步入健康增長階段

作者 | 勝馬財(cái)經(jīng)辛子墨

編輯 | 歐陽文

5月21日晚間，蔚來發(fā)布2026年第一季度財(cái)報(bào)，多項(xiàng)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)創(chuàng)下近年來的新高，連續(xù)兩個季度實(shí)現(xiàn)盈利。

公司一季度實(shí)現(xiàn)營收255.3億元人民幣，同比增長112.2%，營收規(guī)模較去年同期翻倍；利潤方面，經(jīng)調(diào)整后經(jīng)營利潤6,680萬元，這是繼2025年第四季度首次實(shí)現(xiàn)單季度盈利后，蔚來連續(xù)第二個季度實(shí)現(xiàn)盈利，經(jīng)調(diào)整凈利潤為4,350萬元，均實(shí)現(xiàn)非GAAP口徑下的正向盈利。

推動盈利改善的關(guān)鍵因素是毛利率的顯著提升。一季度，公司綜合毛利率攀升至19.0%，整車毛利率達(dá)18.8%，其他銷售毛利率為20.6%，三項(xiàng)數(shù)據(jù)均創(chuàng)下四年來新高。其中整車毛利率已實(shí)現(xiàn)連續(xù)四個季度環(huán)比增長，較去年同期的10.2%提升達(dá)8.6個百分點(diǎn)，毛利總額達(dá)48.6億元，同比增幅高達(dá)428.4%。

營收與毛利的大幅增長，直接得益于交付規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大。一季度，蔚來共交付新車83,465輛，同比增長98.3%，其中主品牌蔚來交付58,543輛，樂道品牌交付13,339輛，螢火蟲品牌交付11,583輛，三大品牌梯次布局、協(xié)同發(fā)力。

值得注意的是，公司一季度車輛銷售收入達(dá)227.84億元，同比增長129.2%，顯著高于98.3%的交付量增幅，意味著平均售價同步提升，高價值車型占比上升有效優(yōu)化了收入結(jié)構(gòu)。此外，非整車業(yè)務(wù)毛利率升至20.6%，得益于零配件、售后服務(wù)及能源補(bǔ)給業(yè)務(wù)隨用戶規(guī)模擴(kuò)大而持續(xù)改善盈利能力。

現(xiàn)金流與資金實(shí)力持續(xù)增厚。一季度末，公司現(xiàn)金儲備升至482億元，連續(xù)三個季度實(shí)現(xiàn)正向經(jīng)營現(xiàn)金流。費(fèi)用管控方面，研發(fā)費(fèi)用18.85億元，同比下降40.7%；銷售、一般及行政費(fèi)用34.97億元，同比下降20.5%，降本控費(fèi)成效顯著。

展望后續(xù)，公司增長動能依然強(qiáng)勁。蔚來給出的二季度交付指引為11萬輛至11.5萬輛，同比增長52.7%至59.6%；營收指引為327.8億元至344.4億元，同比增長72.4%至81.2%。自二季度起，公司進(jìn)入新產(chǎn)品密集發(fā)布與交付期，科技行政旗艦SUV蔚來ES9已完成預(yù)售并將于5月底正式上市，樂道品牌大五座SUV樂道L80預(yù)計(jì)在二季度推出，產(chǎn)品矩陣的豐富將為下一階段銷量增長提供強(qiáng)勁動力。德意志銀行最新研報(bào)指出，基于ES9訂單好于預(yù)期，已將蔚來全年銷量預(yù)測上調(diào)5%至42萬輛，凈虧損預(yù)測大幅削減49.6%。

勝馬財(cái)經(jīng)認(rèn)為，蔚來以一份亮眼的一季報(bào)，驗(yàn)證了其多品牌戰(zhàn)略的有效性和經(jīng)營質(zhì)量的持續(xù)改善。公司前期大規(guī)模的戰(zhàn)略投入正加速轉(zhuǎn)化為體系化競爭優(yōu)勢與實(shí)實(shí)在在的經(jīng)營業(yè)績，公司正逐步步入"自我造血"的健康增長階段。

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