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十年長(zhǎng)跑,上市無期:知情人揭秘東莞證券IPO困局背后

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自2015年6月正式啟動(dòng)上市進(jìn)程以來,東莞證券的IPO之路已走過整整十年。


然而,時(shí)至2025年10月,這家區(qū)域性券商依然停留在“已受理”狀態(tài),上市進(jìn)程停滯不前,成為A股IPO長(zhǎng)跑名單中的“釘子戶”。

十年間,資本市場(chǎng)風(fēng)云變幻,注冊(cè)制全面落地、行業(yè)整合加速、頭部券商馬太效應(yīng)加劇,而東莞證券卻始終未能叩開A股大門。期間,其IPO進(jìn)程屢遭波折:

大股東實(shí)控人曾卷入行賄案、申報(bào)材料多次更新、審核節(jié)奏緩慢……種種因素疊加,使得這家原本有望躋身上市券商行列的區(qū)域勁旅,逐漸被同行甩在身后。

如今,同批次或更晚申報(bào)的渤海證券、華龍證券、財(cái)信證券、開源證券等均已進(jìn)入“已問詢”階段,推進(jìn)明顯提速。相比之下,東莞證券兩年半以來再無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,上市前景愈發(fā)渺茫。

盡管如此,公司并未放棄努力。近期,東莞證券再度更新招股說明書,補(bǔ)充了2025年上半年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示,2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.47億元,凈利潤(rùn)4.88億元,整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)尚可。


與此同時(shí),股權(quán)結(jié)構(gòu)也進(jìn)一步集中——由東莞市國(guó)資委控制的三家國(guó)有股東合計(jì)持股比例已達(dá)75.4%,形成絕對(duì)控股格局,為上市掃清了一定的治理障礙。

但表面平穩(wěn)的數(shù)據(jù)之下,隱藏著結(jié)構(gòu)性隱憂,而這或許正是其長(zhǎng)期難以上市的深層原因。

首先,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡,過度依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

2025年上半年,東莞證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入達(dá)7.15億元,占總營(yíng)收比重高達(dá)49.43%,幾乎占據(jù)半壁江山。近三年該比例也持續(xù)在40%以上。

這種“靠天吃飯”的模式使其業(yè)績(jī)極易受市場(chǎng)行情波動(dòng)影響。更嚴(yán)峻的是,行業(yè)傭金率持續(xù)下滑,已從2022年的0.231‰降至2025年上半年的0.182‰,價(jià)格戰(zhàn)壓力下增長(zhǎng)空間愈發(fā)狹窄。

其次,投行業(yè)務(wù)萎縮明顯,IPO項(xiàng)目斷檔。

作為券商核心競(jìng)爭(zhēng)力之一,東莞證券的投行業(yè)務(wù)近年來持續(xù)萎縮。2025年上半年,其投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入僅為0.54億元,同比大幅下滑,營(yíng)收占比降至3.74%。

尤為刺眼的是,今年上半年公司IPO項(xiàng)目數(shù)量為零,投行業(yè)務(wù)陷入“項(xiàng)目荒”。2024年全年投行收入為2.19億元,而2025年上半年僅錄得0.55億元,增長(zhǎng)乏力可見一斑。

更令人擔(dān)憂的是人才流失與薪酬縮水。

在逆周期調(diào)節(jié)和項(xiàng)目匱乏的雙重打擊下,東莞證券投資銀行條線人均年薪從2022年的63.4萬元,驟降至目前的33.27萬元,近乎腰斬。

自營(yíng)業(yè)務(wù)員工年薪也從超50萬元降至39萬元,整體人均薪酬由26萬元降至15萬元。薪酬大幅縮水,勢(shì)必影響團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與專業(yè)能力積累,形成惡性循環(huán)。

十年長(zhǎng)跑,終未能沖過上市終點(diǎn)線。東莞證券的困境,不僅是自身戰(zhàn)略與能力的體現(xiàn),更是中小券商在激烈競(jìng)爭(zhēng)中突圍艱難的縮影。

當(dāng)資本市場(chǎng)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段,監(jiān)管對(duì)券商持續(xù)盈利能力、業(yè)務(wù)均衡性、合規(guī)治理的要求不斷提高,東莞證券若不能從根本上優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、重振投行業(yè)務(wù)、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力,即便繼續(xù)更新材料,其上市之路恐怕仍將遙遙無期。

十年磨一劍,未嘗一試。東莞證券的下一站,是破局重生,還是黯然退場(chǎng)?時(shí)間正在給出答案。

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