2026年4月28日，次新股常友科技（301557.SZ）同步披露2025年年報與2026年一季報，兩份財報共同勾勒出一幅增長失速、盈利崩塌、現(xiàn)金流惡化、風(fēng)險集中的慘淡圖景。

年報顯示，公司2025年營收11.78億元，同比增長12.20%，但歸母凈利潤8889.52萬元，同比大幅下滑15.52%，扣非凈利潤降幅達15.85%。更令人警惕的是，經(jīng)營性現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負至-7871.21萬元，同比暴跌313.49%。

圖片來源：常友科技2025年年報

而剛出爐的2026年一季報更是“雪上加霜”：公司首現(xiàn)單季虧損，歸母凈利潤-508.49萬元，同比暴跌146.18%；毛利率大幅下滑至13.54%，同比驟降11.43個百分點。

從“增收不增利”到“增收即虧損”，從“盈利下滑”到“現(xiàn)金流崩盤”，常友科技上市僅一年便快速暴露盈利質(zhì)量低下、抗風(fēng)險能力薄弱、增長不可持續(xù)的三重缺陷，風(fēng)電零部件次新股的高成長光環(huán)破滅。

圖片來源：常友科技一季度財報

增收不增利，毛利率暴跌

2025年，常友科技營收同比增長12.20%至11.78億元，看似延續(xù)增長態(tài)勢，但利潤端卻出現(xiàn)明顯倒退。歸母凈利潤從2024年的1.05億元降至8889.52萬元，降幅15.52%；扣非凈利潤降幅更大，達15.85%。增收不增利的核心，在于毛利率大幅下滑與費用剛性上漲的雙重擠壓。

年報顯示，公司綜合毛利率由2024年的25.82%驟降至21.87%，同比下降3.95個百分點。其中，風(fēng)電主業(yè)毛利率從25.50%降至21.80%，核心產(chǎn)品風(fēng)電機組罩體毛利率由30.26%下滑至27.08%。

公司將原因歸結(jié)為行業(yè)“年降”機制與原材料（玻璃纖維、膠衣）價格波動，但成本傳導(dǎo)不暢、產(chǎn)品議價能力偏弱才是本質(zhì)。在下游整機廠持續(xù)壓價、上游成本高企的夾擊下，公司產(chǎn)品附加值不足、技術(shù)壁壘不深的短板徹底暴露。

圖片來源：常友科技2025年年報

更值得警惕的是費用增速遠超營收增速，形成“規(guī)模越大、消耗越多”的負向循環(huán)。2025年銷售費用2033.21萬元，同比大增34.23%，顯著高于12.20%的營收增速；研發(fā)費用3674.46萬元，同比增25.38%；管理費用亦隨新基地建設(shè)、人員擴張、中介咨詢費增加而攀升。全年期間費用增速達18.06%，遠快于收入增長，進一步吞噬本已微薄的利潤。凈利率由2024年的10.00%左右降至7.54%，同比下滑24.71%；加權(quán)ROE由15.50%降至9.15%，降幅超40%。盈利指標全面走弱，意味著公司“以價換量”的增長模式已走到盡頭，規(guī)模擴張不僅不增效，反而在消耗資本。

圖片來源：常友科技2025年年報

資金鏈緊繃，經(jīng)營質(zhì)量嚴重惡化

比利潤下滑更危險的信號，是經(jīng)營性現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負、斷崖式惡化。2025年，常友科技經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-7871.21萬元，而2024年為凈流入3686.88萬元，同比減少313.49%。公司解釋為備貨增加、費用支出上升、新基地投入加大，但本質(zhì)是營收質(zhì)量低下、回款能力惡化、賒銷擴張失控。

數(shù)據(jù)顯示，公司應(yīng)收賬款同比增長27.4%，顯著高于12.2%的營收增速。截至2025年末，應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項融資合計8.27億元，占營收比重高達70.17%。大量收入停留在賬面上，無法轉(zhuǎn)化為真金白銀。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)拉長，資金被下游客戶大量占用，疊加原材料備貨支出、費用現(xiàn)金支付、產(chǎn)能擴張投入，公司現(xiàn)金流被徹底“吸干”。

圖片來源：常友科技2025年年報

更令人擔(dān)憂的是，這種惡化并非短期現(xiàn)象，而是趨勢性的結(jié)構(gòu)性壓力。2025年一季度、二季度、四季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額均為負值，分別為-1.07億元、-0.50億元、-0.21億元，僅三季度短暫小幅轉(zhuǎn)正。全年由凈流入轉(zhuǎn)為大額凈流出，意味著公司主業(yè)造血能力大幅削弱，高度依賴外部融資維持運轉(zhuǎn)。

2025年籌資活動現(xiàn)金流凈流入2.86億元，本質(zhì)是“借新還舊、輸血續(xù)命”。一旦融資環(huán)境收緊、客戶回款延遲，公司將面臨嚴峻的流動性風(fēng)險。

圖片來源：常友科技2025年年報

高度依賴風(fēng)電，客戶極度集中

常友科技業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、客戶高度集中。2025年，公司風(fēng)電業(yè)務(wù)收入11.49億元，占總營收97.55%，幾乎完全綁定風(fēng)電單一賽道。其中，風(fēng)電機組罩體收入7.02億元（占比59.6%），風(fēng)電輕量化夾芯材料4.32億元（占比36.7%），產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高度集中。

圖片來源：常友科技2025年年報

客戶集中度較高，2025年前五大客戶銷售收入占比高達89.90%。對少數(shù)幾家整機廠的深度綁定，導(dǎo)致公司完全喪失定價權(quán)，只能被動接受“年降”條款。同時，客戶經(jīng)營波動、采購策略調(diào)整、關(guān)系變化，都可能引發(fā)營收劇烈震蕩。歷史數(shù)據(jù)顯示，2021—2024年公司前五大客戶占比均超85%，高度依賴風(fēng)險長期未改善。

圖片來源：常友科技2025年年報

行業(yè)層面，風(fēng)電補貼退坡、裝機增速放緩、價格戰(zhàn)加劇已是大勢所趨。隨著大型化、平價化推進，整機廠毛利率持續(xù)受壓，上游零部件企業(yè)將面臨更長期的降價壓力。

常友科技產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，在缺乏差異化競爭力的情況下，未來毛利率仍有進一步下滑風(fēng)險，盈利與現(xiàn)金流壓力將持續(xù)加劇。與此同時，公司在軌道交通等其他領(lǐng)域拓展緩慢，多元化突破乏力，成長天花板已清晰可見。

常友科技2025年年報及2026年一季報顯示，公司營收增長伴隨盈利下滑、毛利率走低、經(jīng)營現(xiàn)金流承壓及客戶高度集中等問題凸顯，增收不增利特征明顯。2026年一季度公司出現(xiàn)虧損，毛利率進一步下降，經(jīng)營壓力持續(xù)加大。在風(fēng)電行業(yè)價格競爭加劇、行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化的背景下，公司若不能有效提升產(chǎn)品盈利能力、優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)并改善經(jīng)營質(zhì)量，未來經(jīng)營與財務(wù)層面仍將面臨較大挑戰(zhàn)。（《理財周刊-財事匯》出品）