來(lái)源|中國(guó)基金報(bào)

金價(jià)再度上演“過(guò)山車(chē)”行情！

受多重因素影響，近日國(guó)際金價(jià)連續(xù)下挫，目前已經(jīng)回吐年內(nèi)全部漲幅。與此同時(shí)，黃金相關(guān)ETF持續(xù)“失血”，整體規(guī)模較一季度末縮水近370億元。

在小紅書(shū)、東方財(cái)富評(píng)論區(qū)，記者發(fā)現(xiàn)，不少網(wǎng)友已經(jīng)開(kāi)始躍躍欲試，討論抄底黃金。

圖片來(lái)自：小紅書(shū)

圖片來(lái)自：東方財(cái)富

業(yè)內(nèi)人士表示，本輪黃金調(diào)整受多重因素共振驅(qū)動(dòng)，短期仍處于高位震蕩狀態(tài)，而中長(zhǎng)期支撐黃金的核心邏輯并未動(dòng)搖。當(dāng)前需要保持謹(jǐn)慎，短期風(fēng)險(xiǎn)窗口尚未關(guān)閉，在“長(zhǎng)期敘事未變”與“短期壓制未消”的格局下，保持耐心、等待信號(hào)明朗，或是當(dāng)前更理性的策略。

01

金價(jià)持續(xù)大跌，黃金相關(guān)ETF規(guī)?！翱s水”近370億元

6月10日，現(xiàn)貨黃金再度跳水，盤(pán)中跌破4200美元。截至發(fā)稿，倫敦金報(bào)4192.03美元/盎司，日內(nèi)跌幅為1.61%，盤(pán)中最低下探至4171.97美元/盎司。

拉長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，目前倫敦金現(xiàn)已經(jīng)回吐年內(nèi)全部漲幅，較年初近5600美元/盎司的歷史高點(diǎn)累計(jì)跌幅超25%。

與此同時(shí)，今年3月金價(jià)遭遇重挫，黃金ETF的交易量開(kāi)始連續(xù)下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，5月黃金ETF成交量約為1500億元，創(chuàng)年內(nèi)新低，較一季度單月均超3000億元的水平明顯下降。

截至6月9日，二季度以來(lái)，21只黃金相關(guān)ETF已累計(jì)被凈贖回超16億份，較一季度末減少約4%, 黃金相關(guān)ETF資金凈流出達(dá)131.11億元。黃金相關(guān)ETF整體規(guī)模也從一季度末的約3258億元降至2888億元，整體“縮水”370億元。

金價(jià)緣何持續(xù)下跌？華安基金表示，本輪黃金調(diào)整受三重因素共振影響。第一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)與政策預(yù)期轉(zhuǎn)向。4月CPI同比漲3.8%、核心PCE同比漲3.3%，維持高位；5月非農(nóng)新增17.2萬(wàn)人，遠(yuǎn)超預(yù)期，勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性強(qiáng)化了緊縮預(yù)期。美伊談判反復(fù)導(dǎo)致油價(jià)在90—100美元區(qū)間高位震蕩，疊加世界杯籌備與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期韌性超出預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的定價(jià)基本歸零。CME FedWatch顯示年內(nèi)加息概率一度升至70%以上，美債收益率飆升直接抬升了持有黃金的機(jī)會(huì)成本。

第二，AI產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)超預(yù)期，科技巨頭資本開(kāi)支與盈利增速亮眼，吸引了大量資金流向權(quán)益市場(chǎng)，對(duì)黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)形成資金虹吸效應(yīng)。

第三，黃金ETF資金流向出現(xiàn)邊際逆轉(zhuǎn)。2026年3月，全球黃金ETF凈流出87噸，4月小幅凈流入6.1噸后，5月再度轉(zhuǎn)為凈流出8.5噸。前期基于降息邏輯建立的多頭倉(cāng)位集中平倉(cāng)，共同放大了金價(jià)回調(diào)幅度。

國(guó)泰基金認(rèn)為，直接導(dǎo)火索是6月5日公布的美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。勞動(dòng)力市場(chǎng)的意外“爆表”，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的重新定價(jià)，加息預(yù)期上升。由于黃金不產(chǎn)生利息，當(dāng)加息預(yù)期升溫時(shí)，美元和美債收益率通常走高，黃金作為無(wú)息資產(chǎn)的吸引力下降。同時(shí)，持有黃金的機(jī)會(huì)成本增加，資金會(huì)流向計(jì)息資產(chǎn)，進(jìn)而打壓金價(jià)。

