創(chuàng)始人為高考狀元，還管理百億基金。

作者｜劉欽文

編輯｜高遠山

當(dāng)全球資本市場還在討論OpenAI、Anthropic與xAI的估值泡沫時，中國AI公司DeepSeek，已經(jīng)用一筆超過70億美元的融資，把中國大模型產(chǎn)業(yè)推向了新的估值階段。

6月16日，多家媒體報道，DeepSeek已完成首輪外部融資，總?cè)谫Y規(guī)模超過500億元人民幣（約74億美元），公司估值突破500億美元。這不僅是中國AI行業(yè)迄今最大規(guī)模的私募融資之一，也意味著DeepSeek正式成為中國估值最高的AI創(chuàng)業(yè)公司。

除了融資金額外，讓資本市場側(cè)目的，還有創(chuàng)始人梁文鋒精心設(shè)計的交易架構(gòu)。外部投資者資金須注入由其管理的有限合伙企業(yè)，而非直接投向DeepSeek主體；所有投資方股權(quán)設(shè)有五年鎖定期，鎖定期內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；除國家人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金外，外部投資方不享有公司投票權(quán)。

這套被業(yè)界稱為“三重保險”的控制權(quán)防守術(shù)，讓梁文鋒在端出500億資本盛宴之后，依然把公司的方向盤死死握在自己手里。

01

從“零融資”到“500億”，

兩個月估值翻五倍

DeepSeek的融資歷程本身就是一部估值飆升的教科書。

2023年7月，DeepSeek正式成立，由量化私募巨頭幻方量化孵化。創(chuàng)始人梁文鋒從第一天起就劃下一條清晰的紅線：不接受外部融資，不稀釋股權(quán)，不被任何人的商業(yè)化時間表綁架。

長達近三年時間，DeepSeek堅持零外部股權(quán)融資原則，研發(fā)、算力采購、人才薪酬等成本均由母公司幻方量化自有經(jīng)營收益全額承擔(dān)。

這一“零融資”模式的成果在2025年初迎來爆發(fā)。1月20日，DeepSeek正式發(fā)布R1模型，并同步開源模型權(quán)重。該模型在數(shù)學(xué)、代碼、自然語言推理等任務(wù)上性能比肩OpenAI的o1大模型正式版，訓(xùn)練成本卻僅為557.6萬美元。R1的發(fā)布引爆全球市場，DeepSeek一舉登頂中美兩國應(yīng)用商店榜首。

但算力成本持續(xù)攀升、頂尖人才競爭加劇，過去那套依靠內(nèi)部資源、保持研究驅(qū)動的模式越來越難以持續(xù)。

2026年4月17日，“The Information”率先曝光DeepSeek正啟動首次外部融資，計劃以超100億美元估值募集至少3億美元。

僅5天后，騰訊、阿里等巨頭據(jù)傳已進入投資洽談，估值迅速攀升至超200億美元。5月初，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（國家大基金）被報道正在洽談領(lǐng)投，估值跳升至約450億美元。6月3日，融資接近完成的消息傳出，投后估值最高觸及590億美元。

從4月17日首次傳出的100億美元，到最高590億美元，再到6月16日正式確認的500億美元。整整兩個月，DeepSeek估值翻了近五倍。

并且根據(jù)披露，本輪融資采用了極為少見的“有限合伙控制結(jié)構(gòu)”，即投資者并非直接持有DeepSeek股權(quán)，而是投資進入由創(chuàng)始人梁文鋒控制的有限合伙平臺；多數(shù)投資者不擁有投票權(quán)，同時需要接受長達五年的鎖定期。

換句話說。DeepSeek在融資后，依然高度掌握在創(chuàng)始團隊手中。

即便如此，DeepSeek依然十分搶手，本輪出資方陣容橫跨互聯(lián)網(wǎng)巨頭、產(chǎn)業(yè)資本與知名投資機構(gòu)。

梁文鋒作為創(chuàng)始人個人出資約200億元，為本輪最大單一出資方。這一數(shù)字背后是幻方量化的強大現(xiàn)金流支撐，幻方量化巔峰時期資產(chǎn)管理規(guī)模突破700億元，據(jù)“私募排排網(wǎng)”數(shù)據(jù)顯示，其2025年產(chǎn)品平均收益率達56.55%，位列行業(yè)第二。按700億管理規(guī)模、1%管理費加20%業(yè)績提成估算，年收入約50億元。

其次為騰訊出資約100億元。騰訊幾乎投資了全部AI五強（DeepSeek、智譜、Kimi、MiniMax、階躍星辰），此次在DeepSeek上同樣押下重注。

寧德時代體系出資約50億元，包括寧德時代及溥泉資本。還有網(wǎng)易、京東、Monolith礪思資本、IDG資本均分別出資約30億元。正心谷投資、拾象科技分別出資約15億元。

國家人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金則是一個特殊的存在，其出資約10億元，是唯一例外，可以直接注資DeepSeek主體，不受鎖定期約束，并享有公司投票權(quán)。

