6月9日，影石創(chuàng)新在美國(guó)洛杉磯正式發(fā)布了旗艦新品Luna Ultra“口袋云臺(tái)相機(jī)”。

發(fā)布會(huì)的熱鬧還沒散去，第二天，大疆在美國(guó)德州東區(qū)聯(lián)邦法院發(fā)起了專利侵權(quán)訴訟，直指影石侵犯了6件專利，同時(shí)申請(qǐng)“永久禁令”，要求禁止Luna在美國(guó)銷售。三天之后，6月15日，大疆發(fā)布Pocket 4P云臺(tái)相機(jī)，與Luna系列形成正面交鋒。

新品發(fā)布、專利阻擊、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)位產(chǎn)品三連擊，這只是影石在2026年夏天面臨的其中一條戰(zhàn)線。另一條更深的暗線，在資本市場(chǎng)悄然拉開。

6月11日，影石創(chuàng)新上市滿一周年。2.27億股限售股正式解禁，占公司總股本的56.5%，對(duì)應(yīng)市值接近400億元。

公告顯示，這批解禁股份不涉及實(shí)控人、創(chuàng)始人以及核心管理層。真正吸引市場(chǎng)目光的，除了外部的財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)，還有202名參與戰(zhàn)略配售的“打工人”——通過員工資管計(jì)劃，他們以多年“低薪”，換來了人均接近230萬(wàn)元的賬面財(cái)富。

解禁的閘門已經(jīng)拉開。套現(xiàn)離場(chǎng)，還是繼續(xù)堅(jiān)守？這是一道擺在所有人面前的真實(shí)選擇題。

要理解這202名員工今天的處境，需要把時(shí)間撥回到2022年。

那時(shí)的影石創(chuàng)新已經(jīng)在全景相機(jī)領(lǐng)域占據(jù)了全球領(lǐng)先位置，但招股書顯示，公司當(dāng)年支付給職工的現(xiàn)金總額約為3.01億元，按年末1056名員工粗略計(jì)算，人均現(xiàn)金薪酬約28.5萬(wàn)元。如果剔除社保、公積金、獎(jiǎng)金等全部現(xiàn)金支出，普通員工的純工資部分約為平均每年20萬(wàn)元。

20萬(wàn)元的年薪在2022年的深圳意味著什么？深圳市統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年深圳城鎮(zhèn)非私營(yíng)單位就業(yè)人員的年平均工資約為16.27萬(wàn)元，影石的薪酬看起來高于平均水平。但影石位于深圳南山科技園，與騰訊、大疆比鄰而居，周邊同類企業(yè)的研發(fā)崗年薪普遍在40到60萬(wàn)元區(qū)間。換句話說，影石的薪酬水平，實(shí)際處于行業(yè)的中下游。

員工們?yōu)槭裁丛敢饨邮?？招股書的另一?yè)提供了一個(gè)觀察窗口。

包括高級(jí)管理人員和核心員工在內(nèi)的共202人，通過“中金影石1號(hào)”和“中金影石2號(hào)”兩個(gè)資管計(jì)劃參與了戰(zhàn)略配售，前者36人，后者166人，合計(jì)持有289.8萬(wàn)股。根據(jù)影石創(chuàng)新上市公告書，兩個(gè)戰(zhàn)配資管計(jì)劃的獲配金額合計(jì)1.37億元，持股成本均為IPO發(fā)行價(jià)47.27元/股。

總經(jīng)理劉亮認(rèn)購(gòu)800萬(wàn)元，董事賈順500萬(wàn)元，董秘厲揚(yáng)400萬(wàn)元，三人合計(jì)1700萬(wàn)元，占員工認(rèn)購(gòu)總額的12%以上。其他大部分核心員工的認(rèn)購(gòu)金額，落在100萬(wàn)元至40萬(wàn)元之間。管理層用真金白銀下注，向全員傳遞信心。

