北京時(shí)間6月12日，商業(yè)航天巨頭SpaceX正式登陸納斯達(dá)克交易所，股票代碼為SPCX，從公開的招股文件來看，本次IPO規(guī)模創(chuàng)下全球資本市場新紀(jì)錄，是迄今為止人類歷史上體量最大的首次公開募股。

　　這份千億級募資藍(lán)圖背后，是商業(yè)航天從“國家工程”邁向“萬億產(chǎn)業(yè)”的終極跨越。

　　從2002年馬斯克創(chuàng)立SpaceX，到2026年叩響資本市場的大門，SpaceX用24年時(shí)間完成了一場從“瀕臨破產(chǎn)”到“萬億估值”的商業(yè)奇跡?？苫厥栈鸺夹g(shù)將單次發(fā)射邊際成本從數(shù)億美元壓縮至1800萬美元，星鏈低軌衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)已累計(jì)發(fā)射近1.19萬顆、服務(wù)全球超千萬用戶，這些數(shù)字背后，是一個(gè)被徹底改寫的太空產(chǎn)業(yè)格局。

　　以下內(nèi)容摘自中信出版集團(tuán)新書《商業(yè)航天：太空經(jīng)濟(jì)新藍(lán)海》，讓我們從SpaceX遞交IPO這一歷史性節(jié)點(diǎn)出發(fā)，重新回顧這家公司的發(fā)展之路。

　　在2026年初，據(jù)多家美國媒體報(bào)道和知情人士揭露，埃隆·馬斯克再次改寫歷史，人類史上最大規(guī)模的首次公開募股（IPO）已正式拉開帷幕，SpaceX已經(jīng)悄悄向美國證券交易委員會(huì)（SEC）提交了IPO文件，標(biāo)志著這家私營航天巨頭正式啟動(dòng)上市進(jìn)程，其預(yù)期估值高達(dá)1.75萬億美元，約合12萬億元人民幣。

　　從可重復(fù)使用的獵鷹9號火箭，到承載星際雄心的星艦，再到覆蓋全球的星鏈網(wǎng)絡(luò)，SpaceX早已超越了單純的航天公司范疇，蛻變?yōu)樘战?jīng)濟(jì)與前沿科技的終極融合體。

　　一家公司能否撐起萬億估值，歸根結(jié)底要看其底層的變現(xiàn)能力。SpaceX目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已經(jīng)非常清晰：火箭是基礎(chǔ)、星鏈?zhǔn)侵髁?、xAI是未來。其中，兩大核心業(yè)務(wù)主力是可重復(fù)回收火箭與星鏈。SpaceX憑借可重復(fù)使用的獵鷹9號火箭，已經(jīng)穩(wěn)坐全球最高產(chǎn)發(fā)射商的交椅，絕對主導(dǎo)著航天工業(yè)。僅在2025年一年內(nèi)，公司就完成了165次軌道飛行，以及星艦超重型運(yùn)載火箭的額外測試飛行。而星鏈?zhǔn)怯纱蠹s10 000顆低地球軌道衛(wèi)星組成的龐大網(wǎng)絡(luò)，正為全球數(shù)百萬用戶提供高速互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。從偏遠(yuǎn)地區(qū)到航空航海，星鏈正在悄然演變?yōu)橐粋€(gè)覆蓋全球的底層基礎(chǔ)設(shè)施。

　　因此，從這次SpaceX遞交IPO準(zhǔn)備上市的大視角出發(fā)，讓我們重新回顧SpaceX的發(fā)展道路，以及其核心業(yè)務(wù)與關(guān)鍵技術(shù)。

　　SpaceX的發(fā)展之路

　　自2011年“亞特蘭蒂斯號”航天飛機(jī)退役以來，美國的載人航天事業(yè)幾近停滯。小布什和奧巴馬政府對處于壟斷地位的NASA開刀，頒布了《國家航天運(yùn)輸政策》《美國國家航天政策》，最重要的目的就是要求NASA將發(fā)展核心轉(zhuǎn)到科學(xué)研究和深空探測領(lǐng)域，放開近地空間業(yè)務(wù)給私營航天公司并支持它們的發(fā)展。在這樣的背景下，馬斯克在離開PayPal（貝寶）后拿著2億美元的現(xiàn)金回報(bào)參加了火星綠洲（一個(gè)準(zhǔn)備將機(jī)械溫室送往火星的項(xiàng)目）。

