北京
“這不是1999年?！闭乒芮|美元資金的基金經(jīng)理大衛(wèi)·吉魯，在最近的訪談中直接回應(yīng)對(duì)科技股泡沫的擔(dān)憂。雖然他并不認(rèn)為眼下重現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的全面瘋狂，但他還是對(duì)那組著名的“科技七巨頭”做了一次關(guān)鍵調(diào)整：把特斯拉踢出名單，換上了另一家芯片巨頭——博通。
吉魯管理的普信資本增值基金在過(guò)去15年里，年化回報(bào)率比同類基金高出兩到三個(gè)百分點(diǎn)，眼下資產(chǎn)規(guī)模約1140億美元。雖然這只共同基金已對(duì)新投資者關(guān)閉，但同門的純股票ETF提供了跟隨他選股思路的渠道。吉魯在訪談中給出了五條當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境的判斷，每一條都足夠直接。
1. “七巨頭”不算泡沫，但特斯拉被高估了
吉魯認(rèn)為，大型科技公司并沒(méi)有整體陷入泡沫。他把這稱為“真正的七巨頭”。在他看來(lái)，這些公司盈利增長(zhǎng)實(shí)在太強(qiáng)勁，估值并沒(méi)有顯得過(guò)分。但特斯拉被單獨(dú)拎了出來(lái)——他認(rèn)為特斯拉的股價(jià)明顯高估，因此用博通取而代之。按照吉魯?shù)墓浪悖┩ó?dāng)前股價(jià)相對(duì)其未來(lái)五年的每股盈利增長(zhǎng)預(yù)期存在明顯折價(jià)，這是他做出替換的核心依據(jù)。
2. 盈利才是硬指標(biāo)，不是所有大漲都叫泡沫
吉魯強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在的科技龍頭和1999年那批公司最大的區(qū)別在于：它們有實(shí)打?qū)嵉挠?，市值和基本面之間不存在嚴(yán)重脫節(jié)。按照他調(diào)整后的“七巨頭”名單，包括亞馬遜、微軟、Meta、Alphabet、蘋果、英偉達(dá)，再加上博通，這批公司都在他基金的前十大持倉(cāng)中。換句話說(shuō)，他并不是口頭唱多，而是真金白銀押注這些公司利潤(rùn)能繼續(xù)跟上股價(jià)。
3. 這兩家芯片公司貴得離譜
當(dāng)被問(wèn)到哪些科技股看起來(lái)貴得危險(xiǎn)時(shí)，吉魯直接點(diǎn)了美光科技和西部數(shù)據(jù)。這兩家公司近期的市盈率和市銷率，都高出其過(guò)去五年平均值80%到100%，用他自己的話來(lái)說(shuō)，屬于“超級(jí)昂貴”的估值水平。在芯片賽道里，他和市場(chǎng)共識(shí)出現(xiàn)明顯分歧——一邊看好博通，一邊避開(kāi)存儲(chǔ)芯片的這兩只熱門票。
4. 別被“泡沫論”帶偏節(jié)奏
對(duì)于市場(chǎng)上此起彼伏的泡沫警告，吉魯?shù)膽B(tài)度略帶不屑。他承認(rèn)市場(chǎng)里確實(shí)存在局部荒唐，但問(wèn)題并不出在市值最大的那幾家科技公司身上。他甚至覺(jué)得，現(xiàn)在對(duì)科技股集體恐慌的論調(diào)，反而容易讓投資者錯(cuò)失這些高質(zhì)量盈利增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。他的原話更直接：“這不是1999年。”
5. 選股邏輯：緊盯五年盈利，遠(yuǎn)離歷史溢價(jià)
貫穿吉魯所有判斷的，是一套樸素的估值紀(jì)律：用未來(lái)五年的盈利增長(zhǎng)預(yù)期去對(duì)照當(dāng)前股價(jià)。博通入選，是因?yàn)檫@個(gè)指標(biāo)上足夠便宜；特斯拉出局，是因?yàn)樵趺纯炊紝?duì)不上；而美光和西部數(shù)據(jù)則罕見(jiàn)地出現(xiàn)歷史極端溢價(jià)，直接被劃入回避區(qū)。他不賭故事，只算賬。
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