出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 郭媛

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

沉寂數(shù)年的怡園酒業(yè)，近期頻繁現(xiàn)身于行業(yè)視野中。

首先是2025年12月15日，當(dāng)1919酒類(lèi)直供（即壹玖壹玖酒類(lèi)平臺(tái)科技股份有限公司）深陷“加盟商追債”風(fēng)波之際，其創(chuàng)始人楊陵江卻逆勢(shì)落子，通過(guò)相關(guān)持股平臺(tái)合計(jì)持有怡園酒業(yè)73.63%的股份，成為這家港股企業(yè)的控股股東與實(shí)際控制人。

易主一個(gè)多月后，2026年2月3日，怡園酒業(yè)宣布完成董事會(huì)改組。具有1919任職經(jīng)歷的劉運(yùn)強(qiáng)、熊霞及趙明君為執(zhí)行董事，趙國(guó)東為非執(zhí)行董事；橫跨快消品行業(yè)戰(zhàn)略、資本市場(chǎng)運(yùn)作、釀酒技術(shù)研發(fā)的行業(yè)專家王仁榮、梁銘樞及徐巖為獨(dú)立非執(zhí)行董事。

更耐人尋味的是，四個(gè)多月后的5月12日，怡園酒業(yè)在成都邛崍密集成立了6家全資子公司怡釀、怡玖、怡鏈、怡網(wǎng)、怡店和怡數(shù)，法定代表人均為怡園酒業(yè)董事會(huì)主席劉運(yùn)強(qiáng)。

這6家公司的業(yè)務(wù)范圍覆蓋酒類(lèi)釀造生產(chǎn)、品牌運(yùn)營(yíng)、B2B交易平臺(tái)、名酒銷(xiāo)售、門(mén)店終端、電商業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)及信息系統(tǒng)服務(wù)等核心領(lǐng)域，全面吹響向綜合酒業(yè)平臺(tái)轉(zhuǎn)型的號(hào)角。

在1919因“資金鏈緊張”與“加盟商追債”備受市場(chǎng)拷問(wèn)的特殊時(shí)期，楊陵江為何要以個(gè)人名義入主怡園酒業(yè)？一口氣成立6家公司，楊陵江在下怎樣的“資本棋局”？背后究竟是精心籌謀的策略還是楊陵江的“豪賭”？

1、上市8年4年虧損，凈利潤(rùn)最高僅1022萬(wàn)元

楊陵江為什么選擇怡園酒業(yè)？

怡園酒業(yè)成立于1997年，至今已有29年的歷史，總部位于山西省晉中市太谷綠色生態(tài)農(nóng)業(yè)示范園區(qū)，主打精品酒莊路線。

2018年6月，怡園酒業(yè)在香港聯(lián)合交易所成功上市，成為國(guó)內(nèi)首家精品酒莊上市公司，也是山西首家葡萄酒行業(yè)上市公司。

但上市以來(lái)，怡園酒業(yè)的業(yè)績(jī)并不亮眼，在盈利與虧損之間反復(fù)橫跳，上市8年里（2018年至2025年）就有4年虧損，歸母凈利潤(rùn)最高一年僅1022萬(wàn)元。

這背后的重要原因之一是其脫離主業(yè)盲目擴(kuò)張。2019年，怡園酒業(yè)以1500萬(wàn)港元的價(jià)格，收購(gòu)了萬(wàn)浩亞洲100%股權(quán)，進(jìn)而將其子公司福建德熙酒業(yè)有限公司（主營(yíng)釀制威士忌及金酒）納入麾下，進(jìn)入威士忌賽道。但該業(yè)務(wù)并未給怡園酒業(yè)帶來(lái)收入增長(zhǎng)，當(dāng)年公司增收不增利，凈利潤(rùn)降到了僅3萬(wàn)元。

2020年，怡園酒業(yè)持續(xù)加碼威士忌業(yè)務(wù)，累計(jì)向蒸餾酒廠業(yè)務(wù)注資約7860萬(wàn)元，由于葡萄酒業(yè)務(wù)的下滑和威士忌業(yè)務(wù)的拖累，怡園酒業(yè)出現(xiàn)上市以來(lái)首次虧損。

2021年業(yè)績(jī)雖有所回暖，但2022年便再次虧損。直至2023年下半年，怡園酒業(yè)蒸餾酒廠威士忌生產(chǎn)才正式開(kāi)始，并發(fā)售金酒系列產(chǎn)品，公司再次扭虧為盈。

