前五大客戶占比高達(dá)80%。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

一間偌大的廠房里，堆垛機(jī)在十幾米高的貨架間無聲穿行，智能小車沿著地面磁條滑行搬運(yùn)物料——這是青島華晟智能裝備股份有限公司（下稱“華晟智能”）為客戶搭建的智能倉儲現(xiàn)場。

這家成立于2019年的公司，前身是上市公司“全球橡膠龍頭”軟控股份（002073.SZ）剝離的智能物流業(yè)務(wù)。原軟控機(jī)電智能裝備事業(yè)部總經(jīng)理王俊石，從軟控的體系里走出來，自己當(dāng)了老板。

8年后，這家從大公司“分家”出來的企業(yè)，站到了北交所的門口。

華晟智能于2025年12月末向北交所遞交IPO申報(bào)材料，正式啟動上市進(jìn)程，2026年5月剛收到北交所二輪《問詢函》。從《招股書》看，華晟智能的成績單頗為亮眼——營收從2023年的6.37億元飆升至2025年的10億元，凈利潤也從2023年的0.63億元增長至2025年的1.13億元。

但數(shù)字背后，2025年全年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比腰斬53.4%至1.22億元，一家年入10億的公司，賬上貨幣資金僅剩約8000萬元。

事實(shí)上，華晟智能并非第一家從“軟控系”走出的智能物流公司。早在2021年，同樣脫胎于軟控體系的科捷智能（688455.SH）就已在科創(chuàng)板上市，但上市后業(yè)績變臉，2023年虧損約7951萬元。前車之鑒，華晟智能能否走出不一樣的軌跡？

01

“軟控系”又出一個IPO

做智能物流年入10億

華晟智能的故事，要從軟控股份講起。

軟控股份（002073.SZ）是國內(nèi)橡膠輪胎行業(yè)的知名設(shè)備制造商。截至2026年5月20日，公司股價報(bào)收于6.06元/股，市值達(dá)62.07億元。早在2017年前后，為聚焦主業(yè)，軟控股份決定剝離旗下的智能物流業(yè)務(wù)板塊。

時任軟控機(jī)電智能裝備事業(yè)部總經(jīng)理的王俊石帶著原班團(tuán)隊(duì)接手了這塊業(yè)務(wù)，并于2019年8月正式注冊成立華晟智能。

公司核心業(yè)務(wù)是以自動化立體倉庫為核心的智能物流系統(tǒng)，即幫助工廠建設(shè)“智能倉儲”和“智能產(chǎn)線”，包括堆垛機(jī)、AGV（自動導(dǎo)引車）、RGV（有軌穿梭車）等硬件，以及WMS（倉庫管理系統(tǒng)）、WCS（設(shè)備控制系統(tǒng)）等軟件。簡單來說，客戶要建一座現(xiàn)代化工廠，華晟智能就是那個負(fù)責(zé)讓物料自動流轉(zhuǎn)起來的“總包方”。

目前，華晟智能的業(yè)務(wù)涉及橡膠輪胎、新能源、醫(yī)藥、化工、食品冷鏈等領(lǐng)域，目前服務(wù)15個行業(yè)。

圖源：罐頭圖庫

從業(yè)績表現(xiàn)看，華晟智能的增長堪稱迅猛。據(jù)《招股書》顯示，2023年至2025年，公司營收分別為6.37億元、7.3億元和10億元；凈利潤從2023年的0.63億元增長至2025年的1.13億元。

不過，細(xì)看收入結(jié)構(gòu)，高毛利率的智能產(chǎn)線物流業(yè)務(wù)（2025年上半年毛利率為24.02%）占比，已從2022年的79.3%萎縮至2025年上半年的38.62%；而毛利率相對較低的智能倉儲物流系統(tǒng)，占比則從15.49%升至59.74%。后者的毛利率在2022年至2025年上半年間呈波動趨勢，分別為18.36%、23.75%、20.88%和19.07%。

營收增長是光鮮的一面，公司曾有超過八成的收入依賴前五大客戶。2022年至2025年上半年，華晟智能對前五大客戶的銷售收入占比分別為75.6%、68.15%、40.59%和80.56%。雖然2024年曾降至40.59%，但2025年上半年又反彈至80%以上。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家余豐慧表示，公司對前五大客戶的銷售額占比高。由于依賴部分客戶帶來的大部分收入，公司在談判中可能處于不利地位，難以爭取更有利的合作條件。最后，這也限制了公司的市場擴(kuò)展和多樣化發(fā)展，增加了業(yè)務(wù)的不穩(wěn)定性。

與此同時，應(yīng)收賬款的問題也開始顯露。截至2025年末，華晟智能應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)賬面價值達(dá)2.53億元，其中78.63%已處于信用期外（逾期）。此外，公司期后回款比例從2022年的85.06%斷崖式下滑至2025年的22.8%。也就是說，2025年形成的應(yīng)收賬款，到年底只有不到四分之一收回。

圖源：罐頭圖庫

受此影響，2025年全年，盡管營收突破10億元、凈利潤增長，但經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比腰斬53.4%，降至1.22億元。2025年上半年甚至達(dá)到了-6868.08萬元。

