【文/羽扇觀金工作室 李麗夢】

一份專業(yè)券商發(fā)布的行業(yè)研報，本該是資本市場政策解讀、行業(yè)研判的權(quán)威參考，卻出現(xiàn)了極其低級且影響惡劣的事實錯誤。

圖為方正證券涉事研報

6月9日，方正證券發(fā)布了一份題為《央地政策發(fā)力，二手房成交雖進(jìn)入淡季但仍處歷史高位》的房地產(chǎn)行業(yè)周報，署名分析師為陳立、王嵩。這份看似普通的行業(yè)周報，卻在資本市場引發(fā)了一場不小的地震。研報在政策回顧部分赫然寫道：“2026年6月7日國務(wù)院常務(wù)會議部署房地產(chǎn)相關(guān)工作，要求推動現(xiàn)有政策落地，儲備去庫存、穩(wěn)市場新舉措，穩(wěn)妥盤活存量房產(chǎn)與土地，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式、完善‘市場+保障’住房體系”。

然而，事實的真相令人大跌眼鏡。核查中國政府網(wǎng)公開信息后發(fā)現(xiàn)，上述表述完整對應(yīng)的是2024年6月7日國務(wù)院常務(wù)會議的官方內(nèi)容。2024年6月7日國常會針對房地產(chǎn)行業(yè)的部署原文為：“要充分認(rèn)識房地產(chǎn)市場供求關(guān)系的新變化，順應(yīng)人民群眾對優(yōu)質(zhì)住房的新期待，著力推動已出臺政策措施落地見效，繼續(xù)研究儲備新的去庫存、穩(wěn)市場政策措施。對于存量房產(chǎn)、土地的消化、盤活等工作既要解放思想、拓寬思路，又要穩(wěn)妥把握、扎實推進(jìn)。要加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，完善‘市場+保障’住房供應(yīng)體系，改革相關(guān)基礎(chǔ)性制度，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”。

換言之，這份研報完整搬運了兩年前的國常會政策表述，僅僅將時間從“2024”改成了“2026”，便堂而皇之地作為“最新政策部署”呈現(xiàn)在投資者面前。更令人尷尬的是，2026年6月7日根本未曾召開國務(wù)院常務(wù)會議，最近的一次國常會在6月5日召開，審議事項也與房地產(chǎn)行業(yè)毫無關(guān)聯(lián)。

一個低級卻“致命”的事實錯誤，讓這份研報上演了一場“時空穿越”的鬧劇。

此次烏龍并非偶然。復(fù)盤過往數(shù)年的業(yè)務(wù)軌跡，方正證券研究業(yè)務(wù)的合規(guī)問題早已埋下重重隱患。

早在2020年，湖南證監(jiān)局就曾發(fā)現(xiàn)方正證券研究所分析師郭麗麗在客戶微信群中發(fā)布了某上市公司研究報告，而該報告竟未經(jīng)過公司合規(guī)審查，整個質(zhì)控流程形同虛設(shè)。

2024年1月，湖南證監(jiān)局再次對方正證券開出罰單，認(rèn)定公司在發(fā)布證券研究報告業(yè)務(wù)中存在三大違規(guī)問題：第一，存在發(fā)布研報前泄露研報內(nèi)容和觀點的情形；第二，個別證券分析師向客戶違規(guī)私自薦股；第三，個別員工未取得分析師資格，未經(jīng)審核公開發(fā)布研究觀點。彼時，時任方正證券研究所所長劉章明因負(fù)有領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任且自身存在違規(guī)薦股行為，被監(jiān)管出具警示函。

進(jìn)入2025年，證監(jiān)會又掛出罰單，對方正證券及相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行“點名”，涉及盡職調(diào)查不到位、對外報送資料審核把關(guān)不嚴(yán)等問題。

從2020年到2026年，六年間多次被監(jiān)管“點名”，足以說明方正證券的合規(guī)文化存在深層次問題。

更令人關(guān)注的是，在烏龍研報引發(fā)熱議的同時，方正證券研究所正在經(jīng)歷一場令人矚目的人才擴(kuò)張。中證協(xié)公示的信息顯示，方正證券研究所已逼近分析師“百人團(tuán)”陣營，分析師數(shù)量達(dá)到91人，2025年6月16日以來新增登記分析師33人，增幅高達(dá)56.9%。在行業(yè)競爭日趨白熱化、相當(dāng)一部分券商大幅收縮研究團(tuán)隊規(guī)模的背景下，方正證券卻逆勢加碼。

但與數(shù)量擴(kuò)張形成鮮明對比的，是研究所在流程質(zhì)控環(huán)節(jié)的持續(xù)失守。烏龍研報中兩名署名分析師持有正式分析師執(zhí)業(yè)資格，其研報依舊出現(xiàn)了如此低級的錯誤，這讓外界對其研究報告的質(zhì)量控制體系產(chǎn)生嚴(yán)重質(zhì)疑。

與此同時，方正證券研究所過去兩年還經(jīng)歷了顯著的管理層動蕩。首席策略分析師曹柳龍加盟西部證券，首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲轉(zhuǎn)投東吳證券，電子首席分析師、聯(lián)席所長鄭震湘重返國盛證券，一度組成的“鐵三角”管理層已不復(fù)存在。管理層的震蕩，也為后續(xù)人才團(tuán)隊流失、投研實力滑坡埋下了核心隱患。

此次烏龍是方正證券研究業(yè)務(wù)長期治理失序的必然結(jié)果。數(shù)據(jù)顯示，方正證券分倉傭金連續(xù)三年下滑，核心分析師團(tuán)隊一度流失明顯，暴露考核機制存在問題。同時也可能存在為填補傭金缺口，將研報數(shù)量而非質(zhì)量作為核心KPI，導(dǎo)致分析師無暇核驗基礎(chǔ)事實。

更令外界擔(dān)憂的是，方正證券的合規(guī)問題并不僅限于研究業(yè)務(wù)條線。2025年以來，公司投行業(yè)務(wù)已兩次遭遇監(jiān)管處罰。合規(guī)系統(tǒng)性風(fēng)險積弊已久，長期存在合規(guī)管理短板。

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