霍爾木茲復(fù)航前夜，VLCC船東已經(jīng)沖向海灣

霍爾木茲海峽復(fù)航，正在進(jìn)入最關(guān)鍵的觀察窗口。

美國(guó)與伊朗達(dá)成臨時(shí)協(xié)議，并計(jì)劃于6月19日在瑞士正式簽署。根據(jù)目前披露的信息，協(xié)議內(nèi)容包括：雙方將在協(xié)議簽署后30日內(nèi)逐步解除霍爾木茲海峽封鎖，美方解除針對(duì)伊朗港口的海上封鎖，并預(yù)留60天作為談判最終和平協(xié)議的窗口期。

市場(chǎng)第一反應(yīng)相當(dāng)積極。WTI與布倫特原油價(jià)格下跌約5%，美國(guó)天然氣價(jià)格下跌約3%，航運(yùn)市場(chǎng)情緒也隨之回暖。

但航運(yùn)市場(chǎng)的真實(shí)反應(yīng)更復(fù)雜。

一邊是馬士基等班輪公司仍維持應(yīng)急安排，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和貨主繼續(xù)等待安全與承保條件明朗；另一邊，VLCC頭部船東已經(jīng)開(kāi)始提前調(diào)船，駛向阿曼灣和中東海灣，準(zhǔn)備在復(fù)航初期爭(zhēng)奪貨盤(pán)和運(yùn)價(jià)溢價(jià)。

更直接的信號(hào)來(lái)自伊朗原油出口。TradeWinds等媒體最新報(bào)道稱(chēng)，在協(xié)議正式簽署前，美國(guó)對(duì)伊朗的海上封鎖已經(jīng)出現(xiàn)軟化跡象。伊朗消息源和船舶追蹤數(shù)據(jù)顯示，本周已有更多船舶進(jìn)出伊朗港口，并出現(xiàn)美國(guó)4月實(shí)施封鎖以來(lái)首批伊朗原油出口。

據(jù)TankerTrackers.com信息，NITC旗下3艘滿載出航的大型油輪已經(jīng)穿越阿拉伯海的“非正式美國(guó)封鎖線”，分別為319,000載重噸的“Diona”輪、317,000載重噸的“Hero”輪，以及164,000載重噸的“Sonia”輪，三船合計(jì)裝載約380萬(wàn)桶伊朗原油。

這意味著，在外交文本正式落地前，油輪市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始交易“封鎖松動(dòng)”和“出口恢復(fù)”的預(yù)期。

封鎖正在松動(dòng)，但通航仍未恢復(fù)常態(tài)

霍爾木茲海峽是全球最重要的能源運(yùn)輸通道之一。德路里指出，該通道關(guān)系到全球約20%的原油、20%的LNG以及30%的LPG運(yùn)輸。一旦通航恢復(fù)，對(duì)全球能源價(jià)格、海運(yùn)貿(mào)易和油輪市場(chǎng)都會(huì)產(chǎn)生直接影響。

但目前的情況，還不能簡(jiǎn)單理解為全面復(fù)航。

TradeWinds報(bào)道稱(chēng)，關(guān)于美國(guó)海上封鎖何時(shí)解除，各方說(shuō)法并不完全一致。特朗普和伊朗官員在宣布協(xié)議時(shí)曾暗示美方封鎖將立即解除，但伊朗媒體引述協(xié)議文本稱(chēng)，解除封鎖將在協(xié)議簽署后30天內(nèi)逐步完成。美國(guó)海軍隨后強(qiáng)調(diào)，封鎖仍在全面執(zhí)行，并警告船舶不要在6月19日?；饏f(xié)議正式執(zhí)行前測(cè)試封鎖。

這也解釋了當(dāng)前市場(chǎng)的矛盾狀態(tài)：已有船舶開(kāi)始行動(dòng)，但官方和商業(yè)層面的全面通行機(jī)制仍不清晰。

德路里提到，卡塔爾能源公司旗下LNG船“Disha”輪在協(xié)議公布后駛出霍爾木茲海峽，成為協(xié)議達(dá)成后首艘通行船舶。但截至6月15日，尚未看到其他船舶大規(guī)模跟進(jìn)，多數(shù)船舶仍保持AIS關(guān)閉狀態(tài)。

