來源 | 伯虎財經(jīng)（bohuFN）

作者 | 楷楷

“AR獨角獸”Rokid，傳來了新的IPO消息。

據(jù)南華早報報道，知情人士透露，Rokid（靈伴科技）正積極推進赴港上市事宜。在此之前，Rokid已連續(xù)完成多項資本化準備動作。

今年2月，靈伴科技已獲得中國證監(jiān)會境外發(fā)行上市備案通知書；3月，靈伴科技完成了股份制改造，市場主體類型由有限責任公司變更為股份有限公司。

走到股改這一步，通常意味著公司有明確的上市意愿，只不過是“什么時候上市”罷了。

但耐人尋味的是，Rokid創(chuàng)始人祝銘明曾在今年4月辟謠，稱重組改制主要是為了優(yōu)化國內(nèi)國際業(yè)務結構，公司彈藥儲備非常充足，并不著急上市。

但其他競爭對手卻似乎不這么想。4月，XREAL向港交所遞表，吹響了“AI眼鏡第一股”的沖鋒號；今年，雷鳥創(chuàng)新拿下了兩輪融資，公司也在緊鑼密鼓招攬高管，加速籌備上市。

“AI眼鏡第一股”之爭一觸即發(fā)，在這種“你爭我趕”的壓力下，Rokid“國內(nèi)市場第一”的位置，還能一直坐穩(wěn)嗎？

01 誰是“AI眼鏡第一股”？

先說一個有意思的事情，今年高考期間，多地考場嚴禁攜帶智能眼鏡，智能眼鏡被列入嚴防對象，恰恰說明它已經(jīng)開始走向大眾消費。

洛圖科技預測，2026年中國智能眼鏡銷量將達到320萬臺，同比再增120%。

更多新品牌還在加速涌入，有科大訊飛、追覓等智能硬件玩家；海信、老板電器等全新跨界選手，以及元鏡科技、比特幻境等新玩家。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至當下，智能眼鏡線上在售品牌數(shù)量已達356個。億歐統(tǒng)計顯示，今年以來，國內(nèi)已上線超38款智能眼鏡新品，涉及超25個品牌。

而在2023年，全球智能眼鏡出貨量僅有約?34萬臺。三年間智能眼鏡的銷量翻了超10倍，是因為性能、續(xù)航、輕量化這個“不可能三角”，終于有了被同時滿足的可能。

如果把行業(yè)剖開了看，就會發(fā)現(xiàn)大部分廠商都不再執(zhí)著于“全能幻想”，而是在“不可能三角”中主動做減法，爭取讓其中一個“賣點”能成為消費者購買的理由。

Meta與雷朋合作的Ray-Ban系列選擇回歸眼鏡本質，一開始只加入輕度的AI功能，而不是一步到位做最酷的科技產(chǎn)品。

XREAL分體式AR眼鏡One Pro，選擇放棄輕便和續(xù)航，換取更沉浸的影音娛樂體驗；Rokid也深耕“顯示”，但其主打的是戶外場景佩戴，瞄準“下一代終端”這個最終目標。

影目INMO也在持續(xù)收斂功能，其選擇聚焦翻譯、題詞、會議等高頻場景，希望優(yōu)先驗證一個可以讓用戶長期使用的場景。

雷鳥創(chuàng)新則主動給AI能力做減法，基礎體驗做加法，其新品雷鳥V4轉向全力提升AI響應速度，做到0.2秒閃電喚醒、2.1秒極速回答。

大模型能力的提升，給了智能眼鏡廠商更多選擇的機會。

大家可以聚焦更細分的垂直領域，而不是扎堆在堆參數(shù)、拼同質化功能的同一條賽道里，只要技術故事足夠新，資本市場就會愿意“下注”。

于是，智能眼鏡廠商爭取IPO的最佳時機出現(xiàn)了：

從產(chǎn)品層面來看，AI推動智能眼鏡往更新的技術敘事方向發(fā)展，廠商不再執(zhí)著于破解“不可能的三角”，而是爭取先跑出其中一個功能賣點。

從市場層面來看，智能眼鏡已經(jīng)完成了消費市場的教育，跑通商業(yè)閉環(huán)，獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流，初創(chuàng)企業(yè)也有了留在牌桌上的底氣。