2024年，怡園酒業(yè)便迎來(lái)上市后最大幅度虧損，其多元化的轉(zhuǎn)型并未如期奏效。于是，在威士忌蒸餾酒廠全面投入運(yùn)營(yíng)僅幾個(gè)月后，就被怡園酒業(yè)剝離，將持有的蒸餾酒廠業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)以7128萬(wàn)港元出售給控股股東陳芳，錄得減值虧損約2570萬(wàn)元。

2025年，怡園酒業(yè)業(yè)績(jī)有所改善，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3488.1萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.4%；歸母凈利潤(rùn)同比減虧94.73%，但仍尚未實(shí)現(xiàn)盈利，凈虧損216.3萬(wàn)元。

（圖 / 怡園酒業(yè)公眾號(hào)）

從整個(gè)行業(yè)看，和張?jiān)?、長(zhǎng)城等行業(yè)葡萄酒龍頭企業(yè)相比，怡園酒業(yè)的規(guī)模較小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱；從渠道看，怡園酒業(yè)主要依賴星級(jí)酒店等高端渠道，缺乏對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商渠道和商超渠道、電商渠道的深度布局。

但客觀來(lái)看，怡園酒業(yè)的基礎(chǔ)能力并不差，其擁有“國(guó)內(nèi)酒莊第一股”的上市地位，年產(chǎn)能達(dá)3000噸，曾憑借“莊主珍藏”“深藍(lán)”等系列產(chǎn)品躋身高端市場(chǎng)，甚至入選國(guó)泰航空商務(wù)艙用酒，是中國(guó)最早一批精品酒莊之一。

對(duì)楊陵江而言，此時(shí)介入符合“價(jià)值投資”邏輯，以較低成本獲取一家具備生產(chǎn)能力的港股上市平臺(tái)。

楊陵江所創(chuàng)立的1919是國(guó)內(nèi)最早的酒類(lèi)即時(shí)零售品牌之一，在全國(guó)有3000多家門(mén)店，覆蓋300多個(gè)城市，累積融資超40億元。2018年阿里的20億元戰(zhàn)略投資，曾把它送上巔峰。

遺憾的是，1919獨(dú)立上市的路徑已基本關(guān)閉。近年來(lái)國(guó)內(nèi)酒類(lèi)企業(yè)IPO與資本化監(jiān)管趨嚴(yán)，對(duì)于以流通為主業(yè)的1919來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)通道幾乎被堵死。轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股倒是可行，但1919的歷史股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、多層嵌套，如果直接操作，在審計(jì)和法律流程方面或?qū)⒂龅阶璧K。

但把公司做到上市，是楊陵江多年的“執(zhí)念”。2014年1919曾掛牌新三板，力圖沖擊資本市場(chǎng)，但直到2023年6月終止掛牌，1919也未能實(shí)現(xiàn)A股上市，但楊陵江并未放棄，多次公開(kāi)表示將持續(xù)推進(jìn)資本化進(jìn)程。

在行業(yè)視角看來(lái)，楊陵江對(duì)自己歷經(jīng)20多年積累的能力，和其一手建立的酒行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈充滿信心，他希望從業(yè)者接納并融入到他的“CBF戰(zhàn)略”（消費(fèi)端—渠道端—生產(chǎn)端）之中。

1919上市困難，而怡園酒業(yè)的平臺(tái)是現(xiàn)成的——作為港股上市酒企，其干凈的股權(quán)結(jié)構(gòu)、成熟的釀造資產(chǎn)與合規(guī)的資本通道，恰好成為合規(guī)、低成本、高確定性的產(chǎn)業(yè)與資本載體。

基于此，就不難理解楊陵江為何逆勢(shì)拿下怡園酒業(yè)的控股權(quán)，他真正的野心不止布局一家葡萄酒企，而拿下控股權(quán)只是他實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的第一步。

2、一口氣成立6家公司，想在怡園“復(fù)刻”1919？

楊陵江入主怡園酒業(yè)，到底想干什么？市場(chǎng)等這個(gè)答案已將近半年，如今答案呼之欲出。

從董事會(huì)改組后的結(jié)構(gòu)來(lái)看，楊陵江要的不是一個(gè)“裝入1919”的殼，而是在怡園酒業(yè)自主重建整個(gè)流通體系。

2026年5月12日，怡鏈、怡數(shù)、怡玖、怡釀、怡網(wǎng)、怡店——這六家全資子公司在同一天成立，法定代表人均為怡園酒業(yè)董事會(huì)主席劉運(yùn)強(qiáng)，注冊(cè)地全部選在邛崍，與1919總部同處成都。

