【導(dǎo)讀】近5萬億ETF市場(chǎng)迎來重磅創(chuàng)新，滬深交易所發(fā)布主動(dòng)ETF業(yè)務(wù)指引

中國(guó)基金報(bào)記者 方麗 陸慧婧

6月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在陸家嘴論壇宣布支持在交易所推出主動(dòng)ETF。為了保障主動(dòng)ETF平穩(wěn)推出，保護(hù)投資者合法權(quán)益，滬深交易所同日發(fā)布了《主動(dòng)管理交易型開放式證券投資基金業(yè)務(wù)指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）。

據(jù)中國(guó)基金報(bào)記者了解，多家基金公司對(duì)主動(dòng)ETF顯示出濃厚興趣，正根據(jù)《指引》起草相關(guān)產(chǎn)品方案，爭(zhēng)取盡快上報(bào)。

有業(yè)內(nèi)人士表示，不同于純被動(dòng)型產(chǎn)品，主動(dòng)ETF首發(fā)優(yōu)勢(shì)不像傳統(tǒng)ETF那么明顯。未來，優(yōu)秀的基金管理人有望憑借良好的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)“彎道超車”。

5年以上主動(dòng)權(quán)益公募管理經(jīng)驗(yàn)

近3年平均規(guī)模不低于100億元

主動(dòng)ETF的核心在于“主動(dòng)管理”，而主動(dòng)管理能力取決于基金管理人和基金經(jīng)理的專業(yè)水平。

《指引》第四條和第五條對(duì)管理人和基金經(jīng)理提出了明確要求，其本質(zhì)是通過“專業(yè)準(zhǔn)入”為投資者的資金安全把好第一道關(guān)。

其中，對(duì)基金管理人提出了5年以上主動(dòng)權(quán)益公募管理經(jīng)驗(yàn)，近3年平均規(guī)模不低于100億元、無重大違法違規(guī)記錄，且首次開發(fā)須通過交易所專項(xiàng)檢查等要求。這意味著，能夠發(fā)行主動(dòng)ETF的機(jī)構(gòu)，都是在主動(dòng)投資領(lǐng)域經(jīng)過長(zhǎng)期市場(chǎng)檢驗(yàn)、具備突出投研能力和風(fēng)控體系的機(jī)構(gòu)。

對(duì)基金經(jīng)理則要求中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)良好、投資風(fēng)格穩(wěn)定、以投資者利益為先。要求基金經(jīng)理具備穩(wěn)定的投資風(fēng)格和可追溯的良好業(yè)績(jī)，這使得投資者可以更好地評(píng)估其管理能力。

分散、流動(dòng)、穩(wěn)定三位一體

主動(dòng)ETF若缺乏約束，可能演變?yōu)榧谐止?、高換手率、低流動(dòng)性的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品?！吨敢返谄邨l為投資運(yùn)作設(shè)定了明確的量化底線，相當(dāng)于為投資者設(shè)置了一道“安全護(hù)欄”。

在分散投資方面，《指引》要求持倉股票不低于30只，前十大持倉權(quán)重合計(jì)不超過60%。這一設(shè)計(jì)確保主動(dòng)ETF不會(huì)把大部分資金押注在少數(shù)幾只股票上。

在保障流動(dòng)性方面，《指引》要求持倉股票最近1年日均成交金額位于所在交易所全部股票的前80%。如果基金大量持有流動(dòng)性差的股票，一旦市場(chǎng)波動(dòng)加劇，可能面臨無法按合理價(jià)格賣出股票的風(fēng)險(xiǎn)，損害投資者利益?！吨敢吠ㄟ^流動(dòng)性門檻，保障主動(dòng)ETF的底層資產(chǎn)具備充足的可交易性。

約束換手率上，《指引》要求合理控制換手率，調(diào)倉平穩(wěn)有序，禁止短期頻繁交易與集中大額調(diào)倉。由于主動(dòng)ETF的PCF清單是依據(jù)前一天實(shí)際持倉制作的，ETF調(diào)倉時(shí)PCF清單和IOPV可能會(huì)出現(xiàn)偏差，影響投資者申贖成本?！吨敢芬蠊芾砣吮３纸M合的相對(duì)穩(wěn)定，避免利用主動(dòng)ETF進(jìn)行短線投機(jī)，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的理念。

