記者 鄭晨燁

美東時(shí)間6月12日，SpaceX在納斯達(dá)克掛牌上市，股票代碼SPCX，發(fā)行價(jià)每股135美元，發(fā)行5.556億股A類普通股，募資750億美元，發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)公司估值約1.77萬(wàn)億美元。這也意味著，SpaceX此次IPO，一舉打破了沙特阿美2019年294億美元募資紀(jì)錄，成為全球有史以來(lái)募資規(guī)模最大的IPO。

當(dāng)天開(kāi)盤后，在持續(xù)涌入的買盤推動(dòng)下，SpaceX的股價(jià)一路震蕩上行：開(kāi)盤價(jià)150美元，相對(duì)135美元發(fā)行價(jià)，開(kāi)盤漲幅為11.11%；日內(nèi)最高價(jià)176.52美元，盤中最大漲幅超30%；收盤價(jià)為160.95美元，單日漲幅為19.22%；收盤總市值為2.1萬(wàn)億美元。

就此，SpaceX一舉成為全球市值第七大、美國(guó)第六大上市公司。

IPO敲鐘儀式分別在兩個(gè)城市舉行。出現(xiàn)在紐約納斯達(dá)克交易大廳的是總裁格溫妮·肖特韋爾和CFO布雷特·約翰森，馬斯克本人則留在了得克薩斯州星際基地——同款納斯達(dá)克SPCX標(biāo)識(shí)講臺(tái)，火星的照片掛在身后。馬斯克對(duì)面前的員工說(shuō)：“很難相信，這家最初在埃爾塞貢多一個(gè)倉(cāng)庫(kù)里起步的小公司，如今竟要以史上最大IPO的規(guī)模上市。我當(dāng)時(shí)覺(jué)得SpaceX能成功的可能性連10%都不到?！?/p>

2002年，馬斯克用賣掉PayPal股份賺來(lái)的約1億美元在加州創(chuàng)辦了SpaceX。但該公司前三次火箭發(fā)射全部失敗，第四次發(fā)射成功時(shí)已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)，是NASA（美國(guó)國(guó)家航空航天局）一份價(jià)值約16億美元的商業(yè)合同把它從懸崖邊拉了回來(lái)。

24年后，這家公司在上市當(dāng)天，市值就突破了2萬(wàn)億美元。福布斯實(shí)時(shí)富豪榜顯示，馬斯克的個(gè)人財(cái)富也達(dá)到1.1萬(wàn)億美元，成為人類歷史上第一位萬(wàn)億美元富翁。

可復(fù)用火箭、覆蓋164個(gè)國(guó)家和地區(qū)的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、吉瓦級(jí)AI算力集群，這三項(xiàng)能力集中在同一家公司手中，這種情況在SpaceX之前沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)；航天產(chǎn)業(yè)過(guò)去數(shù)十年都由政府主導(dǎo)，商業(yè)公司做配套，一家民營(yíng)公司把從火箭制造到衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)再到AI算力服務(wù)的完整商業(yè)模式搭建起來(lái)，此前也沒(méi)有企業(yè)做到過(guò)。

SpaceX最大的貢獻(xiàn)或許不是某一項(xiàng)具體技術(shù)，而是把商業(yè)航天從一個(gè)需要反復(fù)說(shuō)服別人相信的概念，變成了后來(lái)者可以直接沿著走的路。

復(fù)用經(jīng)濟(jì)學(xué)

2025年，SpaceX發(fā)射了165次獵鷹9號(hào)火箭，只造了8臺(tái)全新的一級(jí)助推器。

其招股書披露，一枚獵鷹9號(hào)的一級(jí)助推器最多已經(jīng)重復(fù)飛行34次。截至2026年3月31日，SpaceX累計(jì)完成約650次軌道發(fā)射，其中超過(guò)540次使用了回收復(fù)飛的助推器，任務(wù)成功率超過(guò)99%。另外，自2023年以來(lái)，SpaceX每年承運(yùn)了全球80%以上的入軌載荷質(zhì)量。

復(fù)用改變的是整個(gè)發(fā)射業(yè)務(wù)的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)。

