資本市場正掀起一輪上市公司“算力大單潮”。高樂股份、行云科技6月16日晚間均發(fā)布公告稱，全資子公司簽署算力服務合同，金額分別約為35.57億元、10.14億元。受該消息影響，6月17日，高樂股份開盤漲停，行云科技盤中一度漲超8%。

值得關注的是，兩家公司均屬于跨界加碼算力賽道，其中高樂股份為玩具公司，行云科技則從跨境電商業(yè)務轉(zhuǎn)型。算力行業(yè)整體升溫，吸引多家企業(yè)入場。但是，熱潮之中也暗藏隱憂。算力合同簽署后，高樂股份、行云科技仍將面臨采購供貨、資金支出、訂單交付等多重不確定性。

意外大單

6月16日晚，高樂股份披露公告稱，近日全資子公司哈爾濱智浩科技有限公司（以下簡稱“智浩科技”）與客戶簽署《服務采購協(xié)議》，為客戶提供算力服務，合同總金額約35.57億元（含稅），合同期限為五年。同日，行云科技發(fā)布公告稱，全資子公司深圳市行云控股有限責任公司（以下簡稱“深圳行云”）與VB客戶簽署《算力服務協(xié)議》，提供為期五年的算力服務，合同含稅總金額約為10.14億元。

受上述消息影響，6月17日，高樂股份開盤漲停，此后股價震蕩調(diào)整，截至收盤，股價收漲1.86%，報12.58元/股，總市值119.16億元；行云科技則低開高走，截至收盤，公司股價大漲8.53%，收于28.38元/股，總市值263.55億元。

拿下算力大單的背后，兩家上市公司均為跨界新玩家。北京商報記者注意到，此次簽署訂單的兩家子公司成立時間均不長，其是否具備大額算力訂單的交付能力，也成為市場關注焦點。其中，智浩科技為高樂股份在今年剛成立的公司，天眼查信息顯示，智浩科技成立于4月10日，注冊資本500萬元。行云科技全資子公司深圳行云，則成立于2025年10月，注冊資本金1000萬元。

從交易對方的履約能力來看，高樂股份的交易對手成立于2025年、社保繳納人數(shù)為3人、無實繳資本，不過，該公司董事會認為，交易對方具備本次合同項下相應的簽約主體資格、業(yè)務需求基礎和履約保障條件。行云科技則未在公告中發(fā)布交易對手的具體信息，僅指出交易對手不屬于失信被執(zhí)行人，具備良好的履約能力。

由于此次算力合同金額較大，且未明確披露客戶，也讓不少股民聯(lián)想到此前算力合同終止的海南華鐵。

知名財經(jīng)作家、眺遠影響力研究院院長高承遠認為，若訂單屬實且能順利交付，確能為企業(yè)打開第二增長曲線。但也應關注客戶、資金來源、技術團隊等這些核心問題，防止“算力訂單”淪為市值管理工具。

暗藏風險

算力合同光鮮“數(shù)字”的背后，高樂股份、行云科技也存在一些無法被忽視的風險。

跨界經(jīng)營，采購與交付為兩家公司面臨的挑戰(zhàn)之一。高樂股份方面在公告中提到，該合同履約涉及設備等原材料采購，目前公司已經(jīng)鎖定約50%的設備原材料，剩余50%設備原材料存在采購貨源重大不確定、采購價格波動較大、交付不及時等風險，公司可能面臨無法按期計收、成本上漲及承擔賠償責任的情況。

“協(xié)議對應的設備和技術服務需由公司及子公司統(tǒng)籌采購，相關設備受市場供需、行業(yè)政策、供應鏈穩(wěn)定性等因素影響較大，可能面臨采購難度加大，采購成本波動，供應商無法持續(xù)穩(wěn)定供貨，設備和配件無法按期齊備到貨等風險，進而可能導致協(xié)議未能部分或全部如期順利履行。”行云科技方面表示。不過，該公司也提到，若雙方確認協(xié)議服務無法交付，雙方可終止本次服務，并無需支付任何違約金。

此外，高樂股份還提到人員方面的風險，算力服務業(yè)務高度依賴具備算力服務運營經(jīng)驗的業(yè)務人員及技術人員，目前公司已有人員13人，未來還將招募8—15人。公司作為新進入者，若核心技術團隊招募不足或流失率過高，面臨技術人員短缺風險。

面對項目前期的大規(guī)模投入，資金籌措方面的風險也不容忽視。高樂股份方面表示，公司項目資金來源，一是不高于2億元的股權激勵繳款資金及銀行存款等自有資金，二是不高于25億元的金融機構授信/融資租賃貸款，相關融資尚未全部簽署最終法律文件，存在融資審批不通過、授信額度不足、提款節(jié)點與設備交付不匹配等風險。同時，公司有息負債將顯著增加，資產(chǎn)負債率預計從一季度末的41.74%升至約70%。

行云科技方面則表示，公司此次相關資金主要來源于自有資金及金融機構融資，若金融機構授信審批不及預期或融資渠道受阻，將影響協(xié)議履約進度。此外，若公司通過借款等方式籌集本次協(xié)議相關資金，可能導致公司有息負債增加，資產(chǎn)負債率上升，同時財務費用將相應增長，預計對公司未來業(yè)績產(chǎn)生一定影響，存在債務壓力過大進而影響公司整體經(jīng)營的風險。

截至今年一季度末，行云科技資產(chǎn)負債率達41.7%。

業(yè)績均虧

業(yè)績方面，今年一季度，高樂股份、行云科技均處于虧損狀態(tài)，兩家公司歸屬凈利潤分別約為-1400.87萬元、-2203.64萬元。

2019年以來，高樂股份凈利已連續(xù)七年虧損。其中，2025年、2026年一季度，高樂股份營收分別約為3.22億元、6450.32萬元，歸屬凈利潤分別約為-4323.28萬元、-1400.87萬元。

高樂股份方面坦言，根據(jù)合同及公司執(zhí)行合同的計劃，在各項工作按計劃執(zhí)行的前提下，該合同可能在2026年度為公司增加約2億元的收入，但對公司2026年度利潤的影響十分有限，預計2026年度公司仍處于虧損狀態(tài)，但最終對公司本年度及未來各年度業(yè)績產(chǎn)生的影響程度尚存在重大不確定性，具體情況以公司經(jīng)審計確認的收入為準。

反觀行云科技，其上市后首虧出現(xiàn)在2020年，當年該公司歸屬凈利潤約-8.71億元；2021年虧損進一步擴大，歸屬凈利潤虧損超26億元。財務數(shù)據(jù)顯示，2022—2025年及今年一季度，行云科技實現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為-3.67億元、-4.85億元、5675.97萬元、-8318.4萬元、-2203.64萬元。

今年以來，行云科技跨界AI算力動作頻頻。其中，2月該公司證券簡稱從“有棵樹”變更為“行云科技”；4月初，行云科技披露公告稱，其全資子公司長沙悅云樹科技有限公司與客戶V公司簽署一份為期五年的《服務器租賃協(xié)議》。

時隔一個多月，行云科技5月25日發(fā)布公告稱，公司控股子公司行云存算（深圳）科技有限公司（以下簡稱“行云存算”）與浙江甚湖科技有限公司（以下簡稱“浙江甚湖”）簽署了《設備銷售框架協(xié)議》，行云存算擬向浙江甚湖出售企業(yè)級SSD硬盤，含稅總金額約3.22億元。

針對相關問題，北京商報記者分別向高樂股份、行云科技方面發(fā)去采訪函進行采訪，但截至發(fā)稿未收到公司回復。

北京商報記者 馬換換 李佳雪