直擊茅臺(tái)股東大會(huì)，看得見的決心、堅(jiān)持與投入

文 | 李霞

過去幾個(gè)月，二級(jí)市場(chǎng)圍繞“新周期下價(jià)值投資邏輯是否已經(jīng)改寫”的討論居高不下。

6月11日，貴州茅臺(tái)2025年度股東會(huì)在茅臺(tái)會(huì)議中心召開，上千名股東“回家”，他們中很多人等的不是“今年增多少”的承諾，而是一個(gè)問題的答案，茅臺(tái)還能當(dāng)A股的價(jià)值錨嗎？

茅臺(tái)集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)陳華認(rèn)為，未來，白酒行業(yè)將步入存量競(jìng)爭(zhēng)的新階段，產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)會(huì)進(jìn)一步凸顯，茅臺(tái)依然具備強(qiáng)勁的發(fā)展韌性與增長(zhǎng)潛力。

▲茅臺(tái)集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng) 陳華

01

茅臺(tái)依舊值得期待

近期，茅臺(tái)似乎總在被拿來和各種“新股王”比較，仿佛誰的市值沖上去，誰就把它的位置取代了。

但若把目光從分時(shí)圖移到基本面的坐標(biāo)系里，茅臺(tái)的分量不在某一天的排名，而在長(zhǎng)期現(xiàn)金流、利潤(rùn)質(zhì)量與股東回報(bào)的連續(xù)記錄里，茅臺(tái)是真正能穿越多個(gè)周期的代表企業(yè)之一。

從當(dāng)前看，茅臺(tái)是一家非常健康的公司，擁有高毛利、高凈利、高分紅、低負(fù)債的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，在盈利能力方面，茅臺(tái)的毛利率常年保持在90%以上，其凈利率保持在50%以上。

即便受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、大眾消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變等因素影響，今年一季度，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收547.03億元，同比增長(zhǎng)6.34%；歸母凈利潤(rùn)272.43億元，同比增長(zhǎng)1.47%。財(cái)務(wù)健康方面，2025年公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為16.4%，賬面持有大量?jī)衄F(xiàn)金，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流充沛，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。

另外，在股東回報(bào)上，2025年度貴州茅臺(tái)預(yù)計(jì)共派發(fā)現(xiàn)金紅利650.33億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)79%，已連續(xù)兩年踐行“不低于當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)75%”的承諾，上市以來累計(jì)分紅金額預(yù)計(jì)達(dá)到4011.46億元。

本次股東會(huì)期間，茅臺(tái)還通過了《關(guān)于2025年年度利潤(rùn)分配方案及2026年中期利潤(rùn)分配安排的議案》。由于此前30億元股份回購并注銷已完成，將2025年年度利潤(rùn)分配方案每股分紅金額，由27.993元（含稅）調(diào)整為28.02423元（含稅），也體現(xiàn)出公司在規(guī)則框架內(nèi)對(duì)股東回報(bào)確定性的重視。

“這次參加股東會(huì)是我持有貴州茅臺(tái)股票以來，心情最好的時(shí)候，因?yàn)榉旨t派息又創(chuàng)了歷史新高?！绷謭@投資董事長(zhǎng)林園在采訪中一如既往地看好貴州茅臺(tái)發(fā)展。他認(rèn)為，受供需不平衡影響，茅臺(tái)酒后面肯定還會(huì)漲價(jià)。

02

持續(xù)升級(jí)價(jià)值創(chuàng)造能力

根據(jù)董事會(huì)工作報(bào)告顯示，2026年，茅臺(tái)將緊緊圍繞“堅(jiān)持以消費(fèi)者為中心，全面推進(jìn)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型”主題，持續(xù)增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)茅臺(tái)高質(zhì)量發(fā)展和現(xiàn)代化建設(shè)邁上新臺(tái)階。

這意味著，茅臺(tái)要把根基筑得更牢、把效率提得更高、把模式變得更可持續(xù)，也就是持續(xù)升級(jí)“價(jià)值創(chuàng)造能力”。

轉(zhuǎn)型要發(fā)揮最大的效用，獲得預(yù)期的發(fā)展目標(biāo)，離不開一個(gè)堅(jiān)實(shí)的起點(diǎn)，企業(yè)的立業(yè)之本。結(jié)合企業(yè)七十余年發(fā)展積淀，茅臺(tái)早就通過培育茅臺(tái)酒專用的高粱、小麥品種，嚴(yán)苛的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和完善的質(zhì)量管控體系，以及積淀數(shù)量龐大的優(yōu)質(zhì)基酒資源建立起品質(zhì)壁壘。

