2008年，當重慶火鍋還在依賴老師傅憑感覺炒料時，王斌和茍中軍看到了連鎖化浪潮下“味道標準化”的痛點，成立了聚慧食品科技。彼時恐怕無人能想到，這家為海底撈、呷哺呷哺、老鄉(xiāng)雞等諸多餐飲企業(yè)“定制味道”的公司，會在十八年后悄然叩擊港交所的大門。

6月17日，聚慧食品科技有限公司（簡稱“聚慧食品科技”）向港交所遞交上市申請，中信建投國際擔任獨家保薦人。

這家從重慶走出的企業(yè)，用近20年時間構(gòu)建了從研發(fā)、生產(chǎn)到應(yīng)用服務(wù)的全鏈路能力，服務(wù)超13萬家餐飲門店，以72.1%的客戶復(fù)購率證明了其商業(yè)模式的韌性。

然而，挑戰(zhàn)同樣清晰：2025年營收、凈利同比雙雙下滑，復(fù)合調(diào)味品定制品平均售價逐年走低，疊加行業(yè)市場競爭激烈，都是公司需要直面的話題。

從“掙零花錢”到闖關(guān)港交所

“定制味道”覆蓋超13萬家餐飲門店

聚慧食品科技的故事，始于兩位化學系同窗的偶然“兼職”。

據(jù)媒體報道，1999年，王斌和茍中軍最初是抱著“掙筆零花錢就走”的想法來“接單”，主要是幫助火鍋店老板解決火鍋湯底味道不穩(wěn)定的問題。在這個過程中，王斌發(fā)現(xiàn)，川渝火鍋市場正在蓬勃發(fā)展，火鍋店對于高品質(zhì)骨湯的需求不斷增長。

通過這次“兼職”，王斌制作出的濃縮骨湯品質(zhì)遠超火鍋店老板預(yù)期，經(jīng)其介紹，王斌的名字迅速在重慶火鍋老板圈子里流傳開來，一波又一波的訂單找上門。2005年，王斌和茍中軍團隊已經(jīng)和諸多火鍋品牌成為合作伙伴，包括劉一手、小天鵝、獅子樓等。

招股說明書顯示，聚慧食品科技成立于2008年3月，公司創(chuàng)始人為茍中軍和王斌。也是在這一年，公司開始以“聚慧”品牌進行品牌化運營，并建立首個生產(chǎn)基地。

2014年，聚慧食品科技創(chuàng)始人收購重慶梅香園合共95%的股權(quán)。同年，公司位于重慶合川的第一期生產(chǎn)設(shè)施投產(chǎn)，并進一步拓展至火鍋湯底業(yè)務(wù)及開始規(guī)模化生產(chǎn)復(fù)合調(diào)味品。

如今，聚慧食品科技已經(jīng)成為國內(nèi)領(lǐng)先的復(fù)合調(diào)味品定制品供應(yīng)商。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，聚慧食品科技是中國最大的第三方中式復(fù)合調(diào)味品定制品供應(yīng)商。

聚慧食品科技主要從事復(fù)合調(diào)味品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及經(jīng)銷。公司的產(chǎn)品以中式菜肴為基礎(chǔ)，并延伸至廣泛的亞洲風味。聚慧食品科技主要為餐飲企業(yè)客戶提供覆蓋廣泛產(chǎn)品類別及風味維度的綜合風味設(shè)計及全景化解決方案?！拔覀冑x能餐飲及食品行業(yè)客戶旗下超過13萬家餐飲門店，迅速把握不斷變化的市場需求?！本刍凼称房萍急硎?。

去年營收凈利同比雙降

“以價換量”能走多遠？

那么，聚慧食品科技的生意怎么樣？

從產(chǎn)品策略上，聚慧食品科技將產(chǎn)品分為兩大類：復(fù)合調(diào)味品定制品（主要包括火鍋類及非火鍋類，滿足客戶的特定配方、風味及運營要求）和復(fù)合調(diào)味品標準品（根據(jù)既定配方及模塊化應(yīng)用框架開發(fā)）。目前來看，復(fù)合調(diào)味品定制品是聚慧食品科技的營收主力。

聚慧食品科技近年收入情況。公告截圖

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2023年至2025年，聚慧食品科技的收入分別約為10.3億元、11.36億元、11.06億元。2026年第一季度，聚慧食品科技的收入約為2.97億元。

