)務(wù)布局，開始為海外市場提供風電塔筒等產(chǎn)品。

2020年后，在“雙碳”政策刺激下，歐洲風電需求開始爆發(fā)，此外，近幾年地緣政治沖突頻發(fā)，很大程度上影響了歐洲能源供給。

此前，歐洲的發(fā)電很大一部分依靠天然氣，由于中東地緣沖突，天然氣出口受限。為了解決能源問題，歐洲便將目光投向了風電領(lǐng)域。

大金重工管理層曾在2026年1月22日開展的機構(gòu)調(diào)研活動中透露，中東地緣沖突進一步放大了歐洲對能源自主的訴求。

大金重工管理層曾向經(jīng)濟觀察報透露，過去歐洲客戶的業(yè)務(wù)節(jié)奏是按部就班，現(xiàn)在則要求“提前鎖產(chǎn)能、提前投料、提前船期”。采購決策周期從3到6個月，被壓縮至1到2個月。

在持續(xù)發(fā)力海外業(yè)務(wù)的背景下，大金重工海外營收占比持續(xù)提升，2025年大金重工海外收入高達45.97億元，占公司營業(yè)收入比例為74.46%，其中大部分來源于歐洲。

歐洲旺盛的需求也讓公司業(yè)績持續(xù)爆發(fā)，數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度大金重工實現(xiàn)營業(yè)收入19.07億元，同比增長67.17%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.35億元，同比增長88.19%。

在地緣政治沖突仍在不間斷發(fā)生的背景下，歐洲對于風電、光伏等新能源發(fā)電需求仍在提升。

在最近的機構(gòu)投資者調(diào)研中，大金重工表示，目前歐洲風電零部件有效產(chǎn)能不足，尤其是在風機大型化趨勢下，大直徑管樁產(chǎn)能缺口顯著，大金重工在海外市場占有率有望進一步提升。

雖然公司展現(xiàn)出來的一季報較為亮眼，在機構(gòu)投資者調(diào)研中公司也對海外業(yè)務(wù)發(fā)展較為樂觀，但反映到數(shù)據(jù)上，是公司合同負債自2024年底以來首次出現(xiàn)下滑。

截至2026年3月31日，大金重工合同負債余額為13.05億元，較2025年底下降超3億元，這也是公司自2024年底以來首度出現(xiàn)合同負債下滑。

合同負債一定程度上能反映公司未來業(yè)績的好壞，常被投資者視為預(yù)判下一期財報業(yè)績的“晴雨表”，大金重工合同負債余額出現(xiàn)下滑，一定程度上讓投資者心生疑慮。

對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向大金重工了解公司合同負債下降的詳細情況，截至發(fā)稿，未獲得大金重工回應(yīng)。

2、自建船只運輸，募資投建歐洲基地

因為歐洲海上風電需求旺盛，過去幾年大金重工銷量也在持續(xù)提升。從收入來看，大金重工95%的收入來源于風電裝備制造與銷售，公司也是歐洲最大的海上風電基礎(chǔ)裝備供應(yīng)商。

2025年，大金重工風電裝備制造與銷售金額為58.66億元，其中基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)收入為33.38億元，占公司收入比例為54.1%，塔筒收入為25.27億元，占比為40.9%。

大金重工基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)產(chǎn)品包括過渡段、單樁、導(dǎo)管架、懸浮式基礎(chǔ)等各類產(chǎn)品，產(chǎn)品主要應(yīng)用于海上風電。由于歐洲海上風電裝機量持續(xù)上升，風電零部件銷量水漲船高。

弗若斯特沙利文披露的數(shù)據(jù)顯示，2025年其預(yù)計歐洲海上風電新增裝機量為4.2GW，同比增長超55%。

在海上風電裝機量大增的背景下，大金重工基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)件、塔筒等銷量也在上升。2025年，大金重工以風電產(chǎn)品為主的金屬制品業(yè)銷量為43.76萬噸，同比增長13.03%。

隨著大金重工將更多的銷售重心放在了價格更高的海外市場，2025年在風電產(chǎn)品銷量僅增長13.03%的背景下，公司營收和歸母凈利潤同比增速分別高達63.34%、132.82%。

為了方便將產(chǎn)品出口至海外，大金重工還在自建輪船運輸，目前公司已投入運營的船只有一艘，2026年計劃再投運兩艘。

為了進一步拓寬產(chǎn)品種類，大金重工募資建設(shè)100套超大型浮式基礎(chǔ)生產(chǎn)線，此外大金重工還計劃在歐洲建設(shè)總裝基地，以便進一步擴大歐洲市場。