一位華南大型券商的分析師告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，根據(jù)他們的測(cè)算，獵鷹9號(hào)單次發(fā)射的對(duì)外商業(yè)報(bào)價(jià)約為6700萬(wàn)美元，整箭制造成本約5000萬(wàn)美元，其中不可回收的二級(jí)火箭價(jià)值約1000萬(wàn)美元，其余部分均可回收復(fù)用。

復(fù)用之后，單次發(fā)射的邊際成本降至1500萬(wàn)到2000萬(wàn)美元之間，毛利率超過(guò)70%。招股書引用的NASA數(shù)據(jù)顯示，獵鷹9號(hào)2010年首飛時(shí)每公斤發(fā)射成本約2700美元，較傳統(tǒng)航天時(shí)代的歷史均價(jià)約18500美元/公斤降低了85%。

SpaceX的發(fā)射需求主要來(lái)自自身。

2025年165次獵鷹發(fā)射中，外部客戶委托發(fā)射43次，其余全部用于星鏈衛(wèi)星組網(wǎng)。招股書披露的入軌質(zhì)量數(shù)據(jù)更直觀：2025年客戶載荷約312噸，SpaceX內(nèi)部載荷約1901噸?；鸺龢I(yè)務(wù)2025年的經(jīng)營(yíng)虧損為6.57億美元，主因是星艦項(xiàng)目的研發(fā)投入（招股書披露星艦累計(jì)研發(fā)投入超過(guò)150億美元）。

不過(guò)，這個(gè)虧損換來(lái)了一個(gè)覆蓋164個(gè)國(guó)家和地區(qū)、擁有1030萬(wàn)訂閱用戶的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)。

星鏈（Starlink）是SpaceX三塊業(yè)務(wù)（太空、連接、AI）中唯一實(shí)現(xiàn)盈利的板塊。招股書顯示，星鏈2023年?duì)I收39億美元，2025年達(dá)到113.87億美元，占公司總營(yíng)收的61%。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)從2023年的4.69億美元增長(zhǎng)到2025年的44.23億美元，兩年增長(zhǎng)接近十倍。截至2026年一季度末，星鏈用戶約1030萬(wàn)，較上年同期翻倍。除了寬帶業(yè)務(wù)，SpaceX還在2024年啟動(dòng)了衛(wèi)星直連手機(jī)服務(wù)。

SpaceX CFO約翰森在IPO路演中說(shuō)，太空和連接兩塊業(yè)務(wù)整個(gè)生命周期只融了90億美元，2025年產(chǎn)出了78億美元的調(diào)整后EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤(rùn)）。

星鏈的下一步增長(zhǎng)依賴即將部署的V3衛(wèi)星。招股書披露，下一代V3衛(wèi)星每顆下行帶寬約1Tbps，搭載星艦發(fā)射，每次可部署多達(dá)60顆。招股書將此描述為單次發(fā)射部署的通信容量較目前獵鷹9號(hào)搭載的V2衛(wèi)星提升約20倍。SpaceX計(jì)劃2026年下半年開(kāi)始用星艦發(fā)射V3衛(wèi)星。

約翰森在路演中說(shuō)，當(dāng)V3衛(wèi)星的在軌規(guī)模達(dá)到一定數(shù)量之后，星鏈網(wǎng)絡(luò)的總?cè)萘繉⒁浴癙B級(jí)”（拍字節(jié)級(jí)）來(lái)衡量，屆時(shí)星鏈將占全球互聯(lián)網(wǎng)流量的一個(gè)可觀比例。

在此次IPO募資用途方面，AI排在了第一位。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度，SpaceX AI業(yè)務(wù)的資本開(kāi)支為77.23億美元，同比增長(zhǎng)201%，一個(gè)季度的投入超過(guò)星鏈全年。除算力租賃之外，SpaceX還在2026年4月與AI編程工具公司Cursor簽署了期權(quán)協(xié)議，有權(quán)以600億美元的對(duì)價(jià)收購(gòu)Cursor，若不行使則需支付合計(jì)100億美元的終止費(fèi)和遞延服務(wù)費(fèi)。

SpaceX旗下的數(shù)據(jù)中心Colossus一期用了122天建成上線，二期用了91天，而同等規(guī)模的數(shù)據(jù)中心行業(yè)平均建設(shè)周期約為兩年。前述分析師告訴記者，根據(jù)其估算，Colossus的單位建設(shè)成本約為270萬(wàn)美元/兆瓦，不到行業(yè)平均水平的三分之一。