此次解禁，這202名員工的持股占解禁股本的1.28%。以解禁前6月10日收盤價(jià)測(cè)算，市值約4.74億元，人均持股市值約230萬(wàn)元，該批股份的浮盈幅度超過200%。

這是創(chuàng)業(yè)公司典型的敘事邏輯：成長(zhǎng)期現(xiàn)金流緊張，壓低薪酬是現(xiàn)實(shí)選擇；股權(quán)預(yù)期充當(dāng)遠(yuǎn)期對(duì)價(jià)，既綁定人才，又降低了當(dāng)期的現(xiàn)金支出。影石不是第一家這么做的公司，也不會(huì)是最后一家。

但這條船航行得并不平坦。

自2025年6月上市以來，影石創(chuàng)新的股價(jià)坐上了一趟劇烈顛簸的過山車。上市后三個(gè)月內(nèi)，在“AI硬件”“全景影像龍頭”等概念的推動(dòng)下，股價(jià)一路攀升，2025年9月達(dá)到了377.77元/股的高點(diǎn)，相較發(fā)行價(jià)漲幅高達(dá)699%。彼時(shí)，這202名員工的賬面財(cái)富也水漲船高，一度達(dá)到人均接近530萬(wàn)元。

狂歡沒有持續(xù)。從2025年9月的高點(diǎn)算起，截至2026年6月15日收盤價(jià)156.42元，影石的股價(jià)已經(jīng)回撤了約58%，員工的紙面財(cái)富從人均530萬(wàn)蒸發(fā)近半。

招股書中明確約定，“限售期限為自發(fā)行人首次公開發(fā)行并上市之日起12個(gè)月”。這整整一年的鎖定期里，他們只能眼睜睜看著財(cái)富的劇烈起伏。更棘手的問題是，如果當(dāng)初沒有選擇“低薪換股權(quán)”，而是去大廠拿全額高薪，這三年多賺的現(xiàn)金加上理財(cái)收益，是不是已經(jīng)接近甚至超過了如今的賬面財(cái)富？

股權(quán)價(jià)值的大幅縮水沖擊心理預(yù)期，疊加多年低薪堅(jiān)守的時(shí)間成本，讓這群持股員工的套現(xiàn)意愿變得難以捉摸。

相較于部分市場(chǎng)人士預(yù)期的大規(guī)模拋售，影石解禁后的實(shí)際盤面表現(xiàn)相對(duì)溫和。但這并不意味警報(bào)已經(jīng)完全解除。

核心員工的大規(guī)模減持行為沒有被市場(chǎng)觀察到，背后可能有多重原因疊加。其一，影石的股價(jià)已經(jīng)從高點(diǎn)回撤過半，對(duì)持股員工而言，目前的賬面價(jià)值雖然客觀，但繼續(xù)下跌意味著更大幅度的縮水?！俺钟羞€可能反彈，賣掉就是確定性的虧損”，這種心理在投資圈并不少見。在股價(jià)處于短期低位時(shí)，部分員工可能會(huì)抱有惜售心態(tài)，等待行情回暖后再兌現(xiàn)收益。

其二，多數(shù)員工可能選擇了分批減持、以觀望為主的策略，而不是集中操作。而在所有持股人員中，劉亮、賈順、厲揚(yáng)三位核心高管的動(dòng)向，具備極強(qiáng)的信號(hào)意義。

三人合計(jì)投入1700萬(wàn)元，當(dāng)前持股市值超過5600萬(wàn)元，浮盈近4000萬(wàn)元，即使變現(xiàn)其中一部分，也屬于合理的財(cái)務(wù)規(guī)劃。關(guān)鍵在于，他們是否會(huì)一次性清倉(cāng)，還是會(huì)分批減持、逐步退出？

截至6月15日，影石尚未披露任何高管或員工減持公告。根據(jù)《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》，持股5%以上股東以及董監(jiān)高減持需要提前15個(gè)交易日披露，但員工戰(zhàn)配持有者因?yàn)槌止杀壤^低，不受此限制，無(wú)需預(yù)披露。這意味著，員工的減持行為可能在未來數(shù)月才會(huì)逐步顯現(xiàn)。一旦核心員工形成套現(xiàn)共識(shí)，減持動(dòng)作將兼具突發(fā)性與隱蔽性。

