前段時間，多家機構認為，中東地緣沖突對市場的沖擊已接近尾聲，未來影響將逐漸鈍化。

申萬宏源指出，最壞的時候正在過去，前期低點或是本輪市場底，光通信、儲能等方向值得關注。中信證券表示，未來關鍵變量在于真實通航量，建議聚焦化工、有色等中國優(yōu)勢制造。

興業(yè)證券認為，市場定價重心正從外部風險轉向內部景氣，業(yè)績支撐的算力、電池儲能等方向共識增強。中銀國際強調，真正具備持續(xù)定價能力的主線仍是科技，產業(yè)趨勢與業(yè)績共振下，科技成長有望繼續(xù)領跑。東方財富證券稱，中國資產韌性凸顯，A股配置性價比突出。東吳證券認為市場底部支撐增強，進入積極布局窗口，可聚焦泛新能源與AI產業(yè)鏈。

招商證券預計地緣擾動邊際減弱，一季報高增長行業(yè)如資源、新能源、半導體等將成焦點。中國銀河提示關注油價波動對通脹交易的影響，而中泰證券建議中長期布局全球制造業(yè)擴張下的安全資產。

總體看，似乎短期反彈窗口已打開，結構優(yōu)于倉位，景氣與成長仍是主線。

1.被“通航量”遮蔽的金融化物流危機

只是，這些市場分析師們忽略了一個重要的問題，這些油輪所承載的，究竟是被消費的使用價值，還是被定價的價值符號？這個問題觸及了當前全球市場動蕩最深層的病理機制。

因為霍爾木茲海峽的緊張局勢，其第一性的沖擊力并非作用于物理層面的石油供給，而是作用于金融層面的定價體系。

真正被卡住脖子的，不是油輪的螺旋槳，而是全球資本環(huán)流的定價中樞神經。

這一點，看石油在現代全球經濟中扮演的雙重角色就知道了。

一方面，它是工業(yè)的血液，是驅動交通運輸和石化產業(yè)的物質基礎，這是它的使用價值維度。但另一方面，自布雷頓森林體系解體以來，石油便與美元深度綁定，形成了一套精密而龐大的“石油美元環(huán)流”機制。

產油國獲得的美元收入，通過主權財富基金、購買美債、存入國際銀行體系等方式，重新回流到全球金融市場，為美國的貿易逆差提供融資，為離岸美元市場的流動性提供支撐。

石油因此不再僅僅是一種商品，它成為了全球信用創(chuàng)造和資本流動的關鍵抵押品和計價錨點。它的價格，不僅僅反映供需關系，更凝結著全球金融體系的穩(wěn)定性預期。

當導彈和無人機出現在霍爾木茲海峽上空時，市場第一時間定價的，并不是“明天是否缺油”這個客觀化的問題，而是“風險溢價應該上調多少個基點”這個金融問題。

這種風險溢價的上調，本質上是金融資本對“空間摩擦”驟然增大的事前貼現。它意味著每一艘通過該海域的油輪，其裝載的原油成本中，都被強行嵌入了一筆額外的、由地緣政治決定的“保險費”。

這筆費用迅速傳導至全球貿易融資的每一個環(huán)節(jié)，信用證的開立成本上升，航運保險的費率跳漲，與原油掛鉤的期貨、掉期、期權等衍生品定價模型被迫重新校準。在這套金融化的物流體系中，真正的沖擊發(fā)生在資本賬戶和預期管理的層面，遠早于任何一家煉油廠的庫存告急。

因此，即便未來的某一天，通航量全面恢復至沖突前水平，只要引發(fā)沖突的結構性矛盾沒有消解，沖突預期作為一種持存的概率判斷就仍將固化為市場的集體認知。這種固化的預期，會像馬克思分析過的級差地租一樣，作為一種永久性的成本加成，嵌入到全球商品的價值構成之中。

它不再只做一次性的沖擊，反而成了一種制度化的“地緣租金”，被每一個途經該節(jié)點的商品所承擔。這對于全球資本積累而言，意味著什么？意味著馬克思所深刻揭示的資本周轉時間被系統(tǒng)性地、且不可逆地拉長了。

商品從生產到最終消費所必須經歷的流通階段，因為“空間摩擦”的增大而耗費了更多的時間，占用了更多的資本。在全球平均利潤率已經呈現長期下行趨勢的背景下，周轉時間的延長無異于雪上加霜，它進一步擠壓了剩余價值轉化為實際利潤的空間，使得實體經濟的盈利能力承受著更為沉重的結構性壓力。

