出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

6月4日，國藥集團(tuán)宣布斥資16.54億元收購腫瘤伴隨診斷龍頭艾德生物20%股份，一舉拿下控股權(quán)。這是國藥近一年來第三筆重磅A股并購，此前47億元入主派林生物、定增控股山東藥玻的交易均在穩(wěn)步推進(jìn)。頻頻落子的背后，并非單純的規(guī)模擴(kuò)張，而是這家醫(yī)藥央企立足行業(yè)變革、主動布局新質(zhì)生產(chǎn)力的戰(zhàn)略突圍，每一步并購都藏著精準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)思考。

01

主業(yè)轉(zhuǎn)型

作為國藥集團(tuán)核心的醫(yī)藥流通板塊，曾憑借“鋪廣、壓低、快周轉(zhuǎn)”的規(guī)模邏輯領(lǐng)跑行業(yè)。但集采常態(tài)化、醫(yī)保控費(fèi)深化的行業(yè)變局下，傳統(tǒng)進(jìn)銷差價模式承壓，行業(yè)整體增速放緩。面對挑戰(zhàn)，國藥控股沒有被動觀望，而是主動開啟“提質(zhì)瘦身”的轉(zhuǎn)型之路，展現(xiàn)出龍頭企業(yè)的戰(zhàn)略定力。

2025年，國藥控股營收雖微降1.6%，但歸母凈利潤逆勢增長1.5%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入141.38億元，同比多流入近26億元。這份成績的背后，是果斷的結(jié)構(gòu)優(yōu)化：關(guān)停2694家低效門店，將零售業(yè)務(wù)虧損額從11.04億元壓減至2.17億元 ；同時加速構(gòu)建“7+35+77+N”四級物流網(wǎng)絡(luò)，以數(shù)智化升級提升供應(yīng)鏈效率，夯實(shí)“國家藥網(wǎng)”核心地位。

同期，華潤醫(yī)藥、上海醫(yī)藥等同業(yè)也面臨增速放緩壓力，但國藥控股憑借“節(jié)流+提效”的組合拳，實(shí)現(xiàn)了利潤與現(xiàn)金流的穩(wěn)健，彰顯出央企在行業(yè)調(diào)整期的抗壓韌性。更關(guān)鍵的是，這種轉(zhuǎn)型并非短期應(yīng)急，而是從“規(guī)模驅(qū)動”向“價值驅(qū)動”的深層變革，為后續(xù)全產(chǎn)業(yè)鏈布局筑牢了現(xiàn)金流與渠道根基。

02

并購布局

如果說主業(yè)轉(zhuǎn)型是“守正”，那么密集并購就是“創(chuàng)新”。國藥集團(tuán)黨委書記、董事長白忠泉明確將“抓好投資并購，優(yōu)化戰(zhàn)略布局”列為年度重點(diǎn)任務(wù)，核心目標(biāo)是補(bǔ)齊大健康全產(chǎn)業(yè)鏈短板。每一筆并購都精準(zhǔn)瞄準(zhǔn)高附加值賽道，形成協(xié)同互補(bǔ)的產(chǎn)業(yè)矩陣。

此次入主艾德生物，堪稱精準(zhǔn)卡位的典范。作為國內(nèi)腫瘤伴隨診斷龍頭，艾德生物手握35項(xiàng)NMPA三類注冊證，覆蓋九大癌種，產(chǎn)品獲阿斯利康、恒瑞等國內(nèi)外藥企認(rèn)可，2025年歸母凈利潤3.61億元，同比增長41.74%，毛利率超80% 。這正是國藥體系此前薄弱的精準(zhǔn)診斷賽道——內(nèi)生研發(fā)需耗時十余年，而并購僅用16.54億元就拿下稀缺技術(shù)壁壘與市場資質(zhì)。

