補(bǔ)稅時(shí)機(jī)很微妙。

作者 | 孫夢(mèng)圓

編輯丨于婞

來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)

一則5個(gè)億的補(bǔ)稅公告，讓“眼茅”愛(ài)爾眼科(300015.SZ)成為輿論焦點(diǎn)。

根據(jù)5月20日愛(ài)爾眼科的公告，該筆稅款系公司涉稅自查而來(lái)，其中包括稅款3.48億元和滯納金1.76億元，合計(jì)5.24億元，目前已繳納完畢;此外，公司還需調(diào)增2025年度企業(yè)所得稅匯算清繳申報(bào)額2.32億元。

但公告中并未提及涉稅項(xiàng)目，談及對(duì)公司的影響，愛(ài)爾眼科稱，根據(jù)上述稅收事項(xiàng)影響將計(jì)入公司2026年當(dāng)期損益，不屬于前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)，不涉及前期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)追溯調(diào)整，也不會(huì)影響公司正常經(jīng)營(yíng)。

受此消息影響，愛(ài)爾眼科20日股價(jià)開(kāi)盤下挫，收盤報(bào)9.47元，跌幅4.15%，總市值883億元。截至5月21日收盤，公司股價(jià)報(bào)9.38元/股，總市值約874億元。相較于2021年42.25元/股的歷史最高點(diǎn)，股價(jià)累計(jì)跌幅約77.8%，已跌回6年前水平。

有意思的是，在5月18日的年度股東大會(huì)上，愛(ài)爾眼科董事長(zhǎng)陳邦在交流環(huán)節(jié)開(kāi)場(chǎng)就調(diào)侃公司的股價(jià)走勢(shì)，“愛(ài)爾眼科上市17年，股票(市值)從最開(kāi)始的69億元，最高沖到近4000億元，再到現(xiàn)在1000億元左右，像過(guò)山車一樣?！?/strong>

01

為何此時(shí)主動(dòng)“自曝”?

愛(ài)爾眼科創(chuàng)立于2002年，作為專業(yè)眼科連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)，主要從事各類眼科疾病診療、手術(shù)服務(wù)與醫(yī)學(xué)驗(yàn)光配鏡。2009年以“民營(yíng)醫(yī)院IPO第一股”的身份登陸創(chuàng)業(yè)板，上市初期市值約69億元，伴隨業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，市值一度逼近4000億元，較上市初期增長(zhǎng)近60倍，被市場(chǎng)稱為“眼茅”。截至2025年12月31日，公司境內(nèi)醫(yī)院391家，門診部/診所272家。

補(bǔ)稅公告發(fā)布后，投資者互動(dòng)平臺(tái)上出現(xiàn)大量關(guān)于此次涉稅性質(zhì)的討論，其中1.76億元的滯納金成為關(guān)注核心——該筆滯納金金額已超過(guò)補(bǔ)繳稅款本金的一半。

《稅收征收管理法》第三十二條明確，納稅人未按規(guī)定期限繳納稅款的，從滯納稅款之日起，按日加收滯納稅款萬(wàn)分之五的滯納金，年化滯納金率約18.25%。

有投資者據(jù)此推算，按照“滯納金=滯納稅款×滯納天數(shù)×0.05%”的公式，此次1.76億元滯納金對(duì)應(yīng)的滯納天數(shù)高達(dá)1011天，折合約2年10個(gè)月。但這一說(shuō)法并未得到愛(ài)爾眼科的證實(shí)。

圖源：股吧截圖

從2025年年報(bào)披露的稅金及附加明細(xì)來(lái)看，公司主要涉稅項(xiàng)目涵蓋了城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加、房產(chǎn)稅、土地使用稅及印花稅等。受各地稅收優(yōu)惠政策和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)差異影響，各子公司的實(shí)際稅負(fù)比例有所不同。

具體數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，公司上述稅費(fèi)本期發(fā)生額合計(jì)約5.3億元，其中，印花稅由去年同期的1.12億元縮減至0.58億元，同比大幅收窄。

圖源：公司年報(bào)

而至于愛(ài)爾眼科為何會(huì)自查自糾，也在上述法規(guī)中找到答案?！抖愂照魇展芾矸ā芬?guī)定，納稅人在稅務(wù)機(jī)關(guān)實(shí)施檢查前主動(dòng)補(bǔ)繳稅款，在一定條件下可免予行政處罰;若為被動(dòng)稽查查實(shí)的問(wèn)題，則可能面臨0.5倍至5倍的罰款。