　　馬斯克打算從俄羅斯購買一枚翻新的洲際彈道導(dǎo)彈（ICBM）用作運(yùn)載火箭，但該計(jì)劃最終因購買火箭的成本太高而暫緩實(shí)施。2002年，馬斯克成立SpaceX，并自掏腰包1億美元用于研發(fā)供私人使用的可回收運(yùn)載火箭。該公司成立的目標(biāo)是讓人類突破地球走向宇宙，讓普通人通過航空載體在太空進(jìn)行翱翔，其突出的地方在于將復(fù)雜的物理概念與商業(yè)計(jì)劃相結(jié)合，并試圖顛覆傳統(tǒng)航天業(yè)的一切，從而激發(fā)人們重新思考太空探索，并實(shí)現(xiàn)人類星際航行的夢想，最終實(shí)現(xiàn)人類火星定居的計(jì)劃。

　　從成立之初開始，SpaceX的立足之本就是制造質(zhì)量更好、價(jià)格更低廉的火箭推進(jìn)器，并優(yōu)化裝配過程。SpaceX于2002年成立，并借此獲得了數(shù)十億美元的融資。在隨后的十幾年時(shí)間里，SpaceX從無到有，歷經(jīng)3次失利終于首飛成功，獲得NASA的第一個(gè)商業(yè)補(bǔ)給計(jì)劃合同，成為市值突破10億美元的獨(dú)角獸公司。

　　2010—2017年，獵鷹9號系列火箭和龍飛船逐步成熟。2012年5月，龍飛船完成首次私人航天器與國際空間站的對接測試；同年10月，執(zhí)行首次正式商業(yè)補(bǔ)給任務(wù)；2013年首次發(fā)射地球同步軌道商業(yè)衛(wèi)星；2015年實(shí)現(xiàn)一子級模塊陸上回收；2017年實(shí)現(xiàn)一子級模塊首次重復(fù)使用；2015年公司估值超過百億美元。如今，SpaceX成為全球低軌道航天領(lǐng)域的領(lǐng)先者，載人航天技術(shù)填補(bǔ)了美國近十年的空白。

　　SpaceX的核心業(yè)務(wù)與關(guān)鍵技術(shù)

　　2025年，SpaceX營收約186.7億美元，其中火箭發(fā)射收入約45億美元，星鏈營收約114億美元。SpaceX發(fā)射火箭165次，發(fā)射次數(shù)占全美的85%，占全球的51%；發(fā)射衛(wèi)星約3150顆，發(fā)射數(shù)量占全美的85%，占全球的70%。截止2025年底，SpaceX在軌衛(wèi)星9395顆，占全球總量的2/3。在美國傳統(tǒng)航天式微的情況下，SpaceX錨定可重復(fù)火箭回收與衛(wèi)星低成本量產(chǎn)兩大攻關(guān)目標(biāo)作為技術(shù)突破點(diǎn)與核心業(yè)務(wù)。

　　1.可回收火箭：獵鷹9號

　　SpaceX的可回收火箭技術(shù)，是人類航天史上極具顛覆性的創(chuàng)新，徹底改寫了航天發(fā)射的成本邏輯與行業(yè)格局。在SpaceX之前，全球主流運(yùn)載火箭均為一次性使用，每次發(fā)射都意味著數(shù)億美元的箭體硬件直接墜入太空或海洋，火箭本身造價(jià)占單次發(fā)射總成本的50%以上，高昂的成本長期限制著航天活動(dòng)的規(guī)?；l(fā)展。SpaceX從第一性原理出發(fā)，提出了讓火箭像飛機(jī)一樣可重復(fù)使用的核心構(gòu)想，經(jīng)過十余年的技術(shù)迭代與無數(shù)次試驗(yàn)，最終將這一構(gòu)想落地，成為全球首個(gè)實(shí)現(xiàn)軌道級火箭可回收復(fù)用的商業(yè)航天企業(yè)。

　　支撐SpaceX可回收火箭的核心技術(shù)體系，圍繞垂直回收這一核心方案構(gòu)建，其中獵鷹9號是最具代表性的成熟型號。如第6章所述，SpaceX的獵鷹9號通過垂直回收技術(shù)成功將火箭一子級回收，并實(shí)現(xiàn)了火箭整流罩的回收復(fù)用，大幅降低發(fā)射成本。獵鷹9號Block 5版本更是針對復(fù)用進(jìn)行了全面優(yōu)化，大幅提升了復(fù)用效率。最終獵鷹9號通過多次復(fù)用，將單次發(fā)射成本壓縮至1 800萬美元左右，降幅超90%。

