前言

以魔性傳播力破圈的溜溜梅，歷經七年、四度叩響資本市場大門，終于在港交所敲鐘上市。

掛牌首日股價呈現(xiàn)爆發(fā)式躍升，新股認購熱度刷新近三年港股休閑食品領域紀錄。

資本市場的熱烈追捧與企業(yè)實際經營表現(xiàn)形成鮮明對照：主營業(yè)務增長持續(xù)承壓、核心品類收入滑坡、歷史資本安排遺留隱憂疊加細分賽道天然容量限制，股價高光與基本面疲態(tài)并存，業(yè)內質疑聲量持續(xù)升溫。

港股熱度登頂

2026年6月15日，溜溜梅股份正式登陸香港聯(lián)合交易所，成為港股市場首家以青梅為核心標簽的上市消費企業(yè)。

本次發(fā)行定價為每股43.58港元，開盤即飆升117.99%，最終報收于128港元/股，單日漲幅高達193.71%，收盤時總市值躍升至101.2億港元以上。

打新環(huán)節(jié)參與踴躍，超18.3萬名個人投資者提交認購申請，整體超額認購倍數(shù)達6586.73倍，創(chuàng)下近三十六個月來港股休閑零食類新股最高認購強度。

該熱度顯著超越蜜雪冰城集團等頭部消費品牌IPO初期表現(xiàn)，穩(wěn)居本年度港股消費板塊人氣榜首。

此輪資本熱捧并非源于企業(yè)盈利質量或成長確定性的實質性躍遷，主因在于港股發(fā)售機制下供給端極度稀缺。

本次公開發(fā)行僅釋放114.64萬股股份，占全球發(fā)售總數(shù)的十分之一，二級市場可流通籌碼極為有限，大量散戶資金集中博弈少量份額，直接推升價格溢價水平。

多位專注消費賽道的資深投資人指出，溜溜梅在青梅垂直品類中確具較強認知壁壘與用戶心智占位，但當前估值已明顯脫離其真實盈利體量與擴張潛力，本輪行情本質是流動性驅動下的情緒共振。

核心主業(yè)持續(xù)走下坡路

扎根果味休閑食品領域逾二十二載，據(jù)弗若斯特沙利文最新統(tǒng)計，2024年溜溜梅在國內果類零食零售終端銷售額位居首位。

全品類市占率達4.9%，其中青梅細分品類市占率高達24.2%，行業(yè)龍頭地位依然穩(wěn)固。

但領先優(yōu)勢未能有效轉化為可持續(xù)增長動能，公司歷年營收長期徘徊于10億至17億元區(qū)間，行業(yè)整體擴容空間趨窄，缺乏突破性第二曲線支撐未來想象空間。

2023年至2025年三年財務走勢，清晰映射出增長動能衰減態(tài)勢。

對應年度總收入分別為13.22億元、16.16億元、17.11億元；同期歸母凈利潤分別為9923萬元、1.48億元、1.82億元。

2025年營收增速收窄至5.86%，凈利潤增速同步放緩至23.29%，雙指標擴張節(jié)奏明顯趨緩。

業(yè)績承壓的核心癥結，在于傳統(tǒng)支柱型產品——梅干類零食持續(xù)萎縮。

報告期內該品類營收占比由63.4%下滑至48.5%，首次跌破半壁江山；2025年該業(yè)務線收入同比下滑約14.8%，成為拖累整體業(yè)績的關鍵變量。

西梅系列與梅凍新品雖填補部分營收缺口，卻暴露出新的盈利結構性風險。

西梅產品線三年間收入由1.56億元躍升至3.8億元，營收占比提升至22.2%，已成長為第一大增量引擎。

受進口西梅原料成本連年攀升影響，該品類毛利率由35.1%持續(xù)壓縮至29.7%，三年間縮水超五個百分點，利潤空間被持續(xù)侵蝕。

始于2019年的梅凍業(yè)務增長迅猛，2025年實現(xiàn)營收4.65億元，占總營收比重達27.3%，穩(wěn)居第二大收入來源；企業(yè)在天然成分果凍細分賽道占有率已達45.7%，具備顯著先發(fā)優(yōu)勢。

上市附帶多重遺留問題

溜溜梅沖擊資本市場的征途長達七年，先后發(fā)起四次IPO嘗試，過程曲折。2019年首次向A股創(chuàng)業(yè)板遞交申報材料，后主動撤回。

轉向港股后，2025年內兩次更新招股書均因時效原因失效，直至2026年第三次修訂并重新遞表，方才成功完成上市流程。

多輪IPO折戟，致使早期機構股東陸續(xù)退出，北京紅杉資本及自然人股東李青均已不在最新股東名冊之中，市場對其長期資本信心已然動搖。

本次上市時機頗具策略意味——精準卡在存量對賭協(xié)議到期前十四天完成掛牌，成功規(guī)避創(chuàng)始人觸發(fā)股份回購義務的法律風險。

上市前一個月，公司實施單筆金額達6730萬元的現(xiàn)金分紅，絕大部分分紅款流向創(chuàng)始人楊帆及其配偶控制的賬戶。

股權結構高度集中，楊帆與配偶構成一致行動人，合計持有公司約75%的表決權，在當前市值下二人持股市值逾36.1億港元。

回溯企業(yè)發(fā)展軌跡，楊帆19歲揣著50元離鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)，從一線地推銷售做起，逐步搭建起自有產銷體系；2006年果斷剝離糕點業(yè)務，全面聚焦青梅產業(yè)鏈深耕。

2013年啟動現(xiàn)象級廣告投放，“你沒事吧”等洗腦語句迅速引爆大眾記憶，線下渠道鋪設效率大幅提升，一舉確立青梅零食領軍者身份；但后續(xù)品牌延伸過快、品類矩陣過度鋪陳，導致資源分散、運營重心模糊。

結語

溜溜梅憑借強傳播力廣告實現(xiàn)國民級品牌沉淀，在青梅垂直賽道構筑起顯著認知護城河，線下渠道覆蓋密度、上游青梅種植基地布局及供應鏈整合能力均處于行業(yè)前列，新興量販渠道亦為其貢獻可觀增量收入。

然而，傳統(tǒng)主業(yè)根基松動、新品類盈利承壓、細分賽道天花板可見、股權結構失衡及歷史資本協(xié)議隱患尚未完全出清，當前超百億港元市值，更多源自新股稀缺性供給與散戶情緒化打新行為共同作用的結果。

企業(yè)若想維持資本市場合理估值中樞，亟需擺脫短期股價博弈邏輯，轉向夯實原料采購議價能力、收縮非核心業(yè)務條線、重構梅干品類產品力與渠道勢能，方能在長周期中贏得穩(wěn)健發(fā)展主動權。