克拉克森研究的數(shù)據(jù)也顯示，通行恢復(fù)仍處低位。目前仍有超過(guò)700艘國(guó)際貿(mào)易船舶停留在霍爾木茲海峽內(nèi)等待通行，其中超過(guò)200艘為遠(yuǎn)洋貨船。沖突爆發(fā)初期，海峽內(nèi)國(guó)際貿(mào)易船舶曾超過(guò)1100艘，遠(yuǎn)洋貨船約400艘。

過(guò)去一周，霍爾木茲海峽“可識(shí)別AIS信號(hào)”的船舶日均通行量?jī)H為7艘，遠(yuǎn)低于沖突前約125艘的正常水平。近幾周，部分油輪和氣體運(yùn)輸船在關(guān)閉AIS后通過(guò)霍爾木茲海峽，并在阿曼灣進(jìn)行轉(zhuǎn)運(yùn)出口，但這仍不能被視為正常航運(yùn)秩序恢復(fù)。

JMIC最新信息也顯示，霍爾木茲交通仍“顯著減少”。部分商船繼續(xù)沿阿曼海岸線航行，盡量遠(yuǎn)離伊朗水域。6月15日，JMIC統(tǒng)計(jì)到5艘正式登記的穿越船舶，而此前三天沒(méi)有正式登記通行記錄。

換言之，霍爾木茲已經(jīng)出現(xiàn)“開(kāi)口”，但遠(yuǎn)未回到?jīng)_突前的流量。

通行條件仍有爭(zhēng)議，收費(fèi)問(wèn)題可能成為新變量

霍爾木茲復(fù)航的另一個(gè)不確定點(diǎn)，是未來(lái)通行規(guī)則。

特朗普在宣布臨時(shí)協(xié)議時(shí)表示，未來(lái)船舶通行將是“免通行費(fèi)”的。這與此前市場(chǎng)傳出的伊朗擬對(duì)過(guò)往船舶收取通行費(fèi)用的設(shè)想并不一致。

但伊朗方面的表態(tài)更為復(fù)雜。德黑蘭官員強(qiáng)調(diào)，霍爾木茲重新開(kāi)放將在“伊朗安排”下進(jìn)行。伊朗外交部發(fā)言人Ismael Baqaei被引述稱(chēng)，伊朗并非尋求征收“通行費(fèi)”，但會(huì)針對(duì)航行、環(huán)境保護(hù)和保險(xiǎn)等海事服務(wù)收取費(fèi)用。

這類(lèi)表述對(duì)船東和保險(xiǎn)人非常關(guān)鍵。

如果未來(lái)通行涉及新的費(fèi)用、申報(bào)、護(hù)航、檢查或保險(xiǎn)安排，霍爾木茲的運(yùn)營(yíng)成本不會(huì)簡(jiǎn)單回到戰(zhàn)前水平。即便航道打開(kāi)，船東仍要面對(duì)更復(fù)雜的合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)問(wèn)題。

德路里也指出，協(xié)議雖降低短期突發(fā)動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)，但并未徹底消除地緣政治不確定性。戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)會(huì)有所回落，但仍將維持高位。保險(xiǎn)公司可能重返承保市場(chǎng)，但會(huì)采用風(fēng)險(xiǎn)差異化定價(jià)模式，直至60天談判周期落地更穩(wěn)固的安全保障框架。

此前多起船舶遇襲事件，也將倒逼船企重新評(píng)估P&I和戰(zhàn)爭(zhēng)險(xiǎn)在戰(zhàn)區(qū)內(nèi)的承保風(fēng)險(xiǎn)敞口，從嚴(yán)審視船員安全、貨物防護(hù)、航線規(guī)劃和租船合同條款。

班輪公司謹(jǐn)慎，油輪船東先動(dòng)