　　從成本結(jié)構(gòu)來看，高額的固定成本被分?jǐn)偟蕉啻伟l(fā)射中，讓每次發(fā)射的邊際成本大幅降低。其火箭成本拆分，見表9-2。多種運(yùn)載火箭近地運(yùn)力和發(fā)射成本，如圖9-3所示。

　　
｜注：成本占比數(shù)據(jù)計(jì)算采用四舍五入計(jì)算方式，故部分加總不為零。資料來源：新材料行業(yè)研報(bào)，《商業(yè)航天市場空間分析》，2026年3月25日。

　　
｜資料來源：作者綜合整理自新材料行業(yè)研報(bào)、證券時(shí)報(bào)網(wǎng)、太空與網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)易號、國家航天局、東方財(cái)富證券研究所，按照1美元=7元人民幣換算。

　　SpaceX的可回收火箭技術(shù)，不僅重塑了自身的商業(yè)閉環(huán)，更推動(dòng)了全球商業(yè)航天的發(fā)展。通過跑通“低價(jià)發(fā)射—組網(wǎng)運(yùn)營—商業(yè)變現(xiàn)”的商業(yè)邏輯，SpaceX證明了商業(yè)航天的可持續(xù)性，帶動(dòng)了全球商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長，催生了大量衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、太空旅游、在軌制造等新興業(yè)態(tài)。

　　在獵鷹9號的基礎(chǔ)上，SpaceX正在推進(jìn)完全可回收的星艦系統(tǒng)，星艦的兩級火箭均可實(shí)現(xiàn)完全復(fù)用，設(shè)計(jì)運(yùn)載能力達(dá)100噸，目標(biāo)是將單位發(fā)射成本再次降低一個(gè)數(shù)量級，為人類重返月球、登陸火星等深空探索任務(wù)提供支撐。從獵鷹9號到星艦，SpaceX的可回收火箭技術(shù)持續(xù)迭代，不斷刷新航天發(fā)射的效率與成本極限，讓曾經(jīng)遙不可及的太空探索，逐步走向工業(yè)化、常態(tài)化，開啟了人類航天的全新時(shí)代。

　　2.星鏈

　　星鏈?zhǔn)荢paceX提出的一項(xiàng)太空高速互聯(lián)網(wǎng)通信計(jì)劃，初衷是在地球的近地軌道建設(shè)衛(wèi)星互聯(lián)系統(tǒng)，進(jìn)而為全球提供高速的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。它的發(fā)展對應(yīng)著美國太空安全戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的新模式，目的在于實(shí)現(xiàn)由美國技術(shù)主導(dǎo)的、全覆蓋的新一代“全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)通信系統(tǒng)”。星鏈計(jì)劃并不是一個(gè)無商業(yè)推廣計(jì)劃的純科學(xué)探索項(xiàng)目，它具備開創(chuàng)性的雙重屬性，既是一個(gè)偉大的商業(yè)項(xiàng)目，更是美國的新型“戰(zhàn)略基礎(chǔ)設(shè)施”，使美國保持著在太空領(lǐng)域的絕對優(yōu)勢，搶占了未來大國太空競爭制高點(diǎn)。

　　星鏈?zhǔn)荢paceX于2015年正式推出的低軌巨型衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)計(jì)劃，項(xiàng)目最初計(jì)劃分三期完成（見表9-3）。第一期在距地550千米的軌道部署約1600顆衛(wèi)星，其中在2020年底前用800顆衛(wèi)星滿足美國、加拿大及北美其他地區(qū)的天基高速互聯(lián)網(wǎng)需求；第二期分別在距地550千米、1130千米、1275千米、1 325千米的軌道部署約800顆Ku波段和Ka波段衛(wèi)星，完成全球組網(wǎng)；第三期在距地340千米的軌道部署約7 500顆V波段衛(wèi)星。

　　三期計(jì)劃完成后，就可覆蓋全球。目前，星鏈計(jì)劃開始以550千米軌道為目標(biāo)軌道，并且追加了3萬顆衛(wèi)星，總計(jì)達(dá)到了4.2萬顆衛(wèi)星的規(guī)模。截至2026年4月底，星鏈衛(wèi)星累計(jì)發(fā)射總數(shù)已近1.19萬顆，全球用戶數(shù)量達(dá)到700萬，成為當(dāng)前全球規(guī)模最大、運(yùn)營最成熟的低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)。

　　
｜資料來源：余南平,嚴(yán)佳杰.國際和國家安全視角下的美國“星鏈”計(jì)劃及其影響[J].國際安全研究,2021,39(05):67-91+158-159.

