鷺羽 發(fā)自 凹非寺
量子位 | 公眾號(hào) QbitAI

嘿你別說(shuō)！OpenAI太能燒錢(qián)了……

這才過(guò)去一個(gè)季度，OpenAI就狂燒了37億美元（約合人民幣250億元）。

啥概念呢？Q1一共就賺了57億美元，一半以上都給燒了出去。

更夸張的還得是去年，根據(jù)最新泄露的財(cái)報(bào)信息，2025年OpenAI：

收入130.7億美元，支出340億，虧損385億。

word天！虧損金額直接是24年的近8倍。

就這漲幅速度，真·奧特曼來(lái)了，都得問(wèn)一句：錢(qián)都去哪里了？

而且你說(shuō)巧不巧，這數(shù)據(jù)泄露得太！是！時(shí)！候！了！

恰逢OpenAI IPO在即，莫不是想動(dòng)搖軍心？（doge）

OpenAI賠錢(qián)賺吆喝？

不過(guò)要說(shuō)具體怎么一回事，還要多虧了一位「名偵探記者」Ed Zitron。

他拿到了一份完整的OpenAI審計(jì)報(bào)告，經(jīng)《金融時(shí)報(bào)》獨(dú)立核實(shí)，涵蓋有OpenAI 24年和25年的全年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

這不看不知道，OpenAI收入漲得快，虧損漲得更快！

咱一項(xiàng)項(xiàng)來(lái)對(duì)比著看（2024年→2025年）：

• 營(yíng)收：37億美元→130.7億美元
• 收入成本：26.5億美元→75億美元
• 研發(fā)投入：78.1億美元→191.8億美元
• 銷售和市場(chǎng)營(yíng)銷：11.1億美元→57.3億美元
• 一般及行政開(kāi)支：9.07億美元→ 15.7億美元
• 總成本和費(fèi)用：124.8億美元→340億美元
• 運(yùn)營(yíng)虧損：87.8億美元→209.2億美元
• 凈虧損：50.9億美元→385億美元

華點(diǎn)來(lái)了，收入漲了三倍多，虧損漲了接近八倍。

340億美元的支出里，光研發(fā)一項(xiàng)就花了191.8億美元，比全年收入還多出61.1億美元。也就是說(shuō)，OpenAI把所有收入都填進(jìn)研發(fā)，還不夠。

更不必提，收入成本、銷售和市場(chǎng)、行政，每一項(xiàng)都在高速增長(zhǎng)。

這里值得說(shuō)道的是收入成本，也可以理解為推理計(jì)算成本，即用戶每發(fā)一條消息、調(diào)用一次API的服務(wù)器開(kāi)銷。

同樣是漲了近3倍，側(cè)面說(shuō)明了一件事：OpenAI用戶多了，模型也更貴了，成本跑得比收入還快。

圖片由AI生成

不過(guò)這凈虧損的385億美元里，也不全是模型研發(fā)的鍋。

去年是OpenAI從非營(yíng)利轉(zhuǎn)為營(yíng)利架構(gòu)的年份，轉(zhuǎn)型帶來(lái)的不止是內(nèi)部組織的動(dòng)蕩和馬斯克的一紙?jiān)V狀，還觸發(fā)了415.5億美元的可轉(zhuǎn)換權(quán)益與認(rèn)股權(quán)證負(fù)債公允價(jià)值變動(dòng)損失。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是架構(gòu)轉(zhuǎn)換導(dǎo)致AI企業(yè)估值暴漲后，股權(quán)、投資人持有的可轉(zhuǎn)債、期權(quán)類權(quán)證全部都要按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則重新公允估值，上漲的全部公允價(jià)值在利潤(rùn)表里直接計(jì)為當(dāng)期損失。

倒不是實(shí)際花出去的現(xiàn)金成本，屬于是轉(zhuǎn)型陣痛。只要明年沒(méi)了這一項(xiàng)，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)估計(jì)會(huì)好看不少。

除去結(jié)構(gòu)問(wèn)題，文件里還披露了另一條線，同樣值得單獨(dú)拿出來(lái)算一算。

2025年，OpenAI向微軟支付了172億美元，包括研發(fā)費(fèi)用（105.9億美元）、營(yíng)收成本（60.47億美元）、銷售和市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用（5.27億美元）、行政費(fèi)用（4200萬(wàn)美元）。

反過(guò)來(lái)，微軟全年付給OpenAI的錢(qián)是3.03億美元，軟銀付了8.67億美元，兩者合計(jì)也才11.7億美元。

付出去172億美元，收進(jìn)來(lái)11.7億美元，看來(lái)微軟對(duì)OpenAI也不是多熱情嘛。更何況微軟送給OpenAI的錢(qián)，大部分又會(huì)通過(guò)OpenAI回流到微軟的Azure云上。

這也解釋了為什么此前微軟CFO在財(cái)報(bào)里說(shuō)，因?yàn)镺penAI的投資虧損，凈利潤(rùn)少了31億美元，但語(yǔ)氣并不特別緊張。

