6月15日，港交所網站顯示，開封清明上河園股份有限公司（以下簡稱清園股份）向港交所提交上市申請書，獨家保薦人為招商證券國際。

清園股份是位于河南省開封市的文化主題園區(qū)及旅游表演開發(fā)商及營運商，營運以清明上河園為核心，該園是根據宋代畫作《清明上河圖》打造的國家5A級旅游景區(qū)，也是開封市唯一一家國家5A級旅游景區(qū)，并且是河南省唯一一家提供大型實景旅游演出的主題園區(qū)。

清明上河園夜景

招股書顯示，根據灼識咨詢資料，清明上河園在2025年共接待約960萬游客人次，在全中國所有單一主題園區(qū)中排名第四，在河南省所有5A級旅游景區(qū)中排名第一。

營收數據

公司近兩年增收不增利，2023年-2025年分別實現營業(yè)收入6.731億元、7.417億元、7.460億元；凈利潤2.853億元、2.780億元、2.124億元，共7.757億元。

毛利從2023年的4.55億元略微增長至2024年的4.62億元，在2025年下降至3.86億元。毛利率從67.6%降至51.8%。

年內利潤下滑主要歸因于毛利減少，主因由于游客人次增加帶動相關營運成本提高，導致銷售成本上升，以及推出并升級多個項目、豐富表演節(jié)目內容，銷售及營銷開支增加，服務費及雇員福利開支增加等因素所致。

招股書提到，為增加表演和NPC互動，直接勞工成本從2023年的7980萬元猛增至2025年的1.41億元，兩年增長近77%。

毛利率數據

公司的大部分收入來自園區(qū)運營，包括門票銷售、租賃收入以及餐飲和酒店服務，園區(qū)運營產生的收入占2023財年、2024財年及2025財年總收入的比例分別約為78.5%、76.8%及78.1%。

可以發(fā)現，入園門票和《大宋·東京夢華》實景演出門票是收入的絕對核心，2023-2025年各年占總收入比例分別為86.9%、83.9%、83.3%。

門票等收入數據

公開資料顯示，《大宋·東京夢華》采用六幕敘事結構，以時序性及沉浸式的方式呈現北宋的歷史文化底蘊。演出以《清明上河圖》為核心視覺藍圖，主要于園區(qū)內的景龍湖上演?，F場表演歷時約70分鐘，涉及約700名表演者及工作人員。

2023-2025年，公式分別進行了423、472及474場《大宋·東京夢華》演出。三年來自此業(yè)務線的收入分別為1.18億元、1.26億元和1.20億元，三年演出1369場。

清明上河園節(jié)目

超過83%的收入來自門票和演出。這種模式高度依賴游客流量，抗風險能力差。一旦出現惡劣天氣（如2025年春節(jié)影響演出）、公共衛(wèi)生事件或旅游趨勢變化，收入將直接受到沖擊。

招股書顯示，公司的流動負債凈額從2023年底的1.58億元，擴大到2024年底的2.87億元，再到2025年底的3.53億元。存在短期償債壓力大的風險。

2023-2025年，公司累計宣派了高達8.04億元的現金股息（2023年0.8億，2024年4.42億，2025年2.82億）。這直接導致了流動負債凈額的擴大。

公司分紅信息

經營活動所得現金凈額在2024年達到高點4.27億元后，2025年回落至3.64億元。與此同時，投資和融資活動持續(xù)凈流出，導致公司賬面現金及等價物維持在約4000萬元左右。

經營活動所得現金凈額數據

公告還顯示，公司存在有抵押的銀行借款，截至2025年底相關有抵押借款高達5.21億元，而這部分銀行借款的抵押物是園區(qū)門票銷售的應收款項收款權。

公司存在有抵押的銀行借款

股權關系上，河南正欽集團有權行使清園股份51%的投票權；開封發(fā)投投資管理運營有限公司、開封國有資產管理有限公司分別有權行使45%及4%的投票權。

招股書顯示，河南正欽的前身是置地集團開封公司（前稱海南置地公司開封公司），并于2004年6月改制為開封正新置地有限公司。其后于2011年9月更名為開封正新旅游產業(yè)發(fā)展有限公司。自2025年10月起，該公司更名為河南正欽。

截至2025年底，公司共有全職員工504人。與43家獨立第三方演藝公司及藝術團體合作，聘用外部演員1229人。2023年-2025年，這部分服務費分別為1640萬元、2500萬元和4880萬元。

公司承認未為部分員工足額繳納社保及公積金。2023-2025年，繳費缺口累計約630萬元（分別為80萬、180萬、370萬）。

清園股份曾在新三板掛牌，后于2018年11月2日摘牌。2020年8月，清園股份擬在A股市場首次公開發(fā)行股票并上市，接受中信證券輔導，并在河南證監(jiān)局備案。

清明上河園景色

2026年4月7日，清園股份完成了第23期上市輔導工作。輔導券商認為，清園股份已按照上市公司監(jiān)管要求建立了較為完整的管理體系和內控制度。輔導工作小組將在公司經營業(yè)績持續(xù)發(fā)展的過程中，重點關注公司內部控制制度執(zhí)行情況。

清園股份港股上市早已籌劃。2026年開封市政府工作報告中明確提出，支持清園股份年內港股首發(fā)上市、支持清明上河園、萬歲山武俠城成長為具有國際影響力的旅游景區(qū)。

(本文不構成任何投資建議，據此操作風險自擔)

編輯 孫志成 肖子琦 綜合大河報、公開資料等

審核 官莉