“史家父女”的足療帝國。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

周末走進一家華夏良子，換上浴服，點上艾灸，90分鐘的足療SPA下來，賬單輕松過千。這種消費方式，正在吸引越來越多的年輕人。

你可能沒想過，這家足療店正在沖刺資本市場。近日，山東華夏良子健康管理有限公司（下稱“華夏良子”）與中泰國際正式簽署上市保薦協(xié)議，擬沖刺IPO。消息一出，不少網友的第一反應是：足療店也能上市？

這并非沒有先例。9年前，“中國頭部足浴養(yǎng)生連鎖品牌”重慶富僑在澳大利亞上市，僅3年后便摘牌退市。如今，華夏良子正試圖在港交所拿到一張“足療第一股”的入場券。

華夏良子目前擁有394家直營門店，遍布全國100多個城市，并已進入倫敦、柏林、赫爾辛基等海外市場，年接待顧客突破5000萬人次，累計服務超3億人次。在由大量夫妻店、單體門店構成的足療養(yǎng)生市場，華夏良子的連鎖規(guī)模已處于頭部。如今，這家公司能否走通IPO之路，成為市場關注的焦點。

01

“正規(guī)大保健”的AB面：

服務3億人vs辦卡投訴

華夏良子的生意邏輯其實不復雜——客戶進店，技師上手，辦卡鎖客。

據官網信息顯示，華夏良子1997年起步于濟南，主打中國傳統(tǒng)養(yǎng)生文化與本草智慧，以經絡穴位推拿技法，幫助人們養(yǎng)成松弛有度的養(yǎng)生生活方式。華夏良子目前在全國門店超過400家，遍布山東、北京、上海、天津、河北等區(qū)域。

門店走中式私密包間路線，服務涵蓋正規(guī)足療、推拿、中醫(yī)理療、SPA、艾灸、采耳等健康養(yǎng)生服務。以華夏良子（北京東直門店）為例，據“大眾點評”顯示，該店客單價穩(wěn)定在229元/人，北京其他華夏良子門店也普遍在220元以上。

具體項目類型上，從169元/人的60分鐘基礎足道，到259元/人的80分鐘指透足道（人氣爆款），再到SPA推拿類的289元/人的元氣SPA、449元/人的經絡推拿，最貴的“泓觀正氣全身推拿”則高達549元/人。修腳、采耳、艾灸等單項小項目，單價也在135元至289元不等。

目前，公司年均接待量突破5000萬人次，折算下來每天約13萬多人走進華夏良子的大門，累計服務超3億人次。在“大眾點評”上，有消費者評價“私密性不錯，可以邊看電視，還有免費的食物和飲品”“技師專業(yè)，態(tài)度好，力道剛好，手法專業(yè)”。

圖源：大眾點評 截圖

光靠足療按摩，華夏良子還講出了出海故事。公司設有專業(yè)海外發(fā)展部，已與德國巴特基辛根政府達成合作，在德國建立歐洲總部，觸角伸向日本、韓國、澳大利亞等國。

但體量不等于口碑。“黑貓投訴”平臺顯示，截至2026年5月28日，華夏良子累計投訴175條，集中指向“辦卡退款難”與“強制推銷”等問題。

2025年7月，有消費者舉報南京華貿中心店虛假宣傳、強制消費：兩名顧客團購按摩券進店，遭技師全程推銷辦卡，明確拒絕后，門店經理竟直接進包間施壓，以“業(yè)務壓力大”為由強迫辦卡。

同年12月，淄博門店再被曝出經理從服務開始到結束持續(xù)誘導、催促充值，顧客被迫辦卡后想退884元余額，陷入退款拉鋸。

圖源：黑貓投訴 截圖

除了強制推銷，平臺上還有“衛(wèi)生差，房間有煙灰、被單臟污”“食物中毒”等吐槽。

瘋狂推銷背后，是技師背負的業(yè)績壓力。2022年，“中國網財經”援引華夏良子前員工爆料：“華夏良子早就不是從前踏實做足療的華夏良子了，從上到下都在推銷辦卡?！毙〖t書等社交平臺上，也有員工發(fā)帖稱，技師背負硬性推銷考核，月度業(yè)績不達標即被扣罰。