值得注意的是，此前被傳參與洽談的阿里巴巴最終缺席。據(jù)“財聞”報道，有阿里內(nèi)部人士表示“雙方合作沒談攏”。阿里巴巴希望將DeepSeek的技術(shù)深度接入其生態(tài)（如淘寶、高德、支付寶等），實現(xiàn)從云服務(wù)到模型的全鏈條協(xié)同。為此，阿里巴巴在談判中要求獲取相當(dāng)比例的股權(quán)以及董事會決策權(quán)。

這與梁文鋒對控制權(quán)的堅持形成根本沖突。最終從名單來看，阿里巴巴未能進入股東名單。

本輪融資完成后，DeepSeek估值已升至約500億美元。

這一估值水平已接近部分國際頭部AI創(chuàng)業(yè)公司。作為對比，今年以來，美國AI公司OpenAI、Anthropic、xAI等均持續(xù)推進大規(guī)模融資。其中，Anthropic在今年新一輪融資后估值達到約615億美元。

02

被稱為AI界“拼多多”，

離賺錢還有多遠？

從宣稱不接受外部融資到獲得AI行業(yè)迄今最大規(guī)模的私募融資，這一節(jié)奏變化背后，一個直接原因是行業(yè)資金需求正在快速上升。

目前，全球主要AI公司均在擴大資本支出。

OpenAI持續(xù)推進數(shù)據(jù)中心建設(shè)；Anthropic獲得亞馬遜和谷歌投資；馬斯克旗下xAI則正在建設(shè)超級算力中心。公開數(shù)據(jù)顯示，僅訓(xùn)練下一代大模型所需的GPU、數(shù)據(jù)中心和電力投入，就已經(jīng)進入百億美元級別。

國內(nèi)AI行業(yè)也在同步進入高投入階段。

今年以來，包括阿里、騰訊、百度等互聯(lián)網(wǎng)平臺持續(xù)增加AI基礎(chǔ)設(shè)施支出，多地智算中心項目密集啟動。工信部此前披露的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)智能算力規(guī)模近兩年保持高速增長。

在這一背景下，DeepSeek開始對外融資，被認為與算力擴張需求直接相關(guān)。

根據(jù)報道，DeepSeek本輪融資的主要用途包括增強算力能力、擴大研發(fā)團隊以及改善員工激勵體系。

DeepSeek目前作為行業(yè)頭部有極高的關(guān)注度，但作為非公眾公司，也有著極高的神秘度，營收體量、盈利情況等我們還不得而知。

但DeepSeek之所以受到行業(yè)追捧，與其商業(yè)模式的特殊性有著分不開的關(guān)系。

與OpenAI等閉源大模型廠商不同，DeepSeek將模型權(quán)重向全球開發(fā)者開源，遵循MIT License，允許用戶通過蒸餾技術(shù)借助R1訓(xùn)練其他模型。但商業(yè)化的核心路徑并非出售模型本身，而是通過API按量付費和企業(yè)訂閱兩種方式向B端客戶提供服務(wù)。

API調(diào)用服務(wù)是指開發(fā)者和企業(yè)按Token用量付費，這是最核心的收入來源。據(jù)DeepSeek官網(wǎng)顯示，2025年1月時，API的定價每百萬輸入tokens 1元（緩存命中）/4元（緩存未命中），每百萬輸出tokens 16元。這個收費相當(dāng)于當(dāng)時Open AI o1運行成本的約三十分之一。

事實上，AI成本的下降是讓DeepSeek能夠從諸多大模型中脫穎而出的重要原因。DeepSeek也因此被迅速冠以“AI界拼多多”之稱。

“在成本方面，DeepSeek以較低的成本實現(xiàn)了高性能的AI模型，這使得其在市場競爭中具備了顯著的優(yōu)勢。據(jù)相關(guān)報道，DeepSeek僅用OpenAI o1模型3%-5%的成本就達到了同等性能，這種成本效益比無疑會吸引大量企業(yè)和個人用戶選擇其產(chǎn)品和服務(wù)。”北京社科院副研究員王鵬表示。

“DeepSeek-V3訓(xùn)練成本低，主要是因為它用了一些聰明的方法，比如只激活模型里需要的那部分，還有用更少的計算精度但不影響結(jié)果。具體策略包括，減少數(shù)據(jù)量，降低內(nèi)存；精選數(shù)據(jù)，高效訓(xùn)練；知識蒸餾，加速學(xué)習(xí)。這樣，它就可以用更少的電腦和時間來訓(xùn)練。在實際中，DeepSeek-V3可以用于聊天機器人、教育輔導(dǎo)、自動化工作等很多場景?！鄙疃瓤萍佳芯吭涸洪L張孝榮表示。

2025年3月，DeepSeek首次公布V3/R1推理系統(tǒng)的商業(yè)化數(shù)據(jù)。

根據(jù)官方披露，若所有Token的輸入和輸出全部按照DeepSeek-R1的定價計算，理論上每日總收入可達56.2萬美元，日均GPU成本為8.7萬美元，日盈利47.5萬美元，成本利潤率高達545%。按此推算，年化理論收入約2.05億美元。