不過(guò)，愛(ài)爾眼科補(bǔ)繳巨額稅款并非個(gè)例。

除了愛(ài)爾眼科這筆超5億的“最大單”，今年以來(lái)醫(yī)藥企業(yè)補(bǔ)稅頻繁：半導(dǎo)體與醫(yī)藥大佬太極實(shí)業(yè)(600667.SH)補(bǔ)繳約4.79億元，藍(lán)帆醫(yī)療(002382.SZ)因跨境關(guān)聯(lián)交易自查補(bǔ)稅超1.69億元，老字號(hào)壽仙谷(603896.SH)補(bǔ)稅及滯納金超1.06億元，此外中國(guó)醫(yī)藥(600056.SH)、信邦制藥(002390.SZ)等知名藥企也相繼公告了數(shù)千萬(wàn)至過(guò)億的補(bǔ)稅情況。

在盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚看來(lái)，這意味著醫(yī)療行業(yè)徹底告別“野蠻生長(zhǎng)”的標(biāo)志性節(jié)點(diǎn)，隨著“金稅四期”實(shí)現(xiàn)資金流、發(fā)票流、業(yè)務(wù)流的“三流合一”穿透式監(jiān)管，任何利用信息不對(duì)稱進(jìn)行的避稅操作都將無(wú)處遁形。

他進(jìn)一步表示，連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)亟需厘清收入確認(rèn)與稅收優(yōu)惠的邊界，過(guò)往利用個(gè)人賬戶收款、混淆應(yīng)稅與免稅項(xiàng)目、預(yù)付卡長(zhǎng)期掛賬等傳統(tǒng)手段，在當(dāng)前的強(qiáng)監(jiān)管態(tài)勢(shì)下已全面失效，且風(fēng)險(xiǎn)極高。

圖源：罐頭圖庫(kù)

02

突然“變卦”赴港IPO

在掏出5個(gè)多億補(bǔ)稅前一個(gè)月，愛(ài)爾眼科剛宣布要去香港上市。值得注意的是，就在一年前的2024年度股東大會(huì)上，陳邦曾表示“不會(huì)登陸港股市場(chǎng)。”

但一年后，今年4月23日，董事會(huì)全票通過(guò)了H股上市議案。公司稱，此舉旨在推進(jìn)公司的全球化戰(zhàn)略，打造國(guó)際化平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)實(shí)業(yè)布局與資本結(jié)構(gòu)的聯(lián)動(dòng)發(fā)展。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，2025年，愛(ài)爾眼科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入223.53億元，同比增長(zhǎng)6.53%;歸母凈利潤(rùn)32.4億元，這是上市以來(lái)頭一回下滑，跌了8.88%。

公司對(duì)此解釋稱，這主要來(lái)源于補(bǔ)貼減少、新建/搬遷醫(yī)院投入運(yùn)營(yíng)后，在建工程轉(zhuǎn)固導(dǎo)致折舊攤銷等固定成本影響。但如果拉長(zhǎng)周期來(lái)看，2021年至2024年，愛(ài)爾眼科的營(yíng)業(yè)收入同比增速由25.93%降至3.02%，歸母凈利潤(rùn)同比增速由34.78%降至5.87%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

但從公司現(xiàn)金流來(lái)看，截至2025年底，愛(ài)爾眼科還有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額52.8億元，貨幣資金52.95億元。

不缺錢的愛(ài)爾眼科為什么還要去港股?在2025年度股東大會(huì)上，陳邦解釋了原因，主要源于國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)的變化。

“這些年可以說(shuō)是‘十年磨一劍’。目前愛(ài)爾眼科海外業(yè)務(wù)大多已經(jīng)運(yùn)營(yíng)六七年以上，這幾年公司并未進(jìn)行大規(guī)模海外投資，而是持續(xù)積累經(jīng)驗(yàn)、進(jìn)行專項(xiàng)賦能。相比短期融資，愛(ài)爾眼科更看重的，顯然是國(guó)際化平臺(tái)帶來(lái)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略價(jià)值。如果未來(lái)出現(xiàn)好的海外標(biāo)的，港股平臺(tái)可以提供更多資本運(yùn)作方式進(jìn)行融資或者擴(kuò)張。”陳邦說(shuō)道。

愛(ài)爾眼科董秘吳士君則補(bǔ)充道，相較于A股市場(chǎng)，H股具備更強(qiáng)的國(guó)際化與市場(chǎng)化屬性。國(guó)際化層面，港股市場(chǎng)匯聚全球資本，境外專業(yè)投資機(jī)構(gòu)占比更高，資金結(jié)構(gòu)更為多元;市場(chǎng)化方面，港股在再融資、股權(quán)激勵(lì)等資本運(yùn)作層面給予上市公司更大自主空間，便于企業(yè)靈活實(shí)施激勵(lì)舉措、夯實(shí)經(jīng)營(yíng)發(fā)展動(dòng)力。

圖源：罐頭圖庫(kù)

03

合規(guī)大考“進(jìn)行時(shí)”