約翰森在路演中把SpaceX三塊業(yè)務(wù)的關(guān)系概括成了一句話：復(fù)用降低火箭發(fā)射成本，低成本發(fā)射支撐星座密集部署，星座為AI提供別人復(fù)制不了的基礎(chǔ)設(shè)施。

95倍市銷率

2025年12月9日，華爾街投行摩根士丹利發(fā)布了一份關(guān)于SpaceX的研究報(bào)告《$800bn Valuation? Data Centers in Space？（8000億美元估值？太空數(shù)據(jù)中心？）》。

當(dāng)時(shí)SpaceX的估值約為8000億美元，報(bào)告標(biāo)題本身帶著一個(gè)問(wèn)號(hào)。六個(gè)月后，SpaceX IPO估值1.77萬(wàn)億美元，半年之間估值上升了一倍多，主要驅(qū)動(dòng)因素來(lái)自市場(chǎng)對(duì)太空算力商業(yè)前景的重新評(píng)估——招股書披露的AI可觸達(dá)市場(chǎng)空間為26.5萬(wàn)億美元，涵蓋AI基礎(chǔ)設(shè)施2.4萬(wàn)億美元、消費(fèi)者訂閱7600億美元、數(shù)字廣告6000億美元和企業(yè)應(yīng)用22.7萬(wàn)億美元。

公開(kāi)信息顯示，SpaceX此次IPO只發(fā)行了總股本4.2%的股份，馬斯克本人及重要投資者（合計(jì)持有約78億股）的鎖定期為366天，到期日為2027年6月13日。其他內(nèi)部人和員工（合計(jì)持有約46億股）的解禁分多批進(jìn)行：二季度財(cái)報(bào)發(fā)布后可釋放每人持股的最多20%，上市后第70天至第135天期間分五批各釋放7%；類似地，三季度財(cái)報(bào)后釋放28%，上市后第180天（2026年12月9日）該組鎖定股份全部到期。

對(duì)SpaceX的估值，華爾街分歧極大。

上市第一天，華爾街知名投行奧本海默（Oppenheimer）給出了190美元的目標(biāo)價(jià)，美國(guó)獨(dú)立投研機(jī)構(gòu)CFRA則給出了115美元的目標(biāo)價(jià)，兩個(gè)目標(biāo)價(jià)之間相差75美元，相當(dāng)于發(fā)行價(jià)135美元的56%。

事實(shí)上，美股大型科技公司IPO的歷史表現(xiàn)確實(shí)值得留意——過(guò)往多數(shù)科技公司在上市首日大幅上漲之后，在隨后12個(gè)月內(nèi)都會(huì)經(jīng)歷較大幅度的股價(jià)回撤。

另外，SpaceX認(rèn)購(gòu)資金的來(lái)源也值得留意。IPO定價(jià)前，納斯達(dá)克綜合指數(shù)創(chuàng)下了一年多以來(lái)的最大單日跌幅，有分析認(rèn)為，部分投資者為籌集認(rèn)購(gòu)SpaceX的資金而賣出了現(xiàn)有持倉(cāng)，尤其是熱門AI股票的持倉(cāng)。

事實(shí)上，在SpaceX上市當(dāng)天，美股太空概念股也迎來(lái)全線下挫，比如維珍銀河暴跌31.76%，Redwire大跌11.53%；美股“七姐妹”中也有多只個(gè)股盤中走低，比如亞馬遜盤中跌超2%，蘋果跌約1.5%。

但更持久的影響或許在定價(jià)參照上——SpaceX以約95倍市銷率、413億美元累計(jì)赤字的基本面完成了1.77萬(wàn)億美元的IPO定價(jià)。

但眼下，Anthropic和OpenAI的IPO已在籌備中，Anthropic今年5月剛完成新一輪融資650億美元，投后估值9650億美元。SpaceX的IPO定價(jià)邏輯無(wú)疑將給這些后續(xù)的超大型IPO設(shè)下一個(gè)新的參照。

卡爾達(dá)肖夫Ⅱ型文明

SpaceX在招股書中如此描述自己的使命：“構(gòu)建必要系統(tǒng)與技術(shù)，讓生命實(shí)現(xiàn)多行星存續(xù)，洞悉宇宙的真實(shí)本質(zhì)，并將意識(shí)之光延伸至群星之間?！?/p>