不過DeepSeek方面也坦承，實際收入低于理論值。V3定價更低、收費服務(wù)只占一部分、夜間還有折扣。若考慮V3定價、夜間打折等因素，付費token占比50%情況下測算成本利潤率有望達到108%。

隨著AI大戰(zhàn)的發(fā)展，目前各個平臺也進入了“卷價格戰(zhàn)”的階段。

2026年5月22日，在低價的基礎(chǔ)上，DeepSeek宣布V4-Pro模型API價格永久下調(diào)75%，緩存命中輸入價格降至0.025元/百萬Token，未命中輸入3元/百萬Token，輸出6元/百萬Token。

原定6月恢復(fù)原價的限時優(yōu)惠直接變成了永久降價。這一價格在全球范圍內(nèi)處于絕對低位。

2026年5月下旬，全球最大AI模型API聚合平臺OpenRouter數(shù)據(jù)顯示，DeepSeek-V4-Flash單周調(diào)用量達3.43萬億Token，環(huán)比暴漲66%，首次登頂全球第一。

但從全球競爭格局來看，差距仍然顯著。據(jù)Counterpoint Research數(shù)據(jù)，2026年第一季度，全球大語言模型用戶總數(shù)突破38億，總收入約207億美元，Anthropic以31.4%的收入份額位居榜首，OpenAI和谷歌分別以29%和12.1%緊隨其后。

國內(nèi)市場中，豆包以3.45億月活用戶遙遙領(lǐng)先，千問以1.66億緊隨其后，DeepSeek以1.27億位居第三。

03

創(chuàng)始人為高考狀元，

還管理百億基金

在受到全球關(guān)注的DeepSeek背后，是一位“數(shù)學(xué)神童”“高考狀元”的“知識造富”故事。

梁文鋒出生于1985年，來自湛江市吳川市，從小成績優(yōu)異，在吳川一中完成了初中、高中學(xué)業(yè)，在初中時期就學(xué)完了高中數(shù)學(xué)，自學(xué)大學(xué)的數(shù)學(xué)。2002年，梁文鋒以吳川一中“高考狀元”的成績考上浙江大學(xué)本科電子信息工程專業(yè)，于2006年考取浙江大學(xué)信息與通信工程專業(yè)研究生。

畢業(yè)后，2013年，梁文鋒與大學(xué)同學(xué)徐進共同創(chuàng)立了杭州雅克比投資管理有限公司，并在2015年成立了杭州幻方科技有限公司，主要致力于通過數(shù)學(xué)和AI進行量化投資。所謂量化投資，就是用設(shè)定的數(shù)學(xué)模型和AI進行自動投資，由機器和AI做決策。

圖源：罐頭圖庫

2017年，幻方量化宣稱實現(xiàn)投資策略全面AI化。2018年幻方量化首次獲得私募金牛獎。直到2021年，幻方量化的管理規(guī)模突破千億。巔峰時期，私募行業(yè)還有“北九坤，南幻方”之稱。

不過，也是在這一年，幻方量化業(yè)績出現(xiàn)波動，低風(fēng)險對沖產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，其中有些年內(nèi)跌幅超8%。還創(chuàng)出了10.66%的歷史最大回撤。

2021年12月28日，幻方量化在官微發(fā)布說明，向投資者致歉，解釋稱“長周期持股波動和量化策略同質(zhì)化嚴(yán)重，是其近期表現(xiàn)不佳的主要原因，公司正在調(diào)整策略以適應(yīng)市場環(huán)境變化?！?/p>

2022年，幻方量化整體收益率僅0.38%。到2023年10月，據(jù)“搜狐財經(jīng)”報道，幻方量化市場人士回應(yīng)稱，“幻方量化當(dāng)前的基金管理規(guī)模是400多億元，這個規(guī)模目前來看是策略比較合適的規(guī)模。”

天眼查顯示，幻方量化的機構(gòu)主體為浙江九章資產(chǎn)管理有限公司，由梁文鋒持股85%，鄭達韡、徐進分別持股7.5%。

圖源：天眼查

“我們看到的是中國AI不可能永遠處在跟隨的位置。我們經(jīng)常說中國AI和美國有一兩年差距，但真實的gap是原創(chuàng)和模仿之差。如果這個不改變，中國永遠只能是追隨者，所以有些探索也是逃不掉的。”梁文鋒在接受“暗涌waves”采訪時表示。

據(jù)“量子位”報道，梁文鋒已向潛在投資者明確表示，公司將繼續(xù)優(yōu)先推進突破性人工智能研究，追求通用人工智能（AGI），而非短期商業(yè)化變現(xiàn)。

此次融資，正如一位網(wǎng)友所感嘆的：“騰訊和京東拿出了數(shù)十億美元，卻沒有投票權(quán)，而且5年內(nèi)不能退出。這足以說明梁文鋒現(xiàn)在擁有多大的談判籌碼。除非你已經(jīng)是這個賽道里‘非投不可’的唯一玩家，否則沒人能拿到這樣的融資條款?！?/p>

在AGI的漫長賽道上，這或許只是一個開始。你對DeepSeek的故事有何看法？歡迎下方留言討論。