由于取消電動(dòng)汽車計(jì)劃造成了100億美元的損失，本田上周四報(bào)告了其2025財(cái)年的年度虧損，錄得凈虧損4239億日元（約合人民幣182億元）。這是該公司自1957年在東京證券交易所上市以來(lái)，近70年來(lái)的首次年度虧損。

與此同時(shí)，本田預(yù)計(jì)下一財(cái)年將實(shí)現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，其年度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)指引預(yù)計(jì)為5000億日元（約合232億元人民幣）。本田強(qiáng)調(diào)，如果不計(jì)入仍需計(jì)提的約5000億日元電動(dòng)車相關(guān)損失，其核心業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)目標(biāo)為1萬(wàn)億日元。

本田的目標(biāo)是在截至2029年3月的財(cái)年，將營(yíng)業(yè)利潤(rùn)恢復(fù)至超過(guò)1.4萬(wàn)億日元的歷史最高水平。其核心信心來(lái)自于燃油車及混動(dòng)業(yè)務(wù)的盈利能力，包括電動(dòng)化減值損失的減少。此外，本田的摩托車業(yè)務(wù)依然是現(xiàn)金奶牛，預(yù)計(jì)在印度和巴西等市場(chǎng)將繼續(xù)刷新利潤(rùn)紀(jì)錄。

本田首席執(zhí)行官三部敏宏在發(fā)布會(huì)上明確表示：“2025財(cái)年的虧損是主動(dòng)清算舊戰(zhàn)略的結(jié)果。通過(guò)一次性計(jì)提資產(chǎn)減值，我們將不確定性留在過(guò)去，確保下一財(cái)年輕裝上陣。

本田首席執(zhí)行官三部敏宏

為抵消業(yè)績(jī)虧損對(duì)股價(jià)的沖擊，并展示現(xiàn)金流的穩(wěn)健，本田公布了激進(jìn)的股東回報(bào)政策：宣布將回購(gòu)高達(dá)1.1萬(wàn)億日元（約合510億元人民幣）的股票，并預(yù)計(jì)2026財(cái)年年度股息維持在每股70日元，與上一財(cái)年持平。

這是本田歷史上規(guī)模最大的回購(gòu)計(jì)劃。公司表示，盡管賬面出現(xiàn)凈虧損，但剔除研發(fā)調(diào)整后的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流高達(dá)2.66萬(wàn)億日元，且自有資本比率維持在55%的高位，財(cái)務(wù)狀況依然極其穩(wěn)健。

基于樂(lè)觀的盈利預(yù)期，本田股價(jià)在次日反而出現(xiàn)了顯著反彈。不過(guò)，本田是否真能逆勢(shì)翻盤，實(shí)現(xiàn)高水平盈利，其中還存在相當(dāng)大的阻礙。

巨額虧損始于孤注一擲

本田遭遇上市以來(lái)首度巨額虧損的核心原因，在于其對(duì)電動(dòng)化孤注一擲的投入。

作為美國(guó)銷量前五大汽車制造商之一，本田在拜登時(shí)代制定了雄心勃勃的電動(dòng)化投資計(jì)劃，原因在于拜登政府計(jì)劃推動(dòng)未來(lái)十年內(nèi)大幅提升電動(dòng)車市場(chǎng)滲透率。然而政策與市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，特朗普上臺(tái)后推翻了此前的“電動(dòng)汽車強(qiáng)制令”，讓本田投入的數(shù)十億美元研發(fā)看不到收益的期限。三部敏宏表示：“如果我們繼續(xù)推進(jìn)這個(gè)項(xiàng)目，將來(lái)肯定會(huì)造成損失?！?/p>

現(xiàn)在，隨著北美市場(chǎng)電動(dòng)化戰(zhàn)略收縮，本田決定轉(zhuǎn)而專注混合動(dòng)力車型，目標(biāo)是到2030年推出15款新混動(dòng)車型。

目前，本田正在研發(fā)適配小型、中型、大型車型的三套全新混動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)：主打日本本土市場(chǎng)的小型混動(dòng)系統(tǒng)，體積相比現(xiàn)款縮小10%；主攻北美市場(chǎng)的中型混動(dòng)系統(tǒng)，搭載全新2.0升直噴發(fā)動(dòng)機(jī)，匹配全新變速箱、緊湊型高功率電池與優(yōu)化散熱結(jié)構(gòu)，整體體積縮減25%。該系統(tǒng)將搭載于全新升級(jí)中型整車平臺(tái)，平臺(tái)剛性、防撞性能、靜謐性全面升級(jí)，整車減重90公斤，制造成本下調(diào)10%；以及搭載于中大型旗艦車型的大型V6混動(dòng)系統(tǒng)，油耗優(yōu)化30%，加速性能提升15%，采用雙電機(jī)四驅(qū)架構(gòu)，適配奧德賽（參數(shù)丨圖片）MPV、飛行員、途睿等中大型越野及家用車型。