大眾點評的投訴也印證了這一點。2025年5月的一條評價稱，技師按摩手法尚可，但全程被道德綁架索要好評、推銷辦卡，技師以完不成業(yè)績會被罰款為由施壓，商家壓榨員工并間接捆綁消費者，嚴重影響消費體驗。

圖源：大眾點評

對于辦卡推銷的形式，知名經濟學家余豐慧強調，預付費資金管理是華夏良子的核心經營議題。企業(yè)一旦上市，將迎來更嚴苛的監(jiān)管，預付費資金的存管與信息披露會成為監(jiān)管重點。這就要求其完善資金管理制度，兼顧合規(guī)要求與消費者信任，同時升級現(xiàn)金流管理體系，穩(wěn)健應對資金凍結、集中退款等潛在風險。

目前，母公司山東華夏良子健康管理有限公司2024年參保人數僅309人，部分分支機構參保人數為0。

02

足療IPO的故事

好講嗎？

華夏良子這次IPO之所以引發(fā)關注，不僅因為它可能成為“第一股”，更因為足療行業(yè)的資本化之路，滿打滿算，只有一次“失敗”的先例。

上一次足療界的IPO故事，主角是重慶富僑。

2015年9月，“中國頭部足浴養(yǎng)生連鎖品牌”重慶富僑以“TraditionalTherapyClinics”（TTC）為主體，在澳大利亞證券交易所敲鐘上市，一度被視為足浴行業(yè)走向資本市場的標桿。

彼時，創(chuàng)始人胡芝容從“農村洗腳妹”到身價3億“足浴女王”的故事，被媒體廣為傳頌。財報顯示，重慶富僑2015年營收4480萬澳元，稅后利潤1713萬澳元；2017年收入更達6860萬澳元，同比增長17%。但好景不長，僅僅三年后，公司因未按時披露半年報被摘牌，總部裁撤，門店人去樓空。

圖源：罐頭圖庫

余豐慧認為，重慶富僑退市是足療行業(yè)資本化困境的縮影，凸顯行業(yè)人工成本高、技師流失率大、財務與信息披露不規(guī)范等問題。華夏良子需強化內部治理、保證財務透明，完善技師培養(yǎng)與留存機制。

再加上“足療”一詞在大眾心智中始終懸著一層灰色濾鏡，資本市場的態(tài)度始終曖昧。這種曖昧，并非因為市場不夠大。根據“白皮書”數據顯示，2025年中國按摩足療行業(yè)市場規(guī)模已達7000億元，預計2026年將突破7300億元，用戶總數接近2.5億——比中國電影票房市場大10倍都不止。

然而，據“弗若斯特沙利文”2025年數據顯示，中國足療養(yǎng)生行業(yè)前十大品牌市占率合計不到13.5%，超過九成的市場份額仍握在夫妻店和單店手中。市場足夠大，卻足夠散。

圖源：罐頭圖庫

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示，足療市場目前的情況源于三個結構性矛盾：服務標準化難（技師手法依賴個人經驗）、連鎖化成本高（單店模型重資產、重人力）、消費者品牌忠誠度低（決策半徑短，就近消費為主）。足療本質是"手藝活"，難以像奶茶或火鍋那樣通過供應鏈標準化快速復制，導致行業(yè)天然分散。

他進一步解釋，目前足療行業(yè)預付費監(jiān)管仍處于灰色地帶，但風暴已在逼近。近年來健身、教培行業(yè)已全面推行資金存管，足療行業(yè)因涉及健康服務、客單價高、老年人客群多，也是監(jiān)管關注的重點。對華夏良子而言，其商業(yè)模式建立在"先收錢后服務"的現(xiàn)金流錯配之上，若強制要求第三方存管或限制預付額度，將直接削弱其擴張能力和盈利彈性。上市反而可能加速監(jiān)管聚焦——成為公眾公司后，預付費糾紛的輿論放大效應更強。

即便是華夏良子這樣的頭部企業(yè)，面對的競爭也來自多個方向：既有鄭遠元、彭世修腳等專業(yè)修腳連鎖，也有頤而康、大桶大等區(qū)域性足療品牌；既有iSpa泰美好等走高端路線的連鎖水療，也有文華東方、半島等酒店奢華SPA的降維打擊。更不用說遍布街頭巷尾的個體足療店——它們成本極低、定價靈活，是連鎖品牌最頭疼的對手。

