21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 余紀(jì)昕 唐婧 馮紫彤

“以前做出口，海外客戶(hù)付美元，貨款到了還要結(jié)匯換成人民幣，手續(xù)多一道，成本也多出一塊。”上海一家制造企業(yè)的財(cái)務(wù)總監(jiān)張敏（化名）向記者坦言，傳統(tǒng)結(jié)算既要承擔(dān)匯兌手續(xù)費(fèi)，還要時(shí)刻盯著匯率波動(dòng)。

張敏透露，今年在銀行客戶(hù)經(jīng)理的建議下，企業(yè)打算借助上海自貿(mào)區(qū)新政試水離岸人民幣結(jié)算。公司準(zhǔn)備和香港貿(mào)易商改用人民幣簽約計(jì)價(jià)，跳過(guò)美元中轉(zhuǎn)?！斑@樣一來(lái)，換匯放到離岸市場(chǎng)操作，省去中間成本，匯率風(fēng)險(xiǎn)也能提前鎖定。”

張敏口中的新政，正是央行行長(zhǎng)潘功勝在2026陸家嘴論壇開(kāi)幕式上宣布的離岸人民幣外匯交易試點(diǎn)。潘功勝表示，授權(quán)工行、農(nóng)行、中行、建行、交行、中信銀行等六家銀行，依托中國(guó)外匯交易中心平臺(tái)落地相關(guān)業(yè)務(wù)。未來(lái)還將根據(jù)試點(diǎn)情況，進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展。

六家銀行總行直接參與離岸人民幣外匯交易意味著什么？這項(xiàng)安排是如何落地的？為何選中這六家銀行？對(duì)企業(yè)和金融市場(chǎng)有何影響？記者圍繞這些問(wèn)題展開(kāi)了采訪。

本次試點(diǎn)被看作人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的重要舉措。國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛告訴記者，人民幣已是全球第五大交易貨幣，但長(zhǎng)期以來(lái)在岸與離岸兩套價(jià)格體系并行，價(jià)差和套利空間的存在，給匯率管理帶來(lái)了一定的額外摩擦。

"過(guò)去，中資銀行總行無(wú)法直接參與離岸外匯交易，定價(jià)權(quán)和做市能力相對(duì)薄弱，此次試點(diǎn)打通了在岸與離岸兩個(gè)市場(chǎng)之間的制度隔離?！痹鴦傉J(rèn)為，這使得人民幣的供求信號(hào)得以互通，有助于收窄價(jià)差、穩(wěn)定匯率預(yù)期，真正夯實(shí)人民幣國(guó)際化的“市場(chǎng)深度”。

在岸與離岸兩套價(jià)格體系的差異，根源在于交易規(guī)則的不同。記者了解到，境內(nèi)人民幣結(jié)售匯及外匯衍生品交易強(qiáng)調(diào)交易背景的真實(shí)性和實(shí)需原則；而離岸人民幣市場(chǎng)服務(wù)的對(duì)象主要是非居民、跨境機(jī)構(gòu)和國(guó)際投資者，交易邏輯更接近國(guó)際外匯市場(chǎng)。

跨境金融研究院院長(zhǎng)王志毅概括，本次試點(diǎn)其實(shí)就是在上海自貿(mào)區(qū)相對(duì)隔離的離岸金融框架下，將一部分離岸人民幣外匯交易有序納入中國(guó)外匯交易中心平臺(tái)進(jìn)行組織。

根據(jù)中國(guó)外匯交易中心發(fā)布的最新公告，早在2024年12月，該中心就曾推出自貿(mào)區(qū)離岸人民幣外匯交易平臺(tái)，現(xiàn)有50余家境外銀行和上海自貿(mào)區(qū)金融機(jī)構(gòu)接入，日均交易規(guī)模120億元人民幣，逐步成為中資機(jī)構(gòu)離岸人民幣流動(dòng)性管理和交易平盤(pán)的主渠道之一。

王志毅強(qiáng)調(diào)，此次試點(diǎn)政策的最大看點(diǎn)之一在于六家銀行總行的加入?？傂袑用鎱⑴c后，交易、清算、風(fēng)控、客戶(hù)覆蓋及境外網(wǎng)絡(luò)能力都將顯著增強(qiáng)，這將進(jìn)一步豐富離岸人民幣市場(chǎng)流動(dòng)性，為試點(diǎn)成效提供更堅(jiān)實(shí)的支撐。

一個(gè)自然而然的問(wèn)題是，為什么參與試點(diǎn)的會(huì)是這六家銀行總行？攤開(kāi)六家銀行的國(guó)際業(yè)務(wù)賬本，入選邏輯逐漸清晰。

截至2025年末，中國(guó)銀行境外資產(chǎn)總額超8萬(wàn)億元，境外機(jī)構(gòu)利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比超過(guò)25%，全球化網(wǎng)絡(luò)與外匯做市能力在六家中處于領(lǐng)先位置。緊隨其后的工商銀行，"境外及其他"板塊營(yíng)收占比約13.1%，全球機(jī)構(gòu)布局正在縱深推進(jìn)。

