5個(gè)月，融資267億元。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

最近不管刷科技媒體還是朋友圈，總能看到同一類消息：Kimi又融資了。

2026年1月，融了一輪。2月，又融一輪。5月，再融一輪，這一輪20億美元，北京月之暗面科技有限公司（Kimi母公司，下稱“Kimi”）投后估值200億美金，折合人民幣1367億。半年不到，公司累計(jì)融資超39億美元（約人民幣267億元）。

什么概念呢？平均每天進(jìn)賬近兩個(gè)億。這個(gè)速度和體量，在國(guó)內(nèi)大模型賽道里沒(méi)有對(duì)手。

但比數(shù)字更有意思的，是誰(shuí)在給錢。翻開(kāi)月之暗面的股東名單，既有紅杉、IDG、真格這樣的產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)，也有阿里、騰訊等大廠隊(duì)伍，更少不了國(guó)家隊(duì)的身影：國(guó)智投、北京人工智能基金、中國(guó)移動(dòng)。一家成立僅3年的AI大模型創(chuàng)業(yè)公司，顯然受到了各路資金的青睞。

公司背后是創(chuàng)始人楊植麟——清華畢業(yè)、卡耐基梅隆博士，標(biāo)準(zhǔn)的“技術(shù)天才”模板，年僅34歲。他曾公開(kāi)說(shuō)“不著急上市，先把技術(shù)做好”。如今在中國(guó)大模型賽道，Kimi的融資節(jié)奏明顯在加快，是什么逼著他不得不跑起來(lái)？

01

“清華天才”變身資本紅人

Kimi半年估值暴漲

楊植麟在大模型圈屬于“天才里的天才”，1992年出生，清華計(jì)算機(jī)系第一名畢業(yè)，導(dǎo)師是唐杰（中國(guó)大模型圈教父級(jí)人物），在卡耐基梅隆讀博期間的導(dǎo)師是蘋果AI負(fù)責(zé)人?；貒?guó)創(chuàng)業(yè)之前，他被圈內(nèi)公認(rèn)是“中國(guó)最懂語(yǔ)言模型的幾個(gè)人之一”。

2023年，他看到ChatGPT后判斷“窗口期可能只有一個(gè)月”，隨即創(chuàng)立月之暗面，并推出核心產(chǎn)品——AI智能助手Kimi。簡(jiǎn)單說(shuō)，Kimi既能一次性讀懂幾十萬(wàn)字的論文、合同、資料長(zhǎng)文檔并精準(zhǔn)答疑總結(jié)，也能高效寫(xiě)代碼、改代碼、調(diào)試程序。

憑借超長(zhǎng)的上下文處理能力和強(qiáng)大的代碼編寫(xiě)功能，Kimi迅速在AI市場(chǎng)中脫穎而出。

2026年3月，科技博主Avi Chawla在X上發(fā)了一條長(zhǎng)帖，詳細(xì)拆解了月之暗面Kimi團(tuán)隊(duì)剛剛發(fā)布的一篇技術(shù)報(bào)告。帖子發(fā)出后不久，馬斯克本人在下面回復(fù)了一句：“月之暗面做出了令人印象深刻的結(jié)果（Impressive work from Kimi）?！?/strong>

圖源：社交媒體X截圖

此后，月之暗面開(kāi)啟不間斷融資模式，估值一路攀升。2023年4月，公司成立僅兩個(gè)月便完成近20億元天使輪融資，紅杉中國(guó)、真格基金等頭部機(jī)構(gòu)入局，估值3億美元。同年7月，美團(tuán)龍珠、藍(lán)馳創(chuàng)投等資方完成A輪融資。

2024年2月完成超10億美元融資，阿里斥資約8億美元，公司估值躍至25億美元。同年8月騰訊入局，估值升至33億美元。

2025年下半年，月之暗面經(jīng)歷了一年多融資空窗期。直到12月，公司完成5億美元C輪融資，IDG領(lǐng)投，阿里、騰訊等老股東超額認(rèn)購(gòu)，投后估值43億美元。

