當(dāng)市場不買小米的增長故事時，小米就自己花錢買。

5月26日，小米集團（01810.HK）正式發(fā)布2026年第一季度財報。從核心數(shù)據(jù)來看，小米一季度經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)明顯回落，當(dāng)期實現(xiàn)營收991.42億元，同比下滑10.9%，環(huán)比下滑15.2%；歸母凈利潤47.35億元，同比大幅下滑56.5%，環(huán)比下滑27.6%；經(jīng)調(diào)整凈利潤60.72億元，同比下滑43.1%，環(huán)比小幅下滑4.4%，營收、凈利同環(huán)比雙降。

其實在本次財報發(fā)布前，資本市場早已提前用股價走勢做出反應(yīng)。截至目前，小米股價年內(nèi)跌幅已超20%，相較于去年每股61.45港元的歷史高點，股價近乎腰斬，估值持續(xù)縮水。

回望一年前，小米市場走勢尚且一片火熱。尤其是YU7上市前夕，品牌收獲海量大定訂單，強勁的市場預(yù)期推動小米股價開盤跳漲，一舉創(chuàng)下上市以來歷史峰值，對應(yīng)總市值高達1.55萬億港元。

彼時，雷軍也憑借小米的高估值，在當(dāng)年2月短暫登頂中國首富，這一階段也成為小米估值的巔峰時刻。而隨著2026年第一季度財報正式披露，亮眼的過往行情隨之落幕，小米的市場估值與經(jīng)營現(xiàn)狀也徹底回歸理性。

拆分各項業(yè)務(wù)來看，作為小米集團核心基盤的手機業(yè)務(wù)，本季度持續(xù)承壓。財報數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度小米手機×AIoT分部實現(xiàn)收入793億元，同比下滑14.5%。其中，智能手機業(yè)務(wù)收入443億元，同比下降12.5%。

對于業(yè)務(wù)營收回落，小米方面解釋稱，主要受兩大核心因素影響：一是手機存儲成本大幅上漲，壓縮盈利空間；二是整機出貨量明顯下滑，一季度智能手機出貨量從2025年同期的4180萬臺降至3380萬臺，同比降幅達19.2%。

而此前被小米視作業(yè)務(wù)護城河、長期拉動增長的IoT生活消費板塊，本季度增長態(tài)勢停滯，營收出現(xiàn)大幅收縮。此前，高盛、杰富瑞等多家機構(gòu)預(yù)判，該板塊營收同比降幅將維持在20%至22%區(qū)間，行業(yè)收縮趨勢早已形成。

而本次財報數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期的疲軟，當(dāng)期IoT與生活消費產(chǎn)品收入僅247億元，同比下滑23.7%，小米官方將業(yè)績下滑的核心原因歸結(jié)為國內(nèi)消費補貼政策退坡等外部因素。

在手機、IoT兩大傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)雙雙走弱的背景下，小米汽車成為本季度財報中最受關(guān)注的板塊。作為集團現(xiàn)階段戰(zhàn)略布局的核心變量，小米汽車不僅是影響整體業(yè)績走勢的關(guān)鍵因素，也是當(dāng)期投入最大、燒錢力度最高的業(yè)務(wù)賽道，為集團整體經(jīng)營表現(xiàn)帶來了全新的不確定性。

財報顯示，小米智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部收入為199億元，同比增長6.9%。其中，智能電動汽車收入為190億元，其他相關(guān)業(yè)務(wù)收入為9億元。

但在營收穩(wěn)步增長背后，該板塊盈利能力卻顯著下滑。一季度，其毛利率降至20.1%，較去年同期的23.2%大幅回落；經(jīng)營虧損擴大至31億元，較去年同期5億元的虧損額同比擴大520%。而相比2025年Q4盈利11億元、2025年Q3盈利7億元，是2025年三季度以來首次由盈轉(zhuǎn)虧，虧損規(guī)模遠超行業(yè)預(yù)期。

對于業(yè)績的虧損，小米方面給出的解釋是小米SU7（參數(shù)丨圖片）Ultra交付占比下降、第一代SU7停售帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動。此外，疊加車輛購置稅補貼落地、核心零部件價格持續(xù)走高，拖累了板塊利潤表現(xiàn)。

市場表現(xiàn)上，小米汽車一季度銷量8.09萬輛，同比增長6.6%。銷量增長主要得益于全新YU7系列上市發(fā)力，但第一代SU7停售使得原有車型交付量縮減，一定程度抵消了新品帶來的增量。

受購置稅補貼、低價現(xiàn)車銷售占比提升影響，一季度小米汽車單車平均售價（ASP）為23.51萬元，較去年同期23.83萬元同比下降1.3%，盈利空間進一步壓縮。

除此之外，小米一季度整體研發(fā)投入89.5億元，同比增加33.4%，研發(fā)人員突破2.6萬人，其中絕大部分增量投入智能駕駛、整車架構(gòu)、AI車機系統(tǒng)、新一代車型研發(fā)；同時年內(nèi)即將推出的大型SUV已進入研發(fā)后期，前瞻投入全部計入當(dāng)期費用，直接放大了虧損規(guī)模。

值得一提的是，在發(fā)布Q1財報的同日，小米集團還宣布實施200億港元股份回購計劃。公告稱，董事會已采納于市場實施新的股份回購計劃，現(xiàn)有股份回購計劃將在2026年6月2日股東周年大會后屆滿。根據(jù)新計劃，公司可在未來12個月內(nèi)回購總價值不超過200億港元的B類普通股，直至2027年股東周年大會結(jié)束。

據(jù)悉，今年以來小米不斷加碼回購力度，2026年至今累計回購總金額已超84億港元，超去年全年，回購力度居于港股第二，僅次于騰訊。

小米在Q1業(yè)績顯著下滑、股價年內(nèi)大跌的同時拋出200億港元、為期一年的史上最大回購計劃，其本質(zhì)是用真金白銀托底股價、傳遞“被低估”信號，同時不傷及主業(yè)與研發(fā)；但它不能解決手機與IoT基本面走弱、汽車燒錢的核心困境。相較于業(yè)績下滑，這份財報真正傳遞的核心信號是小米已告別高速擴張的發(fā)展階段，正式邁入戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型下的重投入、調(diào)結(jié)構(gòu)陣痛周期。