“無人貨架時代唯一的幸存者?！?/p>

作者｜賈紫聰

編輯｜劉欽文

你在寫字樓的無人零售柜前掃碼開門、拿一瓶飲料或者零食，再關門自動扣款，這臺不起眼的柜子背后，站著一家年入20億的公司。

6月10日，深圳市豐宜科技集團股份有限公司（下稱"豐宜科技"）向港交所遞交《招股書》，沖刺“智能零售柜第一股”。

豐宜科技坐擁18.4萬個柜子，覆蓋72座城市，賣零食飲料也能做到55.8%的毛利率，但營收不斷上漲的同時，凈利潤已經連續(xù)兩年下滑，并且孵化它的順豐，早已在2024年清倉離場。

從順豐內部小項目成長為手握21.5%市場份額的行業(yè)龍頭，這門生意到底如何？

01

坐擁18.4萬個柜子

卻已連虧兩年

豐宜科技成立于2017年，旗下?lián)碛兄悄芰闶酃衿放啤柏Se足食”。豐宜科技的生意，簡單說就是把“小賣部”搬進寫字樓、商場、醫(yī)院等地點進行無人售賣。它向品牌商采購飲料零食，再通過智能零售柜賣給終端消費者。

《招股書》顯示，2025年商品交易額的前三個產品是飲料、零食和速食食品，分別占其商品交易總額的66.9%、14.6%和14%。

就是這樣一門不起眼、大部分靠"賣飲料"的生意，在2025年做到20.09億元的營收，其中98.8%來自智能零食柜商品銷售，廣告及其他服務的收入僅占1.2%。

98.8%的收入來自智能零食柜，也決定了這門生意的關鍵不在柜子本身，而是柜子放在哪。

當同行扎堆交通樞紐、大型商場等高人流的場景時，豐宜科技則深耕辦公區(qū)、工業(yè)園區(qū)等"輕場景"，這些點位單點客流有限，但消費人群穩(wěn)定、租金成本低。《招股書》顯示，2025年零售場景的點位分布中，辦公及工業(yè)場所占所有零售場景的55.7%，其次是商業(yè)場所占比18.3%。

目前，豐宜科技的智能零售柜已經覆蓋了72座城市，涉及園區(qū)工廠、物流中心、公園、CBD辦公室、健身房等超過100種細分消費場景，為累計超過8000萬消費者提供即時零售服務。

靠著這些“輕場景”的位置，《招股書》顯示，截至2025年底智能零售柜保有量計算，豐宜科技以18.4萬臺的數(shù)量，位列全國第一，市場份額為21.5%。

圖源：罐頭圖庫

《招股書》顯示，豐宜科技運營成本低于行業(yè)水平，2025年豐宜科技單柜月均銷售額1200元，但在月銷售額低至約300元（約每天一筆交易）時就可以實現(xiàn)點位級盈虧平衡，這也讓它得以保持成本優(yōu)勢及利潤穩(wěn)定性。

《招股書》顯示，2023年-2025年，豐宜科技的營收分別為12.4億元、16.5億元、20.09億元，毛利率也在持續(xù)提升，分別為52.4%、54%、55.8%。

不過隨著點位的不斷擴張，豐宜科技的銷售及營銷的開支也在逐年上漲，2023年-2025年的費用分別為5.86億元、7.49億元、9.61億元。

2025年銷售及營銷的開支占營收的47.8%，但這筆錢不是打廣告，而是大部分用于維持18.4萬臺柜子日常運轉的成本：補貨配送、倉儲維護、點位管理。其中，點位運營開支占44%，點位開發(fā)開支占17.7%。

《招股書》顯示，豐宜科技2025年新開13萬個新點位，同時關閉8.5萬個舊點位，點位更替本身就是一筆持續(xù)的支出。

并且《招股書》顯示，截至2025年底，公司821名全職雇員中運營支持僅365人。對應18.4萬個點位需要運營管理，人均管504個點位。

這種管理難度下，黑貓投訴平臺上，截至6月16日，包含"豐e足食"關鍵詞的投訴共有800多條，投訴內容包括扣費異常、食品過期、商品價格比超市貴等等。

其中，有消費者稱，6月9日，在豐e足食自動售貨機購買的食品關門結算后發(fā)現(xiàn)過期了，要求賠償；此前6月1日，還有消費者稱在豐e足食零食柜購買的“肉松包”，在食用時發(fā)現(xiàn)已經發(fā)酸變質，查看包裝發(fā)現(xiàn)已經過期。

圖源：黑貓投訴

值得注意的是，雖然毛利率持續(xù)上漲，但公司利潤卻在下降，2023年凈利潤6848.9萬元，2024年虧損1725.8萬元，2025年虧損擴大到3722萬元。