最后，AI再吹一把風，資本市場也開始接受智能眼鏡從“智能硬件”到“AI時代新入口”的故事。

02 Rokid講“生態(tài)故事”

有了天時地利人和的加持，Rokid的上市腳步也加快了。

今年4月，市場傳出Rokid將在4月底沖刺港股的消息；近日，南華早報報道稱，Rokid將赴港上市的目標窗口指向了今年7月。

Rokid尚未正面回應。不過，今年以來，Rokid的資本化動作在加速，更連續(xù)拿下多輪融資，外界還是嗅出了IPO的端倪。

從市場反饋來看，Rokid確實有闖關IPO的實力。

首先，品牌逐漸成熟。很多人或許不知道，Rokid并不是乘著智能眼鏡風口才成立的新品牌，其扎根行業(yè)已經(jīng)十二年，且一直深耕AR眼鏡這條賽道。

2025年初，Rokid迎來了自己的破圈時刻，創(chuàng)始人祝銘明那句“演講稿就在眼鏡里”，給消費者帶來了“科幻照進現(xiàn)實”的強烈記憶點。

在這之后，Rokid的營銷動作開始加碼：與各地文旅推出AR旅游項目、邀請影視颶風創(chuàng)始人潘天鴻（Tim）成為代言人、成為央視美加墨世界杯轉播合作伙伴……

Rokid的品牌知名度開始明顯提升。據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，今年1-4月，Rokid以超過三成的市場份額躍居AR眼鏡線上市場首位，雷鳥、XREAL緊隨其后。

其次，銷量能夠支撐聲量。通常來說，消費硬件公司都需要先把熱度打起來，才能慢慢兌現(xiàn)收入，尤其是AI概念的智能產(chǎn)品，都需要較長的市場教育期。

但Rokid的聲量與銷量幾乎是同步兌現(xiàn)的。

祝銘明2023年時透露，公司的C端收入已經(jīng)是B端的2倍多，接近3倍，出貨量大約為15-20萬。

2025年，Rokid的全球銷量已突破30萬臺，2026年的銷售目標是100萬臺，2028年將達到1000萬臺。

最后，有實打實的技術家底。堅持AR眼鏡路線，是Rokid區(qū)別于其他智能眼鏡的差異化標簽，但要讓眼鏡能“看見”，這也是一條更難的技術路徑。

目前，Rokid在性能、續(xù)航、輕量化這個“不可能三角”中，找到了一個不是最完美，但能夠暫時維持平衡的支點。

它的處理方案是采用雙目衍射光波導方案，在保證≥80%透光率的前提下可以大幅縮減模組體積，降低產(chǎn)品重量；用雙芯片架構來兼顧續(xù)航和性能，以膠囊磁吸電池作為“充電寶”。

不過，對Rokid而言，籌碼自然是越多越好。

今年上半年，Rokid密集引入了華策影視、康耐特、豪鵬科技、艾為電子、藍思科技、商湯科技等多家產(chǎn)業(yè)鏈伙伴的戰(zhàn)略融資。

（圖：康耐特光學擬以1.8億元投資靈伴科技）

華策是影視龍頭，康耐特對應光學鏡片，豪鵬科技對應電池，艾為電子對應模擬芯片，藍思科技參與整機組裝，商湯賦能AI算法……

這些企業(yè)的加入，絕非簡單的資本引入，而是Rokid用股權換“綁定”，把關鍵供應商和核心合作伙伴變成利益共同體，以形成更牢固的生態(tài)壁壘。

Rokid旨在“未雨綢繆”，通過戰(zhàn)略合作加快技術研發(fā)，進一步完善自己的交付能力，在整體銷量爬坡前，提高整個供應鏈的穩(wěn)定性。

而且，Rokid的開放不只是供應鏈生態(tài)，還有軟件生態(tài)。

不同于與蘋果、阿里等科技大廠的封閉生態(tài)，Rokid選擇兼容多模型和適配多系統(tǒng)，可以同時接入主流廠商的大模型，讓產(chǎn)品更容易進入不同手機生態(tài)、不同地區(qū)市場。