在招股書中，SpaceX表示，地球的地質(zhì)和天文記錄顯示大規(guī)模滅絕事件的概率不為零，人類文明集中在一顆行星上，會(huì)面臨不可預(yù)測(cè)和不可控的存亡風(fēng)險(xiǎn)，“我們不想讓人類重蹈恐龍的覆轍”?；诖耍琒paceX明確把邁向卡爾達(dá)肖夫Ⅱ型文明作為終極長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)，這是一種能夠利用其母恒星全部能量的文明等級(jí)。

當(dāng)下AI產(chǎn)業(yè)遇到的一大制約也是能源供給。SpaceX在招股書中把太空算力列為長(zhǎng)期戰(zhàn)略方向，落腳點(diǎn)正是把AI的電力需求從地面轉(zhuǎn)移到太空中近乎無(wú)限的太陽(yáng)能。

馬斯克在2026年1月達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上與貝萊德CEO Larry Fink有一場(chǎng)三十分鐘的公開(kāi)對(duì)談，其中有一段內(nèi)容解釋了SpaceX要把數(shù)據(jù)中心建在太空的原因——AI大規(guī)模落地的最大瓶頸歸根結(jié)底是電力供應(yīng)，美國(guó)電力供應(yīng)年增長(zhǎng)率最多只有3%到4%；由于沒(méi)有晝夜交替、大氣衰減等負(fù)面因素，太陽(yáng)能電池板在太空中可以全天候工作，太陽(yáng)能在太空中的發(fā)電效率是地面的5倍；衛(wèi)星背陽(yáng)面的溫度低至3開(kāi)爾文（約零下270攝氏度），廢熱可以直接輻射到太空真空中，省掉了地面數(shù)據(jù)中心大約40%的冷卻能耗。

馬斯克的結(jié)論是：“未來(lái)建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心的最低成本方案就是建在太空，最晚三年內(nèi)成為現(xiàn)實(shí)。”

但在這方面，招股書也提示了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)：SpaceX和行業(yè)內(nèi)的其他公司都尚未在軌道上運(yùn)營(yíng)過(guò)數(shù)據(jù)中心，衛(wèi)星一旦部署到太空，維修和升級(jí)的難度也遠(yuǎn)高于地面設(shè)施。

根據(jù)Oppenheimer的測(cè)算，太空算力當(dāng)前的運(yùn)營(yíng)成本約為地面數(shù)據(jù)中心的3到5倍。獵鷹9號(hào)目前的每公斤載荷入軌成本約為2500美元，要實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，每公斤入軌成本需要大幅度下降至500美元。

希望寄望于星艦。星艦是SpaceX正在測(cè)試的下一代完全可復(fù)用超重型運(yùn)載火箭。根據(jù)招股書信息，星艦V3版本的設(shè)計(jì)運(yùn)力為100噸入軌。美東時(shí)間2026年5月22日，星艦完成了第12次飛行測(cè)試，這也是V3版本的首次試飛。

招股書用“航空級(jí)運(yùn)營(yíng)”來(lái)描述星艦的目標(biāo)狀態(tài)：完全復(fù)用之后，發(fā)射的邊際成本只剩推進(jìn)劑。SpaceX已向美國(guó)聯(lián)邦通信委員會(huì)（FCC）申請(qǐng)部署最多100萬(wàn)顆衛(wèi)星，計(jì)劃2028年起每年向軌道新增100吉瓦算力。

馬斯克曾在上述達(dá)沃斯論壇上說(shuō)：“我一直把人類意識(shí)比作茫茫黑暗中一支微弱的燭火，它隨時(shí)都可能被風(fēng)吹滅?！庇腥藛?wèn)他愿不愿意死在火星上，他說(shuō)愿意，“但前提是別讓我死在登陸撞擊的那一刻”。

SpaceX上市當(dāng)天，馬斯克在得州星際基地通過(guò)視頻直播發(fā)表了一段講話。他說(shuō)：“不只是少數(shù)宇航員，我是說(shuō)你，真的就是你，無(wú)論你是誰(shuí)正在看我講話，SpaceX都希望把你送上月球、火星，最終去更遠(yuǎn)的地方?！?/p>