同時(shí)，《指引》要求設(shè)置合理的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，保持投資風(fēng)格穩(wěn)定并有效防范投資風(fēng)格明顯偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。《指引》通過錨定基準(zhǔn)，使風(fēng)格漂移變得可識(shí)別、可約束。

場(chǎng)內(nèi)簡(jiǎn)稱應(yīng)當(dāng)包含“主動(dòng)”字樣

傳統(tǒng)主動(dòng)管理基金（如普通開放式股票基金）通常按季度或半年度披露持倉，投資者難以及時(shí)了解組合變化。ETF產(chǎn)品在二級(jí)市場(chǎng)實(shí)時(shí)交易，若信息披露不及時(shí)，投資者將無法合理定價(jià)?！吨敢窞榇嗽O(shè)計(jì)了高標(biāo)準(zhǔn)的透明度要求。

主動(dòng)ETF命名規(guī)則上，《指引》要求，主動(dòng)ETF是指基金管理人自主選擇投資策略、不以跟蹤特定指數(shù)為投資目標(biāo)并在交易所上市交易的開放式基金，基金名稱應(yīng)當(dāng)包含“主動(dòng)管理交易型開放式證券投資基金”字樣，場(chǎng)內(nèi)簡(jiǎn)稱應(yīng)當(dāng)包含“主動(dòng)”字樣。

信息披露方面。基金管理人應(yīng)當(dāng)基于真實(shí)投資組合，制作PCF清單每日披露，并自行或委托相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行IOPV的計(jì)算與發(fā)布?；鸸芾砣藨?yīng)當(dāng)在基金信息披露文件中做好風(fēng)險(xiǎn)揭示。

《指引》還要求，基金管理人應(yīng)當(dāng)建立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)，并對(duì)主動(dòng)ETF潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范，交易所可對(duì)產(chǎn)品運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)管理情況、合規(guī)情況進(jìn)行檢查。

境內(nèi)ETF市場(chǎng)邁向?“主動(dòng)與被動(dòng)協(xié)同發(fā)展”新階段

主動(dòng)ETF是近年來全球資本市場(chǎng)發(fā)展最迅速的產(chǎn)品類型之一。

ETFGI數(shù)據(jù)顯示，截至2026年4月底，全球主動(dòng)ETF資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到2.33萬億美元，創(chuàng)歷史新高；2026年以來凈流入3116.6億美元，同樣刷新同期最高紀(jì)錄。

華泰證券研究所表示，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性加劇的背景下，資管行業(yè)存在主動(dòng)管理需求。主動(dòng)ETF融合了主動(dòng)管理的超額收益潛力與ETF的工具優(yōu)勢(shì)，既滿足了投資者對(duì)“主動(dòng)管理”的需求，又解決了傳統(tǒng)主動(dòng)基金“費(fèi)率高、流動(dòng)性差、透明度低”的痛點(diǎn)，ETF配置理念已隨被動(dòng)投資得到普及，投資者開始將部分主動(dòng)管理的配置需求轉(zhuǎn)向場(chǎng)內(nèi)，構(gòu)成主動(dòng)ETF的需求基礎(chǔ)。

業(yè)內(nèi)人士指出，主動(dòng)ETF既保留了ETF交易便捷、費(fèi)用透明的優(yōu)勢(shì)，又賦予基金經(jīng)理主動(dòng)選股、追求超額收益的空間。在境內(nèi)市場(chǎng)推出主動(dòng)ETF，將進(jìn)一步豐富交易所ETF產(chǎn)品類型，標(biāo)志著境內(nèi)ETF市場(chǎng)將從被動(dòng)指數(shù)工具時(shí)代邁向?“主動(dòng)與被動(dòng)協(xié)同發(fā)展”?的新階段。

有業(yè)內(nèi)人士表示，發(fā)展主動(dòng)ETF適應(yīng)我國(guó)資本市場(chǎng)所處的高質(zhì)量發(fā)展階段，有助于服務(wù)居民財(cái)富管理需求和賦能公募基金高質(zhì)量發(fā)展，對(duì)于增強(qiáng)權(quán)益投資吸引力、強(qiáng)化資本市場(chǎng)功能升級(jí)、吸引中長(zhǎng)期資金入市等具有積極意義。

編輯：杜妍

校對(duì)：王玥

制作：鹿米

審核：許聞

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