「創(chuàng)業(yè)最前線」通過(guò)研究這六家公司的業(yè)務(wù)版圖發(fā)現(xiàn)，從生產(chǎn)到物流，從中臺(tái)到渠道，從零售到消費(fèi)，嚴(yán)絲合縫地對(duì)上了楊陵江的“CBF模式”戰(zhàn)略：怡釀管生產(chǎn)釀造、怡鏈管供應(yīng)鏈和采購(gòu)、怡數(shù)組裝數(shù)字化底層、怡玖做B2B撮合平臺(tái)、怡網(wǎng)包攬全域電商、怡店實(shí)操終端門(mén)店管理。

至此，怡園酒業(yè)已不再僅是一家葡萄酒生產(chǎn)企業(yè)，而是一個(gè)集生產(chǎn)、渠道、銷(xiāo)售于一體的酒業(yè)綜合性平臺(tái)。

（圖 / 怡園酒業(yè)公眾號(hào)）

此外，有行業(yè)人士告訴「創(chuàng)業(yè)最前線」，邛崍?jiān)谥袊?guó)酒業(yè)版圖中，長(zhǎng)期扮演著“超級(jí)奶媽”的角色。巔峰時(shí)期，這里匯聚超1600家酒企，承擔(dān)了全川七成的原酒外輸量，6家子公司的注冊(cè)地全部為成都邛崍，這或許是怡園酒業(yè)為了嫁接邛崍成熟的代工全產(chǎn)業(yè)鏈，為其全渠道零售布局提供彈藥補(bǔ)給。

這套打法不是業(yè)界此前猜想的并購(gòu)，也并非借殼，而是能力復(fù)用。楊陵江將在1919身上試驗(yàn)過(guò)的商業(yè)方法論打散，重新“平移”到怡園酒業(yè)的身體里。成立6家子公司本質(zhì)上不是從零開(kāi)始的創(chuàng)新，而是成熟能力在新載體上的快速?gòu)?fù)制。

怡園酒業(yè)依然是怡園酒業(yè)，1919依然是1919。而楊陵江在怡園酒業(yè)這個(gè)全新平臺(tái)上，將過(guò)去二十年在酒類(lèi)流通領(lǐng)域驗(yàn)證過(guò)的模式、能力、資源，在怡園酒業(yè)體系內(nèi)實(shí)現(xiàn)能力復(fù)用和模式延展，把楊陵江過(guò)去在1919想做卻因?yàn)榉N種原因沒(méi)做完的業(yè)務(wù)構(gòu)想重新做一遍。

現(xiàn)在的怡園酒業(yè)，已完整具備1919的能力。但CBF模式能否真正跑通，尚待時(shí)間和市場(chǎng)的驗(yàn)證。

3、與1919“形象切割”，楊陵江的“豪賭”成敗幾何？

楊陵江的步伐邁得很大，因此有人將現(xiàn)在的怡園酒業(yè)比作中國(guó)版“帝亞吉?dú)W”，但模式再漂亮，關(guān)鍵還得看執(zhí)行。構(gòu)想如此龐雜的CBF模式，能否真正落地？

從楊陵江的操盤(pán)風(fēng)格來(lái)看，其具有強(qiáng)執(zhí)行力、敢想敢干、偏好冒險(xiǎn)的特點(diǎn)，因此經(jīng)營(yíng)動(dòng)作也較為激進(jìn)。

2025年6月起，1919和楊陵江陷入信任危機(jī)，據(jù)「界面新聞」報(bào)道，1919大規(guī)模拖欠加盟商資金，多地加盟商集中訴求討回欠款，面對(duì)加盟商的追討，1919提出“以貨抵款”方案，但多數(shù)加盟商表示難以接受。

直到現(xiàn)在，這一問(wèn)題仍未完全解決。

近日，前1919酒類(lèi)直供加盟商李先生在社交平臺(tái)表示，其在2023年加盟1919，加盟費(fèi)每年6萬(wàn)元、保證金5萬(wàn)元，首次加盟有進(jìn)貨要求，需要采購(gòu)約30萬(wàn)元的1919貼牌產(chǎn)品，但酒賣(mài)不出去，都積壓在倉(cāng)庫(kù)。

（圖 / 1919酒類(lèi)直供官網(wǎng)）

李先生在2025年5月份開(kāi)始走閉店流程，1919應(yīng)該在2025年11月份退還保證金5萬(wàn)元，以及支付線上銷(xiāo)售酒品的平臺(tái)分成四萬(wàn)元和開(kāi)店補(bǔ)貼1萬(wàn)元，共10萬(wàn)元，現(xiàn)在正在通過(guò)法律途徑進(jìn)行維權(quán)。

據(jù)行業(yè)媒體「酒業(yè)內(nèi)參」報(bào)道，近期，1919向加盟商提出了新的要求：若要繼續(xù)合作，則需采購(gòu)60萬(wàn)的貼牌專供酒水。

