各位頭條的朋友們，大家好，我是老清。

過(guò)去大家對(duì)英偉達(dá)液冷技術(shù)的認(rèn)知存在偏差，曾樂(lè)觀認(rèn)為下一代機(jī)架會(huì)采用浸沒(méi)式液冷，但實(shí)際情況并非如此。

不僅這一代 GB300 機(jī)架未用浸沒(méi)式，下一代（Rubin）也將采用冷板式方案，類似高功率手機(jī)散熱器貼合芯片的原理。

據(jù)行業(yè)信息，中東地區(qū)曾有數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目考慮浸沒(méi)式液冷，但在實(shí)際工程驗(yàn)證中發(fā)現(xiàn)其大規(guī)模部署面臨諸多挑戰(zhàn)，包括氟化液成本高昂、密封與污染風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)維復(fù)雜等。

英偉達(dá)液冷需求的核心前提是算力卡能快速回本。

若卡能在 6-7 個(gè)月內(nèi)回本，用戶不會(huì)在意微小的成本差異，即使單臺(tái) 765 萬(wàn)的算力卡仍有人爭(zhēng)搶。

過(guò)去曾預(yù)期某款卡出貨 20 萬(wàn)或 30 萬(wàn)就會(huì)配套大量機(jī)架，但真實(shí)需求才是關(guān)鍵，情緒波動(dòng)往往源于預(yù)期大于實(shí)際業(yè)績(jī)。

2026 年 CES 發(fā)布的 Rubin 架構(gòu)，標(biāo)志著 AI 數(shù)據(jù)中心液冷進(jìn)入全液冷標(biāo)配時(shí)代。

其核心方案為單向直接液冷 + 冷板 + 微通道技術(shù)，冷卻介質(zhì)使用 45℃溫水混合乙二醇，無(wú)需冷水或氟化介電液。

該架構(gòu)實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)扇設(shè)計(jì)，單機(jī)柜功率密度達(dá) 200kW，PUE 降至 1.05 左右，無(wú)需傳統(tǒng)壓縮制冷劑循環(huán)。（信源：英偉達(dá) CES 2026 演講、華源證券研報(bào)）

冷板式與浸沒(méi)式液冷對(duì)比顯示，冷板式在當(dāng)前階段優(yōu)勢(shì)明顯。

冷板使用低成本的水和乙二醇混合液，維護(hù)難度較低；浸沒(méi)式則需要高成本的氟化介電液（進(jìn)口氟化液價(jià)格超 $300/kg），且密封污染風(fēng)險(xiǎn)高，運(yùn)維成本大。

雖然浸沒(méi)式理論功率密度可達(dá) 300kW 以上（需超節(jié)點(diǎn)堆疊），但在實(shí)際商用中面臨較高的初始投資和改造門檻，目前主要應(yīng)用于少數(shù)超高密度場(chǎng)景或試驗(yàn)性項(xiàng)目，行業(yè)普遍認(rèn)為 2026-2027 年冷板式仍將占據(jù)液冷市場(chǎng) 70%-80% 的份額。

全球多數(shù)二手算力卡集中在亞洲市場(chǎng)，該企業(yè)的技術(shù)實(shí)力與供應(yīng)鏈壁壘被部分觀察者低估。

供應(yīng)鏈方面，冷板和微通道環(huán)節(jié)存在明確機(jī)會(huì)。臺(tái)系和中系供應(yīng)商如奇鋐、雙鴻已擴(kuò)展產(chǎn)能，雙鴻 2025 年 AI 液冷業(yè)務(wù)營(yíng)收預(yù)計(jì)增長(zhǎng) 3-5 倍，泰國(guó)工廠專供北美市場(chǎng)。

隨著功率密度提升，歧管、快接頭等液冷模塊因流量壓力提升而價(jià)值量增加，液冷模組正從部件向系統(tǒng)集成升級(jí)。

挑戰(zhàn)在于功率密度提高要求更高的可靠性，需防范泄露、腐蝕和微通道阻塞，供應(yīng)鏈需快速適配 Rubin 規(guī)格。

綜合以上信息，建議短期內(nèi)放棄浸沒(méi)式液冷大規(guī)模商用的預(yù)期，氟化液相關(guān)標(biāo)的的估值可保持謹(jǐn)慎。

溫水單向 DRC + 冷板將成 2026-2027 年主流方案，建議優(yōu)先關(guān)注支持 45℃ 溫水的 CTO 及干冷塔方案。

供應(yīng)鏈篩選應(yīng)聚焦冷板、微通道等核心增量環(huán)節(jié)，對(duì)浸沒(méi)式相關(guān)概念保持跟蹤但需注意其商用進(jìn)度尚不明確。

錯(cuò)判需及時(shí)糾正，市場(chǎng)優(yōu)先選擇真實(shí)需求驅(qū)動(dòng)的液冷環(huán)節(jié)，避免單純的概念炒作。對(duì)于缺乏實(shí)際訂單的所謂“二線卡”或未經(jīng)驗(yàn)證的方案，不宜投入過(guò)高預(yù)期。