來 源丨深藍(lán)財(cái)經(jīng)

撰文丨王鑫

6月2日，“AI光通信明星股”永鼎股份又漲停，市值回升至725億元。

就在昨晚，公司發(fā)了一份減持結(jié)果公告：控股股東永鼎集團(tuán)于近兩月內(nèi)完成減持1%股份，套現(xiàn)4.86億元。

這已經(jīng)不是第一次了。三個(gè)月前的2025年12月，莫氏父子就已經(jīng)套現(xiàn)了3.02億元。半年之內(nèi)，兩輪減持，合計(jì)超過7.88億元資金落袋。而2025年初到現(xiàn)在，這個(gè)公司股價(jià)漲了多少呢？

超過10倍。

在A股一浪又一浪的概念風(fēng)口里，永鼎股份成了資本市場(chǎng)的“頂流”?？晒适轮v得再動(dòng)聽，暗處的主角卻在悄悄離場(chǎng)。

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一個(gè)“性感”的10倍股神話

2025年以來，永鼎股份一口氣集齊了A股幾乎所有熱門標(biāo)簽：光芯片、光棒光纖、高溫超導(dǎo)材料等，卡位光通信和可控核聚變。這些概念足以讓任何一個(gè)二線股票脫胎換骨。

事實(shí)也確實(shí)如此。從2025年至今，永鼎股份漲幅令人驚訝，市值從70億出頭最高漲至824億，妥妥的10倍股。莫氏父子的身家，在不到一年半時(shí)間里暴漲超過150億元。

機(jī)構(gòu)們也配合著講起了10倍股的邏輯。

5月7日，浙商證券發(fā)布永鼎股份最新研報(bào)，預(yù)計(jì)2026-2028年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68、108、123億元，歸母凈利潤(rùn)則指向10、35、41億元。

41億元是什么概念？2025年公司全年的凈利潤(rùn)是2.34億元，三年要翻超過17倍。浙商證券對(duì)2028年的預(yù)測(cè)值，相比其4月21日研報(bào)中的23.3億元，短短兩周內(nèi)就接近翻倍上修。果然AI時(shí)代，連研報(bào)更新速度都跟算力一樣快。

這似乎為當(dāng)前高達(dá)706倍的TTM市盈率找到了一個(gè)估值合理性的解釋。按41億利潤(rùn)算，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2028年市盈率不到18倍，比市場(chǎng)上不少爆炒的股票要便宜。浙商證券、中泰證券等在報(bào)告里反復(fù)強(qiáng)調(diào)"光通信+超導(dǎo)"的雙輪驅(qū)動(dòng)，4月的一場(chǎng)投資者調(diào)研，吸引了40多家機(jī)構(gòu)，博時(shí)、富國(guó)等老牌公募悉數(shù)到場(chǎng)。

但問題在于，漲上天了的股價(jià)，真的有故事里講得那么美好嗎？

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天上掉下一個(gè)280%的利潤(rùn)增幅

翻開永鼎股份2025年年報(bào)：營(yíng)收52.87億元，同比增長(zhǎng)28.6%；歸母凈利潤(rùn)2.34億元，同比暴增280.43%。

看起來相當(dāng)靚麗。市場(chǎng)一度將這份業(yè)績(jī)歸因?yàn)?AI算力需求帶動(dòng)光通信業(yè)務(wù)放量"。年報(bào)里也強(qiáng)調(diào)，公司已形成覆蓋光棒、光纖、光纜及光芯片、光器件、MPO 至大數(shù)據(jù)應(yīng)用的完整光通信產(chǎn)業(yè)鏈。

但真相藏在細(xì)節(jié)里。

這2.34億元的歸母凈利潤(rùn)中，超過2.85億元是投資收益，主要來自聯(lián)營(yíng)企業(yè)東昌投資處置房地產(chǎn)項(xiàng)目。關(guān)鍵之處在于，永鼎股份并未把這筆錢算作"非經(jīng)常性損益"。公司的邏輯可能是：東昌投資的主營(yíng)業(yè)務(wù)就是房地產(chǎn)開發(fā)和項(xiàng)目處置，賣項(xiàng)目屬于常態(tài)經(jīng)營(yíng)。因此這筆"賣樓錢"順理成章地留在了扣非凈利潤(rùn)里。

年報(bào)中，真正被剔除的非經(jīng)常性損益不過677萬元——這正是扣非凈利潤(rùn)與歸母凈利潤(rùn)幾乎持平的原因。如果按照常規(guī)口徑將2.85億元一次性投資收益剔除，主營(yíng)業(yè)務(wù)幾乎微利甚至虧損。

2025年，公司光通信業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下滑超過10%，占總營(yíng)收的比重從27%降至19%。就連被市場(chǎng)追捧的核心光芯片業(yè)務(wù)，2025年也尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

進(jìn)入2026年一季度，扣除去年那一大筆一次性投資收益后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的真實(shí)盈利能力才浮出水面：一季度營(yíng)收增長(zhǎng)42%，扣除投資收益后凈利潤(rùn)扭虧為盈。但受去年一季度投資收益高基數(shù)影響，表觀歸母凈利潤(rùn)反而下跌45.19%。