計(jì)劃還包括于2027年左右推出的下一代混動(dòng)系統(tǒng)及全新混合動(dòng)力車型，這款車最終將采用本田下一代自動(dòng)駕駛技術(shù)。不過(guò)，據(jù)《日經(jīng)新聞》報(bào)道，本田已將這款人工智能驅(qū)動(dòng)駕駛系統(tǒng)的發(fā)布時(shí)間推遲到2028年。

本田旗下豪華品牌謳歌將全力奔赴全系混動(dòng)時(shí)代，日前在東京亮相的謳歌混動(dòng)SUV概念車，預(yù)示新一代RDX雛形，新車將于兩年內(nèi)正式上市。而本田主品牌仍將戰(zhàn)略性保留純?nèi)加蛙囆?。在入門級(jí)乘用車市場(chǎng)，燃油發(fā)動(dòng)機(jī)仍是穩(wěn)住定價(jià)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵，本田將按需推出新一代燃油動(dòng)力車型，以穩(wěn)固市場(chǎng)份額。

本田北美產(chǎn)品規(guī)劃負(fù)責(zé)人加里?羅賓遜表示，混動(dòng)車型將北美市場(chǎng)產(chǎn)品攻勢(shì)的核心支柱，預(yù)計(jì)在2030年之前，混動(dòng)銷量將超越純?nèi)加蛙囆汀?/p>

此外，為集中資源研發(fā)新一代混動(dòng)動(dòng)力總成，本田決定延長(zhǎng)多款走量主力車型的產(chǎn)品生命周期，部分車型服役周期甚至超十年。至少在北美市場(chǎng)，奧德賽、雅閣、HR-V以及謳歌MDX等車型均將延長(zhǎng)生產(chǎn)周期，最早也要到2030年前才會(huì)迎來(lái)全新?lián)Q代。

傳統(tǒng)跨國(guó)車企共同的難題：

如何面對(duì)全球兩大核心市場(chǎng)的撕裂

動(dòng)力戰(zhàn)略上的迅速切換可以遏制虧損，但本田在全球市場(chǎng)所面臨的局勢(shì)仍然嚴(yán)峻。

首先是一記急剎車讓此前百億美元的電動(dòng)化供應(yīng)鏈投資打了水漂，本田不得不將與LG 新能源合資的電池產(chǎn)能，從供應(yīng)純電緊急調(diào)整為供應(yīng)混動(dòng)或儲(chǔ)能電池。

其次，本田不得不直面在混動(dòng)市場(chǎng)上，與豐田日漸錯(cuò)位的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

美國(guó)是本田燃油和混動(dòng)車型的利潤(rùn)大本營(yíng)。1999年，本田憑借第一代Insight混合動(dòng)力轎車，比豐田普銳斯早數(shù)月登陸美國(guó)，成功奪得全美首款量產(chǎn)混動(dòng)車的歷史頭銜。如今，豐田卻憑借普銳斯連續(xù)二十多年的迭代，成功在北美消費(fèi)者心中將混動(dòng)與豐田畫上了等號(hào)。

尤其在本田積極押注電動(dòng)化的這幾年，豐田已經(jīng)在混動(dòng)領(lǐng)域構(gòu)建了極其恐怖的產(chǎn)品寬度。從緊湊型轎車卡羅拉、普銳斯、中型轎車凱美瑞、到以RAV4、漢蘭達(dá)、Grand Highlander為代表的各級(jí)別SUV以及MPV，幾乎實(shí)現(xiàn)了全產(chǎn)品線的混動(dòng)化。最新的北美主力車型如第九代凱美瑞和部分硬派SUV已直接取消純?nèi)加桶?，全系?biāo)配混動(dòng)。

