北京
為什么一家豪華車企，會在年中主動下調(diào)自己全年的利潤預(yù)期，而且幅度還不?。繉汃R集團(tuán)最近的動作，讓不少人心里打鼓。
這家德國制造商把2026年汽車業(yè)務(wù)的息稅前利潤率指引，從4%至6%一口氣砍到了1%至3%。資本回報(bào)率也從6%至10%修訂為1%至5%。集團(tuán)稅前利潤的預(yù)計(jì)降幅，不再是“溫和下滑”，而是“同比顯著下降”。汽車交付量則從“持平”轉(zhuǎn)為“略有減少”。
降幅如此集中，背后是兩大不確定性正在同時(shí)發(fā)力：一邊是中國車市的持續(xù)惡化，另一邊是中東沖突帶來的能源成本上升和全球消費(fèi)信心受挫。
先看中國市場。寶馬提到，二季度國內(nèi)乘用車市場的狀況明顯變差，非電動汽車的處境尤其艱難。換句話說，燃油車的需求收縮比預(yù)想中更快，競爭壓力已經(jīng)不再局限于中國本土，而是向整個(gè)亞太地區(qū)擴(kuò)散。歐洲和美國的銷售增長，也沒能堵上這個(gè)缺口。
為什么非電動汽車會首當(dāng)其沖？這里面有多重?cái)D壓。一方面，電動化替代的速度在加快，傳統(tǒng)動力車型的買家群體正在被分流。另一方面，價(jià)格戰(zhàn)和配置升級拉高了促銷成本，而消費(fèi)者的觀望情緒又在拉長決策周期。當(dāng)這些壓力集中釋放時(shí)，此前設(shè)想的“平穩(wěn)過渡”就顯得過于樂觀了。
再看中東沖突的傳導(dǎo)鏈條。地緣摩擦推高了能源價(jià)格，對制造業(yè)來說就是直接的生產(chǎn)成本——物流、原材料、工廠能耗都隨之增加。更棘手的，是這種不穩(wěn)定帶來的連鎖反應(yīng)：消費(fèi)者對大宗消費(fèi)變得謹(jǐn)慎，換車周期被拉長，高端車型的意愿訂單可能隨時(shí)被取消。即便歐美部分市場保持增長，也無法對沖全球范圍內(nèi)的悲觀預(yù)期。
寶馬的應(yīng)對方案里，成本削減成了關(guān)鍵詞。公司宣布將“強(qiáng)化并加速正在進(jìn)行的成本削減計(jì)劃，通過進(jìn)一步的結(jié)構(gòu)和效率措施來執(zhí)行”。但這類措施往往帶著短期陣痛：2026年下半年，這些動作為財(cái)報(bào)帶來的將是一次性負(fù)面影響，真正的財(cái)務(wù)回報(bào)預(yù)計(jì)要到后續(xù)年份才能顯現(xiàn)。
有意思的是，自由現(xiàn)金流指引仍然維持在25億歐元以上。這意味著公司對現(xiàn)金創(chuàng)造的底線仍有信心，即便利潤表承壓，運(yùn)營效率和資本紀(jì)律還在可控范圍內(nèi)。與此同時(shí)，股利支付率維持在凈利潤的30%至40%不變，正在進(jìn)行的股份回購計(jì)劃也照常推進(jìn)。對股東來說，至少分紅邏輯沒有被打破。
產(chǎn)品端的信號反而更積極一些。NEUE KLASSE平臺的推動節(jié)奏沒有放緩，到2027年之前將有超過40款全新及改款車型推出。其中，純電動車型iX3和i3已經(jīng)收到熱烈的客戶反饋，位于匈牙利德布勒森的工廠提前啟動了雙班制，以應(yīng)對超出預(yù)期的訂單需求。這或許說明，當(dāng)傳統(tǒng)燃油車遭遇逆風(fēng)時(shí)，純電車型的接力棒比預(yù)想中接得更快。
二季度的數(shù)據(jù)會在7月30日完整披露，屆時(shí)外界可以看到利潤和自由現(xiàn)金流的同比降幅究竟有多深，以及削減成本的計(jì)劃已經(jīng)推進(jìn)到什么程度。但在此之前，寶馬主動調(diào)低預(yù)期的動作本身，已經(jīng)折射出一種務(wù)實(shí)的信息：在一個(gè)需求斷裂和成本擾動疊加的周期里，豪華車企也不能幸免。
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