　　星鏈能夠快速落地并規(guī)?；瘮U(kuò)張，核心依托于SpaceX構(gòu)建的全鏈條技術(shù)與成本優(yōu)勢?？芍貜?fù)使用的獵鷹9號火箭是關(guān)鍵支撐，一子級多次復(fù)用大幅降低發(fā)射成本，高頻次、高密度的發(fā)射能力讓星座部署速度遠(yuǎn)超行業(yè)水平，2024年獵鷹9號發(fā)射任務(wù)中近70%用于星鏈衛(wèi)星部署。

　　在衛(wèi)星制造方面，SpaceX采用批量化生產(chǎn)線與低成本工業(yè)級元器件，結(jié)合自研相控陣天線等核心組件，把單星制造成本壓至行業(yè)低位，同時(shí)持續(xù)迭代衛(wèi)星型號，提升通信性能與在軌壽命。這種“火箭可回收+衛(wèi)星低成本量產(chǎn)+高頻發(fā)射”的組合，讓星鏈在成本、部署速度與服務(wù)能力上形成斷層領(lǐng)先，迫使全球航天與衛(wèi)星通信行業(yè)進(jìn)入新的競爭階段。

　　SpaceX構(gòu)建了較為完整的政府、科研機(jī)構(gòu)、高校、企業(yè)協(xié)同的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)，成為星鏈計(jì)劃巨大商業(yè)價(jià)值的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在技術(shù)研發(fā)上，SpaceX與NASA及多所頂尖高校開展產(chǎn)學(xué)研合作，在低溫推進(jìn)、熱防護(hù)系統(tǒng)、著陸控制等領(lǐng)域獲得技術(shù)支持，攻克發(fā)動(dòng)機(jī)、材料等關(guān)鍵難題。

　　在政策層面，美國聯(lián)邦通信委員會(huì)為星鏈發(fā)放運(yùn)營許可、批準(zhǔn)衛(wèi)星部署數(shù)量，政府提供發(fā)射場、地面站等基礎(chǔ)設(shè)施，同時(shí)以大額訂單與項(xiàng)目資金給予長期支持，包括應(yīng)急通信、國防服務(wù)等定向合作。

　　在產(chǎn)業(yè)鏈上，SpaceX整合上游核心元器件供應(yīng)商，自建生產(chǎn)與測試體系，下游拓展航空、航海、車聯(lián)網(wǎng)、應(yīng)急減災(zāi)、物聯(lián)網(wǎng)等多元場景，與航空公司、通信運(yùn)營商、科技企業(yè)建立合作，形成從研發(fā)、制造、發(fā)射到運(yùn)營、服務(wù)的完整閉環(huán)，同時(shí)通過為競爭對手提供發(fā)射服務(wù)進(jìn)一步放大生態(tài)價(jià)值。

　　放在美國乃至全球，星鏈都是一個(gè)極其成功的商業(yè)項(xiàng)目。高網(wǎng)速、低時(shí)延、全球覆蓋的特點(diǎn)使其具有巨大的商用價(jià)值和廣闊的商業(yè)前景。首先，星鏈在特定的商業(yè)領(lǐng)域具備超強(qiáng)的競爭力，以全球無死角覆蓋和快速通信為賣點(diǎn)，面向個(gè)人用戶、企業(yè)、機(jī)構(gòu)提供寬帶服務(wù)，成為全球商業(yè)航天收入最高的單一項(xiàng)目。其次，服務(wù)場景持續(xù)拓展，從航空、遠(yuǎn)洋、野外、災(zāi)難和戰(zhàn)爭等服務(wù)信號薄弱或空缺的場景，到偏遠(yuǎn)地區(qū)的家庭上網(wǎng)，再延伸到飛機(jī)、船舶、車輛等移動(dòng)互聯(lián)。