據(jù)新媒體“AI商業(yè)科技”報(bào)道，2025年底，公司正與IDG資本、騰訊等洽談新一輪融資，估值有望達(dá)到38億—40億美元，計(jì)劃于2026年下半年啟動(dòng)IPO。

圖源：罐頭圖庫(kù)

然而在2025年12月31日跨年夜，楊植麟給全員發(fā)了一封內(nèi)部信，寫(xiě)道：“相比于二級(jí)市場(chǎng)，我們判斷還可以從一級(jí)市場(chǎng)募集更大量資金，事實(shí)上，我們B/C輪融資金額就超過(guò)絕大部分IPO募資及上市公司的定向增發(fā)?！?/strong>

他進(jìn)一步指出，“所以我們短期不著急上市。當(dāng)然未來(lái)我們計(jì)劃將上市作為手段來(lái)加速AGI，擇時(shí)而動(dòng)，主動(dòng)權(quán)掌握在我們手中。”

話音剛落。2026年1至2月，公司連續(xù)完成三輪融資，金額分別為5億、7億、7億美元，估值從100億美元攀升至180億美元，阿里、騰訊、五源資本等老股東持續(xù)加碼。

5月，20億美元到賬，這是月之暗面成立以來(lái)規(guī)模最大的單筆融資，投后估值突破200億美元，約合人民幣1400億元，由美團(tuán)龍珠領(lǐng)投，水木資本、中國(guó)移動(dòng)、CPE源峰等參投。半年內(nèi)估值從43億美元漲到200億美元。

圖源：罐頭圖庫(kù)

這期間，市場(chǎng)上頻繁傳出公司IPO的傳聞。2026年5月8日，據(jù)“第一財(cái)經(jīng)”報(bào)道，月之暗面已啟動(dòng)赴港IPO磋商，正在評(píng)估時(shí)間窗口與架構(gòu)方案，并著手組建上市團(tuán)隊(duì)。

值得一提的是，早期股東陣營(yíng)以阿里、騰訊、小紅書(shū)等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以及紅杉中國(guó)、IDG資本、真格基金等頭部VC為主。而最新一輪過(guò)后，國(guó)智投、北京人工智能基金、中國(guó)移動(dòng)等純國(guó)資平臺(tái)和央企巨頭正式躋身核心股東行列。

從2025年12月31日公開(kāi)表態(tài)“不以上市為目的”，到2026年5月，市場(chǎng)傳出公司密集融資、啟動(dòng)拆紅籌、奔赴港交所IPO，楊植麟的態(tài)度轉(zhuǎn)變，只用了不到五個(gè)月。

02

同行起飛、AI窗口轉(zhuǎn)瞬即逝

Kimi恰處IPO黃金期

轉(zhuǎn)變的答案或許就藏在2026年初那個(gè)窗口期里。

2026年1月，智譜和MiniMax先后登陸港交所。智譜（2513.HK）發(fā)行價(jià)116港元/股，此后一路漲到1000港元以上，市值一度突破4000億港元。MiniMax（0100.HK）發(fā)行價(jià)為165港元/股，收盤市值達(dá)1067億港元。

截至2026年5月22日，智譜股價(jià)報(bào)收于1282港元/股，市值達(dá)5715.7億港元；MiniMax股價(jià)報(bào)收于768.5港元/股，市值達(dá)2410.3億港元。

早期進(jìn)去的基金，賬面回報(bào)上了百倍，AI賽道瞬間變成“錯(cuò)過(guò)一次悔一生”。

圖源：罐頭圖庫(kù)

而與同行相比，Kimi自己的商業(yè)化已經(jīng)跑通。據(jù)“澎湃新聞”報(bào)道稱，2026年2月底，KimiK2Thinking模型發(fā)布不到一個(gè)月，近20天累計(jì)收入超過(guò)2025年全年總和。3月，年度經(jīng)常性收入（ARR）突破1億美元。4月，這個(gè)數(shù)字翻到2億元。

