前段時(shí)間小米2026年一季度財(cái)報(bào)一出，全網(wǎng)直接炸開(kāi)了鍋。手機(jī)跌出國(guó)內(nèi)前五，造車剛盈利兩個(gè)季度，轉(zhuǎn)頭就虧了31億。不少人拍板說(shuō)小米這是栽進(jìn)雙紅海賽道，雷軍再拼也救不了進(jìn)退兩難的局。這事真像網(wǎng)上說(shuō)的那樣，小米已經(jīng)走上下坡路了？咱們掰著財(cái)報(bào)細(xì)節(jié)慢慢嘮。

把財(cái)報(bào)攤開(kāi)了看，智能電動(dòng)車及創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入199億，同比還漲了6.9%，交付八萬(wàn)多輛，漲幅也有6.6%，數(shù)字其實(shí)不算難看。放到整個(gè)集團(tuán)里看，總營(yíng)收掉了10.9%，凈利潤(rùn)跌了超四成，也就汽車這塊還能撐住場(chǎng)面。為啥還能虧成這樣，得從小米造車那套特立獨(dú)行的打法說(shuō)起。

小米一直玩的是爆品邏輯，用最少的車型沖最多的銷量，至今就蘇7和YU7兩款車，就干到了新勢(shì)力第一梯隊(duì)的交付體量，單車產(chǎn)出效率甩了同行好幾條街。這套打法在手機(jī)圈驗(yàn)證了無(wú)數(shù)次，用最少的車型砸穿價(jià)格帶，靠效率壓死對(duì)手。放到汽車圈，規(guī)則完全不一樣。

手機(jī)研發(fā)一年多，生命周期也就一年半，翻個(gè)車下代就能快速找補(bǔ)回來(lái)。汽車光研發(fā)就要三年，生命周期要五年以上，節(jié)奏錯(cuò)一步就是好幾年翻不了身。小米現(xiàn)在就兩款車打天下，一款車掉銷量，整個(gè)業(yè)務(wù)線都跟著晃，這次的虧損就是最好的例子。

YU7去年年底摸到月銷近4萬(wàn)的峰值，還拿過(guò)中國(guó)乘用車單月銷冠，轉(zhuǎn)頭只用了一個(gè)季度就滑到月銷一萬(wàn)左右，跌幅超過(guò)六成。一季度小米汽車交付本來(lái)就靠YU7扛主力，它銷量掉成這樣，整體利潤(rùn)自然扛不住。

再看毛利率，這次汽車業(yè)務(wù)毛利率掉到20.1%，比上季度掉了2.6個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期掉了3.1個(gè)百分點(diǎn)。官方解釋是受購(gòu)置稅補(bǔ)貼退坡、高毛利的蘇7 Ultra交付占比下降、核心零部件漲價(jià)影響，說(shuō)白了就是產(chǎn)品線太單薄，沒(méi)有緩沖空間。

別家主流新勢(shì)力最少都有三四條產(chǎn)品線，高毛利車型和低毛利車型能自然對(duì)沖，一款車交付節(jié)奏出問(wèn)題，也不會(huì)影響全局毛利。小米就兩款車撐著，哪款交付變一變，整個(gè)業(yè)務(wù)的毛利率直接跟著抖。這么一來(lái)，剛盈利兩個(gè)季度轉(zhuǎn)頭虧31億，也就說(shuō)得通了。

好在小米也察覺(jué)到了這個(gè)問(wèn)題，今年一口氣規(guī)劃了四款新車，YU7 GT已經(jīng)發(fā)布，還有YU7入門(mén)版、全新獨(dú)立子品牌的增程式SUV、蘇7加長(zhǎng)版，從純電到增程，從入門(mén)到性能，覆蓋了好幾個(gè)細(xì)分市場(chǎng)。要是四款車都能如期放量，小米就從單槍匹馬的選手，變成能打團(tuán)戰(zhàn)的正經(jīng)車企了。

問(wèn)題是這些車沒(méi)法立馬頂上來(lái)，YU7 GT和入門(mén)版剛發(fā)布，產(chǎn)能爬坡最快也要到二季度中后期。增程式SUV和蘇7加長(zhǎng)版還在路試階段，大規(guī)模交付怎么也要年底甚至2027年了。也就是說(shuō)，今年上半年小米還得靠?jī)煽钴囉部笇?duì)手的矩陣圍攻。

反觀同行，領(lǐng)跑五個(gè)產(chǎn)品線同時(shí)跑量，理想五個(gè)，蔚來(lái)六個(gè)，人家鋪開(kāi)矩陣搶每個(gè)價(jià)格帶的用戶，小米只能用一個(gè)點(diǎn)防對(duì)手一個(gè)面。雷軍年初定的全年交付目標(biāo)是55萬(wàn)輛，一季度才完成不到15%，剩下三個(gè)季度要交47萬(wàn)輛，月均要五萬(wàn)二千輛，每一步都是硬仗。

有意思的是，發(fā)布財(cái)報(bào)同一天，小米扔出一個(gè)200億港元的回購(gòu)計(jì)劃，未來(lái)十二個(gè)月可以回購(gòu)不超過(guò)200億港元的自家股票。算上之前已經(jīng)回購(gòu)的146億港元，這次的力度真的不算小。有人說(shuō)這是小米給市場(chǎng)吃定心丸，也有人說(shuō)市場(chǎng)不買小米增長(zhǎng)的賬，只能自己掏錢托底。

其實(shí)說(shuō)白了，資本市場(chǎng)給小米的估值，本來(lái)就押注小米汽車能從單品爆款玩家，做成多產(chǎn)品矩陣玩家，最后跑出穩(wěn)定持續(xù)的盈利。從成功單品到合格車企，中間隔著好幾個(gè)產(chǎn)品周期要填，現(xiàn)在小米剛好踩在新品切換的陣痛期里。

現(xiàn)在好多人盯著手機(jī)掉名次、汽車虧大錢，一口咬定小米不行，其實(shí)這事沒(méi)那么夸張。短期由盈轉(zhuǎn)虧，是行業(yè)周期、補(bǔ)貼退坡和新品切換撞在了一塊，不是戰(zhàn)略全面失守。2025年全年小米的營(yíng)收和利潤(rùn)都創(chuàng)下了歷史新高，百億級(jí)的研發(fā)投入一直沒(méi)停，都是在給未來(lái)打基礎(chǔ)。

雷軍成天連軸轉(zhuǎn)跑政商對(duì)接跑工廠產(chǎn)線，不是走投無(wú)路硬扛，是在車企廝殺的絞肉機(jī)里主動(dòng)升級(jí)找突破口。這份被很多人看衰的財(cái)報(bào)，其實(shí)藏著小米從狂熱到穩(wěn)重，一步步往前拱的韌性?，F(xiàn)在小米手里的牌慢慢變多，賭注也跟著變大，就看下一批新車能不能準(zhǔn)時(shí)接上節(jié)奏了。

參考資料：虎嗅 手機(jī)跌出前五、汽車營(yíng)收巨虧，錯(cuò)看小米了？