引言

當(dāng)百度、阿里、字節(jié)在2022年底就All in AI時(shí)，騰訊在做什么？降本增效、砍預(yù)算、裁研發(fā)，等到2025年底才匆忙換血重組，但時(shí)間窗口已經(jīng)丟失整整一年。

代價(jià)是什么？2.2萬(wàn)億港元市值灰飛煙滅，股價(jià)倒退回九年前。

如今，這家巨頭把翻盤(pán)希望押在28歲的姚順雨身上，能否復(fù)刻當(dāng)年微信的絕地反擊？

狂瀉與錯(cuò)位的財(cái)報(bào)

市值蒸發(fā)2.2萬(wàn)億！騰訊股價(jià)跌回九年前，馬化騰罕見(jiàn)承認(rèn)落后了。

這并非同仁堂“3.7元成本賣(mài)60元”的故事，而是騰訊正在上演的更為驚悚的一幕：2.2萬(wàn)億港元市值如煙霧般消散，股價(jià)倒退回2017年的水平，但凈利潤(rùn)卻已膨脹至當(dāng)初的三倍。

更令人震驚的是，馬化騰在股東大會(huì)上親口承認(rèn)：“我們的船漏水了”，這一切風(fēng)暴的背后，究竟隱藏著怎樣的真相？

時(shí)間的指針撥回2025年10月，騰訊股價(jià)曾觸及680港元的高峰，然而，僅僅八個(gè)月后的2026年6月，收盤(pán)價(jià)已滑落至459港元，相當(dāng)于憑空蒸發(fā)了2.2萬(wàn)億港元的市值。

與之形成荒誕對(duì)比的是，公司最新財(cái)報(bào)堪稱亮眼：2025年全年?duì)I收高達(dá)7518億元，凈利潤(rùn)錄得2596億元，規(guī)模遠(yuǎn)超2017年。

更令人感到荒誕的是股價(jià)與業(yè)績(jī)的徹底背離，早在2017年，騰訊股價(jià)便已站上400港元。

九載光陰流轉(zhuǎn)，至2026年6月收盤(pán)時(shí)，股價(jià)僅在459港元，漲幅微乎其微，不足10%，投資者苦守九年，親眼見(jiàn)證利潤(rùn)翻了三番，股價(jià)卻宛如被困在原地。

資本市場(chǎng)的反應(yīng)最為真實(shí)直接，問(wèn)題的癥結(jié)清晰地指向了人工智能，劉熾平透露，騰訊在2025年于混元大模型上投入了180億元真金白銀，而2026年的預(yù)算更是計(jì)劃翻倍，飆升至360億元。

與之形成鮮明對(duì)比的，是此前每年規(guī)模近800億港元的股份回購(gòu)計(jì)劃大幅縮減。

那些本可用于回饋股東的資金，如今被悉數(shù)押注于一場(chǎng)前景未卜的豪賭之上，嗅覺(jué)靈敏的機(jī)構(gòu)資金隨即做出了選擇，離場(chǎng)。

遲來(lái)一年的戰(zhàn)略誤判

回溯至2022年底，ChatGPT的橫空出世猶如一顆深水炸彈，引爆了全球科技圈，百度、阿里、字節(jié)等國(guó)內(nèi)巨頭幾乎在第一時(shí)間宣布All in AI，掀起一場(chǎng)激烈的軍備競(jìng)賽。

當(dāng)時(shí)的騰訊在做什么？正忙于推行“降本增效”，游戲版號(hào)收緊，用戶付費(fèi)意愿下滑，騰訊的首要任務(wù)是穩(wěn)住基本盤(pán)。

然而，這一刀砍下來(lái)，即便是AI研究院也未能幸免，預(yù)算被削減，研發(fā)節(jié)奏放緩，團(tuán)隊(duì)銳氣受挫，更為致命的是，當(dāng)時(shí)負(fù)責(zé)這項(xiàng)核心業(yè)務(wù)的人并不對(duì)口。

在姚順雨2025年底歸國(guó)之前，混元大模型先后由張正友和蔣杰執(zhí)掌，前者是計(jì)算機(jī)視覺(jué)領(lǐng)域的權(quán)威，后者則是大數(shù)據(jù)與廣告技術(shù)的行家，兩人均非自然語(yǔ)言處理領(lǐng)域的專家。