資深產(chǎn)業(yè)評(píng)論人張書(shū)樂(lè)認(rèn)為，Kimi強(qiáng)勁的長(zhǎng)文本閱讀理解能力，解決了大模型“聊多點(diǎn)就斷片”的難題，這是資本市場(chǎng)特別看好、人工智能急需突破的好故事，而且經(jīng)過(guò)了用戶檢驗(yàn)。

賽道情緒高漲、同行股價(jià)飆升、自己商業(yè)化跑通——三重疊加，當(dāng)下就是Kimi估值高光的時(shí)刻。

同時(shí)，大模型燒錢速度又遠(yuǎn)超想象，據(jù)“搜狐科技”報(bào)道稱，K2.5模型的訓(xùn)練成本約為460萬(wàn)美元（約合人民幣3200萬(wàn)元）。而公司今年預(yù)算的算力開(kāi)支超過(guò)15億美元。

張書(shū)樂(lè)指出，人工智能競(jìng)爭(zhēng)在2025年已經(jīng)從大模型爭(zhēng)霸轉(zhuǎn)向智能體競(jìng)賽，而Kimi在許多同行專注單項(xiàng)賽事的時(shí)候，已悄然完成了“大模型+Agent智能體集群”的雙軌布局，需要資金進(jìn)一步“固基”，實(shí)現(xiàn)“飛升”。此刻其融資加速也好、估值爆發(fā)也罷，或者挺進(jìn)IPO，都是順勢(shì)而為，是潮流推動(dòng)，而非資本倒逼。

香頌資本董事沈萌則從外部環(huán)境提供了另一重視角，他表示預(yù)期OpenAI和Anthropic都將在年內(nèi)完成IPO，所以中國(guó)的主要大模型企業(yè)會(huì)在同一時(shí)期獲得更多投資者關(guān)注和更好估值。

圖源：罐頭圖庫(kù)

回頭看楊植麟內(nèi)部信里那句“短期不著急上市”，并非抗拒上市，而是在等一個(gè)最好的時(shí)機(jī)。

事實(shí)也證明了這一點(diǎn)。內(nèi)部信發(fā)完不到一個(gè)月，三輪融資密集落地，估值從43億美元飆至180億美元。據(jù)“第一財(cái)經(jīng)”5月8日?qǐng)?bào)道，月之暗面已啟動(dòng)赴港IPO磋商，評(píng)估時(shí)間窗口與架構(gòu)方案，并招募組建上市團(tuán)隊(duì)。

這標(biāo)志著公司IPO進(jìn)程進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段，成為國(guó)內(nèi)AI大模型賽道繼智譜、MiniMax之后又一沖擊港股的頭部玩家。

沈萌補(bǔ)充道，投資者會(huì)關(guān)注企業(yè)的估值發(fā)展周期，希望在市場(chǎng)高點(diǎn)完成退出——目前AI處于合理敘事與過(guò)熱泡沫的中間地帶，這恰好是最適合沖擊IPO的黃金區(qū)間。

圖源：罐頭圖庫(kù)

楊植麟最近的一次公開(kāi)露面，是在2026年4月10日。他作為企業(yè)家代表，參加了經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)。在8位受邀嘉賓中，他是唯一的獨(dú)立大模型公司代表，也是最年輕的一位。

這場(chǎng)競(jìng)賽還遠(yuǎn)未分出勝負(fù)。沈萌認(rèn)為，無(wú)論如何，大模型市場(chǎng)最終會(huì)走向大者恒大，資本后續(xù)也會(huì)沿AI整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈尋找新機(jī)遇，而未來(lái)的行業(yè)整合，比拼的不只是技術(shù)與產(chǎn)品，更是人才的整合。

張書(shū)樂(lè)直言，大模型賽道還沒(méi)有通過(guò)“高考”關(guān)卡，只有進(jìn)入“研究生”階段，才能真正定勝負(fù)；顛覆式創(chuàng)新的機(jī)遇依然存在。

圖源：罐頭圖庫(kù)

五個(gè)月，267億元，200億美元估值。三年前那個(gè)判斷“窗口期可能只有一個(gè)月”就果斷創(chuàng)業(yè)的技術(shù)天才，如今正站在一個(gè)更大的窗口面前。這一次他要做的，不只是抓住它。

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