2026 年 2 月，全球農(nóng)業(yè)科技巨頭先正達(dá)正式啟動(dòng)港交所主板上市籌備工作，中金、瑞銀等機(jī)構(gòu)組成保薦團(tuán)隊(duì)。這家頭頂全球植保業(yè)務(wù)第一、種子業(yè)務(wù)第三的農(nóng)化航母，擬募資最高達(dá) 100 億美元，有望成為 2026 年港股最大 IPO。從 A 股兩度折戟到轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，先正達(dá)的上市之路背后，既有化解財(cái)務(wù)壓力的現(xiàn)實(shí)需求，更是中國(guó)農(nóng)業(yè)國(guó)際化的重要探索。

從 A 股折戟到轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，農(nóng)化巨頭的坎坷上市路

先正達(dá)的歷史可以追溯到 1758 年瑞士巴塞爾的一家化工醫(yī)藥貿(mào)易公司，經(jīng)過(guò)數(shù)百年轉(zhuǎn)型逐步扎根農(nóng)業(yè)科技領(lǐng)域。2000 年，諾華與阿斯利康的農(nóng)化業(yè)務(wù)合并，先正達(dá)正式誕生，隨后登陸瑞、美、英等多國(guó)資本市場(chǎng)，躋身全球農(nóng)化第一梯隊(duì)。

2015 年全球糧價(jià)下行、專利集中到期，農(nóng)化行業(yè)陷入低谷，行業(yè)整合浪潮開啟。中國(guó)化工抓住機(jī)遇，與先正達(dá)敲定 440 億美元并購(gòu)協(xié)議，完成了當(dāng)時(shí)中國(guó)最大的海外并購(gòu)案。這場(chǎng) “蛇吞象” 的收購(gòu)，也為先正達(dá)埋下了沉重的財(cái)務(wù)包袱。

2021 年，先正達(dá)首次沖刺 A 股科創(chuàng)板，擬募資 650 億元?jiǎng)?chuàng)下當(dāng)時(shí)市場(chǎng)紀(jì)錄，但最終因市場(chǎng)對(duì)超大型 IPO 資金承接能力的擔(dān)憂折戟。2023 年公司將上市地變更為滬市主板，2024 年 3 月又主動(dòng)撤回申請(qǐng)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股成為更具全球化視野的戰(zhàn)略選擇。

此次轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，先正達(dá)將募資規(guī)模鎖定在 40 億至 100 億美元之間，核心目的是償還凈債務(wù)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，同時(shí)為研發(fā)與并購(gòu)儲(chǔ)備資金。

研發(fā)實(shí)力拉滿，筑牢行業(yè)護(hù)城河

從業(yè)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，先正達(dá)的核心競(jìng)爭(zhēng)力依舊穩(wěn)固。2025 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 209 億美元，稅前利潤(rùn)達(dá) 34 億美元，同比增長(zhǎng) 25%，盈利能力逆勢(shì)提升。

作為研發(fā)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，先正達(dá)每年擬投入約 20 億美元用于研發(fā)，在全球布局 150 個(gè)研發(fā)中心，擁有 6500 名研發(fā)人員。每年培育數(shù)千個(gè)種子新品種，探索超 10 萬(wàn)種新化合物，持續(xù)筑牢技術(shù)壁壘。

全球植保業(yè)務(wù)第一的市場(chǎng)地位，加上源源不斷的研發(fā)投入，讓先正達(dá)在農(nóng)化行業(yè)擁有難以撼動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

港股之路暗藏變數(shù)，百億 IPO 的多重考驗(yàn)

盡管先正達(dá)實(shí)力強(qiáng)勁，但登陸港股仍面臨多重挑戰(zhàn)。一方面，港股市場(chǎng)此前受密集 IPO 影響流動(dòng)性承壓，盡管 2026 年初恒生指數(shù)有所回升，但能否承接這一超大型 IPO 仍存在未知數(shù)。

另一方面，公司此前 A 股募資計(jì)劃中 30% 用于還債的安排，曾引發(fā) “募資還債” 的爭(zhēng)議。而巨額商譽(yù)如果遭遇行業(yè)波動(dòng)或經(jīng)營(yíng)波動(dòng)，也存在減值風(fēng)險(xiǎn)。此外，先正達(dá)業(yè)務(wù)覆蓋全球百余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，匯率波動(dòng)、海外政策變化等因素，也為其經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不確定性。

百億募資的背后，早已超越單純的企業(yè)融資行為。先正達(dá)此次港股上市，是中國(guó)農(nóng)業(yè)自主可控、央企國(guó)際化運(yùn)營(yíng)與高端制造發(fā)展的深度融合。港股作為全球資本樞紐，能為其引入全球機(jī)構(gòu)投資者，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，同時(shí)助力中國(guó)農(nóng)業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的全球輸出。

這艘中資農(nóng)化航母的港股之旅，不僅考驗(yàn)著企業(yè)自身的資本運(yùn)作能力，更關(guān)乎中資農(nóng)業(yè)企業(yè)在全球市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)爭(zhēng)奪。其上市進(jìn)程中的多方博弈，仍將持續(xù)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。