作者︱懂酒哥

當(dāng)A股上市公司頻繁更名、跨界蹭熱點(diǎn)的游戲撞上注冊(cè)制退市新規(guī)，所有脫離實(shí)業(yè)的資本運(yùn)作終將現(xiàn)出原形。

4月17日，*ST巖石（上海貴酒）盤中漲停，上演“地天板”，股價(jià)大幅波動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。16日晚間，公司曾發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示，提醒投資者關(guān)注股價(jià)異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，理性審慎投資。在此之前，*ST巖石曾在4月14日發(fā)布第六次股票可能被終止上市風(fēng)險(xiǎn)提示公告，明確2025年?duì)I收、凈利潤持續(xù)大幅不達(dá)標(biāo)，會(huì)計(jì)師將出具非無保留意見，連續(xù)兩年觸及財(cái)務(wù)類退市紅線，退市幾乎已成定局。這家靠更名蹭上“貴酒”概念的企業(yè)，在商標(biāo)訴訟敗訴后，又倒在資本市場(chǎng)最剛性的財(cái)務(wù)門檻前，成為白酒行業(yè)投機(jī)式發(fā)展的典型反面樣本。

醬酒賽道從不缺入局者，缺的是尊重品牌、深耕實(shí)業(yè)、敬畏規(guī)則的長期主義者。上海貴酒的今天，既是個(gè)體企業(yè)的戰(zhàn)略成敗，更是整個(gè)白酒市場(chǎng)從熱炒概念回歸產(chǎn)業(yè)本質(zhì)的關(guān)鍵縮影。

一敗一穩(wěn)，兩大貴酒命運(yùn)分叉

4月9日，*ST巖石公告擬將公司名稱由“上海貴酒股份有限公司”變更為“上海君道酒企業(yè)發(fā)展股份有限公司”，這一舉措意味著持續(xù)六年的“貴酒”商標(biāo)之爭(zhēng)正式塵埃落定。

這場(chǎng)紛爭(zhēng)始于2019年末，原巖石股份在多次跨界轉(zhuǎn)型后，瞄準(zhǔn)醬酒市場(chǎng)熱潮更名為“上海貴酒”，其名稱中核心字號(hào)與貴州貴酒所持核心商標(biāo)重疊，引發(fā)貴州貴酒的維權(quán)訴訟。歷經(jīng)一審、二審、重審與終審，法院最終判定上海貴酒構(gòu)成商標(biāo)侵權(quán)，需停止使用相關(guān)企業(yè)名稱并承擔(dān)相應(yīng)賠償責(zé)任，此次更名正是履行法院判決的具體舉措。

從雙方企業(yè)背景來看，二者的發(fā)展路徑與核心資源存在本質(zhì)差異，這也成為商標(biāo)之爭(zhēng)的核心誘因之一。貴州貴酒的前身是1950年貴陽市整合144家釀酒作坊成立的國營貴陽酒廠，擁有數(shù)十年白酒釀造底蘊(yùn)，且依法持有“貴酒”相關(guān)商標(biāo)權(quán)屬。

2016年，貴州貴酒被洋河股份全資收購，納入洋河“洋河、雙溝、貴酒”三大核心品牌矩陣，成為洋河布局醬酒賽道的重要載體。被收購后，洋河向貴州貴酒注入資金、技術(shù)、渠道等資源，支持其在貴陽修文、仁懷茅臺(tái)鎮(zhèn)建設(shè)生產(chǎn)基地，打造差異化產(chǎn)品體系，并依托自身全國性渠道網(wǎng)絡(luò)推進(jìn)市場(chǎng)布局，走品牌化、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展路徑。

而上海貴酒的發(fā)展軌跡則呈現(xiàn)出明顯的跨界特征，其前身*ST巖石素有A股“更名王”之稱，自1993年登陸上交所后，二十余年間多次易主、更名，主業(yè)先后涉足房地產(chǎn)、融資租賃、互聯(lián)網(wǎng)金融、大宗貿(mào)易等多個(gè)熱門賽道，始終未在某一領(lǐng)域形成穩(wěn)定的核心競(jìng)爭(zhēng)力與實(shí)業(yè)根基。

2018年，該公司瞄準(zhǔn)醬酒市場(chǎng)的熱度跨界入場(chǎng)，2019年正式更名“上海貴酒”，試圖借助名稱關(guān)聯(lián)快速切入市場(chǎng)、撬動(dòng)資本關(guān)注。此次商標(biāo)訴訟的敗訴，不僅讓其失去了“貴酒”相關(guān)名稱的使用權(quán)，也進(jìn)一步暴露了其跨界布局白酒行業(yè)時(shí)在品牌合規(guī)性上的疏漏。