圖源：罐頭圖庫

更值得警惕的是，這個賽道正在出現(xiàn)新的跨界攪局者。

“共享按摩椅品牌”樂摩科技已于2025年12月登陸港交所，上市發(fā)行價為40港元/股，2025年前8個月營收6.31億元，年內利潤8855萬元，截至2026年5月27日總市值約41.11億港元。

它沒有技師、沒有門店租金、沒有辦卡糾紛。一排共享按摩椅鋪在交通樞紐和商圈，掃碼即用。

與此同時，東郊到家等上門按摩平臺更是直接動了到店消費的蛋糕——成立于2017年的東郊到家，目前已在全國22個城市開展業(yè)務，擁有2.5萬名入駐技師，2023年GMV超過20億元。

圖源：罐頭圖庫

余豐慧表示，樂摩科技、東郊到家等品牌印證了健康休閑領域輕資產模式的潛力，和華夏良子等傳統(tǒng)足療品牌相比，在年輕客群中形成明顯競爭。傳統(tǒng)門店的個性化、專業(yè)服務仍是核心優(yōu)勢，品牌可升級服務、借力技術、探索混合業(yè)態(tài)應對挑戰(zhàn)。

03

足療帝國背后：

史家父女的29年

華夏良子的故事，得從29年前說起。

1997年，山東聊城人史英建在濟南創(chuàng)立了第一家華夏良子門店。在此之前，他的身份是中國農業(yè)信托投資公司的一名員工，屬于那個年代少有的“下海做洗腳”的高學歷創(chuàng)業(yè)者。

品牌取名“華夏良子”，“良子”意為良家子弟，從一開始便刻意與灰色地帶劃清界限。彼時，足療行業(yè)還是一片草莽，路邊夫妻店扎堆，正規(guī)軍的出現(xiàn)堪稱降維打擊。

此后十余年，史英建將華夏良子帶到了全國300余家門店。2007年，公司走出國門，在德國巴特基辛根建立歐洲總部，此后陸續(xù)進入芬蘭赫爾辛基、荷蘭海牙、英國倫敦等城市。

圖源：罐頭圖庫

2011年，史英建女兒史蕾接班?！疤煅鄄椤毙畔@示，史蕾是一個“80后”，目前擔任董事長、執(zhí)行董事兼總經理，持股比例高達99.9%，是公司絕對的實際控制人。

年輕的掌舵者，很快開啟了一場業(yè)務裂變。史蕾將公司從單一足療拓展至理療、SPA、養(yǎng)生餐飲，試圖打造“健康+休閑”一站式體驗。

在她的主導下，華夏良子衍生出一連串子品牌：包括高端湯泉“久木及”、禪意素食“次第花開”、中醫(yī)館“本正醫(yī)道”，甚至跨界到生物科技（寬源生物）和護膚品（夏蕾科技）。線上洗護品牌“那觀”也悄然現(xiàn)身淘寶，其香氛旗艦店里，售價56.9元的身體乳銷量最高，月售千余件，店鋪粉絲超兩千余人。

換句話說，華夏良子已不單單是一家“按腳店”。它正在變成一家以健康養(yǎng)生為圓心，向中醫(yī)理療、生物科技、消費品發(fā)散的平臺型公司。

圖源：罐頭圖庫

這個資本故事，史蕾很早就想講給資本市場聽。早在2017年，她就對外透露上市意愿，希望引入融資后兩到三年內登陸資本市場。然而這一等，等了近十年，直到2026年5月，中泰證券子公司中泰國際才與華夏良子正式簽訂上市保薦協(xié)議，計劃赴港IPO。

線下的版圖在擴張，線上的流量戰(zhàn)場也沒有錯過。2025年4月，史蕾親自走進抖音直播間，開啟直播帶貨首秀。據媒體“和訊”報道，單場銷售額突破300萬元。

從傳統(tǒng)足療到生物科技，從默默無聞到沖刺IPO、試水直播間，史家父女的27年，正在拼出一個橫跨健康與消費的新帝國。

你對華夏良子沖刺港股怎么看？常去足療店嗎？歡迎下方留言討論。