從戰(zhàn)略價值看，這筆收購實(shí)現(xiàn)三重突破：其一，補(bǔ)齊“藥+診”協(xié)同短板，為旗下創(chuàng)新藥研發(fā)配備“精準(zhǔn)瞄準(zhǔn)鏡”，提升新藥臨床試驗(yàn)效率與市場滲透率；其二，借助國藥覆蓋全國逾萬家醫(yī)療機(jī)構(gòu)的渠道，解決艾德生物產(chǎn)品進(jìn)院難的痛點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)雙向賦能 ；其三，卡位精準(zhǔn)醫(yī)療高增長賽道，培育新的利潤增長極，對沖流通主業(yè)增速放緩壓力。

回顧此前并購，邏輯一脈相承：收購派林生物，強(qiáng)化血液制品龍頭地位，與天壇生物形成協(xié)同；控股山東藥玻，掌控藥用包裝核心環(huán)節(jié)，完善工業(yè)制造布局。短短一年，國藥快速搭建起“血制品+藥用包裝+精準(zhǔn)診斷”的高潛力產(chǎn)業(yè)集群，與原有流通、中藥、化藥板塊聯(lián)動，全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)雛形初現(xiàn)。

03

整合破局

市場對密集并購的擔(dān)憂，多集中在整合難度與財務(wù)壓力，但國藥集團(tuán)的央企背景與長期布局思維，為整合落地提供了堅(jiān)實(shí)保障。不同于短期財務(wù)投資，國藥明確承諾36個月內(nèi)不注入資產(chǎn)、60個月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓股份，彰顯長期持有、深耕發(fā)展的決心。

在資源賦能層面，國藥的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢將充分釋放：艾德生物可接入國藥的科技創(chuàng)新研究院平臺，研發(fā)管線納入集團(tuán)國家級科研項(xiàng)目統(tǒng)籌，加速多組學(xué)早篩、NGS測序等前沿技術(shù)落地；派林生物、山東藥玻則可共享國藥的渠道、資金與品牌資源，快速擴(kuò)大市場份額。對于此前市場關(guān)注的同業(yè)競爭問題，國藥正穩(wěn)步推進(jìn)整合，如太極集團(tuán)與中國中藥的業(yè)務(wù)優(yōu)化，未來將逐步實(shí)現(xiàn)資源集中、減少內(nèi)耗。

財務(wù)層面，三筆核心并購資金需求雖逼近百億，但國藥雄厚的現(xiàn)金流與融資能力足以支撐。更重要的是，并購標(biāo)的均為細(xì)分龍頭，盈利穩(wěn)定：艾德生物年凈利潤超3.6億元，派林生物、山東藥玻均為各自領(lǐng)域盈利標(biāo)桿，長期來看將形成穩(wěn)定現(xiàn)金流回報，降低財務(wù)風(fēng)險。

醫(yī)藥行業(yè)正處于產(chǎn)業(yè)重構(gòu)的關(guān)鍵期，集采、醫(yī)?？刭M(fèi)、精準(zhǔn)醫(yī)療崛起等趨勢，推動行業(yè)從單一流通向全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同轉(zhuǎn)型。國藥集團(tuán)的密集并購，絕非簡單的“攤大餅”，而是順應(yīng)行業(yè)趨勢、主動布局未來的戰(zhàn)略抉擇——以主業(yè)轉(zhuǎn)型筑牢根基，以精準(zhǔn)并購補(bǔ)齊短板，以全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同培育新動能。

從流通巨頭到全產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)航者，國藥的突圍之路，是央企擔(dān)當(dāng)與市場智慧的結(jié)合。短期來看，整合協(xié)同仍需時間，但長期而言，“診斷-治療-流通”的閉環(huán)布局，將形成難以復(fù)制的核心競爭力。當(dāng)并購的勢能轉(zhuǎn)化為協(xié)同的動能，國藥集團(tuán)必將在健康中國建設(shè)中，續(xù)寫醫(yī)藥央企的新輝煌。