　　隨著星鏈計(jì)劃的實(shí)施和延時(shí)降低，未來還會(huì)有更多的商業(yè)應(yīng)用場景出現(xiàn)，并帶來可觀的商業(yè)價(jià)值。最后，星鏈具備國際市場空間擴(kuò)展能力，已在全球多個(gè)國家布局，目前星鏈接入服務(wù)的落地申請已從北美的加拿大，增加到大洋洲的澳大利亞、新西蘭，以及歐洲的英國和法國（見圖9-4）。

　　星鏈被稱為美國寶貴的“戰(zhàn)略基礎(chǔ)設(shè)施”和關(guān)鍵資產(chǎn)，是因?yàn)槠渖逃煤蛻?zhàn)略意義并重，本質(zhì)是一個(gè)不受地面基礎(chǔ)設(shè)施限制的全球網(wǎng)絡(luò)，是覆蓋全球的低成本、高寬帶、低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座系統(tǒng)，是“先占先得”部署模式的典型代表，其本質(zhì)是對空間權(quán)力的宣示與戰(zhàn)略爭奪，蘊(yùn)含著極高的戰(zhàn)略價(jià)值。

　　
｜圖9-4 “星鏈”全球市場分布

　　從技術(shù)和市場競爭層面來看，星鏈計(jì)劃的實(shí)施對現(xiàn)存的通信技術(shù)和未來的天基互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)將產(chǎn)生重大的沖擊，影響著未來6G開發(fā)、全球數(shù)據(jù)感知與傳輸通道、空天地一體化的網(wǎng)絡(luò)標(biāo)準(zhǔn)主導(dǎo)權(quán)。

　　從深層次的國際和國家安全角度來看，星鏈計(jì)劃背后依托的是美國高度成熟的軍民融合體系和太空安全戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。美國總統(tǒng)特朗普上臺以后，將安全戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向大國競爭，并在太空領(lǐng)域頻頻加碼，旨在保持美國在太空領(lǐng)域的絕對優(yōu)勢，搶占未來大國太空競爭制高點(diǎn)。所以星鏈計(jì)劃的發(fā)展將從國防、產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈、信息主權(quán)與監(jiān)管、軌道與頻譜資源使用、太空空間利用和天文探索等方面，對國際安全及其他國家的安全構(gòu)成新挑戰(zhàn)。

　　星鏈具有廣泛的軍事用途和巨大的戰(zhàn)略價(jià)值。它將進(jìn)一步增強(qiáng)美軍的作戰(zhàn)能力，包括通信能力與信息化水平，在全球范圍內(nèi)全地域、全天時(shí)、無縫隙偵察監(jiān)視能力，空間目標(biāo)態(tài)勢感知能力及天基防御、打擊能力，非線性作戰(zhàn)、超視距遠(yuǎn)程精確打擊、無人設(shè)備特種作戰(zhàn)等戰(zhàn)術(shù)執(zhí)行能力。

　　星鏈已深度嵌入美國國防空間體系，2020年與美國陸軍簽署服務(wù)協(xié)議，2022年推出軍事變體“星盾”，強(qiáng)化通信、感知、指揮等軍用功能，在俄烏沖突中投入實(shí)戰(zhàn)，展現(xiàn)出支持戰(zhàn)場通信、無人作戰(zhàn)、態(tài)勢感知的能力，推動(dòng)太空從傳統(tǒng)航天領(lǐng)域走向智能化軍事博弈，也讓星鏈從商業(yè)項(xiàng)目升級為具有戰(zhàn)略影響力的空間基礎(chǔ)設(shè)施。

　　星鏈的成功為全球商業(yè)航天樹立了新范式，也帶來顯著的競爭與安全影響。它驗(yàn)證了“企業(yè)主導(dǎo)、市場驅(qū)動(dòng)、技術(shù)迭代、全鏈整合”的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新模式，推動(dòng)航天從高成本、低頻次的國家工程，轉(zhuǎn)向低成本、規(guī)?；?、商業(yè)化的工業(yè)生產(chǎn)。同時(shí)，星鏈快速搶占近地軌道位置與無線電頻譜，形成先發(fā)壁壘，加劇全球太空資源競爭，其軍事化應(yīng)用也提升了太空沖突風(fēng)險(xiǎn)，增加了全球戰(zhàn)略穩(wěn)定性壓力。

　　對其他國家而言，星鏈既提供了可借鑒的商業(yè)航天發(fā)展路徑，也倒逼各國加快低軌星座布局、完善產(chǎn)業(yè)鏈與政策體系，在太空領(lǐng)域的科技、產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略競爭中占據(jù)主動(dòng)。