故而市場參與者所津津樂道的“對地緣政治脫敏”，在深層次上不過是一種認知上的錯覺。

他們所感受到的“脫敏”，僅僅是波動率中樞抬升之后交易策略的被動適應，是神經系統(tǒng)對持續(xù)疼痛刺激的習慣化反應。

它絕不意味著資本積累的根本條件得到了修復或改善。

恰恰相反，這種所謂的“脫敏”，恰恰證明了市場已經在無意識中接納了一個更為惡劣的資本積累環(huán)境，將更高的風險溢價和更慢的資本周轉視為新的常態(tài)。

這是對利潤率趨向下降這一根本規(guī)律的又一次確認和屈服。

如果分析框架仍停留在計算油輪數量，那資本邏輯就會在更深的水域，制造著比航道堵塞更為持久的價值漩渦。

2.中東作為資本過度積累的泄壓閥

另一個問題：這種看似突發(fā)的、周期性的地緣政治痙攣，為何總是指向同一個地理坐標？為何在當前這個歷史節(jié)點，其烈度與頻次呈現出難以緩和的態(tài)勢？

中東，作為一個反復發(fā)作的痛點，不是歷史的偶發(fā)性，因為全球資本在面對自身無法消解的過度積累危機時，都會有意識地啟動所謂的“空間修復”，而中東，則是進程中的一個關鍵而暴力的泄壓區(qū)域而已。

什么叫空間修復？其意是指資本在核心區(qū)域，即無論是過去的歐美還是當下的東亞，面臨的根本困境是過度積累。這是一種三重意義上的過剩：產能的過剩、資本的過剩以及在此雙重擠壓下利潤率的持續(xù)稀薄。

當大量資本在既有地理空間內找不到足夠有利可圖的投資機會時，它并不會安分地接受低增長或自我清算，其內在的擴張本能驅使它必須向外尋求“修復”。

這種修復有兩條路，其一是時間修復，即通過投資長周期的基礎設施、教育科研等項目，將過剩資本吸納到更長的價值回流鏈條中，以時間換取空間；其二是空間修復，即通過地理擴張，開拓新的市場傾銷過剩商品，控制新的廉價勞動力來源，以及最關鍵的——占有新的、具有壟斷性的資源產地，以此來對抗平均利潤率的下降趨勢。

將這一理論框架套在中東，局勢就變得很清楚了。

我認為，當前的中東沖突，實際上是圍繞“壟斷地租”的、烈度不斷升高的爭奪戰(zhàn)。在全球總需求擴張乏力、實體經濟增長邊際報酬遞減的大背景下，通過技術革新和市場競爭獲取超額利潤的空間被大大壓縮。

此時，控制那些具有絕對稀缺性和地理排他性的戰(zhàn)略節(jié)點，就成為資本維持其積累勢頭的最后、也是最赤裸的手段?；魻柲酒澓{的通行控制權，主要產油國的產量與定價機制，這些不再僅僅是能源安全議題，它們構成了全球剩余價值分配鏈條上的頂級“閥門”和“水龍頭”。

誰能在物理和制度上影響甚至掌控這些節(jié)點，誰就能在全球生產成本的構成中強行嵌入一筆由其定義的“租金”，從而在微薄的全球利潤池中為自己劃走最豐厚的一勺。這是一場沒有硝煙但代價高昂的戰(zhàn)爭，其爭奪的標的是對價值流動通道的終極控制權。

由此觀之，將中東局勢的反復僅僅視為一種可以通過外交談判解決的短期摩擦，是對其歷史性質的誤判。

只要全球范圍內以“產能-消費”失衡和“資本-勞動”矛盾為核心的過度積累危機得不到根本性緩解，對這類關鍵地理節(jié)點與資源通道的爭奪就不會停歇，其形式只會更加復雜，參與方只會更加多元。

所謂的和平談判，在很多時候不過是力量消耗后的短暫休整和下一次博弈的姿態(tài)調整。這意味著，地緣政治風險對于全球資本市場而言，將不再是一種偶發(fā)的、可以從定價模型中剔除的周期性擾動。

相反，它正在成為一種結構性的、必須被持續(xù)定價的常態(tài)變量。市場分析若仍然停留在預測下一次停火協(xié)議的簽署日期上，便是只見樹木不見森林。

真正的風險，在于整個資本積累體系為緩解自身內部矛盾，正在主動或被動地、持續(xù)地制造著地理空間上的緊張與斷裂，而這將重塑未來很長時間內全球資產的定價基石。

3.級差地租、技術溢價與資本的“避風港”

那能怎么辦呢？方法或許在中國。

全球資本在霍爾木茲海峽的硝煙中倉皇失措地重新計算風險溢價，惶惶不可終日。一系列的機構研報中開始反復出現“A股科技修復”的敘事……

事實上，當我們從全球“價值斷裂帶”的視角反觀中國資本市場時，會發(fā)現所謂科技成長板塊的修復，并不是獨立進行的技術周期演繹，而是全球資本面對日益破碎的積累條件時，做出的集體性的、理性的空間再選擇。

本質上，是回應著在全球能源成本系統(tǒng)性抬升的時代，哪里的生產函數能夠最大限度地規(guī)避地租的侵蝕，并持續(xù)創(chuàng)造出超額利潤？

機構們看到了這一點。

中國以煤炭為核心、以新能源為增量的能源結構，在很大程度上對沖了國際油價的劇烈波動。對于深度嵌入全球產業(yè)鏈的西方制造業(yè)而言，石油不僅是燃料，更是凝結在無數石化產品、運輸服務和生產環(huán)節(jié)中的物化勞動。當油價因地緣沖突而上漲時，制造業(yè)企業(yè)無論位于何處，都相當于被迫向資源壟斷者繳納一筆更高的“絕對地租”，這筆支出直接侵蝕利潤，且毫無討價還價的余地。

