湯道生談騰訊AI：算力卡不夠，元寶投流最猛！整場(chǎng)訪談下來(lái)，大概意思就是說(shuō)騰訊公司很重視AI?？蓡?wèn)題的關(guān)鍵在于，騰訊這些年在AI領(lǐng)域里也花了不少錢。但卻始終拿不出一款優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品。

資本市場(chǎng)不會(huì)說(shuō)說(shuō)謊，騰訊市值目前4.13萬(wàn)億港元，已較去年高點(diǎn)，有了大幅下滑。那么問(wèn)題來(lái)了，騰訊在AI領(lǐng)域?yàn)楹稳绱顺粤Γ?/strong>

01. “買不到卡”的謎局：要錢還是要命？

先說(shuō)算力。

這是個(gè)特別敏感的話題。2026年3月騰訊發(fā)布2025年年報(bào)時(shí)，總裁劉熾平對(duì)著電話會(huì)議里的投資人說(shuō)了句大實(shí)話：“2025年受GPU供應(yīng)限制影響，公司買不到卡，如果2026年能買更多卡，肯定會(huì)加大投入?！?/p>

話音未落，第二天騰訊股價(jià)應(yīng)聲下跌超過(guò)6%，市值跌破5萬(wàn)億港元。

“買不到卡”這套說(shuō)辭，放在兩年前還算情有可原?？涩F(xiàn)在是2026年了。同樣被制裁，字節(jié)跳動(dòng)2025年光算力采購(gòu)就砸了900億；阿里更是大手一揮，未來(lái)三年要投3800億。兩家算力問(wèn)題照常運(yùn)轉(zhuǎn)。但騰訊2025年全年資本開(kāi)支僅同比增長(zhǎng)約3%，占營(yíng)收的比例反而從12%掉到了10.5%。

一些行業(yè)人士點(diǎn)破了關(guān)鍵：卡不是真的買不到，而是以騰訊的投資回報(bào)率考核標(biāo)準(zhǔn)，不愿意在溢價(jià)高位大量掃貨。實(shí)際上騰訊手里是有一定的GPU庫(kù)存的，甚至連續(xù)三個(gè)季度都在跟投資者說(shuō)“足夠應(yīng)對(duì)未來(lái)訓(xùn)練需求”。

可到了湯道生這一層，畫(huà)風(fēng)又是一變：“算力有限，混元訓(xùn)練、微信、騰訊會(huì)議、元寶都在搶算力，根本不夠分。”

一邊說(shuō)“夠用”，一邊喊“不夠分”。前后矛盾只有一個(gè)合理解釋。所謂的“夠用”指的是短期訓(xùn)練，但一旦面臨海量Token的爆發(fā)性需求，缺“推理算力”就像手機(jī)缺充電器一樣現(xiàn)實(shí)。這就尷尬了：前端砸錢做產(chǎn)品拉新，后端卻撐不住用戶量級(jí)暴漲帶來(lái)的算力需求，相當(dāng)于開(kāi)了家飯店，客人涌進(jìn)來(lái)發(fā)現(xiàn)爐灶不夠用，菜做不出來(lái)。

騰訊2026年正加速推動(dòng)國(guó)產(chǎn)芯片替代，供應(yīng)商包括寒武紀(jì)、昆侖芯等多家企業(yè)。湯道生本人則毫不諱言“非常期待下半年有更多國(guó)產(chǎn)算力”。

算力這臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)，現(xiàn)在只是勉強(qiáng)點(diǎn)著了火，離真正狂飆還差得遠(yuǎn)。

02. “投流最猛”背后的尷尬：錢花了，用戶跑了

比起算力短缺，更讓騰訊焦慮的是那個(gè)被寄予厚望的“親兒子”——元寶。

年初那場(chǎng)AI“春節(jié)大戰(zhàn)”，騰訊的架勢(shì)是真嚇人。2月1日直接甩出10億現(xiàn)金紅包，上微信刷一刷就領(lǐng)錢，為的就是讓人順手把元寶裝進(jìn)手機(jī)。

效果立竿見(jiàn)影：除夕當(dāng)天，元寶日活沖上4054萬(wàn)，迅速登頂應(yīng)用商店榜首。到了2月18日，日活進(jìn)一步突破5000萬(wàn)，月活達(dá)到1.14億。在當(dāng)時(shí)那個(gè)節(jié)點(diǎn)，數(shù)據(jù)確實(shí)能讓騰訊內(nèi)部興奮一段時(shí)間。

可別高興太早。不到一周的時(shí)間，風(fēng)暴就來(lái)了。截至2月23日，元寶日活慘烈跌至768萬(wàn)，較除夕當(dāng)天暴跌81%，甚至回落到了活動(dòng)前的水平。所有的紅包、大把的獎(jiǎng)金、鋪天蓋地的廣告，就這樣打了水漂。

用體育圈的話說(shuō)，這叫“無(wú)效得分”。錢花得轟轟烈烈，人來(lái)得熱火朝天，活動(dòng)一結(jié)束，大家該卸的卸，該忘的忘。用戶和產(chǎn)品之間，根本沒(méi)建立起像樣的“情感黏性”，甚至連“商業(yè)需求”都沒(méi)有。

號(hào)稱“全中國(guó)最懂流量”的騰訊，在AI產(chǎn)品上居然第一次沒(méi)能玩轉(zhuǎn)流量。這說(shuō)明了一個(gè)殘酷的事實(shí)：當(dāng)下的AI大模型產(chǎn)品，用傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)那套“砸錢換流量”的玩法，根本行不通。