此次赴港募資，大金重工已獲得56.17億港元募資凈額，后續(xù)公司旗下產(chǎn)品產(chǎn)能也能進一步擴大。

目前來看，歐洲風電裝機仍處在高速發(fā)展當中，若不受其他因素干擾，大金重工來源于歐洲的收入仍將進一步提升。

但目前歐洲貿(mào)易保護主義已有抬頭趨勢，尤其是在綠色能源方面，如在2026年初，國內(nèi)最大的風電整機企業(yè)金風科技便被歐委會以《外國補貼條例》為根據(jù)展開深度調(diào)查。

在接受機構(gòu)投資者調(diào)研時大金重工表示，歐洲大直徑樁基產(chǎn)品存在明顯產(chǎn)能缺口，且屬于基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)件，不構(gòu)成采取限制措施的條件。目前，中歐潛在貿(mào)易壁壘未對公司業(yè)務(wù)帶來影響。

但鑒于公司歐洲收入占比較高，若想降低貿(mào)易摩擦帶來的風險，進一步拓展國內(nèi)或其他地區(qū)收入，對于大金重工而言至關(guān)重要。

3、股價一個半月跌超36%，實控人身家仍超170億元

在大金重工正式登陸港股以前，其股價在A股漲幅巨大。2025年初，大金重工股價在18元至20元/股左右徘徊。

此后，由于公司利潤增長，加上資本市場持續(xù)復(fù)蘇，大金重工股價持續(xù)上漲，2026年4月28日，公司股價最高漲至94.18元/股，不到一年半時間公司股價累計上漲超400%。

由于A股股價較高，大金重工在港股上市時也獲得了較高的發(fā)行價。6月5日，大金重工以66.4港元/股發(fā)行了1億股，公司順利獲得了66.4億港元的IPO募資。

對于大金重工而言，能以較高的股價發(fā)行公司能獲得更多的融資，讓公司能有更多的資金擴產(chǎn)及補充流動性。但對于參與申購的投資者而言，較高的股價很有可能讓其出現(xiàn)虧損。

事實也是如此，自6月5日上市以來，大金重工在港股表現(xiàn)并不理想，截至6月15日，公司股價報收64.2港元/股，較發(fā)行價的66.4港元/股下跌約3.3%。

在A股，大金重工自4月28日股價創(chuàng)下94.18元/股高價以來，便持續(xù)下跌。截至6月15日，公司股價報收59.32元/股，較最高點累計下跌超36%，市值蒸發(fā)超250億元。但即便股價大跌，大金重工市值仍高達438億元。

公開資料顯示，大金重工成立于2003年，實控人為金鑫。1987年，年僅20歲的金鑫在一家紡織廠當工人，在該紡織廠干了幾年后期又跳槽至阜新盼盼門銷售公司當總經(jīng)理。

進入21世紀，金鑫開始創(chuàng)業(yè)，其與盼盼集團合作成立了鋼結(jié)構(gòu)公司，2002年自己出錢把公司80%股權(quán)買下來，正式當上老板，2003年創(chuàng)立大金重工。

2007年，國家發(fā)改委發(fā)布了《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》，中國風電裝機潮興起。金鑫意識到風電行業(yè)大有可為，便將公司主營業(yè)務(wù)改為風電塔筒制造，經(jīng)過數(shù)年發(fā)展的大金重工也在2010年成功在深交所主板上市。

完成上市后，大金重工發(fā)展較為緩慢，直到2020年在“雙碳”政策刺激下，國內(nèi)外風電裝機量大爆發(fā)，公司業(yè)績開始爆發(fā)，營業(yè)收入及歸母凈利潤分別為33.25億元、4.65億元，分別同比增長97.08%、164.75%。

此后，由于國內(nèi)風機招標價格下滑，公司經(jīng)歷了數(shù)年的利潤下滑，隨著大金重工將業(yè)務(wù)聚焦海外，公司業(yè)績出現(xiàn)爆發(fā)式增長，股價大幅上升，憑借對大金重工的持股，金鑫順利躋身百億富豪行列。

大金重工年報顯示，截至IPO前，金鑫直接和間接持有大金重工40.14%股權(quán)，按公司市值計算，金鑫持股市值超170億元。

過去幾年，大金重工通過加大歐洲等海外市場開拓讓公司業(yè)績持續(xù)爆發(fā)，為了進一步擴大海外收入，大金重工也在自建歐洲生產(chǎn)基地，擴大自有輪船運輸規(guī)模。雖然歐洲前景廣闊，盈利空間較大，但由于歐洲貿(mào)易面臨眾多不確定性，公司應(yīng)當盡快擴大除歐洲之外的其他地區(qū)業(yè)務(wù)規(guī)模。

*注：文中題圖來自大金重工官方微信公眾號；其余未署名圖片來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。