作為眼科醫(yī)療連鎖機(jī)構(gòu)，2014年起，愛(ài)爾眼科開(kāi)始通過(guò)“并購(gòu)基金”推進(jìn)多元化布局。天眼查顯示，愛(ài)爾醫(yī)療涉足商業(yè)地產(chǎn)、零售等多個(gè)領(lǐng)域：控制的湖南佳興投資置業(yè)為愛(ài)爾眼科總部大廈業(yè)主;間接控制武漢長(zhǎng)江保資控股，運(yùn)營(yíng)武漢保利文化廣場(chǎng)負(fù)1至8層及夾層，涵蓋高端零售、餐飲、影院等業(yè)態(tài)。

但“買買買”的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)合規(guī)性也遇到挑戰(zhàn)。

今年2月，愛(ài)爾眼科實(shí)控人陳邦及其關(guān)聯(lián)的襄陽(yáng)恒泰康醫(yī)院曾陷騙保質(zhì)疑。湖北省委省政府聯(lián)合調(diào)查組通報(bào)顯示，襄陽(yáng)恒泰康醫(yī)院未被認(rèn)定騙保，收治患者符合指征，但存在違規(guī)招攬及管理不規(guī)范問(wèn)題，被罰款約5.8萬(wàn)元。對(duì)此，愛(ài)爾眼科也迅速發(fā)布公告“切割”，強(qiáng)調(diào)該醫(yī)院僅為實(shí)控人旗下的四級(jí)關(guān)聯(lián)公司，不屬于上市公司合并報(bào)表范圍，且無(wú)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)關(guān)聯(lián)。除此之外，過(guò)往愛(ài)爾系旗下機(jī)構(gòu)也曾出現(xiàn)過(guò)多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)類處罰記錄。

浙大城市學(xué)院副教授、中國(guó)城市專家智庫(kù)委員會(huì)常務(wù)副秘書(shū)長(zhǎng)林先平表示，從監(jiān)管層面看，精神?？埔蚋哚t(yī)保依賴、監(jiān)管難度大已成為重點(diǎn)審查領(lǐng)域，眼科、康復(fù)、慢病管理等同類賽道將迎更嚴(yán)格的穿透式監(jiān)管。未來(lái)，多層級(jí)股權(quán)的民營(yíng)醫(yī)療集團(tuán)將面臨實(shí)控人責(zé)任壓實(shí)、醫(yī)保智能監(jiān)控升級(jí)等監(jiān)管措施，行業(yè)正迎來(lái) “合規(guī)優(yōu)先” 的轉(zhuǎn)型拐點(diǎn)，唯有平衡資本效率與醫(yī)療本質(zhì)，方能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

圖源：罐頭圖庫(kù)

擴(kuò)張大幅拓展醫(yī)療版圖，但快速擴(kuò)容持續(xù)考驗(yàn)管理與合規(guī)水平。年報(bào)顯示，愛(ài)爾眼科2025年管理費(fèi)用24.77億元，同比增長(zhǎng)4.47%，主要系人工費(fèi)用、維修及低耗品攤銷增加所致。與此同時(shí)，截至2025年末，公司商譽(yù)賬面原值為113.66億元，占資產(chǎn)總額的30.99%。

愛(ài)爾眼科坦言，連鎖模式便于復(fù)制擴(kuò)張，但網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大后管理難度顯著提升。公司計(jì)劃完善組織架構(gòu)與區(qū)域管理，明確層級(jí)職能，強(qiáng)化財(cái)務(wù)與審計(jì)監(jiān)督，依托數(shù)字化保障運(yùn)營(yíng)規(guī)范。

江瀚指出，愛(ài)爾眼科賴以擴(kuò)張的“上市公司+PE”并購(gòu)基金模式，雖借資本杠桿實(shí)現(xiàn)了體外醫(yī)院的快速孵化，但因“體外孵化+優(yōu)先收購(gòu)”的特殊綁定，極易誘發(fā)估值操縱與利益輸送嫌疑。但如果品牌授權(quán)與實(shí)際管控的脫節(jié)，使得醫(yī)療質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)與品牌商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)完全掛鉤，一旦體外醫(yī)院出現(xiàn)紕漏，上市公司即便撇清法律責(zé)任，也難逃品牌層面的“一損俱損”。

從A股“眼茅”到赴港上市，這份5億的補(bǔ)稅單更像是一份“合規(guī)體檢單”。當(dāng)行業(yè)從“跑馬圈地”進(jìn)入“精耕細(xì)作”的下半場(chǎng)，如何在保持?jǐn)U張動(dòng)力的同時(shí)把好合規(guī)方向盤，已成為民營(yíng)醫(yī)療的必答題。

對(duì)于愛(ài)爾眼科而言，能否在國(guó)際資本面前證明自己既“跑得快”又“走得穩(wěn)”，是其全球化路上的關(guān)鍵一役。你覺(jué)得這步“A+H”的棋，能讓愛(ài)爾眼科拿到紅利嗎?評(píng)論區(qū)留言吧!