1919面臨輿論壓力與入主上市公司怡園酒業(yè)，這種反差情況讓楊陵江多了幾分爭(zhēng)議色彩。

雖然楊陵江是怡園酒業(yè)實(shí)控人，但是他的名字卻沒(méi)有出現(xiàn)在怡園酒業(yè)新一屆董事會(huì)名單中，新成立的怡園酒業(yè)6家子公司體系里也完全看不到1919的身影。

這或是為了避免1919加盟商的信任危機(jī)，降低渠道端的抵觸情緒，但市場(chǎng)并非信息孤島。

在怡園酒業(yè)的身上，楊陵江再次體現(xiàn)出了其一貫的操盤(pán)風(fēng)格。在不到半年的時(shí)間里，不僅成立了6家公司，早在今年3月，怡園酒業(yè)還與貴州省仁懷市政府簽署合作協(xié)議，表示雙方將聚焦醬香型白酒的開(kāi)發(fā)、品牌共建與供應(yīng)鏈協(xié)同。

根據(jù)怡園酒業(yè)2025年年報(bào)，其將從葡萄酒延伸至全酒類(lèi)發(fā)展，已明確布局中國(guó)白酒、威士忌、日本清酒、精釀啤酒、預(yù)調(diào)雞尾酒等品類(lèi)。

客觀來(lái)看，怡園酒業(yè)的“CBF模式”確實(shí)直擊當(dāng)下“庫(kù)存高、渠道長(zhǎng)、觸C難”的行業(yè)痛點(diǎn)，也符合當(dāng)下酒企酒商要全面向C、順應(yīng)數(shù)字化浪潮、全鏈路整合等趨勢(shì)。

但目前來(lái)看，怡園酒業(yè)正在做的是一個(gè)巨大的商業(yè)模式盤(pán)，需要跨渠道、跨品類(lèi)、跨消費(fèi)場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)，團(tuán)隊(duì)磨合、資源分散的壓力較大。

此外，6家子公司同時(shí)運(yùn)營(yíng)，怡園酒業(yè)又處于虧損狀態(tài)，短期難盈利，資金壓力大，若現(xiàn)金流承壓，或會(huì)重蹈1919覆轍。「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向怡園酒業(yè)了解6家子公司如何協(xié)同運(yùn)營(yíng)，確保渠道健康發(fā)展，但截至發(fā)稿前未獲回復(fù)。

據(jù)怡園酒業(yè)財(cái)報(bào)，截至2025年末，其員工總數(shù)為118人，同比減少32.18%，相當(dāng)于減少了三分之一，人力資源配備能否承載六家子公司和全品類(lèi)轉(zhuǎn)型的多重任務(wù)也是一個(gè)未知數(shù)。

再?gòu)摹癈BF模式”來(lái)看，這并非行業(yè)獨(dú)家創(chuàng)新，頭部酒企如茅臺(tái)、汾酒等也正在推進(jìn)渠道數(shù)字化與去中間化，這一模式并無(wú)絕對(duì)壁壘，容易被復(fù)制。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

縱觀楊陵江入局怡園酒業(yè)的全盤(pán)布局，這場(chǎng)逆勢(shì)落子的資本運(yùn)作，本質(zhì)上是其在1919發(fā)展不順、上市夢(mèng)受阻后的一次“破局豪賭”，也是其深耕酒業(yè)二十余年產(chǎn)業(yè)鏈思維的極致延伸。

借助怡園酒業(yè)的港股上市資質(zhì)以及成熟的釀造資產(chǎn)，楊陵江得以跳出1919的發(fā)展困局，試圖以全新載體復(fù)刻成功、規(guī)避舊疾，將打磨多年的CBF模式重新落地，重啟自己的產(chǎn)業(yè)野心。

但怡園酒業(yè)持續(xù)虧損的業(yè)績(jī)現(xiàn)狀、緊張的資金壓力，激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，再疊加1919風(fēng)波帶來(lái)的市場(chǎng)信任隱患，都成為橫亙?cè)谶@場(chǎng)棋局面前的阻礙。

酒業(yè)從不憑構(gòu)想取勝，商業(yè)模式的落地能力、資金的持續(xù)供血、團(tuán)隊(duì)的承載能力和市場(chǎng)的認(rèn)可度，才是決定這場(chǎng)“豪賭”成敗的關(guān)鍵。而怡園酒業(yè)的新故事，才剛剛翻開(kāi)第一章。

*注：文中題圖來(lái)自怡園酒業(yè)官方微信公眾號(hào)。