從船公司態(tài)度看，班輪公司仍然謹(jǐn)慎。

馬士基歡迎美伊協(xié)議釋放的積極信號(hào)，但同時(shí)表示，公開(kāi)細(xì)節(jié)仍然有限，現(xiàn)在判斷其對(duì)物流和航運(yùn)運(yùn)營(yíng)的影響還為時(shí)尚早。馬士基最新中東運(yùn)營(yíng)更新中，仍維持多項(xiàng)應(yīng)急安排，包括部分訂艙限制、繞行方案、陸橋服務(wù)、臨時(shí)倉(cāng)儲(chǔ)以及霍爾木茲相關(guān)應(yīng)急費(fèi)用安排。

赫伯羅特的態(tài)度相對(duì)積極。該公司表示，美伊和平協(xié)議令人鼓舞，并希望船舶最早本周能夠通過(guò)霍爾木茲海峽。市場(chǎng)消息稱(chēng)，赫伯羅特正在準(zhǔn)備安排部分船舶于本周末前后駛離或通過(guò)霍爾木茲海峽。但從公開(kāi)信息看，赫伯羅特尚未發(fā)布詳細(xì)船名、航次和全面恢復(fù)班期安排。

德路里認(rèn)為，各大船公司不會(huì)立刻做出大規(guī)模調(diào)整。協(xié)議雖是進(jìn)展，但實(shí)際操作層面仍可能與文本存在差異。60天窗口期并非最終和平協(xié)議，更像一次“戰(zhàn)略性暫?！?。

油輪市場(chǎng)的反應(yīng)則明顯更快。

TradeWinds報(bào)道稱(chēng)，隨著霍爾木茲海峽可能于6月19日重新開(kāi)放，多家大型VLCC玩家正在加速駛向中東海灣和阿曼灣，試圖在復(fù)航初期搶占貨盤(pán)與運(yùn)價(jià)溢價(jià)。

Maritime Data數(shù)據(jù)顯示，目前有69艘油輪正駛往中東。Maria Angelicoussis旗下Maran Tankers Management正派出5艘VLCC前往該區(qū)域，其中包括2023年建造、320900載重噸的“Antonis I Angelicous”輪。

除Maran外，Maritime Data還顯示，中遠(yuǎn)海能和China VLCC各有3艘VLCC駛往該區(qū)域。此前TradeWinds還報(bào)道稱(chēng)，由Gianluigi Aponte支持的Sinokor Maritime已經(jīng)在阿曼灣擁有14艘VLCC，其中多艘為近期抵達(dá)。

這說(shuō)明，在宏觀層面仍然觀望的同時(shí)，油輪現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始圍繞復(fù)航窗口進(jìn)行運(yùn)力卡位。

VLCC可能迎來(lái)?yè)屫洿翱?/strong>

VLCC船東提前向海灣集結(jié)，有其直接市場(chǎng)邏輯。

BRS Shipbrokers認(rèn)為，目前約有50艘VLCC在中東海灣外或印度西岸等待，可覆蓋約兩周的中東出口需求。之后市場(chǎng)能否持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，將取決于是否有足夠的壓載船及時(shí)抵達(dá)。

克拉克森則預(yù)計(jì)，一旦海峽重新開(kāi)放，初期可能出現(xiàn)一輪搶貨潮。自戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以來(lái)，全球海運(yùn)石油市場(chǎng)每天約有700萬(wàn)桶缺口，理論上可能需要多達(dá)150艘VLCC承運(yùn)。

在這種背景下，區(qū)域內(nèi)船東和運(yùn)營(yíng)商可能獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。誰(shuí)先在阿曼灣或中東海灣擁有可用船，誰(shuí)就更可能在出口恢復(fù)初期拿到貨盤(pán)，并獲得較高運(yùn)價(jià)。

克拉克森研究指出，沖突期間油輪和氣體船收益整體維持高位。其中，VLCC即期收益受大西洋市場(chǎng)運(yùn)力收緊以及船東情緒改善帶動(dòng)，已回升至10萬(wàn)美元/天以上；LNG運(yùn)輸船收益環(huán)比上漲4%至96000美元/天；VLGC收益雖有回落，但仍處極強(qiáng)勁水平。

如果協(xié)議順利簽署，并推動(dòng)霍爾木茲海峽封鎖解除、船舶通行有序恢復(fù)、中東能源供應(yīng)重啟，能源價(jià)格回落將有助于緩解全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，從而降低航運(yùn)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但在初期，能源類(lèi)船舶租金仍可能受到運(yùn)力部署擾動(dòng)支撐。