交通銀行境外營(yíng)收占比約7.4%，境外銀行機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額占比約8.5%，且"上海主場(chǎng)"的區(qū)位優(yōu)勢(shì)較為突出。此外，建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行在港澳及重點(diǎn)區(qū)域、邊貿(mào)與大宗商品等場(chǎng)景持續(xù)深耕境外布局。中信銀行借助中信國(guó)金、信銀國(guó)際平臺(tái)，在股份行中國(guó)際化程度較高，跨境資金與交易銀行鏈條相對(duì)完整。

曾剛對(duì)記者表示，工、農(nóng)、中、建、交五大國(guó)有行是中國(guó)金融體系的基石，資本實(shí)力雄厚、全球網(wǎng)絡(luò)完善、跨境業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富，天然具備在國(guó)際外匯市場(chǎng)做市報(bào)價(jià)和承接境外客戶(hù)需求的能力；中信銀行則是全國(guó)性股份制銀行中離岸業(yè)務(wù)能力較為突出的代表。

在他看來(lái)，此次試點(diǎn)要求銀行能夠在中國(guó)外匯交易中心平臺(tái)上同時(shí)運(yùn)營(yíng)在岸與離岸業(yè)務(wù)，對(duì)系統(tǒng)整合能力、風(fēng)控體系和人才儲(chǔ)備要求較高，而上述六家銀行剛好具備相應(yīng)的基礎(chǔ)條件。選擇六家而非一兩家，也體現(xiàn)了監(jiān)管層希望通過(guò)適度競(jìng)爭(zhēng)推動(dòng)市場(chǎng)活躍度和定價(jià)效率的用意。

“離岸人民幣外匯交易試點(diǎn)是一項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，無(wú)論是客戶(hù)基礎(chǔ)、業(yè)務(wù)體量、系統(tǒng)建設(shè)、全球布局和服務(wù)能力，還是合規(guī)風(fēng)控，試點(diǎn)銀行都要是銀行業(yè)的頭部。”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院亞太與全球戰(zhàn)略研究院副研究員肖宇向記者坦言。

他進(jìn)一步分析，這一業(yè)務(wù)涉及在岸與離岸市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)、離岸人民幣流動(dòng)性管理、跨境合規(guī)、反洗錢(qián)和制裁合規(guī)等復(fù)雜要求，系統(tǒng)門(mén)檻較高，不可能一開(kāi)始全面鋪開(kāi)。這種分層試點(diǎn)的制度設(shè)計(jì)，有助于路徑探索、業(yè)務(wù)模式驗(yàn)證，為后續(xù)逐步向其他銀行擴(kuò)容積累經(jīng)驗(yàn)。

王志毅認(rèn)為，首批名單的選擇背后大概率有以下幾重考量。交易能力是基礎(chǔ)門(mén)檻——六家試點(diǎn)銀行本就是境內(nèi)外匯市場(chǎng)的重要參與者，有報(bào)價(jià)、交易、頭寸管理和風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)。離岸人民幣外匯交易需要銀行持續(xù)提供流動(dòng)性，處理即期、遠(yuǎn)期、掉期等產(chǎn)品，本質(zhì)上是機(jī)構(gòu)能力的篩選，而非牌照分發(fā)。

在此基礎(chǔ)上，客戶(hù)基礎(chǔ)同樣關(guān)鍵。企業(yè)出海、跨境貿(mào)易、境外融資、全球財(cái)資管理本就是這些銀行的重要服務(wù)場(chǎng)景，意味著它們不僅"會(huì)交易"，更能將離岸外匯服務(wù)對(duì)接到實(shí)體需求上去。而從穩(wěn)妥性出發(fā)，該業(yè)務(wù)不可能一開(kāi)始全面鋪開(kāi)，優(yōu)先選擇系統(tǒng)、風(fēng)控、交易能力均較強(qiáng)的頭部銀行，是更合理的安排。

政策宣布當(dāng)天，機(jī)構(gòu)端反應(yīng)迅速。據(jù)外匯交易中心披露，截至6月17日19:00，六家銀行合計(jì)完成125筆離岸人民幣外匯交易，總額72.38億元人民幣，涵蓋即期、遠(yuǎn)期、掉期等衍生品，幣種涉及美元、歐元、日元等十余種貨幣。

工商銀行率先開(kāi)展雙邊做市報(bào)價(jià)并完成首批交易，交易對(duì)手來(lái)自中國(guó)香港、新加坡、英國(guó)倫敦等多個(gè)市場(chǎng)，交易品種包括即期、遠(yuǎn)期和掉期全品類(lèi)，貨幣對(duì)覆蓋離岸人民幣對(duì)美元、歐元、日元等十余種貨幣。

中國(guó)銀行首批交易覆蓋即期和掉期兩大主流品種，幣種涵蓋多個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣及"一帶一路"共建國(guó)家貨幣。

