摩根大通CEO戴蒙最近放話了，說美國經(jīng)濟“不能排除陷入滯漲的可能性”。這話聽著委婉，但實際上已經(jīng)是明著敲警鐘了。

當我聽到“美國經(jīng)濟不排除陷入滯漲的可能性”的時候，就知道美國經(jīng)濟已經(jīng)半只腳踏進滯漲了。

別的不說，光看摩根大通CEO戴蒙的那句“美聯(lián)儲的觀望是對的”，就知道現(xiàn)在的局面有多尷尬——明知道美國經(jīng)濟在持續(xù)惡化，美聯(lián)儲卻連出手都不敢出。

據(jù)彭博社22日報道，摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙警告稱，因美國面臨著赤字和價格壓力帶來的巨大風險，他不能排除美國經(jīng)濟陷入滯脹的可能性。 戴蒙表示，不認為美國經(jīng)濟正處于最佳狀態(tài)，美國的風險包括巨額赤字、通脹等因素。戴蒙批評，美國政府混亂的貿(mào)易政策以及縮減或關閉政府機構的舉措令人們更加擔憂貿(mào)易失序、通脹高企、失業(yè)率上升和經(jīng)濟衰退。戴蒙表示，美國企業(yè)正在暫停擴張業(yè)務，包括華爾街利潤豐厚的并購數(shù)量也大為降低。

咱們先從最不講感情的數(shù)據(jù)開始說。

2025年第一季度，美國GDP增速只有1.6%，創(chuàng)下自2022年以來最低水平，遠低于去年第三、第四季度的4.9%和3.4%。

這不是輕微減速，是直接從三檔掛回一檔，經(jīng)濟增長已經(jīng)到了停滯的邊緣。

與此同時，通脹卻在抬頭。4月CPI同比上漲3.4%，核心通脹率3.9%，在服務業(yè)上的表現(xiàn)尤其明顯——工資上漲，形成 “工資 - 成本” 的螺旋式上升，預計未來美國通脹可能上升2個百分點至4%。

再看就業(yè)，4月非農(nóng)新增17.7萬人，低于預期，失業(yè)率從3.5%漲到3.6%，雖然數(shù)字不算驚悚，但就業(yè)結構的疲態(tài)已經(jīng)藏不住了：全靠醫(yī)療和政府撐著，制造業(yè)、零售和科技在縮。

兩個現(xiàn)象合在一起，概括起來就是一個詞：滯漲前兆。

這種情況下，企業(yè)也開始持觀望態(tài)度——大家都不知道接下來會發(fā)生什么。

比如，美聯(lián)儲去年市場預期年內(nèi)降息4次，后來降息次數(shù)被削到2次，甚至還有人開始討論“是不是該加息了”。

利率不明，企業(yè)怎么定融資計劃？政經(jīng)搖擺，誰敢拍板去并購？

數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年美國企業(yè)并購交易總額同比下降32%，尤其是跨國并購、科技并購，幾乎腰斬。華爾街很多投行現(xiàn)在靠裁員“續(xù)命”。

至于變來變?nèi)サ年P稅政策，就更讓人摸不著頭腦了。唯一確定的就是加關稅，至于加多少，估計連懂王心里都沒譜。

美國智庫Peterson研究所測算，每提升10%的廣泛性關稅，將拉高CPI約0.5至0.8個百分點，如果同時疊加到消費品領域，那就是老百姓的日常生活支出先遭殃。

現(xiàn)在的美聯(lián)儲的處境，是進退兩難：

繼續(xù)維持高利率，確實能壓通脹，但信貸端凍住，中小企業(yè)會先趴。

降息吧，雖然可以刺激投資，但現(xiàn)在的通脹本來就還沒壓穩(wěn)，降息相當于給它加油。

所以無奈的美聯(lián)儲也只能“以不變應萬變”，干脆“按兵不動+話術兜底”，嘴上說“靈活應對”，其實心里完全沒底。

-胖胖說-

什么是滯漲？

就是經(jīng)濟增長沒勁、物價卻不講理地往上漲，而政策還不敢輕舉妄動。

說得直白點：房子買不起，工作找不到，貨幣政策還杵在原地發(fā)呆。

摩根大通CEO喊出滯漲，不是危言聳聽，是提醒大家：不要對美國經(jīng)濟的抗壓性太有信心。

以前是“出點事，美聯(lián)儲就救”，現(xiàn)在是“出了事，美聯(lián)儲也救不了”。

那接下來會怎樣呢？我只能說：真正的風險，從來不是一次大爆雷，而是慢慢地，“什么都不對勁”，但誰也說不清。

這或許才是巴菲特持有大量現(xiàn)金的最深層理由——

我們不必費力去判斷哪根是壓倒駱駝的最后稻草，只要把時間拉到足夠長的尺度，歷史大底就一定會出現(xiàn)。

（注：巴菲特的判斷是5年內(nèi)，但他卻選擇今年卸任CEO）