上一財(cái)年，豐田同期混動(dòng)車型銷量達(dá)480萬(wàn)輛，占其全球總銷量的43%，并在美國(guó)混動(dòng)汽車市場(chǎng)占據(jù)了超五成的份額。而本田全球常規(guī)混動(dòng)與插混車型的總銷量為92.8萬(wàn)輛，其中北美市場(chǎng)銷量79.1萬(wàn)輛，占比高達(dá)85%，混動(dòng)車型銷量占本田全球總銷量的23%，差距懸殊。

盡管本田的i-MMD混動(dòng)系統(tǒng)具有優(yōu)秀的技術(shù)水平，在駕駛質(zhì)感上甚至更具運(yùn)動(dòng)感，但在供應(yīng)鏈的規(guī)模化上無(wú)法與豐田體量相比，這限制了本田在價(jià)格上的靈活性和整體利潤(rùn)率。

更糟糕的是，隨著大選及關(guān)稅政策的不確定性，本田在北美的供應(yīng)鏈面臨高額關(guān)稅和補(bǔ)貼取消的夾擊。本田既要在北美維持高成本的本土化生產(chǎn)以規(guī)避關(guān)稅，又要應(yīng)對(duì)需求放緩，極其考驗(yàn)利潤(rùn)率。

至于中國(guó)市場(chǎng)，如今已經(jīng)演變?yōu)楦唠A智能網(wǎng)聯(lián)和新能源的修羅場(chǎng)，本田銷量五年內(nèi)近乎腰斬。

很多觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著智能化的崛起，過(guò)去以整車制造商為頂點(diǎn)，由零部件企業(yè)層層連接的汽車制造產(chǎn)業(yè)，其主導(dǎo)權(quán)正在逐漸轉(zhuǎn)移到在芯片、AI模型和電子控制系統(tǒng)方面更具優(yōu)勢(shì)的科技企業(yè)手中。未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)不僅僅在動(dòng)力總成，更在軟件與生態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)。

本田也曾大力推動(dòng)軟件定義汽車，是自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的“激進(jìn)派”，是全球首個(gè)在量產(chǎn)車（日版本田 Legend）上搭載L3級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)的車企。在本次財(cái)報(bào)會(huì)上，三部敏宏明確表示，本田將加大軟件投入，并將電動(dòng)汽車和電池技術(shù)應(yīng)用于新型混合動(dòng)力車型，這將使本田能夠在消費(fèi)者口味發(fā)生變化時(shí)隨時(shí)生產(chǎn)純電動(dòng)車型。

但本田在軟件方面向來(lái)缺乏實(shí)力。本田早期自主研發(fā)的軟件系統(tǒng)迭代極慢，完全無(wú)法在硅谷或中國(guó)科技巨頭面前形成抗衡。為了補(bǔ)齊軟件短板，本田與索尼合資成立了新公司，試圖利用索尼的軟件與娛樂(lè)生態(tài)打造Afeela智能轎車。但隨著本田全面收縮電動(dòng)化戰(zhàn)線，Afeela首款車型的開發(fā)與北美上市計(jì)劃也成為了這場(chǎng)戰(zhàn)略撤退的犧牲品，被迫無(wú)限期擱置。

缺乏強(qiáng)有力的智能軟件護(hù)城河，意味著本田即使退回混動(dòng)陣營(yíng)，其產(chǎn)品在面對(duì)越來(lái)越智能的中國(guó)混動(dòng)車型或北美的科技巨頭時(shí)，依然面臨“代差”威脅。事實(shí)上，在中國(guó)市場(chǎng)，本田采取的也是戰(zhàn)略收縮、退守混動(dòng)，基本意味著主動(dòng)退出了中國(guó)市場(chǎng)最核心的溢價(jià)中樞，未來(lái)很難再重回巔峰。

面對(duì)極度內(nèi)卷的中國(guó)市場(chǎng)與政策多變的北美市場(chǎng)，車企必須保持靈活性，問(wèn)題是，這是全球跨國(guó)車企共同面臨的難題?？傮w來(lái)看，盡管本田在今年的財(cái)報(bào)會(huì)用上一次性減值清空了歷史包袱，并給出了2027財(cái)年盈利5000億日元的樂(lè)觀指引，但其核心業(yè)務(wù)和全球市場(chǎng)格局顯示，本田面臨的困境絕不是簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)修補(bǔ)可以跨越，供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)、雙線戰(zhàn)場(chǎng)均是難點(diǎn)。

失守的兩輪車市場(chǎng)