截至2025年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率維持在84%以上，賬上貨幣資金僅約8000萬元。而此次IPO，公司擬募資4.01億元，將用于智能裝備生產(chǎn)基地建設(shè)等項(xiàng)目，其中6500萬元用于補(bǔ)充流動資金。

02

高管清一色軟控舊部

與軟控仍有業(yè)務(wù)聯(lián)系

華晟智能的"基因"還決定了它面臨的獨(dú)立性考題。軟控股份分拆后，王俊石團(tuán)隊(duì)帶走了原軟控機(jī)電智能裝備事業(yè)部的核心技術(shù)資源和人員，但也正因?yàn)檫@種“血緣關(guān)系”，公司與軟控之間的關(guān)聯(lián)交易一直是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

2017年創(chuàng)業(yè)初期，華晟智能承接了軟控原事業(yè)部大部分未執(zhí)行完畢的智能物流項(xiàng)目，合同金額約5200萬元，為公司創(chuàng)立初期提供了業(yè)務(wù)保障；軟控股份的控股子公司還將2項(xiàng)發(fā)明專利和1項(xiàng)實(shí)用新型專利無償轉(zhuǎn)讓給華晟青島。

盡管股權(quán)上已做切割，軟控股份并未持有華晟智能的股份，但業(yè)務(wù)層面的關(guān)聯(lián)并未完全斷絕。據(jù)《招股書》披露，公司長期采用以軟控為居間方的中間商模式：即輪胎行業(yè)終端客戶優(yōu)先與軟控股份簽約，再將智能物流項(xiàng)目整體轉(zhuǎn)包給華晟智能，軟控從中收取2%—6%的品牌管理費(fèi)。

圖源：罐頭圖庫

報(bào)告期內(nèi)，華晟智能對軟控股份及其關(guān)聯(lián)方的銷售收入分別為1.27億元、1.79億元、1.03億元和0.008億元，占比已從2022年的38.28%降至2025年上半年的0.23%，但這一居間合作模式并未完全消失。

財(cái)務(wù)上的獨(dú)立性同樣存疑。2022年-2025年上半年，華晟智能曾與軟控旗下全資子公司青島軟控機(jī)電發(fā)生大額資金往來，最高應(yīng)收款項(xiàng)近9400萬元，存在關(guān)聯(lián)方資金占用、資金拆借情形。

對此，監(jiān)管關(guān)注其是否存在代墊費(fèi)用、資金輸血、財(cái)務(wù)混同等問題。對此公司回應(yīng)稱，相關(guān)款項(xiàng)均為項(xiàng)目合作產(chǎn)生的正常經(jīng)營性應(yīng)收，賬期符合合同約定，不存在代墊費(fèi)用、利益輸送、資金輸血等問題；目前已完成整改，2024年后未新增此類往來，財(cái)務(wù)獨(dú)立性已規(guī)范。

除業(yè)務(wù)上的關(guān)聯(lián)外，軟控股份原事業(yè)部120余名員工中，有超過80人離職后加入了新生的華晟智能，構(gòu)成了公司的初創(chuàng)班底。

除了基礎(chǔ)員工外，核心團(tuán)隊(duì)也幾乎整體脫胎于軟控體系。《招股書》顯示，公司實(shí)際控制人、董事長王俊石在橡膠輪胎智能裝備領(lǐng)域深耕多年，曾任軟控股份物流項(xiàng)目部部門經(jīng)理、軟控機(jī)電智能裝備系統(tǒng)事業(yè)部總經(jīng)理等職。

圖源：罐頭圖庫

董事、總經(jīng)理徐豐娟曾擔(dān)任軟控機(jī)電智能裝備系統(tǒng)事業(yè)部副總經(jīng)理；董事、副總經(jīng)理李欣曾任軟控機(jī)電研發(fā)部經(jīng)理、信息總監(jiān)；董事、副總經(jīng)理高星，董事婁兵兵，也均有軟控機(jī)電或科捷智能的任職經(jīng)歷；職工代表董事、總工程師周德強(qiáng)同樣出身于軟控機(jī)電。

此外，職工代表監(jiān)事馬洋、監(jiān)事劉慶賀等人，亦長期在軟控機(jī)電或科捷智能任職后轉(zhuǎn)至華晟。

值得一提的是，同樣脫胎于軟控體系的科捷智能（688455.SH）早在2021年便已在科創(chuàng)板上市，主營智能物流與智能制造系統(tǒng)，但上市后的2023年虧損約7951萬元，2024年持續(xù)虧損5862.68 萬元，直至2025年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2025年?duì)I業(yè)收入22.87億元，凈利潤3045.79萬元。

股價方面，截至2026年5月20日，科捷智能股價報(bào)收于22.05元/股，市值達(dá)37.05億元。

圖源：罐頭圖庫

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，華晟智能實(shí)際控制人為王俊石。他通過持股平臺合計(jì)控制公司50.09%的表決權(quán)。公司外部股東包括中化資本、中金、前海、國聯(lián)等產(chǎn)業(yè)資本。

如今，脫胎于軟控體系的華晟智能規(guī)?？焖僭鲩L，營收突破10億元，但回款、現(xiàn)金流、客戶結(jié)構(gòu)及母體業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)等問題仍存在?！败浛叵怠蹦芊耥樌倥艹鲆粋€IPO？

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