解禁前夕，摩根大通發(fā)布了一份報(bào)告，對(duì)影石創(chuàng)新給出了中性評(píng)級(jí)和150元的目標(biāo)價(jià)。報(bào)告中承認(rèn)，影石創(chuàng)新?lián)碛小爸袊?guó)最干凈的硬件增長(zhǎng)故事之一”，但同時(shí)認(rèn)為入場(chǎng)時(shí)機(jī)還不夠理想。

摩根大通還指出，“即便是僅有一小部分持有者選擇套現(xiàn)，也可能需要相當(dāng)大的新增買方需求來承接，而鑒于待釋放的供給規(guī)模相對(duì)于流動(dòng)性的比例，這可能會(huì)造成持續(xù)數(shù)周的壓力?！?/p>

解禁后的第一個(gè)交易周，大宗交易平臺(tái)已經(jīng)開始釋放信號(hào)。6月12日和6月15日，影石創(chuàng)新連續(xù)出現(xiàn)多筆大宗交易，累計(jì)成交約240萬(wàn)股，成交額超過3.66億元。其中，多筆折價(jià)1%的交易，成交價(jià)為154.9元，均由機(jī)構(gòu)專用席位接盤；另外數(shù)筆折價(jià)高達(dá)10%的交易，成交價(jià)為140.8元，接盤方分散在興業(yè)證券、銀河證券、國(guó)泰海通證券等營(yíng)業(yè)部。

雖然目前的累計(jì)成交量占總股本比重較小，規(guī)模尚不足以構(gòu)成系統(tǒng)性沖擊，但賣方席位的集中性與接盤方的分散性，已經(jīng)初步勾勒出一幅圖景：舊股東正在有序退出，新資金在博弈中入場(chǎng)。更值得關(guān)注的是，如果后續(xù)這類折價(jià)大宗交易持續(xù)放量，影石股價(jià)的心理支撐位將面臨實(shí)質(zhì)性的考驗(yàn)。

眼下的影石創(chuàng)新，正陷入“增收不增利”的處境。2025年，其營(yíng)收達(dá)到97.41億元，同比增長(zhǎng)74.76%，但歸母凈利潤(rùn)同比下滑6.62%。2026年一季度，營(yíng)收24.81億元，同比增長(zhǎng)83.11%，但歸母凈利潤(rùn)大幅下滑52.02%。在基本面尚未出現(xiàn)明確拐點(diǎn)的情況下，二級(jí)市場(chǎng)的承接意愿并不明朗。

另一重壓力來自市場(chǎng)格局的變化。據(jù)“久謙咨詢”的行研數(shù)據(jù)顯示，全球手持智能影像設(shè)備市場(chǎng)在2025年四季度到2026年一季度，收入規(guī)模環(huán)比下跌了16%。其中，大疆的市場(chǎng)份額環(huán)比提升至61%，影石為28%。而就在這樣一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，影石又卷入了與大疆的訴訟“貼身肉搏”。

雖然專利權(quán)的歸屬糾紛還需要等待法院的最終判決，但對(duì)任何一家自稱為“創(chuàng)新平臺(tái)型公司”的企業(yè)而言，專利訴訟都難免讓機(jī)構(gòu)投資者和部分持股員工在信心上有所耗散。

影石創(chuàng)新的員工持股解禁并非個(gè)例。在A股的消費(fèi)電子、智能硬件賽道上，多家明星科創(chuàng)企業(yè)都曾經(jīng)歷過股權(quán)激勵(lì)帶來的造富效應(yīng)，以及解禁窗口期的承壓。當(dāng)400億的解禁洪峰真正到來時(shí)，風(fēng)暴眼內(nèi)外的人，需要共同回答一個(gè)老問題：紙面富貴，到底能不能守得住。