業(yè)績(jī)的真實(shí)成色與市場(chǎng)預(yù)期之間，不同頻的裂痕正在拉大。

而更值得玩味的，是減持的時(shí)機(jī)。

2025年9月至2026年5月控股股東兩輪減持期間，正是AI概念股最受追捧的"蜜月期"。永鼎集團(tuán)在2025年12月那輪減持中主動(dòng)提前終止，計(jì)劃減持3%，實(shí)際只減持1.297%。

也就是說，在高位套現(xiàn)一波后，發(fā)現(xiàn)股價(jià)還有上漲空間，"慈悲"地停了下來。是"基于對(duì)公司發(fā)展的信心"，還是等待更高的出貨窗口，恐怕只有當(dāng)事人自己知道。

2026年3月的新一輪減持計(jì)劃本來要持續(xù)到6月底，結(jié)果提前一個(gè)月踩在市場(chǎng)高點(diǎn)精準(zhǔn)完成。效率之高，把控之精妙，讓人對(duì)莫氏父子的操盤能力刮目相看。

盡管減持主體是永鼎集團(tuán)，但套現(xiàn)的錢全部流向了莫氏父子——父親莫林弟持有永鼎集團(tuán)89.725%的股權(quán)，兒子莫思銘持有10.275%，父子倆包攬。這意味著7.88億套現(xiàn)，全部落入父子兩人手中。

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客戶仍在導(dǎo)入期

永鼎股份的發(fā)家故事，要從顧云奎說起。80年代，他帶領(lǐng)一家蘇州吳江的鄉(xiāng)鎮(zhèn)塑料廠轉(zhuǎn)型做通信電纜，1997年公司成為國(guó)內(nèi)光纜行業(yè)首家民營(yíng)上市公司。

莫林弟是顧云奎的兒子，莫思銘是顧云奎的孫子。1987年出生的莫思銘，2020年接任公司董事長(zhǎng)，如今業(yè)務(wù)橫跨光通信、汽車線束、電力工程、超導(dǎo)材料等多個(gè)領(lǐng)域。

一個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)作坊出身的爺孫三代，把公司做到了700多億市值，確實(shí)是一個(gè)勵(lì)志的產(chǎn)業(yè)故事。只是公司業(yè)績(jī)還沒真正起飛前，莫氏父子提前套現(xiàn)7.88億元，拿走的比過去10年創(chuàng)造的凈利潤(rùn)之和還要多。

實(shí)際上，在同行已經(jīng)吃到AI紅利的時(shí)候，永鼎的進(jìn)展明顯慢了半拍。

源杰科技同樣是做光芯片，2025年全年?duì)I收6.01億元，同比增長(zhǎng)138.5%；歸母凈利潤(rùn)1.91億元，成功扭虧為盈。進(jìn)入2026年一季度，單季凈利潤(rùn)暴增1153%至1.79億元，幾乎追平去年全年。這就是AI時(shí)代光芯片賽道"吃肉"的樣子。

而永鼎股份呢？公司管理層在2026年5月的業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示：70mW CW-DFB芯片及100G EML系列已完成研發(fā)驗(yàn)證與客戶適配測(cè)試，目前已實(shí)現(xiàn)供貨，正在對(duì)接海內(nèi)外光模塊企業(yè)，持續(xù)拓展市場(chǎng)。

然而光芯片業(yè)務(wù)仍然"營(yíng)收規(guī)模占比較小，尚未實(shí)現(xiàn)盈利"。量產(chǎn)已邁出了第一步，但利潤(rùn)爆發(fā)時(shí)間還沒到。

券商的高預(yù)期，邏輯上建立在"產(chǎn)品順利導(dǎo)入客戶"這一前提之上。永鼎的客戶導(dǎo)入策略，走的是"傍大款"的路子，引入二線光模塊公司劍橋科技作為戰(zhàn)略股東。

2025年12月，生產(chǎn)光芯片的核心子公司鼎芯光電引入7家外部投資者合計(jì)增資5500萬元，劍橋科技出資500萬元，持股0.55%，投后估值9.05億元。浙商證券指出，"光芯片系光模塊核心元器件，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)"。近期，公司又公告鼎芯光電已通過國(guó)內(nèi)主流光模塊廠商及北美客戶認(rèn)證，進(jìn)入批量供貨階段。

不過，國(guó)內(nèi)光模塊市場(chǎng)高度集中，中際旭創(chuàng)、新易盛等頭部玩家早已建立了自己的供應(yīng)鏈體系。永鼎雖然在運(yùn)營(yíng)商時(shí)代積累了大量渠道資源，但從電信市場(chǎng)到數(shù)通市場(chǎng)的客戶協(xié)同，需要的不僅僅是產(chǎn)能和認(rèn)證，更需要時(shí)間。

擠入熱門賽道的永鼎股份，如何真正撐起700多億市值，目前來看仍然是一個(gè)懸而未決的問題。

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