此外，Rokid還在努力吸引和激勵開發(fā)者，在其自研的YodaOS操作系統(tǒng)上開發(fā)原生AR應用、場景化AI技能等，將內(nèi)容和產(chǎn)品能力都握在自己手里。

在智能眼鏡產(chǎn)品日漸同質化的當下，Rokid并不只想跟其它競品“硬碰硬”，而是用開放性生態(tài)積累優(yōu)勢，構建別人在短期內(nèi)難以復制的護城河。

03 還要邁過幾道坎？

當Rokid的籌碼積累得足夠多，沖刺IPO，不過是遲早的事情。

只是，一旦Rokid從“講故事”邁向“講商業(yè)”，其要回答就不僅僅是“能否拿下IPO”這一問題，還需要向市場證明自己具備持續(xù)增長的實力。

在資本市場，耐力遠比爆發(fā)力更重要，但長跑的挑戰(zhàn)自然也更大。

第一個挑戰(zhàn)，是智能眼鏡離真正走入大眾生活，到底還有多遠。

Rokid最需要證明的，不是自己的交付能力和市場銷量，而是用戶是否愿意復購，軟件生態(tài)是否真的能留住用戶。

去年，祝銘明透露了一組數(shù)據(jù)，根據(jù)Sandalwood的調(diào)研，Rokid的復購率高達43%，綜合退貨率僅20%左右，遠低于行業(yè)30%-40%的平均水平，單臺日均佩戴時長接近8小時。

從以上數(shù)據(jù)來看，Rokid的表現(xiàn)確實非常亮眼。不過祝銘明也提到，老客轉介紹約占七成，這也意味著Rokid的增長更多還是依賴于口碑裂變。

目前來看，Rokid的用戶反饋都比較正面，其即時翻譯、抬眼即用、戶外導航等智能功能，都獲得了很多用戶的認可。

但痛點也同樣明顯，不少用戶提到續(xù)航短、佩戴容易累、外觀不夠時尚等問題；在Rokid最擅長的“顯示”領域，有用戶表示內(nèi)容通過光波導結構呈現(xiàn)會反射綠光，隱私性不強。

目前來看，Rokid是一款優(yōu)點和缺點并存的產(chǎn)品，優(yōu)先顯示方案的同時，也帶來了漏光、續(xù)航、重量、眼部疲勞等痛點。

用戶會基于“嘗鮮心理”購買，但要真正走入日常生活，Rokid還要“更好用”才行。

第二個挑戰(zhàn)，則是能決定企業(yè)生死的商業(yè)模式。在今年4月提交招股書的XREAL，已經(jīng)交出了三年（2023-2025年）累計虧損20多億的成績單。

對于資本市場來說，公司利潤、毛利率、費用支出等，都是比銷售額更重要的指標。Rokid既要在制造端獲得利潤，又不能被研發(fā)、營銷等費用蠶食收入，這是更真實的市場壓力。

最后是持續(xù)增長的想象空間，對于Rokid來說，從中國市場走向全球市場尋找更大增量，幾乎是可以確定的事情，但全球化帶來的挑戰(zhàn)也不容小覷。

與此同時，大廠的環(huán)伺也帶來了很大的不確定性。

Rokid當下的智能體驗優(yōu)勢，例如翻譯、導航、支付，很大程度都是建立在大廠生態(tài)之上，一旦大廠將能力下放到自家產(chǎn)品，Rokid的差異化就有可能瞬間被替代。

誠然，拿下“國內(nèi)第一”的Rokid，擁有領先友商的品牌認知、技術積累、供應鏈等優(yōu)勢。但這些先發(fā)優(yōu)勢正在加速收窄，這也是Rokid爭取上市的必要性所在。

在智能眼鏡行業(yè)還未出現(xiàn)顛覆性突破的當下，Rokid要抓緊在淺水區(qū)完成技術和生態(tài)積累，把領先優(yōu)勢壘得足夠高，才能在深水區(qū)里站得穩(wěn)、游得遠。

祝銘明曾在采訪中說過，“AR這個行業(yè)，沒有捷徑可走，你必須一步一步踩坑，一步一步積累，才能走出來”。

但誰能笑到最后，誰能成為真正的贏家，現(xiàn)在誰也說不準。

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