對(duì)比數(shù)據(jù)更加觸目驚心：豆包砸下15-20億，春節(jié)期間守住了日活過(guò)億；千問(wèn)砸60億，日活保留3200萬(wàn)左右，較活動(dòng)前增長(zhǎng)3.6倍。而元寶投入最少，用戶流失得也最徹底，活動(dòng)前后白忙一場(chǎng)。

湯道生把這個(gè)問(wèn)題歸結(jié)到了更深層：至少80%的元寶用戶已經(jīng)開(kāi)始使用混元大模型，留存率“明顯提升”。坦白說(shuō)，這個(gè)數(shù)字有點(diǎn)微妙——它既是在表態(tài)“我們的技術(shù)沒(méi)那么差”，可能也在暗示，或許70%左右的轉(zhuǎn)化率才是真正的行業(yè)難題。

但是，用戶的痛點(diǎn)在哪里？核心場(chǎng)景在哪里？除了偶爾問(wèn)個(gè)天氣、來(lái)兩首古詩(shī)，元寶似乎并沒(méi)有給出更具說(shuō)服力的“非用不可的理由”。

03. “All in Agent”：騰訊的AI未來(lái)能翻盤(pán)嗎？

不過(guò)，資本市場(chǎng)似乎又開(kāi)始相信騰訊能在AI賽道上翻盤(pán)了。

真正的引爆點(diǎn)發(fā)生在6月2日，一則“微信即將推出嵌入式AI智能體”的傳聞流出。次日，騰訊股價(jià)暴漲10.46%，單日市值飆升約4158億港元，創(chuàng)下了三年來(lái)的單日最高漲幅。

冷靜下來(lái)的市場(chǎng)卻又開(kāi)始發(fā)問(wèn)：憑什么“微信+AI”這套故事能騙到這么大的漲幅？

答案得從小程序和微信生態(tài)的邏輯里去找。

九年前，微信用小程序打破App孤島，讓美團(tuán)的服務(wù)可以直接生長(zhǎng)在微信里。而今天，AI正在重構(gòu)這套邏輯：用戶只需說(shuō)一句“幫我點(diǎn)杯瑞幸拿鐵”，AI就能全程自動(dòng)執(zhí)行。AI成為了“路由決策者”，決定你這個(gè)需求最終被導(dǎo)向哪家的服務(wù)。

這個(gè)“ToAI”的商業(yè)邏輯一旦跑通，微信就從“社交平臺(tái)”真正變成了整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的“超級(jí)操作系統(tǒng)”。這正是高盛等外資投行反復(fù)強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)：只有微信Agent落地，騰訊的AI敘事才能真正觸發(fā)估值邏輯的切換。

湯道生和姚順雨這場(chǎng)對(duì)話的核心，本質(zhì)也是向市場(chǎng)瘋狂暗示這個(gè)邏輯。他們的關(guān)鍵詞是Co-Design——模型不再只是算法團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)的事，而要和產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)深度融合，共同解決“問(wèn)題域”。通過(guò)“效率智能體工具集”、WorkBuddy等具體產(chǎn)品，在20多個(gè)垂直細(xì)分場(chǎng)景尋找突破口。

但話說(shuō)回來(lái)，“智能體”這件事，阿里也在做，字節(jié)也在搞。早在1月份，阿里千問(wèn)就已經(jīng)通過(guò)生態(tài)結(jié)合實(shí)現(xiàn)跨App任務(wù)閉環(huán)，而豆包月活穩(wěn)定在3億以上。對(duì)騰訊來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在根本不是獨(dú)享增量的時(shí)候，而是被迫追趕甚至“救市”的關(guān)鍵時(shí)刻。

04. 錢燒了，產(chǎn)品在哪？騰訊AI到底缺什么？

但問(wèn)題又回來(lái)了：錢燒了，算力在補(bǔ)，那為什么遲遲拿不出一款真正有代表性的“爆款”？

答案其實(shí)就在湯道生訪談里那幾個(gè)藏著掖著的話里。他承認(rèn)“還在投入做產(chǎn)品階段”，稱“友商在商業(yè)規(guī)劃上確實(shí)走在我們前面”。這話說(shuō)白了就是——阿里和字節(jié)已經(jīng)找到明確AI商業(yè)路徑和產(chǎn)品方法論，而騰訊還在迷宮里摸索。 入局時(shí)間可能差得不多，但產(chǎn)品成熟度和商業(yè)轉(zhuǎn)化能力被甩開(kāi)了一個(gè)維度。

外界大多數(shù)行業(yè)報(bào)告也對(duì)這一判斷提供了定量依據(jù)。字節(jié)（Seed）小幅領(lǐng)先，阿里千問(wèn)緊隨其后，騰訊混元模型明顯落后，需自上而下追趕。

湯道生最近在公開(kāi)場(chǎng)合反復(fù)拋出的商業(yè)邏輯是“我們不要宏大目標(biāo)，讓產(chǎn)品和數(shù)據(jù)說(shuō)話”。這話能糊弄一時(shí)，但如果最終無(wú)法呈現(xiàn)出遠(yuǎn)超想象的用戶粘性，資本市場(chǎng)的耐心還能維持多久？

說(shuō)到底，騰訊AI困局的本質(zhì)，遠(yuǎn)不止是少了幾十萬(wàn)張GPU，或是紅包營(yíng)銷投入少了幾個(gè)億。是騰訊習(xí)慣了“贏家通吃”的邏輯，卻在AI浪潮里失去了方向感。從技術(shù)架構(gòu)到產(chǎn)品定位，始終沒(méi)找到一條能將微信13億用戶天然優(yōu)勢(shì)兌現(xiàn)為AI獨(dú)特護(hù)城河的有效路徑。