中國的煤電體系，憑借其龐大的規(guī)模、相對穩(wěn)定的行政定價機制以及高度自主的供應鏈，實際上將能源這一基礎性生產要素的成本，從波譎云詭的國際地租博弈中剝離了出來，實現了相當程度的內部化與平抑。

這首先確保了中國制造業(yè)的基本盤免于承受全球能源“絕對地租”飆升所帶來的系統(tǒng)性壓榨。

然而，僅僅停留在“規(guī)避地租”的層面，還遠不足以解釋A股科技板塊——尤其是新能源、儲能、電網設備等領域所展現出的強勁動能。

更為關鍵的驅動力在于中國正在大規(guī)模進行的、對“級差地租II”的主動創(chuàng)造。

馬克思在分析農業(yè)地租時指出，級差地租II來源于在同一塊土地上連續(xù)追加投資、采用新技術以提高勞動生產率，從而降低單位產品的個別生產價格，使其低于由社會必要勞動時間決定的市場價格，由此獲得超額利潤。

將這一邏輯安在當前的產業(yè)競爭中，則意味著中國通過對光伏、風電、特高壓、新型儲能等領域持續(xù)而巨額的資本與技術投入，正在系統(tǒng)性地壓低單位經濟產出所對應的社會必要勞動時間，尤其是在最基礎、最普遍的能源成本維度。

每一座更高效的光伏電站、每一臺更大功率的海上風機、每一條貫穿東西的特高壓線路、每一個提升系統(tǒng)靈活性的儲能裝置，都在實質上降低著中國制造業(yè)獲取單位能源所必須付出的社會平均代價。

這種由技術投入轉化而來的成本優(yōu)勢，不是一次性的紅利，而是一種能夠持續(xù)再生、不斷累積的“技術溢價”，它構成了當代全球競爭中最具含金量的級差地租II。

由此，我們得以更深刻地理解A股科技成長行情的結構性意義。

國際資本流向新能源賽道、流向中國具有比較優(yōu)勢的高端制造領域，除了有“擁抱景氣”或“交易復蘇”的意味之外，還是無聲但方向明確的用腳投票。

全球資本從那些深陷“地租陷阱”、利潤率被能源成本不斷吞噬的區(qū)域，撤離到這樣一個生產函數空間——在這里，受地緣政治左右的資源壟斷地租被最大限度地抑制，而通過系統(tǒng)性技術投入創(chuàng)造超額利潤的機制正在高效運轉。

A股的修復，因而是全球資本對“價值斷裂帶”最直接、最理性的回應。

它在尋找一個“避風港”，但這不是一個消極防御意義上的避難所，而是一個能夠憑借技術積累重新定義價值錨點、并在能源成本剪刀差持續(xù)擴大的全球格局中維持資本增值活力的“價值高地”。

當舊大陸的積累邏輯因空間摩擦而舉步維艱時，新大陸的價值坐標正在被那些高聳的風機和深埋的儲能電芯重新勘定。

所以，中東亂局從來不是干擾市場平滑運行的外生噪音，而是資本過度積累這一內在痼疾所引發(fā)的、在地理空間上最為劇烈的癥候性發(fā)作。

資本試圖通過“空間修復”來暫時緩解自身的矛盾，但其手段越是暴力，所撕裂開來的“價值斷裂帶”就越是深刻而難以彌合。

市場參與者津津樂道于波動率收斂所帶來的“脫敏”幻覺，卻未能意識到，這不過是機體對持續(xù)失血所產生的適應性麻木。

而我們的根本職責不在于提供一份下周的買賣清單，而在于穿透K線與指標的迷霧，揭示那些支配著表面價格波動的、更為深層的地質構造運動。

如果絕大多數人仍在交易終端的數據海洋中尋找浮標，那我們就有義務去傾聽資本在其所征服、所撕裂、所重塑的地理空間深處發(fā)出的、那混雜著擴張沖動與積累焦慮的沉重喘息。

舊的全球價值流通體系已然綻開無法忽視的裂痕，一個隨之而來的歷史性命題是，新的中心與邊緣將在裂痕的兩側如何重新排布？

中國在這一進程中所扮演的角色，將僅僅是一個防御性的、提供相對安全邊際的“避風港”，還是一個具備能力與意愿去輸出新的價值范式、參與塑造新的空間秩序的建設者？

這個問題，或許將定義下一個時代全球經濟的真實底色，其歷史分量，肯定無法用明天、下周、或者下個月指數的漲跌所能衡量的。

本文作者 | 東叔

審校 | 童任

配圖/封面來源 | 騰訊新聞網絡

編輯出品 | 東針商略

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