證券之星 劉鳳茹

一紙實(shí)控人被立案調(diào)查公告，將區(qū)域白酒企業(yè)皇臺(tái)酒業(yè)(000995.SZ)推至聚光燈下。盡管此次調(diào)查指向?qū)嵖厝似煜碌牧硪簧鲜衅脚_(tái)盛達(dá)資源(000603.SZ)，但負(fù)面情緒仍迅速傳導(dǎo)至皇臺(tái)酒業(yè)，股價(jià)應(yīng)聲走弱，6月17日領(lǐng)跌白酒板塊，18日盤(pán)中繼續(xù)下探。

證券之星注意到，短期利空沖擊之外，皇臺(tái)酒業(yè)本身深陷經(jīng)營(yíng)困境。白酒行業(yè)深度調(diào)整、存量博弈加劇的當(dāng)下，皇臺(tái)酒業(yè)2025年?duì)I收規(guī)模萎縮至僅有1.7億元。這背后，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡——高端產(chǎn)品獨(dú)撐，中低端營(yíng)收與毛利率全面失守；省外加速擴(kuò)張，卻不足以彌補(bǔ)省內(nèi)“大本營(yíng)”失速?；逝_(tái)酒業(yè)2025年歸屬凈利潤(rùn)近乎“腰斬”，2026年一季度由盈轉(zhuǎn)虧。拐點(diǎn)遲遲未至，經(jīng)營(yíng)壓力驟增。

實(shí)控人被查股價(jià)遭“用腳投票”，昨日領(lǐng)跌板塊

6月16日晚間，皇臺(tái)酒業(yè)公告稱(chēng)，公司實(shí)控人趙滿堂因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。盡管皇臺(tái)酒業(yè)在公告中強(qiáng)調(diào)，此次立案調(diào)查事項(xiàng)與公司無(wú)關(guān)，不會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及管理活動(dòng)造成影響，但資本市場(chǎng)并不買(mǎi)賬。

6月17日，皇臺(tái)酒業(yè)低開(kāi)低走，盤(pán)中最低探至10.12元/股，當(dāng)日收10.29元/股，全天跌幅達(dá)5.42%，領(lǐng)跌整個(gè)白酒板塊。6月18日股價(jià)走勢(shì)仍表現(xiàn)疲軟，盤(pán)中一度跌至9.91元/股。

公開(kāi)資料顯示，趙滿堂出生于1960年11月，素有“甘肅銀王”之稱(chēng)，旗下資本版圖橫跨有色金屬、白酒及金融等多個(gè)領(lǐng)域。除皇臺(tái)酒業(yè)外，趙滿堂旗下掌舵的上市平臺(tái)還有盛達(dá)資源。截至2026年一季度末，甘肅盛達(dá)集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“盛達(dá)集團(tuán)”)、三河華冠資源技術(shù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“三河華冠”)分別持有盛達(dá)資源29.3%、4.14%的股份，趙滿堂系盛達(dá)集團(tuán)、三河華冠的實(shí)際控制人，其個(gè)人還持有盛達(dá)資源5.25%的股權(quán)。趙滿堂還通過(guò)盛達(dá)集團(tuán)持有蘭州銀行(001227.SZ)4.92%的股份。

據(jù)報(bào)道，2022年，趙滿堂家族以55億財(cái)富位列《2022胡潤(rùn)百富榜》第1127位。今年3月，胡潤(rùn)研究院發(fā)布《2026胡潤(rùn)全球富豪榜》，趙滿堂家族以125億人民幣位列第2559位。

證券之星注意到，此次調(diào)查的根源，或與趙滿堂實(shí)控的盛達(dá)資源有關(guān)。6月15日晚間，盛達(dá)資源就公告了公司及趙滿堂被調(diào)查的消息，彼時(shí)還就立案調(diào)查事項(xiàng)的自查情況進(jìn)行說(shuō)明。

根據(jù)盛達(dá)資源2025年4月29日的自查報(bào)告，2024年2月至12月期間，公司控股股東及其附屬企業(yè)存在間歇性非經(jīng)營(yíng)性占用公司資金的情形，滾動(dòng)累計(jì)占用金額達(dá)7.92億元，日占用資金最高余額為2.75億元。截至2024年12月11日，公司已收回前述全部被占用資金。彼時(shí)盛達(dá)資源稱(chēng)，根據(jù)資金占用金額及占用天數(shù)，公司按3.85%的年化利率收取資金占用利息，截至2025年4月29日，公司已收到全部資金占用利息360.14萬(wàn)元。

受立案調(diào)查影響，盛達(dá)資源6月16日股價(jià)“一”字跌停，6月17日繼續(xù)下探4.29%，收26.52元/股，6月18日股價(jià)有所回暖。