建設(shè)銀行在政策發(fā)布當(dāng)日即通過(guò)CFETS平臺(tái)落地首批交易，品種涵蓋即期、遠(yuǎn)期、掉期全品類(lèi)，交易對(duì)手涵蓋境內(nèi)和香港地區(qū)。建行方面表示，首日交易的成功落地檢驗(yàn)了內(nèi)部系統(tǒng)對(duì)跨境和離岸人民幣交易結(jié)算的支持能力。

交通銀行也于17日當(dāng)天完成各項(xiàng)部署，通過(guò)CFETS平臺(tái)與境外機(jī)構(gòu)達(dá)成多筆交易，品種包括即期、遠(yuǎn)期、掉期，貨幣對(duì)覆蓋離岸人民幣對(duì)美元、歐元、英鎊、瑞郎、新西蘭元等。交行指出，直接參與離岸人民幣外匯交易有助于靈活利用離在岸市場(chǎng)資源，提高做市、交易、報(bào)價(jià)能力。

中國(guó)外匯交易中心指出，首日交易檢驗(yàn)了中資銀行內(nèi)部系統(tǒng)對(duì)跨境和離岸人民幣交易結(jié)算的支持能力，也體現(xiàn)了交易中心等境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施在雙向開(kāi)放進(jìn)程中的對(duì)外服務(wù)水平。六家銀行總行的參與，標(biāo)志著我國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施和境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)參與離岸市場(chǎng)建設(shè)邁入新的發(fā)展階段。

此次試點(diǎn)并非孤立事件。

就在新政宣布當(dāng)日，央行、金融監(jiān)管總局等五部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《上海國(guó)際金融中心發(fā)展離岸金融行動(dòng)方案》（下稱(chēng)《行動(dòng)方案》），離岸人民幣外匯交易被列為優(yōu)先發(fā)展的六類(lèi)離岸金融業(yè)務(wù)之一。方案提出，到2027年末初步建立適應(yīng)離岸金融業(yè)務(wù)的制度體系，到2035年末成為離岸、在岸高水平統(tǒng)籌協(xié)調(diào)發(fā)展的戰(zhàn)略樞紐。

曾剛告訴記者，依托《行動(dòng)方案》，上海正從傳統(tǒng)的“在岸金融中心”向“在岸與離岸高水平協(xié)調(diào)發(fā)展的戰(zhàn)略樞紐”升級(jí)。離岸人民幣外匯交易落地，意味著全球資本可以更便捷地在上海完成人民幣資產(chǎn)配置與匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。這不是一次局部政策調(diào)整，而是上海金融開(kāi)放格局的一次質(zhì)變。

將視野拉開(kāi)，這項(xiàng)試點(diǎn)的深層意義遠(yuǎn)不止于一筆筆交易本身。

過(guò)去離岸人民幣價(jià)格和流動(dòng)性更多在香港、新加坡、倫敦等市場(chǎng)形成。現(xiàn)在通過(guò)中國(guó)外匯交易中心平臺(tái)在上海自貿(mào)區(qū)組織一部分離岸人民幣外匯交易，有助于把部分報(bào)價(jià)、成交、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)管理能力集聚到上海。曾剛認(rèn)為，從上海角度看，這也是提升離岸人民幣定價(jià)影響力的一步。

王志毅對(duì)記者表示，這次試點(diǎn)關(guān)鍵在于補(bǔ)上人民幣跨境支付之外的核心能力。在他看來(lái)，人民幣國(guó)際化不能只看跨境支付結(jié)算，還要看人民幣好不好兌換、能不能融資、能不能平盤(pán)、能不能套保。

對(duì)企業(yè)出海來(lái)說(shuō)，海外子公司收付往往涉及美元、歐元、日元等多種貨幣，兌換工具不夠便利，用人民幣結(jié)算也很難真正管好全球資金。本次試點(diǎn)提供了更順暢的幣種轉(zhuǎn)換和匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，遠(yuǎn)期、掉期等套保產(chǎn)品未來(lái)在上海自貿(mào)區(qū)就能直接操作，不需要再繞道境外。

簡(jiǎn)而言之，人民幣對(duì)非美貨幣的直接交易如果足夠便利，企業(yè)就不必每次通過(guò)美元中轉(zhuǎn)，既能省一筆匯兌成本，也少了一層美元波動(dòng)的干擾。

王志毅還坦言，境外機(jī)構(gòu)配置人民幣資產(chǎn)也面臨同樣的痛點(diǎn)。買(mǎi)入人民幣債券只是第一步，持有期間怎么管理匯率波動(dòng)、退出時(shí)怎么平盤(pán)和兌換，都需要有對(duì)應(yīng)的交易工具。“離岸人民幣外匯市場(chǎng)流動(dòng)性越好、衍生品越豐富，人民幣資產(chǎn)就越留得住人?！?/p>

當(dāng)然，離岸人民幣外匯交易試點(diǎn)才剛剛開(kāi)始。交易品種的豐富程度、流動(dòng)性的持續(xù)性、跨境監(jiān)管的協(xié)調(diào)效率，都還需要在實(shí)踐中檢驗(yàn)。可以確定的是，在岸與離岸兩套價(jià)格體系之間，多了一條制度化的通道，市場(chǎng)參與者也多了一個(gè)交易場(chǎng)所的選擇。