過去三年，AI是所有行業(yè)的風口，但門檻也很高，因為AI真的燒錢，且不是一般企業(yè)能夠燒的起的。全球投入層層加碼。

但整個AI行業(yè)在瘋狂燒錢的同時也都在回答同一個問題：AI到底能不能賺錢？

大模型公司持續(xù)燒錢，云廠商大規(guī)模投入，應(yīng)用層反復探索，但一翻財報，虧損才是常態(tài)。

OpenAI2026年3月完成史上最大單輪融資1220億美元，估值8520億，但季度虧損超120億美元，收入在漲、虧損也在漲。2026年預(yù)計虧損140億美元，2023年至2028年累計虧損將達到440億美元。

百度Q1財報給出一個不同的答案

5月18日晚，百度發(fā)布2026年第一季度財報，顯示季度總營收321億元，百度一般性業(yè)務(wù)收入260億元，同比增長2%，超出市場預(yù)期。

一季度財報發(fā)布后，美股盤前漲超5.6%。彭博報道，百度營收超預(yù)期，Agentic AI轉(zhuǎn)型已獲驗證。

資本市場對百度長期持續(xù)投入極為看好，2025年百度美股漲幅55%、港股漲幅約51.5%，

資本市場的反應(yīng)也說明百度的AI業(yè)務(wù)在健康發(fā)展，Q1財報顯示，AI業(yè)務(wù)收入136億元，占百度一般性業(yè)務(wù)收入的52%，已連續(xù)多個季度增長。

百度AI業(yè)務(wù)的增長高居行業(yè)頭部，AI業(yè)務(wù)營收占比繼Q3的39%、Q4的43%后，連續(xù)三個季度加速增長，才實現(xiàn)一季度占比過半，成為國內(nèi)AI業(yè)務(wù)營收占比最高的公司。

百度AI業(yè)務(wù)營收占比過半，這一占比的意義不在數(shù)字本身，而在于它標志著百度從“有AI業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司”轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙訟I為主營業(yè)務(wù)的科技公司”。

市場對百度的認知，進一步重估為AI原生平臺型企業(yè)。比如浦銀國際維持買入評級，并預(yù)測“憑借其從自研昆侖芯到深度學習框架的全棧AI 能力，擁有差異化的競爭優(yōu)勢。隨著 GPU 云需求的持續(xù)釋放和 AI Agent 等應(yīng)用的落地，AI 驅(qū)動業(yè)務(wù)在百度核心收入的占比預(yù)計將突破 50%，成為公司主要增長支柱?！?/strong>

三條AI業(yè)務(wù)線的真實價值兌現(xiàn)

拆解百度2026年Q1財報可以發(fā)現(xiàn)百度關(guān)于AI業(yè)務(wù)三條收入有個共同特點——客戶為AI創(chuàng)造的實際價值買單，不是為概念買單。

AI云業(yè)務(wù)的企業(yè)客戶持續(xù)付費，增速猛勁。一季度財報顯示，百度AI云收入88億元，同比高速增長79%；GPU云收入同比增長184%。

據(jù)悉，百度智能云全面升級為面向大規(guī)模智能體應(yīng)用的新全棧AI云，Agent Infra與AI Infra能力全面進化，進一步加強從底層算力到智能體應(yīng)用的全鏈路協(xié)同能力，為智能體開發(fā)提供堅實底座。

百度智能云Q1中標項目數(shù)和中標金額雙第一，25個項目領(lǐng)跑，披露金額12.48億元，是第二名的5倍。沙利文數(shù)據(jù)顯示，自研GPU云市場份額40.4%，為行業(yè)第一，具身智能AI云第一。市場份額為35%，超二三名之和，金融大模型連續(xù)兩年第一。

從合作企業(yè)來看，80%央企已深度合作；100%系統(tǒng)重要性銀行選擇百度智能云，可見百度智能云已經(jīng)通過市場檢驗。

花旗預(yù)測AI云基礎(chǔ)設(shè)施收入同比增長45%至69.6億元，占AI驅(qū)動收入56%。這組預(yù)測的關(guān)鍵意義，在于進一步驗證了百度AI業(yè)務(wù)已經(jīng)進入規(guī)?；瘍冬F(xiàn)階段。

AI應(yīng)用方面，用戶為生產(chǎn)力付費，這是支撐百度AI業(yè)務(wù)發(fā)展的基石。財報顯示，百度AI應(yīng)用收入達25億元。

秒噠生成應(yīng)用已服務(wù)超1000萬用戶，創(chuàng)造100萬個商用價值應(yīng)用，變現(xiàn)金額最高達千萬級。DuMate（百度搭子）以114.72%月訪問量增速登頂AI龍蝦增速榜，116萬月訪問量躋身總榜第三。同時，GenFlow4.0通用智能體：已擁有1億月活用戶。

顯然，百度的AI應(yīng)用不再停留在“嘗鮮”，而是在形成用戶愿意持續(xù)付費、企業(yè)愿意長期投入的生產(chǎn)力體系。

百度最大的改變是AI營銷的策略，從“流量收費”轉(zhuǎn)向“效果收費”。財報披露，AI原生營銷服務(wù)一季度收入達23億元，同比增長36%；3月，百度APP月活躍用戶數(shù)達6.55億。此外，數(shù)字人智能體百度慧播星正式升級為百度一鏡，是全球首個全場景多智能體數(shù)字人平臺，并同步推出一鏡海外版。