“黃金價(jià)格的另一重壓力則來(lái)自流動(dòng)性沖擊。當(dāng)市場(chǎng)劇烈震蕩時(shí)，機(jī)構(gòu)面臨資金壓力，首先拋售的就是流動(dòng)性最好的資產(chǎn)。此外，AI賽道的強(qiáng)勢(shì)行情也在持續(xù)抽離市場(chǎng)流動(dòng)性。今年以來(lái)，AI產(chǎn)業(yè)鏈熱度居高不下。一季報(bào)披露后，相關(guān)企業(yè)大幅上調(diào)資本開(kāi)支，高成長(zhǎng)前景與賺錢(qián)效應(yīng)凸顯，進(jìn)一步分流黃金市場(chǎng)增量資金，對(duì)金價(jià)形成壓制。”國(guó)泰基金表示。

02

短期黃金仍將高位震蕩，中長(zhǎng)期邏輯并未動(dòng)搖

對(duì)于黃金后市，華安基金表示，短期看，黃金仍處于高位震蕩、等待再定價(jià)方向明朗的階段。6月10日美國(guó)CPI數(shù)據(jù)公布和6月17日沃什任內(nèi)首次FOMC會(huì)議是關(guān)鍵窗口。若通脹持續(xù)偏強(qiáng)、點(diǎn)陣圖釋放鷹派信號(hào)，金價(jià)可能在4400美元附近反復(fù)承壓；反之，若數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，則存在預(yù)期修復(fù)空間。

從中長(zhǎng)期看，支撐黃金的核心邏輯并未動(dòng)搖。一是全球央行購(gòu)金需求持續(xù)，中國(guó)央行已連續(xù)19個(gè)月增持，2026年一季度全球央行凈購(gòu)金244噸；二是歐洲央行報(bào)告確認(rèn)黃金在全球官方儲(chǔ)備中占比升至27%，超越美債成為第一大儲(chǔ)備資產(chǎn)，儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)再平衡趨勢(shì)明確；三是美國(guó)債務(wù)已接近39萬(wàn)億美元，利息支出突破萬(wàn)億美元，財(cái)政約束加深將長(zhǎng)期侵蝕美元信用。這些結(jié)構(gòu)性因素決定了黃金的戰(zhàn)略配置價(jià)值依然穩(wěn)固。

國(guó)泰基金表示，短期來(lái)看，黃金或?qū)⒕S持震蕩態(tài)勢(shì)。高油價(jià)推升通脹預(yù)期，美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步增加美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率的可能，強(qiáng)美元、強(qiáng)就業(yè)和更高利率預(yù)期短期內(nèi)將對(duì)金價(jià)產(chǎn)生一定壓制。

長(zhǎng)期來(lái)看，黃金仍具備較高配置價(jià)值。財(cái)政赤字、地緣緊張及貨幣擔(dān)憂等中長(zhǎng)期因素仍然支撐黃金需求。在貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)，加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升，全球“去美元化”趨勢(shì)使得黃金有望成為新的“定價(jià)錨”。

03

保持耐心、等待信號(hào)明朗，切勿盲目抄底

金價(jià)重回2025年末水平，不少投資者認(rèn)為，當(dāng)下是抄底好時(shí)機(jī)。對(duì)此，華安基金表示，對(duì)于“抄底”一說(shuō)，建議保持謹(jǐn)慎。短期風(fēng)險(xiǎn)窗口尚未關(guān)閉：美國(guó)5月CPI數(shù)據(jù)即將公布。若數(shù)據(jù)再度超預(yù)期，加息預(yù)期將進(jìn)一步升溫。6月16—17日的FOMC會(huì)議，點(diǎn)陣圖是否出現(xiàn)加息預(yù)期、政策聲明是否刪除“寬松偏向”措辭等關(guān)鍵信號(hào)都將揭曉。在上述風(fēng)險(xiǎn)事件落地之前，金價(jià)仍可能面臨進(jìn)一步向下尋底的壓力。

需要強(qiáng)調(diào)的是，金價(jià)持續(xù)回調(diào)與央行的逆勢(shì)增持并不矛盾。央行購(gòu)金是戰(zhàn)略性長(zhǎng)期配置，對(duì)短期價(jià)格不敏感，其行為恰為長(zhǎng)線投資者提供了重要的參考錨。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高、著眼于中長(zhǎng)期布局的投資者，可在金價(jià)逐步企穩(wěn)后，通過(guò)定投或分批買(mǎi)入的方式參與配置，而非一次性“抄底”。建議投資者重點(diǎn)密切跟蹤6月FOMC會(huì)議信號(hào)及通脹數(shù)據(jù)走勢(shì)。在“長(zhǎng)期敘事未變”與“短期壓制未消”的格局下，保持耐心、等待信號(hào)明朗，或許是當(dāng)前最理性的策略。

國(guó)泰基金表示，黃金屬于高波動(dòng)資產(chǎn)，投資者應(yīng)結(jié)合自身需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好綜合考慮。此外，由于黃金與股債等資產(chǎn)具有較低相關(guān)性，可將其視為投資組合的一部分，以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

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