如果說品質(zhì)壁壘是茅臺(tái)“換擋”的壓艙石，那么市場(chǎng)化改革就是換上了新引擎。

自啟動(dòng)“全面向C”市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型以來，茅臺(tái)已在產(chǎn)品、渠道、服務(wù)、終端和推廣端取得初步成效。

i茅臺(tái)作為這輪市場(chǎng)化營(yíng)銷改革的重要載體，目前平臺(tái)累計(jì)注冊(cè)用戶9643萬人，今年以來新增用戶1696萬人，累計(jì)成交訂單700多萬，線上拓客與線下轉(zhuǎn)化形成良性互動(dòng)，“線上管觸達(dá)管效率，線下管轉(zhuǎn)化管服務(wù)”的渠道生態(tài)已然形成。

數(shù)據(jù)背后，是一套更深層的改革邏輯在驅(qū)動(dòng)。近億級(jí)用戶池的意義，不只是“多了一個(gè)賣酒渠道”，而是讓茅臺(tái)擁有了直達(dá)消費(fèi)者的需求感知能力。但如何把這種感知能力，轉(zhuǎn)化為整個(gè)系統(tǒng)的響應(yīng)效率？這才是市場(chǎng)化改革真正要攻克的關(guān)口。

對(duì)此，茅臺(tái)集團(tuán)黨委副書記、總經(jīng)理王莉明確茅臺(tái)本輪開啟的市場(chǎng)化改革，重點(diǎn)是在供給側(cè)能夠切實(shí)地形成與C端適配的能力，是產(chǎn)品體系、渠道生態(tài)、商業(yè)模式、供應(yīng)鏈組織的全面轉(zhuǎn)型適配。茅臺(tái)與各類渠道商從來都不是此消彼長(zhǎng)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，更不是相互替代的取舍關(guān)系，而是各有優(yōu)勢(shì)、合作共贏的協(xié)同伙伴關(guān)系，是緊密相連的利益共同體。

▲茅臺(tái)集團(tuán)黨委副書記、總經(jīng)理王莉

不難發(fā)現(xiàn)，“換擋”之后的茅臺(tái)正茁壯成長(zhǎng)，第二、第三……曲線越來越清晰，已然后勁十足。

03

茅臺(tái)留下的“伏筆”

值得一提的是，當(dāng)穩(wěn)健的基本面、持續(xù)升級(jí)的價(jià)值創(chuàng)造能力，夯實(shí)了茅臺(tái)當(dāng)下的市場(chǎng)底氣，那么本次股東會(huì)披露的中長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局，則為企業(yè)穿越行業(yè)存量周期、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)效增長(zhǎng)埋下了多重關(guān)鍵伏筆。

不同于短期的業(yè)績(jī)調(diào)整，茅臺(tái)當(dāng)下的改革、布局與治理升級(jí)，均是立足“十五五”長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的前瞻性落子，為企業(yè)長(zhǎng)期領(lǐng)跑白酒行業(yè)筑牢堅(jiān)實(shí)根基。

本次大會(huì)明確，茅臺(tái)將市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型定為“十五五”階段發(fā)展的重中之重?；诖?，陳華用一句話進(jìn)行了總結(jié)：“以市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型為主抓手，尊重市場(chǎng)規(guī)律，厚植產(chǎn)業(yè)價(jià)值?！?/strong>

具體到行動(dòng)上，除了“深耕主業(yè)、全面向C”外，茅臺(tái)還將從下面的維度同步發(fā)力：

一是文化+數(shù)字化。推動(dòng)文化表達(dá)從“單向輸出”轉(zhuǎn)向“雙向共鳴”，打造酒旅融合業(yè)態(tài)，將體驗(yàn)館建成沉浸式互動(dòng)陣地；以“文化出?！睘榍疤幔瑯?gòu)建表達(dá)、產(chǎn)品、價(jià)格、渠道、合規(guī)、政策六大體系，穩(wěn)步開拓海外市場(chǎng)；深入實(shí)施“智慧茅臺(tái)2.0”建設(shè)，力爭(zhēng)3到5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)流程全方位數(shù)字化。

二是ESG融入治理。堅(jiān)持“共生、共享、共贏”理念。綠色發(fā)展上，聚焦“水、能、氣、聲、固廢”全域降碳；成果共享上，近年累計(jì)投入超100億元用于生態(tài)、民生、文化等領(lǐng)域；現(xiàn)代治理上，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)信息披露與投資者溝通，建立長(zhǎng)期互信關(guān)系。

這些立足長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略伏筆，或許很難被超越。正如股神巴菲特所總結(jié)的那樣，“沒有企業(yè)能擺脫環(huán)境影響，但耐心和長(zhǎng)期終會(huì)帶來豐厚回報(bào)?！?/strong>茅臺(tái)的新故事，現(xiàn)在正向更好的方向發(fā)展。

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