沙利文《中國AI數(shù)字人產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》顯示，百度一鏡數(shù)字人市場份額第一，服務(wù)10萬+客戶。

Hogee智能營銷則聚焦企業(yè)營銷場景，百度智能云正式發(fā)布智能營銷解決方案Hogee。Hogee覆蓋用戶洞察、獲客轉(zhuǎn)化、復購留存等營銷全鏈路，能夠自動完成營銷任務(wù)規(guī)劃、內(nèi)容生成與執(zhí)行，幫助企業(yè)提升營銷效率。以某頭部茶飲品牌為例，Hogee實現(xiàn)了社區(qū)賬號運營全流程自動化，幫助企業(yè)降低50%相關(guān)運營成本。

可以說，百度AI向“結(jié)果交付型平臺”演進。誰能真正幫企業(yè)提升轉(zhuǎn)化、降低獲客成本、提高經(jīng)營效率，誰才能拿到AI時代最大的商業(yè)價值。

當AI成為主營，衡量百度的邏輯也該變了

百度在AI領(lǐng)域取得的成就，和國內(nèi)百度最早涉足AI業(yè)務(wù)以及長期不懈持續(xù)高研發(fā)投入密不可分。百度十年累計研發(fā)投入超1800億，全棧布局，壁壘極高。技術(shù)層面，百度是全球極少的實現(xiàn)芯-云-模-體全棧閉環(huán)的AI企業(yè)。商業(yè)方面，AI云多領(lǐng)域第一、自動駕駛規(guī)?；?、智能體爆發(fā)，可以說百度已經(jīng)進入收獲期。

過去，行業(yè)習慣用Token消耗、模型參數(shù)等指標來評估AI能力，但這些本質(zhì)上衡量的是“投入”，而非“價值創(chuàng)造”。在Create 2026上，百度CEO李彥宏提出DAA（Daily Active Agents），將AI的衡量標準從“消耗多少算力”，轉(zhuǎn)向“交付多少結(jié)果”，為行業(yè)提供了一種更接近商業(yè)本質(zhì)的評價體系。Anthropic月活只有OpenAI的15%，年化收入?yún)s首次反超，證明規(guī)?！賰r值。

如果AI的價值衡量方式正在改變，那么市場對公司的估值邏輯也應(yīng)隨之切換。從DAA到市場重估，切換或仍未完全體現(xiàn)。此前華爾街獨立分析師SeekingAlpha認為，百度市值目前被低估了40%以上。浦銀國際也認為百度核心業(yè)務(wù)對應(yīng)市值仍然有限，估值尚未充分反映AI主營轉(zhuǎn)型。

2025年至今，全球有32家機構(gòu)對百度做出評級，評級清一色 “買入/看多”，無主流 “賣出”，核心邏輯就是AI 收入過半、昆侖芯分拆、估值重估。

背后反映的并不是短期情緒，而是市場對百度估值邏輯正在發(fā)生系統(tǒng)性重構(gòu)。

李彥宏在Create 2026提出新尺子——DAA（日活智能體數(shù)）。DAA為Daily ActiveAgents，與移動互聯(lián)網(wǎng)時代DAU對應(yīng)，形成核心三角模型，DAA規(guī)模（干了多少活）×任務(wù)完成率（活干得怎么樣）×單任務(wù)價值（干這活值多少錢）。簡單來說，衡量有多少Agents在給人類干活并交付結(jié)果，這比無謂的Token消耗，更接近價值，也更接近本質(zhì)。

用DAA估值邏輯去看，未來市場焦點正轉(zhuǎn)向AI資產(chǎn)價值重估。隨著百度AI業(yè)務(wù)占比的不斷提升，百度的估值會大幅提升。

同時，蘿卜快跑全球化擴張。一季度，蘿卜快跑提供320萬次全無人駕駛出行服務(wù)，總單量同比增長超120%；3月，周單量峰值超35萬次；截至4月，蘿卜快跑累計提供全球出行服務(wù)次數(shù)超2200萬；截至5月，蘿卜快跑足跡已覆蓋全球27座城市。

可以說，百度正同時迎來“AI資產(chǎn)重估+業(yè)務(wù)兌現(xiàn)”雙重拐點。

AI收獲期，剛剛開始

一季報是一個階段性里程碑，而非終點。三條業(yè)務(wù)線同時兌現(xiàn)，說明百度的AI商業(yè)化已經(jīng)進入“自我進化”階段——從算力到模型再到AI云，再到智能體等應(yīng)用，最后實現(xiàn)收入。

百度的價值，恰恰在于其已經(jīng)提前卡位AI下半場最核心的方向——提前打造芯云模體全?；?，提供能夠真正落地、解決企業(yè)問題的AI基礎(chǔ)設(shè)施與智能體體系。

百度已先行進入收獲期。對于同行而言，這一份財報不只是一個公司的成績單，也是整個行業(yè)的風向標。

作 者 |夢蕭

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