利潤端的波動更為明顯。公司的年內(nèi)溢利從2023年的1.23億元增長至2024年的1.53億元，2025年回落至1.25億元，2026年第一季度的期內(nèi)溢利約為0.3億元。

毛利率方面，2023年為30.5%，2024年提升至33.4%，2025年回落至30.7%，2026年第一季度穩(wěn)定在30.2%。

這組數(shù)據(jù)揭示了聚慧食品科技當前面臨的核心挑戰(zhàn)：在“以價換量”的策略下，公司積極調(diào)整定價以應(yīng)對市場競爭及提升市場份額，復(fù)合調(diào)味品定制品平均售價從2023年的每公斤21.6元降至2024年的每公斤21.2元，并于2025年進一步下降至每公斤19.9元。與此同時，公司銷售的復(fù)合調(diào)味品數(shù)量由2023年的47698噸增至2024年的53582噸，2025年進一步達到55400噸。

聚慧食品科技近年產(chǎn)品銷量及售價情況。公告截圖

然而，價格下行直接侵蝕了利潤空間，導(dǎo)致公司2025年出現(xiàn)營收凈利同比雙降的情況。

2026年第一季度，聚慧食品科技仍在通過具有競爭力的定價策略，帶動銷售量增加。同時，公司表示：“展望未來，我們預(yù)期銷量將延續(xù)增長勢頭，而平均售價預(yù)期將維持相對穩(wěn)定，原因是：我們專注于維持客戶關(guān)系、支持市場拓展及優(yōu)化毛利。”

機遇與挑戰(zhàn)并存

聚慧食品科技如何突圍？

聚慧食品科技赴港上市，背后是整個復(fù)合調(diào)味品行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機遇。

招股說明書顯示，美國、中國和日本是全球三大調(diào)味品市場，其2025年市場規(guī)模分別為5527億元、5113億元和1222億元。

更大的想象空間在于滲透率的差距。2025年，復(fù)合調(diào)味品在美國、中國和日本的整體調(diào)味品市場中的占比分別為54.7%、25.5%和53.9%。同期，美國和日本的人均復(fù)合調(diào)味品消費額分別為882.9元和534.7元，顯著高于中國的92.6元。受烹飪文化、家庭消費習慣、連鎖餐廳滲透率及餐飲業(yè)標準化程度等因素影響，美國和日本的復(fù)合調(diào)味品市場已發(fā)展成熟。相比之下，中國復(fù)合調(diào)味品市場仍處于早期發(fā)展階段。

與此同時，中國餐飲行業(yè)正從分散走向集中。2025年中國餐廳連鎖化率達到22.9%，仍遠低于美國的56.9%和日本的53.2%。連鎖餐廳的快速增長和相對較低的滲透率表明，中國復(fù)合調(diào)味品定制品行業(yè)具有很大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

然而，機遇的另一面是激烈的競爭。

2025年，中國復(fù)合調(diào)味品行業(yè)的市場參與者數(shù)量超過一萬家。按收入計，前5大企業(yè)占據(jù)了該市場16.6%的份額。按收入計，聚慧食品科技在該市場中的份額僅為0.8%。

在更為細分的復(fù)合調(diào)味品定制品賽道，2025年市場參與者超過1000家。按收入計算，前5大企業(yè)占據(jù)26.3%的市場份額。聚慧食品科技按收入排名位列第四，市場份額為4.5%。

聚慧食品科技表示：“隨著中國調(diào)味品及復(fù)合調(diào)味品市場的持續(xù)擴張，市場準入者數(shù)量激增，競爭日益激烈。許多企業(yè)研發(fā)投入不足，導(dǎo)致產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重且缺乏差異化定位，難以建立品牌價值。這種態(tài)勢正逐步壓縮行業(yè)利潤率，并阻礙可持續(xù)增長。未來，唯有那些通過研發(fā)創(chuàng)新、品牌建設(shè)及精準的市場細分策略來打造差異化優(yōu)勢的企業(yè)，才能在這高度競爭的環(huán)境中脫穎而出?！?/p>

新京報貝殼財經(jīng)記者 閻俠

編輯 楊娟娟

校對 楊許麗