高端獨(dú)撐場(chǎng)面，中低端全線潰敗

實(shí)控人風(fēng)險(xiǎn)之外，皇臺(tái)酒業(yè)的基本面令人擔(dān)憂。

皇臺(tái)酒業(yè)始建于1985年，于2000年8月在深交所上市，主要業(yè)務(wù)為白酒的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，擁有“皇臺(tái)”和“涼州皇臺(tái)”兩大品牌，其中“皇臺(tái)經(jīng)典”系列為高端，“奔馬”“窖底原漿”系列為主線，“皇臺(tái)六鼎”系列、“皇臺(tái)賓”系列為輔線，“皇臺(tái)禧酒”“醉涼州”“龍馬本色”“老皇臺(tái)”“皇臺(tái)小酒”為補(bǔ)充的產(chǎn)品構(gòu)架，產(chǎn)品價(jià)格已覆蓋高、中、低端消費(fèi)群體。

當(dāng)前中國(guó)白酒行業(yè)正處于存量競(jìng)爭(zhēng)深度調(diào)整、周期筑底回暖、格局加速重構(gòu)的關(guān)鍵階段，行業(yè)發(fā)展從過(guò)去的增量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向存量提質(zhì)，消費(fèi)需求、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)業(yè)布局均發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。

在行業(yè)深度調(diào)整的2025年，皇臺(tái)酒業(yè)交出的成績(jī)單承壓明顯。

財(cái)報(bào)顯示，2025年皇臺(tái)酒業(yè)營(yíng)業(yè)收入為1.7億元，同比下降1.53%；歸屬凈利潤(rùn)為1412.12萬(wàn)元，同比下滑49.02%。翻看過(guò)往的業(yè)績(jī)，皇臺(tái)酒業(yè)在虧損與盈利間反復(fù)：2021年歸屬凈利潤(rùn)虧損1355萬(wàn)元，2022年轉(zhuǎn)為盈利735.6萬(wàn)元，2023年再度虧損，2024年再度扭虧為盈。盡管2025年未出現(xiàn)虧損，但盈利能力顯著弱化。

2026年一季報(bào)顯示，皇臺(tái)酒業(yè)營(yíng)收3194.32萬(wàn)元，同比下降17.4%，歸屬凈利潤(rùn)為-482.2萬(wàn)元，同比下降240.28%，業(yè)績(jī)?cè)俅斡捎D(zhuǎn)虧，經(jīng)營(yíng)壓力放大。

證券之星注意到，盡管皇臺(tái)酒業(yè)產(chǎn)品線比較豐富，但規(guī)模不強(qiáng)且呈現(xiàn)分化，高端產(chǎn)品成為去年唯一增長(zhǎng)支柱。2025年，皇臺(tái)酒業(yè)的高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6273.4萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.76%，毛利率達(dá)84.86%；低端、中低端、中高端及其他產(chǎn)品的收入分別為2560.46萬(wàn)元、4819.52萬(wàn)元、3201.31萬(wàn)元、120.75萬(wàn)元，分別同比下降25.89%、8.56%、10.65%、28.75%。低端、中低端、中高端產(chǎn)品的毛利率也同比下降4.73%、2.16%、7.87%?？芍^“高端獨(dú)撐門(mén)面，中低端全面潰退”。

作為典型的區(qū)域性酒企，皇臺(tái)酒業(yè)同樣繞不開(kāi)全國(guó)化布局。證券之星注意到，2025年末，皇臺(tái)酒業(yè)在甘肅省其余地區(qū)及外省經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量達(dá)155個(gè)，增加了10.71%，省外市場(chǎng)營(yíng)收為5658.43萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.48%；省內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)銷(xiāo)商增加2.38%至43個(gè)，但省內(nèi)收入?yún)s同比下滑12.51%至1.13億元。省外市場(chǎng)規(guī)模體量較小，無(wú)法補(bǔ)足省內(nèi)市場(chǎng)下滑的缺口。

除此之外，皇臺(tái)酒業(yè)的葡萄酒和鮮葡萄業(yè)務(wù)也是拖累。去年葡萄酒事項(xiàng)營(yíng)收522萬(wàn)元，同比下降27.13%，毛利率下降13.43%；鮮葡萄營(yíng)收205.32萬(wàn)元，毛利率為-30.27%。

業(yè)績(jī)承壓之際，皇臺(tái)酒業(yè)內(nèi)部治理起波瀾。今年1月，代繼陳因工作安排調(diào)整辭去總經(jīng)理職務(wù)，轉(zhuǎn)任副總經(jīng)理；修衛(wèi)華則辭去副總經(jīng)理職務(wù)，聘任為總經(jīng)理。5月，代繼陳又因工作調(diào)整，申請(qǐng)辭去公司董事、董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)委員及提名委員會(huì)委員等職務(wù)，辭職后只繼續(xù)擔(dān)任副總經(jīng)理；同日張金道也以個(gè)人原因辭去副總經(jīng)理職務(wù)，不再擔(dān)任任何職務(wù)。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉鳳茹)