在此局面上，本田發(fā)家的摩托車業(yè)務(wù)也并非一片坦途。

作為全球最大的摩托車制造商，本田長(zhǎng)久以來(lái)用兩輪車的高額盈利補(bǔ)貼汽車業(yè)務(wù)的低迷。2025財(cái)年本田汽車業(yè)務(wù)高達(dá)4239億日元的減值損失，靠的就是盈利萬(wàn)億日元的摩托車業(yè)務(wù)來(lái)?yè)巫〈蟊P。但據(jù)日經(jīng)中文網(wǎng)近期的報(bào)道，雅迪、愛瑪?shù)戎袊?guó)摩托車品牌和越南本土純電動(dòng)車企VinFast正在電動(dòng)兩輪車領(lǐng)域?qū)Ρ咎锇l(fā)起猛烈夾擊。

越南政府于2025年出臺(tái)了嚴(yán)厲的汽油摩托車管制方針，首府河內(nèi)計(jì)劃從今年7月起在市中心逐步限制、禁止燃油摩托車通行。這導(dǎo)致越南電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)瞬間爆發(fā)，滲透率從2024年的10%暴增至2025年的22%。對(duì)此，VinFast采取了“不顧盈虧、低價(jià)搶占市場(chǎng)”的激進(jìn)策略。2025年，VinFast的電動(dòng)摩托車銷量達(dá)到40萬(wàn)輛，同比猛增5.7倍，一舉拿下了越南電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)56%的份額，銷量飆升至越南市場(chǎng)第二位。

對(duì)此，本田一位高管坦言：“我們真沒(méi)想到電動(dòng)化進(jìn)程會(huì)如此迅速?！北M管在傳統(tǒng)的燃油摩托車市場(chǎng)，本田在越南擁有絕對(duì)的統(tǒng)治力，2025年總銷量216萬(wàn)輛，綜合份額約65%。但在電動(dòng)摩托車這一關(guān)鍵新賽道上，本田的份額僅為可憐的1.4%，應(yīng)對(duì)嚴(yán)重遲緩。

與此同時(shí)，以雅迪、愛瑪為代表的中國(guó)電動(dòng)兩輪車巨頭正憑借成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，在越南及東南亞重塑電動(dòng)兩輪產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步蠶食日系份額。

麥格理（Macquarie）出行研究主管指出，本田在東南亞等關(guān)鍵市場(chǎng)的兩輪電動(dòng)化轉(zhuǎn)型行動(dòng)“相當(dāng)緩慢”。過(guò)去引以為傲的“神級(jí)發(fā)動(dòng)機(jī)”和傳統(tǒng)售后網(wǎng)絡(luò)，在電池和電機(jī)面前正在失去壁壘。日經(jīng)報(bào)道還提到，本田此前對(duì)摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)的優(yōu)勢(shì)過(guò)度自信，導(dǎo)致其在面對(duì)環(huán)保新規(guī)時(shí)，防御性極為脆弱。

為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，本田不得不開始采用并不新鮮的降本策略——例如開始大量采購(gòu)來(lái)自中國(guó)的摩托車零部件，并計(jì)劃于6月在越南投放低價(jià)電動(dòng)摩托車。這預(yù)示著本田二輪業(yè)務(wù)曾經(jīng)極高的自主暴利時(shí)代正在走向終結(jié)。本田還計(jì)劃在2030年之前投入5000億日元實(shí)施電動(dòng)化反擊，目標(biāo)將電動(dòng)摩托車的年銷量提升至400萬(wàn)輛。

要知道，越南市場(chǎng)單體就占了本田全球摩托車銷售額的約10%。如果越南這個(gè)“利潤(rùn)高地”因電動(dòng)化失守，本田將失去一個(gè)穩(wěn)健的資金后盾。更重要的是，越南市場(chǎng)并非孤立。越南政府通過(guò)政策強(qiáng)推電動(dòng)化的成功，正在成為周邊國(guó)家的樣本。印尼和泰國(guó)也在大力補(bǔ)貼電動(dòng)兩輪車。如果本田不能在越南迅速堵住缺口，VinFast以及中國(guó)雅迪、臺(tái)鈴等品牌在越南建立的規(guī)?；?yīng)鏈，將順理成章地輻射整個(gè)東盟，屆時(shí)本田在整個(gè)東南亞的市場(chǎng)根基都將被動(dòng)搖。

如果兩輪車這頭現(xiàn)金奶牛利潤(rùn)率下滑，本田四輪汽車的轉(zhuǎn)型也將失去資金輸血。