近日，北京產(chǎn)權(quán)交易所一則股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息將愛心人壽保險(xiǎn)股份有限公司（下稱愛心人壽）重新拉入公眾視野。該公司創(chuàng)始股東之一的五方天雅集團(tuán)有限公司（下稱五方天雅）將其持有的1.5億股股份（占總股本6.47%）公開掛牌轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓底價(jià)約為2.5億元。

若交易達(dá)成，五方天雅將徹底退出愛心人壽股東行列。與此同時(shí)，愛心人壽剛剛交出了一份堪稱“史上最佳”的一季度成績(jī)單。

在業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)之際，創(chuàng)始股東卻選擇清倉(cāng)離場(chǎng)，這背后既有中小股東在股權(quán)稀釋后話語(yǔ)權(quán)減弱的現(xiàn)實(shí)考量，也折射出保險(xiǎn)行業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓“掛牌熱、成交冷”的結(jié)構(gòu)性困境。

公開信息顯示，五方天雅是愛心人壽的11家創(chuàng)始發(fā)起人之一。2017年公司成立時(shí)初始股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，四大股東各自持股11.76%，五方天雅等四家機(jī)構(gòu)分別持股8.82%。此后數(shù)年，愛心人壽經(jīng)歷了多輪增資擴(kuò)股，其中最關(guān)鍵的變化發(fā)生在2023年至2024年期間。北京新里程健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱新里程健康）先后三次對(duì)愛心人壽進(jìn)行增資，累計(jì)投入6.2億元，持股比例攀升至26.72%，成為單一第一大股東，持股比例遠(yuǎn)超其他股東。這一變化直接攤薄了原有股東的持股比例，昔日股權(quán)分散、多方制衡的格局被打破。五方天雅未參與后續(xù)增資，其持股數(shù)量維持在1.5億股不變，但持股比例已從最初的8.82%稀釋至6.47%。

以2.5億元轉(zhuǎn)讓底價(jià)計(jì)算，若順利出手，五方天雅將獲得約1億元的溢價(jià)收益。不過這并非愛心人壽首次出現(xiàn)股東“出走”。2020年至今，吉林能源投資、北京保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)園、同心投資、中投中財(cái)、多博投資等多家股東都曾計(jì)劃轉(zhuǎn)讓股權(quán)，但大多未能找到接盤方。目前吉林能源投資所持6.47%股權(quán)、中投中財(cái)所持1.25%股權(quán)均處于凍結(jié)狀態(tài)。業(yè)內(nèi)人士指出，小額股權(quán)無法享有較大經(jīng)營(yíng)話語(yǔ)權(quán)，接盤方范圍狹窄，吸引優(yōu)質(zhì)投資者難度較大，在當(dāng)前中小險(xiǎn)企股權(quán)轉(zhuǎn)讓普遍遇冷的周期下，該筆股權(quán)短期內(nèi)順利成交的概率并不高。

與股權(quán)轉(zhuǎn)讓的冷清形成鮮明對(duì)比的，是愛心人壽的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)正在經(jīng)歷一場(chǎng)令人矚目的爆發(fā)。

2025年全年，該公司實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入84.82億元，同比增長(zhǎng)2.55%；凈利潤(rùn)0.72億元，連續(xù)三年保持盈利。進(jìn)入2026年一季度，增長(zhǎng)勢(shì)頭驟然加速——實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入30.22億元，同比增長(zhǎng)37.36%，單季度增速重回“30%+”；凈利潤(rùn)5.6億元，這一數(shù)字超過了2023年至2025年三年凈利潤(rùn)的總和。凈資產(chǎn)收益率從2025年一季度的-13.21%飆升至38.58%，總資產(chǎn)收益率也從-0.32%上升至1.09%，盈利能力改善顯著。從產(chǎn)品銷售來看，一季度最熱銷的產(chǎn)品為“愛鑫璽兩全保險(xiǎn)”，簽單保費(fèi)達(dá)12.98億元，成為保費(fèi)大增的最重要因素；守護(hù)神2.0終身壽險(xiǎn)、愛+享人生終身壽險(xiǎn)等產(chǎn)品也貢獻(xiàn)了可觀的保費(fèi)收入，銀保渠道仍是主力渠道。

