判斷藍思科技當前狀態(tài)，不能只看單季度利潤數(shù)字。26Q1，公司實現(xiàn)營收141.4億元，歸母凈虧損1.496億元，扣非凈虧損1.74億元，表面上業(yè)績承壓明顯。但若結合收入結構、成本特征以及戰(zhàn)略推進節(jié)奏來看，這份財報更應被視為階段性擾動下的過渡表現(xiàn)。

首先，利潤波動的主要來源并非主營失速，而是匯率變化。2025年一季度匯率在7.2左右，2026年一季度在6.9左右。藍思科技的收入端擁有較高比例的美元結算，海外客戶占比也較高，而成本端中以美元計價的原材料占比相對有限，人工、折舊和制造費用占比較高，因此匯率變化對利潤端影響更為敏感。雖然公司持續(xù)運用外匯衍生品工具進行風險控制，但仍難以完全消除影響。公司測算顯示，一季度匯率因素同比帶來的影響約為5億元。若剔除該部分影響，公司經(jīng)營性凈利潤與去年同期基本持平。

其次，經(jīng)營質(zhì)量并未惡化，反而有改善跡象。26Q1公司毛利率為14.55%，同比提升接近2個百分點，說明其在產(chǎn)品組合優(yōu)化、制造效率提升和內(nèi)部管理精細化方面已有實質(zhì)進展。這意味著，當前利潤承壓更多是外部變量造成的暫時現(xiàn)象，而不是公司競爭力下降。

從業(yè)務基本盤來看，藍思科技的傳統(tǒng)優(yōu)勢依然清晰。作為AI硬件全產(chǎn)業(yè)鏈一站式精密制造解決方案提供商，公司業(yè)務覆蓋AI智能終端、AI服務器、商業(yè)航天等多個方向，提供結構件、功能模組和整機組裝服務。

其中，智能手機與電腦類業(yè)務仍是公司收入壓艙石。2025年該板塊收入同比增長5.94%至611.84億元，占營收比重82.23%。憑借在高端蓋板和金屬結構件領域的長期積累，公司在國內(nèi)外高端手機品牌客戶中維持領先份額。

智能穿戴業(yè)務則體現(xiàn)出更高成長性。公司已具備材料、光學、結構件及整機組裝的綜合服務能力。2025年，藍思完成國內(nèi)頭部客戶AI眼鏡整機組裝和海外頭部客戶精密零組件規(guī)?；慨a(chǎn)交付，并在光波導鏡片高精度自動化組裝方面取得突破，相關成果即將進入量產(chǎn)交付階段。同期，智能頭顯與智能穿戴類業(yè)務收入同比增長14.04%至39.78億元，營收貢獻率升至5.35%。

汽車業(yè)務方面，公司同樣保持穩(wěn)定擴張。2025年智能汽車及座艙類業(yè)務收入同比增長8.88%至64.62億元，占營收8.68%。公司已向多家全球頭部高端電動車客戶供應中控模組、儀表面板、智能B柱與C柱、無線充電模組、充電樁及座艙裝飾件等產(chǎn)品，超薄夾膠多功能車窗玻璃也已實現(xiàn)批量生產(chǎn)。

更深層次的變化，在于藍思科技正在重塑增長結構。2025年，公司將AI服務器、具身智能機器人、商業(yè)航天確定為三大戰(zhàn)略重點，推動業(yè)務從傳統(tǒng)消費電子制造向更高技術含量和更高成長性的方向升級。

具身智能機器人是其中最具想象空間的板塊。藍思早在2016年便已布局相關領域，2025年則進一步將其提升為核心發(fā)展賽道。公司圍繞“部件—模組—整機組裝”進行垂直整合，已實現(xiàn)海內(nèi)外頭部客戶訂單批量落地。當前，機器人頭部模組穩(wěn)定量產(chǎn)，輕量化金屬結構件、六維力傳感器、關節(jié)模組、靈巧手模組等產(chǎn)品已導入頭部客戶供應鏈；整機端則形成雙足人形機器人、四足機器狗、輪式人形機器人等多形態(tài)產(chǎn)品開發(fā)與交付能力。2025年，公司人形機器人和四足機器狗全年出貨量過萬臺，藍思智能機器人（長沙）有限公司實現(xiàn)營業(yè)收入超10億元。隨著藍思智能永安園區(qū)投產(chǎn)以及泰國園區(qū)推進，公司未來產(chǎn)能承接能力有望繼續(xù)增強。

AI服務器與商業(yè)航天同樣在同步推進。前者已形成“結構件+液冷系統(tǒng)+存儲組件”的產(chǎn)品鏈條，后者則從地面接收器結構件模組逐步延伸至衛(wèi)星端UTG柔性玻璃研發(fā)。隨著客戶驗證與產(chǎn)能建設持續(xù)推進，這些業(yè)務未來有望成為公司新的利潤來源。

展望后續(xù)，藍思科技還可能受益于終端產(chǎn)品創(chuàng)新周期。隨著折疊機型推出以及2027年新機在外觀、結構和材質(zhì)上的升級，玻璃蓋板和金屬中框等核心產(chǎn)品有望迎來價值量抬升。若行業(yè)創(chuàng)新如期落地，公司傳統(tǒng)主業(yè)與新興業(yè)務將形成共振。

總體而言，藍思科技當前所經(jīng)歷的并不是簡單的業(yè)績低谷，而是短期擾動與長期轉(zhuǎn)型并行的階段。傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)固，新業(yè)務逐步放量，若匯率等外部壓力緩解，公司基本面修復和估值重塑值得持續(xù)關注。