豐宜科技解釋虧損主要源于可贖回負債賬面價值變動產生的非現(xiàn)金費用，2023年-2025年，贖回負債賬面值變動分別為0.21億元、0.78億元、1.12億元。三年累計2.11億元，而這2.11億元源自A輪至B+輪融資中與投資者簽訂的贖回條款，若2027年底前不能上市，投資者有權要求贖回。2026年4月10日，公司在遞表前與投資者協(xié)商終止了贖回權。

02

從順豐"生"，到順豐走

再到軟銀持股26.6%

豐宜科技的故事，得從2017年說起，那一年無人貨架賽道的風吹得正猛，果小美、猩便利等瘋狂燒錢，最后卻因盈利難等原因陸續(xù)退場。同一年，順豐控股（002352.SZ）花了3000萬元全資設立豐宜科技，依托快遞網絡做辦公室零食貨架，快遞員送件時順手補貨。

創(chuàng)始人單新寧，是清華經濟學學士、美國伊利諾伊大學碩士，曾先后擔任順豐速運客戶部營銷經理、順豐控股戰(zhàn)略管理副總監(jiān)，現(xiàn)任豐宜科技董事長、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官；現(xiàn)任執(zhí)行董事兼名譽主席的袁升彪，曾任順豐控股跨境電商處負責人。豐宜科技名字里的"豐"字，正是順豐的印記。

豐宜科技做過兩件決定命運的事：一是2019年和硬件制造商合作，開發(fā)成本僅為傳統(tǒng)自動售賣機30%的智能零售柜，將多模態(tài)識別技術應用于線下零售；二是把場景從燒錢的高人流"重場景"收縮到低租金的辦公區(qū)"輕場景"。

單新寧后來說了一句很出名的話："我們是無人貨架時代唯一的幸存者。"

圖源：罐頭圖庫

2022年豐宜科技獲得由軟銀亞洲領投的3億元A輪融資，投后估值躍至8億元；2023年獲得由湖南省財信產業(yè)基金管理有限公司領投億元級B輪融資，2025年中金文化產業(yè)基金和亦聯(lián)創(chuàng)投完成B+輪增資，估值推至約18.05億元。

但在多輪融資過程中，“順豐系”逐步退出，2019年5月及2021年6月，順豐創(chuàng)興將豐宜科技的67.5%及20%股權轉讓予順豐控股的控股股東深圳明德控股發(fā)展有限公司，后續(xù)明德控股又將股權陸續(xù)轉讓，直到2024年明德控股出售其持有的豐宜科技全部股權，徹底離場。

退出之前，雙方的關聯(lián)交易也在《招股書》中留下了痕跡。2023年，豐宜科技向當時仍是關聯(lián)方的明德控股銷售貨品3945萬元、采購服務1456萬元；2024年，豐宜科技向明德控股銷售貨品1456萬元、采購服務882萬元。但隨著明德控股清倉離場，這些關聯(lián)交易也隨之終結。

圖源：罐頭圖庫

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜認為，2024年明德控股清倉豐宜科技股權，實際上是為豐宜科技的獨立資本化道路掃清障礙。如果明德控股繼續(xù)持股，豐宜科技將被視為"順豐系"企業(yè)，可能面臨關聯(lián)交易審查、業(yè)務獨立性質疑等IPO障礙。徹底脫鉤后，豐宜科技可以以獨立的AI零售科技公司身份面向資本市場，估值邏輯也從"物流配套"轉向"AI+新零售"，獲得更高的估值溢價。

財經評論員郭施亮表示，出售背后，或與順豐回歸主業(yè)，剝離不確定的資產，把重心回歸到核心業(yè)務。同時，也可能是回籠資金，提升資金利用率，集中力量辦大事，不斷鞏固自身核心業(yè)務的競爭力與護城河。

而順豐控股自身已成為快遞行業(yè)首家“A+H”股上市公司。2017年2月，順豐借殼鼎泰新材登陸深交所(002352.SZ)；2024年11月27日，順豐在港交所掛牌上市（06936.HK），募資凈額約56.6億港元，為中國香港當年第二大IPO。截至2026年6月17日，港股報收29.84港元/股，總市值約1571億港元。

從全資孵化到完全退出，順豐用了七年，如今的股權結構里，單新寧通過直接及間接持股和投票權委托安排，合計控制43.28%的投票權；軟銀集團通過SV Ample Life Limited、天津遠矚及FIF X合計持股26.6%，為最大外部股東。

《招股書》顯示，此次IPO募資，豐宜科技打算用于點位網絡擴張、FLOW Pilot系統(tǒng)等技術研發(fā)、全球擴張、深化品牌商戰(zhàn)略合作等。

從順豐3000萬設立，到順豐離場，再到如今帶著軟銀和中金的背書走向港交所，豐宜科技用九年走完了從內部項目到獨立IPO的旅程。這個“無人貨架時代唯一的幸存者”能否順利叩開資本大門呢？歡迎下方留言討論。