原因在于，更多船舶需要重新駛向中東地區(qū)；以中國(guó)為主的原油進(jìn)口需求可能回升；全球潛在補(bǔ)庫(kù)需求也可能支撐原油輪市場(chǎng)。與此同時(shí)，沖突期間部分VLCC已經(jīng)轉(zhuǎn)向大西洋市場(chǎng)裝貨，導(dǎo)致中東船表恢復(fù)需要時(shí)間。

BRS認(rèn)為，中東dirty freight相對(duì)其他裝港區(qū)域可能維持顯著溢價(jià)，并可能促使部分VLCC從大西洋進(jìn)行成本高、相對(duì)少見(jiàn)的壓載回流，或者促使印度洋東西向壓載船向北偏航進(jìn)入中東區(qū)域。

SSY：短期偏正面，中期仍有壓力

SSY在最新報(bào)告中對(duì)油輪市場(chǎng)給出了相對(duì)清晰的分層判斷。

其數(shù)據(jù)顯示，截至6月15日，MEG區(qū)域內(nèi)油輪數(shù)量仍處低位，約106艘油輪在中東海灣內(nèi)，另有約75艘在海峽外等待。其中，VLCC約29艘在海灣內(nèi)、23艘在外等待；Suezmax約9艘在內(nèi)、4艘等待；Aframax/LR2約10艘在內(nèi)、6艘等待；MR約31艘在內(nèi)、25艘等待。相比3月中旬區(qū)域內(nèi)約297艘油輪的水平，沖突期間大量船舶已經(jīng)撤離。

這意味著，即便霍爾木茲開(kāi)始恢復(fù)通行，油輪有效供給短期內(nèi)仍難馬上回到正常狀態(tài)。船舶等待、檢查、保險(xiǎn)確認(rèn)、港口擁堵、船殼清理、維修和再部署，都可能削弱實(shí)際可用運(yùn)力。

SSY認(rèn)為，VLCC在2026年下半年整體偏正面，主要受延誤和有效供給緊張支撐。Suezmax短期中性偏正面；LR2、LR1和MR則會(huì)同時(shí)受到霍爾木茲復(fù)航、紅海航線變化、大西洋套利和成品油流向調(diào)整影響。

但中期壓力同樣存在。2027年以后，新船交付、OPEC產(chǎn)量恢復(fù)、影子船隊(duì)退出以及貿(mào)易格局再平衡，都可能改變油輪供需關(guān)系。

影子船隊(duì)仍是一個(gè)繞不開(kāi)的變量

霍爾木茲復(fù)航還涉及制裁船隊(duì)和影子船隊(duì)問(wèn)題。

SSY指出，影子船隊(duì)規(guī)模較大且老齡化明顯，伊朗相關(guān)船隊(duì)中相當(dāng)比例船齡超過(guò)20年。未來(lái)這些船舶可能因制裁、合規(guī)、安全和保險(xiǎn)等原因退出國(guó)際貿(mào)易。

這對(duì)市場(chǎng)影響并不單一。

短期看，部分老齡船仍可能因庫(kù)存需求、非主流貿(mào)易和高風(fēng)險(xiǎn)航線需求獲得一定支撐。中期看，隨著制裁執(zhí)行、合規(guī)壓力和保險(xiǎn)門(mén)檻提高，這類(lèi)船舶退出概率上升，將影響全球有效運(yùn)力結(jié)構(gòu)。

對(duì)于合規(guī)VLCC船東而言，這可能意味著更高的市場(chǎng)份額和更強(qiáng)的議價(jià)能力；對(duì)于貨主和貿(mào)易商而言，則意味著可用運(yùn)力來(lái)源更集中，合規(guī)運(yùn)輸成本可能繼續(xù)抬升。

這也解釋了為什么Sinokor、Maran、中遠(yuǎn)海能、China VLCC等主流船東提前靠近中東區(qū)域。只要合規(guī)運(yùn)力在短期內(nèi)保持緊張，先到位的船舶就具備更強(qiáng)商業(yè)價(jià)值。