這好比讓擅長(zhǎng)陸地作戰(zhàn)的將軍去指揮?？章?lián)合作戰(zhàn)，未必全無(wú)勝算，但先天已落下風(fēng)。

彼時(shí)，DeepSeek的技術(shù)成果頻頻刷屏，豆包應(yīng)用成為現(xiàn)象級(jí)爆款，而混元卻始終處于“追趕者”的定位，既無(wú)爆款產(chǎn)品，也未能實(shí)現(xiàn)破圈傳播。

馬化騰所言“船漏水”，正是對(duì)此段經(jīng)歷的精準(zhǔn)概括，自以為登上了AI這艘大船，上船后才發(fā)現(xiàn)船底布滿裂縫，短短一年時(shí)間，與領(lǐng)跑者之間已拉開(kāi)了明顯的身位差距。

被市場(chǎng)逼至墻角的騰訊，終于啟動(dòng)了一場(chǎng)刮骨療毒式的變革。

第一刀，指向人事，2025年底，姚順雨歸國(guó)加入騰訊，被直接任命為總辦首席AI科學(xué)家，實(shí)行雙線匯報(bào)，同時(shí)向總裁劉熾平和TEG總裁盧山匯報(bào)。

讓一位28歲的年輕科學(xué)家直接向最高管理層匯報(bào)，這在騰訊歷史上極為罕見(jiàn)，人工智能被提升至無(wú)可爭(zhēng)議的最高優(yōu)先級(jí)。

第二刀，揮向組織架構(gòu)，2025年12月，騰訊完成了AI組織架構(gòu)的徹底重構(gòu)，從零重建混元大模型。

新成立了AI Data部和數(shù)據(jù)計(jì)算平臺(tái)部，將原本分散在各個(gè)事業(yè)群的算力、數(shù)據(jù)和人才全部收歸統(tǒng)一指揮。

更為激進(jìn)的舉措在2026年3月落地：AI Lab被正式撤銷，這意味著研究院、工程團(tuán)隊(duì)與產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)被完全合并至主航道，研究與落地不再分家，目標(biāo)只有一個(gè)：不惜一切代價(jià)提速。

成績(jī)單迅速浮現(xiàn)。4月23日，騰訊混元Hy3 preview發(fā)布并開(kāi)源，這款混合專家模型總參數(shù)達(dá)295B，激活參數(shù)21B，支持高達(dá)256K的上下文長(zhǎng)度。

僅僅兩個(gè)月，旗艦?zāi)Ｐ捅愕靡詥?wèn)世，自4月28日起，Hy3 preview在OpenRouter平臺(tái)上的Token消耗量穩(wěn)居前列，上線兩周的調(diào)用量便達(dá)到3.66萬(wàn)億Token，登頂全球榜單，并連續(xù)三周霸榜。

騰訊總算在國(guó)際舞臺(tái)挽回些許顏面。但保持清醒至關(guān)重要，目前的態(tài)勢(shì)是“追趕”而非“超越”。

與阿里通義千問(wèn)、字節(jié)豆包相比，混元并未取得全面領(lǐng)先，而是體現(xiàn)出“實(shí)用導(dǎo)向、場(chǎng)景差異化”的特點(diǎn)，前路依舊漫長(zhǎng)，但曙光已現(xiàn)。

結(jié)語(yǔ)

回望當(dāng)年，騰訊憑借張小龍的微信，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的關(guān)鍵戰(zhàn)役中實(shí)現(xiàn)了絕地反擊，如今，這場(chǎng)豪賭押注在年僅28歲的姚順雨身上，能否再次復(fù)刻奇跡？

答案并未寫(xiě)在口頭的宣言里，而是深藏于每一行代碼的迭代與每一次產(chǎn)品的打磨之中，馬化騰曾透露，微信能擊敗米聊，關(guān)鍵在于搶到了寶貴的三十天先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

那一次，騰訊守住了“快人一步”的信條，但此次AI戰(zhàn)役，騰訊落后的時(shí)長(zhǎng)不是三十天，而是整整一年。

信息源：跌跌不休！騰訊創(chuàng)逾1年新低，市值蒸發(fā)2.2萬(wàn)億港元--格隆匯