文 | 大掌柜黃利明

5月底掌柜其實就空倉了一次，擔(dān)心市場短期AI泡沫分歧帶來回撤波動。后來市場頑強(qiáng)繼續(xù)穩(wěn)住進(jìn)擊，然后又買入量子科技博弈，但即便美股Quantinuum高溢價上市也并未帶來市場正向反饋，又在量子科技收益回撤后繼續(xù)擔(dān)心市場回撤波動，6月5日周五果斷一鍵清倉，空倉待觀察。

美股納斯達(dá)克暴跌，尤其是AI個股單日跌的稀碎。為什么？

第一，美聯(lián)儲加息預(yù)期明顯抬升。周五晚上納指大跌，尤其是AI個股暴跌，就是全球資金在交易美聯(lián)儲加息預(yù)期。自美以伊戰(zhàn)爭之后，美國通脹就大幅抬升；周五晚間美國就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)走向通脹與過熱的疊加，引發(fā)了美聯(lián)儲年內(nèi)加息預(yù)期的升溫。

6月5日，美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，5月非農(nóng)就業(yè)人口新增17.2萬人，幾乎是市場預(yù)期8.8萬人的兩倍，也遠(yuǎn)高于4月的11.5萬人。而且4月份的就業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)是超預(yù)期的。

掌柜的做過美聯(lián)儲加息降息周期與上證指數(shù)對比，在過去8年間，美聯(lián)儲加息周期A股整體處于下行周期，美聯(lián)儲降息周期A股整體處于上行周期。這次不知道會不會一樣，但短期掌柜采取避險策略。

從2024年9月至2025年12月期間6次降息后，美聯(lián)儲自2026年初以來一直按兵不動，既未加息也未降息。美國政府希望美聯(lián)儲降息繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)，但隨著通脹升溫和就業(yè)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，市場如今普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲將大概率在年底或者2027年初加息。因此在美聯(lián)儲短期沒有實質(zhì)性加息動作的情況下，這種加息預(yù)期依然是市場分歧，并非加息確定性趨勢開啟，市場整體處于分歧震蕩狀態(tài)，難以形成單邊下跌預(yù)期。這意味著A股大概率是在短期消化AI高估值后會轉(zhuǎn)向反彈而后震蕩尋找新方向。

第二，科技巨頭們開啟融資，市場開始擔(dān)心高額AI資本支出能否持續(xù)，短期出現(xiàn)投入降溫預(yù)期。

6月1日，谷歌母公司Alphabet發(fā)布公告，計劃通過股權(quán)發(fā)行籌集800億美元資金。這將是谷歌史上最大規(guī)模的股權(quán)融資，這筆資金將用于投入頂級人工智能算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以滿足空前高漲的市場需求。

谷歌之后，據(jù)英國《金融時報》報道，Meta高管正在討論發(fā)行數(shù)百億美元新股的可能性，以為今年最高達(dá)1450億美元、2027年更高的AI相關(guān)資本支出提供資金支持。

目前，美國股權(quán)資本市場正處于歷史性活躍期——馬斯克旗下SpaceX計劃下周以最高860億美元規(guī)模完成IPO，Anthropic和OpenAI也在籌備大規(guī)模上市。

谷歌和Meta的融資計劃，凸顯了一個問題，就是這兩大全球科技巨頭的現(xiàn)金流可能難以支撐持續(xù)高額的AI資本支出。如果連這些科技巨頭都如此，那么AI資本支出的巨量投入將會降溫，至少短期已經(jīng)出現(xiàn)投入降溫的擔(dān)憂和預(yù)期。這兩三年全球科技巨頭的AI資本支出高企，但AI真正變現(xiàn)還有一個過程，大家會看到有些AI大模型在開始收費(fèi)或者調(diào)高收費(fèi)。

第三，美以伊沖突持續(xù)3個月，如今還在繼續(xù)，今天伊以繼續(xù)開打，全球通脹預(yù)期繼續(xù)升溫。

在掌柜看來，市場沉浸在AI的泡沫中，并未充分計價美以伊沖突帶來的沖擊。石油等工業(yè)原材料價格在上漲之后，依然在高位運(yùn)行，而且這些原材料還處于短缺和上漲預(yù)期當(dāng)中，這對全球通脹持續(xù)帶來沖擊，繼而引發(fā)全球衰退風(fēng)險。

因此，掌柜認(rèn)為，從美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫、全球科技巨頭AI高額資本支出降溫?fù)?dān)憂、美以伊沖突持續(xù)帶來全球通脹預(yù)期繼續(xù)升溫并未充分計價等三個維度來看，疊加AI科技股持續(xù)暴漲累積的投資者超額收益，形成了納斯達(dá)克指數(shù)的短期暴跌，尤其是AI科技公司的短期暴跌。

當(dāng)然，回到A股來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)并未有過熱的跡象和焦慮，只是輸入性通脹確實存在；中國科技巨頭的AI資本支出也遠(yuǎn)未達(dá)到美國科技公司那么高的比例，美以伊沖突帶來的沖擊相對歐美要小，因此A股市場整體短期有沖擊，但沖擊之后會反彈并轉(zhuǎn)向震蕩盤整格局，亦難以形成單邊下跌趨勢。