紅海和蘇伊士，可能成為下一層影響

霍爾木茲問(wèn)題也不能只看原油輪。

SSY報(bào)告提到，霍爾木茲經(jīng)由石油產(chǎn)品出口同樣受到影響，相關(guān)市場(chǎng)涉及亞洲、非洲、歐洲/地中海、印度和東南亞等區(qū)域。LR2、LR1和MR市場(chǎng)未來(lái)將同時(shí)受到霍爾木茲通航恢復(fù)與紅海航線變化的影響。

紅海/蘇伊士方向尤其值得關(guān)注。

克拉克森提醒，目前尚無(wú)跡象表明班輪公司將大規(guī)模重返紅海，但紅海中斷導(dǎo)致的繞航，已經(jīng)使箱海里貿(mào)易需求增加約12%。如果中東安全局勢(shì)進(jìn)一步改善，并推動(dòng)蘇伊士運(yùn)河和亞丁灣通行恢復(fù)，集裝箱市場(chǎng)可能受到顯著影響。

這一點(diǎn)對(duì)班輪市場(chǎng)尤其關(guān)鍵。今年下半年至明年，一些船型板塊新船交付量將大幅增加。如果紅海繞航逐步結(jié)束，過(guò)去由繞航吸收的部分運(yùn)力需求可能釋放出來(lái)，集裝箱市場(chǎng)的供需壓力會(huì)重新顯現(xiàn)。

因此，霍爾木茲復(fù)航表面上是能源運(yùn)輸通道問(wèn)題，實(shí)際也可能牽動(dòng)紅海、蘇伊士、集運(yùn)運(yùn)力吸收、油輪區(qū)域套利以及成品油輪航線重構(gòu)。

未來(lái)60天，決定這是不是一次真正復(fù)航

綜合各方面最新信息可以看到，霍爾木茲海峽正在出現(xiàn)三個(gè)層面的變化。

第一，外交層面，協(xié)議已經(jīng)達(dá)成并等待簽署，但60天窗口期并不能消除核問(wèn)題、區(qū)域安全、第三方斡旋和互信不足等深層矛盾。

第二，運(yùn)營(yíng)層面，封鎖出現(xiàn)松動(dòng)，首批伊朗原油出口已經(jīng)出現(xiàn)，部分船舶開(kāi)始試探通行，但霍爾木茲仍未恢復(fù)至正常流量，通行規(guī)則、保險(xiǎn)條件和安全安排仍需觀察。

第三，市場(chǎng)層面，班輪公司和貨主仍偏謹(jǐn)慎，VLCC船東已經(jīng)提前行動(dòng)。Maran、Sinokor、中遠(yuǎn)海能，等玩家的動(dòng)向說(shuō)明，油輪市場(chǎng)正在提前交易復(fù)航窗口。

對(duì)油輪市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，未來(lái)幾周可能出現(xiàn)“出口恢復(fù)、船表偏緊、運(yùn)力再部署、運(yùn)價(jià)維持溢價(jià)”的組合。對(duì)班輪公司來(lái)說(shuō)，固定班期、客戶承諾、戰(zhàn)爭(zhēng)險(xiǎn)、船員安全和紅海聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，使其恢復(fù)節(jié)奏天然更慢。

這正是當(dāng)前航運(yùn)市場(chǎng)最重要的分化：油輪市場(chǎng)先交易預(yù)期，班輪市場(chǎng)仍等待確認(rèn)。

霍爾木茲海峽即便重新開(kāi)放，也不會(huì)立刻回到?jīng)_突前狀態(tài)。真正決定市場(chǎng)走向的，將是接下來(lái)60天內(nèi)，協(xié)議是否能夠執(zhí)行，保險(xiǎn)市場(chǎng)是否愿意重新承保，船舶通行是否連續(xù)安全，伊朗港口和中東能源出口是否恢復(fù)穩(wěn)定。

對(duì)全球航運(yùn)業(yè)而言，這場(chǎng)復(fù)航考驗(yàn)的不只是某一條海峽能否通行，而是船東、貨主、保險(xiǎn)人、港口和能源貿(mào)易商能否在高風(fēng)險(xiǎn)地緣政治環(huán)境下，重新建立一套可預(yù)期、可承保、可執(zhí)行的運(yùn)輸秩序。

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