隨著商標(biāo)紛爭(zhēng)的落幕，兩大“貴酒”的發(fā)展路徑徹底分流。對(duì)于貴州貴酒而言，商標(biāo)權(quán)屬的明確掃清了其品牌發(fā)展中的核心障礙，后續(xù)將繼續(xù)依托洋河的資源支持，推進(jìn)產(chǎn)能與市場(chǎng)布局。而對(duì)于上海貴酒而言，更名后需剝離與“貴酒”相關(guān)的品牌關(guān)聯(lián)，重新梳理自身發(fā)展定位，而當(dāng)前其面臨的退市危機(jī)，也讓其白酒業(yè)務(wù)的后續(xù)發(fā)展充滿不確定性。從行業(yè)視角來看，這場(chǎng)商標(biāo)之爭(zhēng)的落幕，也反映出白酒行業(yè)品牌合規(guī)意識(shí)的提升，以及市場(chǎng)對(duì)品牌權(quán)屬規(guī)范化的要求不斷提高。

從狂飆到退市，投機(jī)終被清算

上海貴酒的沉浮史，好似一部脫離主業(yè)、跟風(fēng)熱點(diǎn)、透支信用的反面教材。

1993年，其前身福建豪盛作為建筑陶瓷企業(yè)登陸上交所，此后二十余年頻繁易主、更名、轉(zhuǎn)型，房地產(chǎn)、融資租賃、互聯(lián)網(wǎng)金融、大宗貿(mào)易等熱門賽道悉數(shù)涉足，每次轉(zhuǎn)型都未形成持續(xù)盈利能力，最終淪為資本市場(chǎng)的“炒殼”標(biāo)的。

2019年，在醬酒市場(chǎng)最狂熱的階段，公司再次切換賽道，更名上海貴酒，試圖憑借“貴酒”二字撬動(dòng)資本與市場(chǎng)，快速收購中小酒企、推出貼牌產(chǎn)品，重營銷輕產(chǎn)品、重概念輕實(shí)業(yè)，完全背離白酒行業(yè)的發(fā)展規(guī)律。

致命的危機(jī)最終在財(cái)務(wù)層面集中爆發(fā)。2024年，上海貴酒經(jīng)審計(jì)扣非凈利潤為負(fù)、扣除無關(guān)收入后營收低于3億元，觸及退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票被“戴帽”為*ST巖石。2025年業(yè)績預(yù)告顯示，全年?duì)I收僅4800萬元至6000萬元，遠(yuǎn)低于3億元的退市紅線，歸母凈利潤虧損1.8億元至2.5億元，扣非凈利潤虧損1.3億元至1.8億元。同時(shí)，其聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所明確表示，因無法獲取2024年審計(jì)保留事項(xiàng)相關(guān)充分適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)，將對(duì)2025年度財(cái)務(wù)報(bào)告出具非無保留意見，多重退市條件同時(shí)觸發(fā)。

截至2026年4月14日，公司已先后發(fā)布六次股票可能被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，退市已成為大概率事件。此外，公司還面臨控股股東及其一致行動(dòng)人股份被司法凍結(jié)、實(shí)際控制人被采取刑事強(qiáng)制措施、經(jīng)銷商數(shù)量大幅縮減等多重困境，進(jìn)一步加劇了退市風(fēng)險(xiǎn)。

上海貴酒走向退市的根源，本質(zhì)上是其長期偏離實(shí)業(yè)發(fā)展軌道、忽視合規(guī)經(jīng)營與核心能力建設(shè)的必然結(jié)果，其過度依賴品牌投機(jī)，通過侵權(quán)混淆獲取短期市場(chǎng)熱度，卻始終未能建立起自身的核心技術(shù)與產(chǎn)品壁壘。再加上其將資本運(yùn)作置于經(jīng)營發(fā)展之上，把上市公司當(dāng)作套利工具，忽視財(cái)務(wù)合規(guī)與經(jīng)營質(zhì)量的提升，最終一步步觸碰退市紅線，陷入難以逆轉(zhuǎn)的困境。

這場(chǎng)敗局給白酒行業(yè)帶來深刻警示，白酒行業(yè)的核心屬性是實(shí)業(yè)，而非可供炒作的資本標(biāo)的，這就要求企業(yè)必須堅(jiān)守合規(guī)底線，注重品牌的長期積累，用真實(shí)的業(yè)績支撐企業(yè)發(fā)展，那些單純依靠蹭熱點(diǎn)、碰瓷品牌、炒作概念的經(jīng)營模式，終究難以穿越行業(yè)周期，更無法通過資本市場(chǎng)日益嚴(yán)格的監(jiān)管考驗(yàn)。

白酒行業(yè)歷經(jīng)數(shù)十年發(fā)展，從產(chǎn)能擴(kuò)張到品牌競(jìng)爭(zhēng)，從渠道博弈到存量深耕，最終回歸到品質(zhì)、品牌、合規(guī)、實(shí)業(yè)四大核心邏輯。上海貴酒從更名蹭熱度到訴訟敗訴，從業(yè)績巨虧到瀕臨退市，用一場(chǎng)完整的失敗證明，脫離產(chǎn)業(yè)本質(zhì)的資本游戲終會(huì)被清算，無視規(guī)則與市場(chǎng)的投機(jī)行為注定沒有未來。這不僅是一家企業(yè)的落幕，更是一個(gè)時(shí)代的終結(jié)——白酒行業(yè)不再是熱錢的避風(fēng)港，而是長期主義者的主戰(zhàn)場(chǎng)。