業(yè)績(jī)爆發(fā)的背后，是大股東新里程健康與愛心人壽之間“醫(yī)康養(yǎng)?！睉?zhàn)略協(xié)同的逐步深化。新里程健康是國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域的重要參與者，以醫(yī)療服務(wù)為發(fā)展引擎，構(gòu)建醫(yī)療集團(tuán)、康養(yǎng)集團(tuán)、醫(yī)藥集團(tuán)和保險(xiǎn)公司“四位一體”的健康產(chǎn)業(yè)格局。新里程健康入股愛心人壽后，將旗下醫(yī)療、康養(yǎng)及醫(yī)藥資源向愛心人壽全面開放，雙方共同推進(jìn)管理式醫(yī)療模式。

具體來看，愛心人壽通過“弘慈肺結(jié)節(jié)管理模式”“新里程惠老保模式”“防癌險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)減量模式”三大創(chuàng)新實(shí)踐，形成差異化落地路徑。截至2025年末，管理式醫(yī)療與健康管理會(huì)員超4.7萬(wàn)人，產(chǎn)生醫(yī)療協(xié)同收入約3000余萬(wàn)元，2025年雙方融合項(xiàng)目收入同比增長(zhǎng)381.5%。在產(chǎn)品端，愛心人壽聚焦帶病體保險(xiǎn)創(chuàng)新，推出“結(jié)節(jié)人群”“三高人群”等專屬保險(xiǎn)方案，2025年10月推出的“愛心365防癌疾病保險(xiǎn)”互聯(lián)網(wǎng)版新增“惡性腫瘤預(yù)防管理津貼”可選責(zé)任，覆蓋9種高發(fā)癌癥，最高可賠220%基本保額，使愛心人壽成為行業(yè)內(nèi)唯一受邀參與制定《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)客戶防癌服務(wù)指引》的中小型險(xiǎn)企。

然而業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)之下也暗藏隱憂。償付能力方面，截至2026年一季度末，愛心人壽核心償付能力充足率為97.78%，綜合償付能力充足率為152.01%，兩項(xiàng)指標(biāo)在行業(yè)中均處于中等偏下位置，且公司預(yù)測(cè)下季度末兩項(xiàng)指標(biāo)均將有所下滑，資本補(bǔ)充壓力仍然存在。公司未分配利潤(rùn)仍為-12.87億元，歷史累計(jì)虧損尚未回正，盈利質(zhì)量尚需時(shí)間檢驗(yàn)。此外2025年第四季度，愛心人壽“守護(hù)神愛無憂防癌疾病保險(xiǎn)”退保率達(dá)52.23%，產(chǎn)品穩(wěn)定性值得關(guān)注。在“償二代”二期工程全面落地的背景下，中小險(xiǎn)企面臨更嚴(yán)格的資本認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，短期業(yè)績(jī)爆發(fā)往往掩蓋了底層資產(chǎn)負(fù)債匹配的壓力。

從2017年成立時(shí)的17億元注冊(cè)資本，到如今總資產(chǎn)逼近500億元、一季度凈利潤(rùn)5.6億元，愛心人壽用九年時(shí)間完成了從初創(chuàng)到盈利的歷史性跨越。大股東新里程健康的持續(xù)增資與醫(yī)療資源注入，為這家中小險(xiǎn)企的差異化突圍提供了獨(dú)特路徑。然而創(chuàng)始股東的退場(chǎng)意愿、償付能力的逼近紅線、歷史虧損的尚未回正，都提醒市場(chǎng)不應(yīng)將一季度的爆發(fā)簡(jiǎn)單等同于可持續(xù)盈利。對(duì)于愛心人壽而言，能否在“醫(yī)康養(yǎng)?！睉?zhàn)略協(xié)同的深化中持續(xù)釋放增長(zhǎng)動(dòng)能，同時(shí)補(bǔ)齊資本短板、穩(wěn)定產(chǎn)品品質(zhì)，將是決定其能否真正走出中小險(xiǎn)企“長(zhǎng)盈利周期”魔咒的關(guān)鍵。

全文參考資料：北京商報(bào)、藍(lán)鯨insurance、公開信息及數(shù)據(jù)等