31億從左口袋出去，右口袋還有大把算力服務(wù)費(fèi)回來(lái)，美滋滋。

今年形勢(shì)也不容樂(lè)觀

另外，The Information還提及了今年Q1的情況，也讓人捏了把冷汗。

季度收入57億美元，燒掉37億美元，現(xiàn)金消耗超過(guò)當(dāng)季收入的一半。這兩個(gè)數(shù)字相比去年同期均增長(zhǎng)兩倍。

不過(guò)好消息是賬上現(xiàn)金還很充裕。

截至季度末，OpenAI持有現(xiàn)金和有價(jià)證券超過(guò)730億美元，比去年年底的400億美元有著大幅增加。

這主要得益于3月底那筆創(chuàng)紀(jì)錄的巨額融資輪，也讓OpenAI暫時(shí)不需要馬上再出去募資，IPO時(shí)間壓力也沒(méi)有外界想象得那么緊。

但往后看，賬面并不寬松。

OpenAI內(nèi)部預(yù)測(cè)，2026年全年燒錢(qián)250億美元，2027年增加至570億美元，逐年遞增，每年都需要新錢(qián)源源不斷涌進(jìn)。

所以IPO還是得做啊……

不過(guò)有趣的是，同樣是IPO，A社和OpenAI的財(cái)務(wù)狀況可謂是天差地別。

就在OpenAI賬本泄露的同一時(shí)間，Anthropic的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也陸續(xù)流出：

Anthropic 2025年全年?duì)I收約45億美元，OpenAI是它的近三倍。但這個(gè)差距正在急速收窄，A社今年Q1大逆轉(zhuǎn)，狂攬48億美元，Q2還預(yù)計(jì)沖高到109億美元。

照這個(gè)速度算，A社今年?duì)I收有望接近甚至超過(guò)OpenAI。

更關(guān)鍵的是虧損走向，OpenAI預(yù)計(jì)2027年燒錢(qián)率維持在收入的57%左右，2030年才回正。而Anthropic同期的預(yù)測(cè)是，燒錢(qián)率2027年降到9%，2028年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

更微妙的是微軟的態(tài)度。

去年11月，微軟主動(dòng)給A社投錢(qián)50億美元，英偉達(dá)同時(shí)也all in了100億美元，作為交換，Anthropic承諾未來(lái)向微軟Azure采購(gòu)至少300億美元AI算力，并將Claude模型全面引入Azure生態(tài)。

這是妥妥的雙向奔赴。

兩相對(duì)比，OpenAI內(nèi)心os：錯(cuò)付了….

那IPO呢？？？

這就引出了一個(gè)吃瓜群眾都愛(ài)問(wèn)的問(wèn)題：

OpenAI這樣，還能IPO嗎？

Anyway，有影響但不絕對(duì)。

虧損本身并不會(huì)影響IPO，SpaceX上市前也是虧損狀態(tài)，但資本市場(chǎng)真正在意的只有一個(gè)問(wèn)題：這家公司能不能在未來(lái)幾年，把高速增長(zhǎng)的收入，轉(zhuǎn)化成明顯改善的利潤(rùn)率？

如果能，收入繼續(xù)高速增長(zhǎng)，單位算力成本也隨模型效率提升而下降，那么當(dāng)前的大額虧損更容易被視為搶占基礎(chǔ)設(shè)施位置的戰(zhàn)略性投入，而不是商業(yè)模式失效的信號(hào)。

所以這份財(cái)務(wù)報(bào)告只算是給華爾街又加了一塊考量的砝碼。

的確OpenAI在持續(xù)虧損，但虧損和營(yíng)收之間的差距在收窄，運(yùn)營(yíng)虧損率（虧損/收入）正在從2025年的160%調(diào)整為2026 Q1的122%，華爾街瞄準(zhǔn)的是OpenAI的未來(lái)。

這不是硅谷的新故事，當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，亞馬遜帶著虧損上市，隨后繼續(xù)連年虧損，直到2001年第四季度才首次實(shí)現(xiàn)季度盈利。

期間貝索斯每年都在和股東說(shuō)同一句話：我們?cè)谕顿Y未來(lái)。

雖然OpenAI沒(méi)有亞馬遜的零售飛輪，但其難以復(fù)制的用戶規(guī)模護(hù)城河，也足以?shī)W特曼說(shuō)同樣一句話：

投資未來(lái)，投資AGI。

參考鏈接：
[1]
https://www.wheresyoured.at/exclusive-openai-financials/
[2]
https://arstechnica.com/ai/2026/06/leaked-financial-docs-show-openai-is-losing-billions-of-dollars-a-year/
[3]
https://www.theinformation.com/articles/openai-burned-3-7-billion-first-three-months-2026
[4]
https://www.theinformation.com/articles/openai-held-1-billion-revenue-lead-anthropic-first-quarter